第4章 本书最重要的一章
也许这就是本书最重要的一章，真应该用超大字体印刷。把亏损控制在很小。
当我1960 年第一次进入商品市场时，我学到的第一课就是："截断亏损，让利润奔跑" 。我总是英明地告诉我的客户和同事，这个非常重要。有趣的是，每个人总是给我同样的免费建议。当然，我发现在所有的交易指导和手册里，这点都是最重要的。所以， 64 美元的问题是:如果每个人都给你这个建议并知道它的重要性，那么为何几乎没人做到?我是说，要真正遵守它，而不是空谈。
从1960 年开始，我已经和几百位投机者讨论过他们的商品交易。其中大部分人都是持续的输家，很多人输得很惨。最后我都会具体地问："如果你把所有亏损限制在每个仓位保证金的45%以内，你的最终结果会是怎样?" (如果采用45% 的保证金限制，赚钱仓位的利润可以抵消亏钱仓位的亏损并总体赚钱。)
我这个非正式的调查结果弄不令人吃惊。在任何时候，必须大力提高赚钱的机会，这样最终结果就是总体赢利的。根据我的亲身经历，我讲一个实际案例。
彭顿公司是我的一个客户，这家公司成立于1969 年，注册资本10.5 万美元，成立目的就是交易商品。成立9 个月后的10 月，彭顿停止了交易，它把最初的10.5 万美元亏了，还多亏了3 万美元。
分析彭顿的交易，就会发现以下这些情况:
赚钱的交易12 笔，平均每笔利润是1799 美元，
亏钱的交易23 笔，平均每笔亏损是6844 美元。
这也算交易记录?有趣的是，如果彭顿公司把每个仓位保证金的亏损限制在45% 以内，结果就完全不同了:
赚钱的交易12 笔，平均每笔利润是1799 美元，
亏钱的交易23 笔，平均每笔亏损是1340 美元。
总体一算，彭顿不会亏13.5 万美元，只会亏9232 美元。差别太大了！
为了不让你认为这是非专业投机者的失败案例，我再给你看另外一个账户。这是一家有经验的瑞士银行，它有自己的商品交易部门。这个账户在1969 年2 月开立，第二年3 月就关闭了。最终结果是亏损了4.55 万美元。这是对13 个月交易的总结:
赚钱的交易3 笔，平均每笔利润255 美元，
亏钱的交易11 笔，平均每笔亏损4156 美元。
我们看看，如果这家银行采取把亏损限制在每个仓位保证金的45% ，那么结果会怎样:
赚钱的交易3 笔，平均每笔利润255 美元，
亏钱的交易11 笔，平均每笔亏损634 美元。
可以预见将是完全不同的情况:这家银行只会亏损6719 美元，而不是4.55 万美元。
如果把我在1971 年7 月用1. 8 万美元注册成立的商品管理服务公司和彭顿、这家银行进行对比结果就很明显。截止到1972年12 月31 日，经过18 个月的交易，商品管理服务公司的资金增值到13 万美元。这是对交易的总结:
已经完成的全部交易 230 笔
赚钱的交易 150 笔
亏钱的交易 80 笔
平均每笔利润 1020 美元
平均每笔亏损 515 美元
这三个交易故事说明了一定道理。彭顿和银行都想逆着大趋势交易，对于不利仓位不知道限制亏损。相反，过早平掉赚钱仓位，而持有亏钱仓位(为了什么?为了更大的亏损! ) 。商品管理
服务公司则相反，明显倾向于顺着大趋势交易(65% 的交易都是赢利的) ，遵循缩小亏损并让利润奔跑的原则(平均利润是平均亏损的2 倍) 。
商品管理服务公司的交易记录在华尔街引起了关注，很多个人和机构都对商品管理服务公司感兴趣。一个人叫亚历克斯的银行家，在欧洲和中东都有投资和商业利益。亚历克斯的银行和附属机构在商品市场交易了40 多年，对我们的交易方法有兴趣。他让我用简短(他强调必须是简短)的备忘录说明我们的交易方法。我给他提供的内容如下:
关于建仓
顺着大趋势交易，逆着小趋势交易。譬如，如果大趋势明显是上涨的，就要做多，或观望，满足以下条件时做多:
(1) 小趋势已经下跌，
(2) 价格跌到支撑区，
(3) 和前一次上涨相比，市场已经下跌35%~50% 。
如果市场大趋势是明显的下跌，就要做空，或观望，满足以下条件时做空:
(1) 小趋势已经上涨，
(2) 价格已经涨到上面的阻力区，
(3) 和前一次下跌相比，市场已经反弹35% -50% 。
关于平仓
(1) 有利润的情况。在合理的(图表)价格目标平掉113 的仓位，如果是做多，这个价格目标就在阻力区;如果是做空，这个价格目标就在支撑区。当长期的(图表)价格目标到了主要的阻力区和支撑区时，再平掉1/3 的仓位。用止损单保护剩下来的1/3 仓位，用跟踪止损。最终仓位会被止损，但也许利润要比当初想象的多。
(2) 亏损的情况。基本上有三种方法
方法1 :采用强制"金额"止损，也就是亏损控制在投入保证金的40%~50% 。
方法2: 采用图表止损，也就是当大趋势对你的仓位不利时平仓一一不是小趋势反转时(此时你应该建仓，不是平仓) 。
方法3: 持有仓位，直到你确认自己错了(大趋势和你相反) ,然后在第一个技术性修正时平仓。
亚历克斯收到这个备忘录后不久，他建议开个会。表面上是谈交易方法，但主题还是讨论如何缩小亏损，同时不减少利润。(显然， 国际银行家也认为这是商d交易的大问题。)出席会议的有亚历克斯、他的交易员王自瑞吉、我的商品分析师斯莱姆和我。过程如下:
斯坦利·克罗: 问题不是如何赚大钱。商品期货交易本来就能赚大钱，同理亏损也很大，所以问题是如何避免亏损。一定要用有效的方法和系统把无法避免的亏损控制在最小，否则是不可能赚大钱的。
铂瑞吉: 我想我们大部分亏损的原因是，持有亏损仓位的时间太长了，这是我们最大的亏损一一是真正毁灭性的。我想当我们建仓时，不论做多还是做空，我们都要提前决定我们愿意亏多少，并在相应的价位止损或平仓。
亚历克斯: 这个出场点应该是投入保证金的一个百分比，还是特定的价位?是图表止损，还是计算机系统设定的止损点?
斯莱姆: 总体而言，我不同意亏损超过技人保证金的40% ~50% 。譬如，白银不能超过2000 美元，小麦不能超过750 美元。如果有效的图表止损点表明大趋势在何处明显反转，并且可以止损，你就应该在那里止损。如果没有合理的图表止损点满足可以接受的亏损极限(保证金的40%~50%) ，你就应该在亏损达到限额时主动平仓。如果市场表明你过早平仓，你总有时间再进场。
斯坦利·克罗: 对于小仓位是没问题的。但是当市场对你不利，威胁到保证金的45% 时，你如何平掉大仓位?譬如200 份或300 份铜的合约?每个人都可以平掉5 份或10 份合约，但是你如何平掉大仓位?
斯莱姆: 你必须还有其他方法控制亏损。
亚历克斯: 没错，没错，但平掉大仓位，我们总是持有大仓位，如果要利用图表止损，我们就要买强卖弱。我们在这方面的经验太糟糕了。一定有更好的方法。
斯坦利·克罗: 是的，有更好的方法。首先，让我们考虑亏损的交易。我想亏损的原因在于随意或草率建仓，是不是?交易者建立一个大仓位时，是否大多都是以下这些原因?无聊、不想等待、一个消息、一条流言、市场开始波动、害怕错过行情。如果根据以上任何原因交易，我们往往会犯错。
亚历克斯: 我认同这个逻辑。这也是我们的经验。但是，我们要更深入地沿着这个思路讨论下去。
斯坦利·克罗: 假设我们合理地建仓了，按照我最近提供的备忘录的方法，如果市场立刻开始进入对我们有利的波动，我们应该保证不让利润变成亏损。我是说，如果有了浮动利润(比如是保证金的50%) ，我们应该主动用保本止损单。我们曾经见过很多大利润变成了亏损，最终变成大亏损。看看这些图(见图9 和图10) 。绝对不能让这样的事再发生。
任何在A 点46.00 以下缺口做空6 月活牛的仓位，应该在B点44.00~45.00 之间用保护性的止损单回补。
在C 点150.00 突破点做多7 月胶合板的仓位，应该在D 点150.00 ~ 155.00 之间用保护性的止损单平仓。
铂瑞吉: 完全正确。但是对于一建仓就亏损的仓位呢?
斯莱姆: 如果你的时机把握得好，也就是，在上涨的大趋势回调时做多，或在下跌的大趋势反弹时做空，这样，如果大趋势不反转，我们就不用考虑平仓。如果大趋势反转，我们就用以下两种方法处理:
1. 我们会观察当天的市场行为，如果在收盘前大趋势要反转(或正在反转) ，我们平仓，至少是在收盘前平掉一部分仓位。
2. 另一方面，如果看起来市场是在一个主要的底部区域，有很好的支撑，其他技术或基本面指标也继续建议持有多头仓位，我们就继续持有。我们肯定不会加仓，我们会保持清醒，在反弹时平仓。
亚历克斯: 如果市场对你不利，且一直对你不利，那么你岂不是根本等不到反弹平仓的机会?
斯坦利·克罗: 是的，我们会继续持有仓位。当然，一切皆有可能。这正是我们对这种状况非常小心的原因。如果我们看到向上的突破，我们一般不会做空的。那些向上的突破都是剧烈的，我们会在向上突破当天的收盘前回补空头仓位，然后等待回调。但是，如果市场跌了很久，跌到或联坛我们认为的大趋势的关键位置，并且市场也找到长期的支撑点，我们也许会决定继续持有。当然，我们可能会被套住。但另一方面，市场也许会在扫掉别人的止损单后开始上涨。
会议后3 周，我都没有见到亚历克斯，他也没给我打电话。当时我就纳闷，为什么他不打电话给我?难道我说的不够深刻?一天早上，他来到我的办公室。他没有吹嘘我们的交易策略，也没有说我们如何帮助他和咱瑞吉重新评估并提高了银行的交易方法。一小时后他就走了。噢，他还让我们帮他管理几个不错的小账户，算是奖金。
关于把亏损控制在最小，我再补充一点。如果你不控制你的亏损，会怎样?仅仅是亏钱吗?有时你亏的不仅仅是钱，我几年前收到一封信就描述了这一点。
1967 年11 月8 日
纽约州纽约市25 号大街， 10004 ，克罗达隆有限公司
先生，您好:
一位纽约的朋友寄来你在10 月17 日写的《全球糖市快报} ,我发现内容很有意思，结果也赚到钱，加强了我看涨的观点。
你引用的杰西·利弗莫尔的话，让我想起刚去世不久的父亲。在我还是小孩的时候，有一次问我父亲，怎么才能在期货市场赚钱。我父亲的回答是"你必须大胆，而且做对才行。"我接着又问"如果大胆却做错了，会怎样?"他说"当然你会跟着船沉下去。"不幸的是，他真的跟着船沉下去了……