第2章 客观的评论
一、评论我们正确的交易
1971 年11 月一1972 年5 月的7 个月内，我们把交易资金翻了一倍多，这段时间是赚钱的。对这一阶段的评论会反映一些有趣的模式。
我们最赚钱最成功的交易是白银。成功的原因在于以下几点:
1. 我们很快就发现1971 年11 月一12 月新的上涨趋势正在形成，在此期间的大部分时间，我们一直跟踪大趋势，建立并保持了多头仓位。
2. 我们顺着大趋势(上涨)并逆着小趋势交易，在小的下跌处买入。如1971 年12 月10 美分的回调、1972 年1 月7 美分的回调和2 月12 美分的下跌一一大部分投机者以为这是下跌姿态，都在卖出。然而，我们根据以下原则平掉了部分多头仓位: (1)市场已经完成上涨的目标; (2) 小趋势变成上涨; (3) 价格已经"钻人"上面可怕的阻力区。总之，市场的主基调大多是上涨的。
3. 我们绝对拒绝所有的诱惑，这些(有很多)诱惑主导着大众的情绪;也就是说，我们不会在上涨时买入，不会在下跌时卖出(图2) 。
另一笔成功的交易是我们从1971 年12 月到1972 年2 月的可可战役。1972 年2 月8 日上午，我们在25.30 附近卖出的5 月期货合约量达到峰值。实际上，备受推崇的商品新闻服务公司的"报价机"在那天上午告诉大众，有一家大型的交易公司在开盘时大量卖出可可，导致市场停牌(那就是我们干的)。
我们在白银上之所以赚钱，是因为白银市场1971 年11 月、12月市场在21. 00 附近是三重底，正在形成大趋势(上涨)中，我们抓住了这个上涨趋势。我们在回调到支撑处不停地买入。所有仓位在2 月8 日都平掉了，因为:
1. 市场已经到达我们的中期目标。
2. 市场的主要情绪已经变成了绝对看涨小趋势已经上涨(记住，我们努力顺着大趋势，逆着小趋势) 。
3. 价格碰到了26.00 附近的主要阻力区，我们感觉进一步上涨之前要进行基本的价格修正。
说一下可可战役的趣事:我们最初在12 月21 日买入5 月可可合约，价格大致是21.40 。当时，我们预测市场会暂时跌到20.50，但不会破坏我们的上涨预期。如果真的回调到这个水平，我们会加倍增加5 月的多头仓位。市场果真在12 月30 日回调到20.40，但我们没有多买一一我们很不专业地退缩了，投机者们由于价格下跌而普遍看跌。我们本应该坚持原来的策略，我们下决心以后就这么做(图3) 。
在这期间，我们有3 笔不赚不亏的交易，分别是活牛、棉花和铜。当小趋势上涨到阻力区时，我们做空了活牛和棉花。这两个市场最终都成了大牛市，我们采用限价单在不亏损的前提下止损了。这几笔交易我们都没有亏损。原因就在于，我们在小反弹到阻力区时开始做空的( 在上涨趋势的市场做空按理说是要亏损的) 。如果我们根据传统的图表分析，在下跌时大部分投机者看空的情况下做空，我们的亏损可能更大。
一想到1972 年初铜的战役，我就几乎一身冷汗。这个市场的太剧烈了，我们一开始是成功的狂喜，然后是吃惊(不，是恐惧) ，最后才是放松。事情是这样的:
最初是狂喜。1972 年1 月，铜市场看起来值得买入。铜在过去两年一直下跌，价格从每磅77.00 跌到每磅45.00 ， 5 月合约在11 月跌到了46.00，似乎已经跌到了尽头。价格下跌到主要的下跌目标之下，在回调时市场转强，形成宽幅的买入支撑。而且46.00这个价位正好还是超级坚固的长期支撑区。
随后，市场从底部46.00 上涨到50.00 ，又回调了50% ，跌到48.00 。在这个过程中，我们积累了大约150 份多头合约。我们期待更高的价格，所以当市场上涨到51. 60 ，我们并不感到奇怪。我们都在期待更多的利润，结果却没有看出市场在51.50 出现了趋势的反转。
随后是惊讶。不，是恐惧。你是否想过持有150 份铜的多头合约连续吃2 个跌停是什么感觉? 你亏损的钱可以买5 辆劳斯莱斯，或者买150万只价值10 美分的棒棒藉。总之，我们在48 小时内看到价值15 万美元的换手(错误的方向) 。这难道不恐怖吗?
最后是放松。屠杀多头以后，我们还(非常)牢牢地坐着，此时5 月合约的价格跌到了47.70 ，我们想等一个反弹后就平仓。市场的崩溃显然动摇了信心不足的多头，多头无法积聚力量。四五天后，市场反弹到50.00 时，我们把150 份合约都平掉了。为了防止一级灾难的发生，我们最终平仓了，还有一点点利润。这是因为:
1. 我们是在小趋势回调到支撑区，也就是逆着下跌的小趋势开始建仓做多的。
2. 市场屠杀时持仓不动。
3. 当50% 的反弹碰到阻力区时平掉所有的多头仓位 (图4）。
曾几何时，每个交易者都想复制以前的价格。不幸的是，这种事只会发生在想象中。也许最有价值的就是这种机会，我们可以根据市场形势的真实演变，审视一个人对过去战役的思想和市场行为的细节。让我们回到10 个月前的1972 年2 月，我在笔记本上写下了即将到来的大豆战役的注意点:
在大豆上，我意识到很有把握的潜在牛市。当1972 年1 月12日市场回调到3.14 ~ 3. 18 的支撑区时，我们开始在3.17 买入5 月多头合约。然后我们连续在3.19 、3.21 和3.24 买入更多的5 月合约。最后一笔买入不是很有把握。我们(过早地)预计市场收盘在3.25 ~ 3.26 以上，这样就可以确认要上涨了(但没有发生) ,我们和大众一样是顺着小趋势(上涨)买入的(这些都不是我们想做的事) 。
我们在3.22 ~3.24 之间兑现了部分利润，在回调到3.20 时再次买入(这次买入更多) 。这太对了，因为当大趋势横盘震荡下跌时，我们应该在反弹到上面的阻力区兑现部分利润。随后，我们在3.18 7/8下了一个止损单，平掉1/4 的多头仓位，这是一个保护性的措施。如果我们没在3.24买入5月份合约，这个措施就没有必要。
现在，我们预测大豆会达到更高的价格。我们的基本策略是持有多头仓位，顺着大趋势(上涨) ，逆着小趋势。更具体地说，我们在等待大趋势变成上涨(我们期待的很快就要发生) ，然后仅在小回调时加仓做多。只要大趋势是上涨的，并且我们的仓位有利润，那么最后我们将会积累大量的多头仓位。
这是我在1972 年2 月写的头豆市场笔记。大概10 个月后的12月，让我们看看实际情况如何。
当市场转为强烈上涨时(收盘价在3.26 以上) ，我们持有了大量的5 月大豆多头仓位。到了2 月28 日这周，我们在3. 34 ~3.36 之间全部平仓。我们很高兴，因为:
1. 我们在两个月内就翻了一倍多。
2. 我们的中期目标是3.35 ，市场已经到了这个价位，进入到3.35~3.40 之间的阻力区。
3. 我们预测会有一个回调，至少跌到3 . 30 ，然后我们再买入，并且比以前卖掉的更多。
我们平仓以后，大豆市场在10 个月内不停地涨、涨、涨一一不可思议地涨到了4.40 。我们实际挣到了15 美分的利润，却难以置信地看着市场又涨了105 美分/蒲式耳。
这里的教训是:如果你确实想通过交易商品赚钱(这是交易的唯一原因) ，无论抢帽子交易看起来是多么迷人，都不要做。你应该认为你的每个重要仓位都会继续形成大行情，并且计划好相应的交易策略。当然，如果趋势对你不利，就要快速平仓; 但如果市场对你有利，就不要急着平仓。记住，大趋势总是跑得比你想象的更远(图5) 。
二、评论我们错误的交易
我们在1972 年的大牛市中做空白糖和棉花一一我们就错在这里! 错过了两个牛市(确实不可饶恕) ，我们陷入交易初学者典型的不应有的失误:过早看跌。如果你过早看跌会怎样? ( 当然是在牛市中) 。你过早做空。结果可以预测，你过早地被套，你意外地变穷了。下面就是我们的经历:
白糖就是全景分析器。1973 年3 月白糖合约从1971 年11 月的5.00 美分开始上涨一直涨到1972 年3 月的9.00 美分。华尔街有个古老的格言："任何上涨市场都孕育了最终的反转"，白糖市场也不例外。从3 月的最高点开始，白糖市场跌了4 个多月，回到了5.50 美分。在1972 年8 月初到9 月的第1 周，白糖价格就像过山车一样，又从5.50 美分上涨到8.50 美分。一个大的斜向的震荡区间形成了，形状是一个大的对称三角形，上升的底部分别在A 、B 、C 点， 下跌的顶部在D 、E 、F 点(见图6）。
我们以明确的熊市思维把这个巨大的斜三角形看成一个顶部。我们在10 月中旬以7.70 美分左右的价格大量做空3 月合约，当市场回调到7.00 美分的支撑区时，我们在7.20 分以下平掉了一半仓位。当第二次反弹到7.80 美分时，我们再次做空，数量就是之前平掉的数量。目前一切都不错，但不会长期如此。价格冲破了7.80 美分的阻力位，这应该是暗示我们(也许)仍是一个牛市。12 月1 日，市场果断地涨到8.15 美分以上，明显突破了3 个月的三角形(我们当时还在7.70 美分做空) ，以令人瞩目的8.24 美分收盘。
毫无疑问，我们错了一一我们在强大的牛市中大量做空一一我们在当天收盘时应该全部回补。
对于被套的商品交易者来说，希望常在。我们决定(现在还后悔)不在8.24 美分的收盘价回补，我们等它再次回调，跌到7.80 美分附近再回补。
故事的结尾是: 市场继续上涨， 一直涨到10. 12 美分，一路没有任何明显的阻力。在这个过程中，我们损失了空头仓位和接近7万美元的交易资金。
19 世纪著名的棉花交易者迪克森·G·华茨曾经说过"要快跑，否则就挺住。"我们应该快跑:
一一当市场穿过7.80 美分这个之前的高点和下跌趋势线时，这是第一个"危险信号"，我们至55应该回补一半的仓位;
一一12 月1 日，当价格爆炸式地穿过8.15 美分，并在8.24 分收盘时，任何空头仓位都应该以收盘价回补。(图6）
我们在小麦上完全失败，正好可以证明我们在白糖大牛市中的失败不仅仅是个小事故。我们在第二大的小麦历史性大牛市中又愚蠢地故伎重演。
1972 年6 月下旬到9 月中旬，芝加哥小麦市场从1.50 美元涨到2.32 美元。多么大的行情啊!巨大的成交量，持仓量翻倍，最后都说是中国和苏联在买小麦。当市场下跌到2.10 美元，反弹到2.27 美元的顶部附近，然后又回调到2.17 美元时，我认为市场在做头，决定随着下次反弹开始做空，因为:
1. 市场涨到2.32 美元，超过了我的上涨预测，正好也碰到长期的大阻力区。
2. 市场好像充满了多头消息才导致牛市，譬如:中国和苏联大笔买入小麦，这些消息应该被市场消化吸收了。
3. 大众过分看涨(显示有78% 的人看涨) ，持仓量从最初的5000 万蒲式耳增加到后来的1 亿蒲式耳。我认为这正说明市场极度脆弱。
4. 最近的横盘震荡看起来是在顶部派发筹码，我认为这个区间的反弹是绝佳的做空机会。
因此，我在2.23~2.24 美元之间做空40 万蒲式耳的3 月合约。
谈谈时机吧!第二天市场开始了为期6 周的反弹，直接把价格拉升到2.73 1/4美元。
实际上，我有两个很好的机会回补空头仓位，亏损应该很少:市场在11 月15 日收盘于2.33 比美元(合约的最高价) ，然后在11月21 日回调到2.28 1/4美元。有趣的说明是:我决定在2. 30 美元以下任意价格回补，但是当价格真的跌到了2.28 1/4美元，我又变得贪婪了，准备等再跌2 美分后再回补。结果我永远没等到。
多么愚蠢啊!最终我在2.44 美元回补了部分仓位，又在2.54美元回补了一些仓位，一直元望地希望市场回调，给我机会回补。最后6 万蒲式耳小麦是在2.70 美元回补的(痛心啊! ) ，一直都在亏损。
我们总是在说什么来着，截断亏损，让利润奔跑! (图7)
