第12章 比知道何时交易更重要的是什么?

几年前，我在从纽约到费城的新泽西州高速公路上，有一种不安的感觉。车速有点太快，路有点滑，几个小转弯看起来比平时还危险。能见度太低，让很多司机不安，所以他们开车时都有点不顾死活。我看见路边发生了很多事故，比平时多，有人受伤了，还有更严重的，这给其他司机带来了更多的困难和不安。我的脑海中不断地闪现"谨慎······谨慎······谨慎" 。我把车停到路边，等一切都好转了，路面安全了，才继续开车。

1973 年年中，我在很多商品市场都体验了这样的不安。我印象中什么都高: 价格高、成交量高、持仓量、风险高一一太高了。

当年，纽约证券交易所的经纪公司"发现了"商品市场。他们发现用同样的保证金，商品交易者贡献的佣金比股票交易者更多，而且同样的佣金做商品交易赚的钱比股票更多。商品交易所也明白了这个道理， 他们鼓励证券经纪公司把业务范围扩大到商品交易，就像图19 中的广告一样:

这个广告是成功的。因为根据1973 年1 月29 日《巴伦周刊》报道，"华尔街的统计数据和他们纷纷增设商品部门表明商品是城市的新游戏。"

个人投机者关心的是利润，而经纪公司关心的则是佣金。难怪我的脑海中会反复出现"高速公路"的灾难:

克罗说: 太挤了，谨慎…… 谨慎……谨慎!离市观望一段时间。让其他玩家自己"享受" 这个"游戏"吧。

他们是如何"享受"的呢? 1973 年7 月7 日《华尔街日报》报道"又一家英国公司在本周发现可可太不简单了。"威廉·贝尔德公司和郎特里·麦金托什公司这两家英国大公司在一周内分别亏损了380 万美元和5000 万气元(5000 万美元的亏损后来又增加到7800 万美元) ，他们都是交易可可期货亏损的。郎特里的董事长对亏损做了解释"交易员太大意了……一名交易员坚信市场会朝某个方向走，但实际市场正好相反。"我不得不说，他们真是大度啊! 他们应该阅读第4 章。

同时在纽约，华尔街观察家们发现，1973 年，在众多的证券公司中，有两家老牌投资公司不太情愿地被兼并了。有趣的是，虽然商品交易是这两家公司的小头，他们却都是因为商品方面的失误而破产的。他们的客户在大豆上涨时做空被套住，面对几个连续的涨停，他们没钱(也不会)交保证金了。这两家公司只好为客户交保证金，他们因此而破产。

类似的灾难还有很多。如果这么经验丰富、资金管理能力强、专业的公司表现都如此之差，那么就可以想象大部分"业余"的投机者是如何度过这段时间的。

1973 年6 月1 日，极具声望的商品研究局做了如下市场评论:

最近几周的疯狂买入似乎拉制了期货市场。面对史无前例的涨停，脆弱的芝加哥期货交易所召开了几次紧急会议。芝加哥期货交易所发现黄金也创了新高，我们真应该重新阅读麦凯写的《奇异的大众幻想与群众性癫狂》。我觉得现在的市场状况就是著名的经济疯狂，就像是"密西西比幻想"和"郁金香狂热" 。因为大众行为是非理性的，无法提前知道大众何时由爱变恨。我用伯纳德·巴鲁克的话来说明如何保持平衡冷静"即使价格在螺旋似地上涨，令人头昏眼花，我们也要不停地重复， 2 加 2 还是等于4 。

每当我看着商品价格图表，就会增强在1973 年中持有赚钱仓位的决心。图表20一22 是这段时期很多市场的典型走势，说明要在这些市场成功交易困难重重，让人受挫。

在这些疯狂、无法预测的市场中，华尔街最成功的专业人士在做什么?

RW: 度长假。

JM: 如果市场太疯狂，就不要玩了。如果你想玩，扭伤脚躁是正常的，别把脖子扭断了。否则，你就永远别想玩了。

一家著名商品公司的市场研究报告总结了当时的状况:

我们看到了无数的涨停……上涨途中很少有回调，这说明投机的泡沫还在最后形成中。如果泡沫破裂，愚蠢的多头就要忍受暴跌的结果了。到底是什么时候，我们也不知道。不需要任何政府干预，只要过分超买就会跌。我们建议阅读《奇异的大众幻想与群众性癫狂》一书，看看以前荷兰的郁金香狂热是如何在一夜之间结束的。

克罗的建议更简单: 如果怀疑，就离场观望。