第一节 外汇市场概述

一、外汇市场的概念及类型

(一)外汇市场的概念

外汇市场(foreign exchange market)是以外汇银行为中心，由外汇需求者、外汇供给者或买卖中间机构组成的外汇买卖的场所或交易网络，是国际金融市场的组成部分。

(二)外汇市场的类型

外汇市场按交易主体、交割时间或组织形态等方面来划分，有这样几种类型：

1.按交易主体划分

(1)外汇批发市场，也称狭义外汇市场。外汇批发市场是指银行同业(inter-bank)之间的外汇市场。包括同一外汇市场上各银行之间的外汇交易；不同市场上各银行之间的外汇交易；中央银行同商业银行之间的外汇交易；各国中央银行之间的外汇交易。银行同业之间外汇交易的目的在于弥补银行业务经营时产生的外汇短缺头寸，避免汇率风险，中央银行参与外汇交易则是由于对市场的政策性干预或为了降低国际储备币种的风险。这个市场的特点是交易额度大、交易起点高，所以称为批发市场。

(2)外汇零售市场。外汇零售市场是银行同一般客户之间的外汇买卖，包括银行同因商品进出口而产生的贸易外汇供求者、一般金融交易者、资金跨国间的汇赠者等进行的外汇交易。相对于银行同业市场而言，这个市场的交易规模较小。

外汇批发市场同外汇零售市场构成了广义的外汇市场人们通常所说的外汇市场多指狭义的外汇市场。

2.按交割时间划分

(1)即期外汇市场(spot transaction)。即期外汇市场又称现汇交易，按照目前国际外汇市场的交易惯例，是指外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割的外汇业务。进行即期外汇交易的场所构成了即期外汇市场。即期外汇交易一般没有固定的场所，通常是在经营外汇业务的银行、大公司、外汇经纪人和客户之间通过电话、电传、电报或计算机网络进行。

即期外汇市场是外汇市场最重要的组成部分，它的主要作用是在最短的时间内，实现不同货币的交易和结算，完成国际购买力的转移。

(2)远期外汇市场(forward transaction)。远期外汇市场又称期汇交易，是指外汇交易时，买卖双方根据买卖数量、价格、货币币种等签订合同，然后在约定的将来某个时日，按合同规定的汇率和金额进行实际的交割。进行远期外汇交易的场所构成了远期外汇市场。远期外汇市场的主要功能有：回避汇率变动的风险，固定进出口贸易和国际借贷的成本，进行大规模的外汇投机。

3.按组织形态划分

(1)有形外汇市场。有形外汇市场是指具有固定的、具体的交易场所的外汇市场。这种市场一般由外汇业务经营的各方，在规定时间内，集合于证券交易所(exchange house)内进行外汇交易。

由于欧洲大陆国家的外汇市场多数采用这种交易方式，所以又称"欧洲大陆式外汇市场"。较经典的有德国的法兰克幅外汇市场、法国的巴黎外汇市场、意大利的米兰外汇市场、荷兰的阿姆斯特丹外汇市场。一般交易所内进行的外汇交易项目仅限于对客户交易的公定汇率，或调整交易各方的即期外汇交易的余缺额。实际的外汇交易大部分还是在有形市场之外进行。

(2)无形外汇市场。相对于有形外汇市场而言，无形外汇市场是指没有固定的交易场所，也没有确定的交易时间，供需双方采用现代化电子设备和计算机终端完成外汇交易。在这种市场中，所有的交易都是通过连接银行与外汇经纪人或客户的电话、电报、电传或计算机网络进行。

伦敦外汇市场、纽约外汇市场、苏黎世外汇市场、东京外汇市场以及加拿大外汇市场都是以无形市场为主的市场。所以，又称"英美式外汇市场"。英美式外汇市场没有罔定的开盘、收盘时间，也没有货币汇率的行情牌，市场参与者都是通过某种电信工具来询价、报价并安排成交的。由于伦敦、纽约、东京是目前世界上最大的外汇市场所在地，所以，一般意义上，人们将典型的外汇市场理解为这种抽象的无形外汇市场。

4.按外汇市场的经营范围划分

(1)国际外汇市场。同际外汇市场和无形外汇市场基本上是一种市场的两个角度，是发达的、基本上完全自由的外汇交易市场，不受所在国金融管制，实行货币自由兑换并且容许各国交易方自由参与买卖。其基本特征是：①交易货币包括多种国际上自由兑换的货币，可以是本国货币和外国货币之间的自由交易，也可以是外国货币和外国货币之间的自由交易；②交易主体可以是本国的供需方，也可以是外国的凭借现代通信设施参与的交易方。世界上著名的国际外汇市场有纽约、伦敦、东京、法兰克福、新加坡、苏黎世、香港等。

(2)国内外汇市场。国内外汇市场是指本国金融管制较严的外汇市场。这种市场一般是发展中国家的外汇市场。其基本特征是：①交易币种较少，限于本币和少数几种外币的交易；②交易主体限于境内国家容许的金融和非金融机构。

二、外汇市场的主体

(一)外汇银行

外汇银行是指由各国中央银行指定或授权经营外汇业务的银行。它通常包括：经营外汇为主要业务的本国银行；兼营外汇业务的本国银行和在本国的外国银行分行；经营外汇业务的其他金融机构。

外汇银行是外汇买卖、国际结算、资金融通和资金调拨的中心环节。外汇银行主要在三个层次上进行外汇业务运营，以获取利润，回监风险。

第一层次是外汇银行代理客户买卖外汇并全面提供银行服务。外汇银行在客户要求买卖某种外汇时报出的外汇价格，是在市场价格的基础上加减一定的差额，该价差就是外汇银行的利润。这种零售业务是比较灵活的；交易量小，价差率就高；交易量大，价差率就低由于外汇市场业务竞争激烈，报价往往会接近于市场价格，有时为了头寸的需要，甚至低于市场价格。

第二层次是外汇银行在同业市场上的买卖。外汇银行在经营过程中，不可避免地出现买卖数量或时间上的不平衡。因为银行在柜台上与客户的外汇交易，原则上是以自己的账户进行的，假如客户出售外汇，银行的外汇余额就会增加；反之，客户购买外汇，银行持有的外汇就会减少。在某个营业时点上，如果银行出现买进多于卖出，则是"外汇多头寸"或称为"多头"(long position)；如果是卖出多于买进，则是"外汇缺头寸"，也称为"空头"(short position)。为避免汇率波动的风险，外汇银行一般遵循买卖平衡的原则，当出现不平衡的时候，会进入同业市场，对不同货币的买卖数量和时间进行冲抵轧差，通过抛售和补进某种外汇轧平(square)头寸。

当然，银行如果为了获取风险利润，也可以使自己处于独立的多头或空头地位，即进行第三层次的交易。

第三层次是外汇银行进行投机交易。当外汇银行预期某种外汇将升值或贬值时，会有意保留自己的不平衡地位，甚至积极制造多头头寸或空头头寸，如果外汇变动真如预期那样，就会获得投机利润。这是一种风险投资方式。既然是冒险，就会有失败的时候，西方银行因为外汇投机而被兼并和收购甚至倒闭的案例有很多。所以，各国政府在金融管理上对外汇银行都有一定的限制。如使外汇银行的交易在一定的限额和参数内进行，或规定"敞口"头寸(open position)。所谓"敞口"头寸，是指尚未平盘的头寸，有日间头寸和隔夜头寸之分。在一天营业过程中的头寸数，是日间头寸，一般在营业终了时，要进行平盘，不容许持盘过夜。隔夜头寸是日营业终了时可以持有的多头或空头头寸，一般管理很严。外汇银行的整体额度和交易员个人的"敞口额度"是外汇银行管理的重要手段。

(二)外汇经纪人

外汇经纪人指为外汇交易双方介绍交易以获取佣金的中间商，其主要任务是利用所掌握的外汇市场各种信息及与外汇银行所建立的长期密切关系，向外汇买卖双方提供信息，以促进外汇交易的顺利进行。外汇经纪人一般有三类：(1)一般经纪人，即那些既充当外汇交易中介又亲自参与外汇买卖以赚取利润者；(2)跑街经纪人，即那些本身不参与外汇买卖而只充当中介赚取佣金的经纪人；(3)经纪公司，指那些资本实力较为雄厚，既充当商业银行之间外汇买卖的中介又从事外汇买卖业务的公司。随着现代科技的不断发展，尤其是计算机技术和互联网技术的发展，传统的人工经纪市场日渐萎缩，取而代之的是电子经纪服务。电子经纪改变了外汇市场的分散局面，增加了市场透明度，提高了外汇市场的效率。

(三)中央银行

中央银行是外汇市场上另一个重要的参与者。这是因为作为管理一国货币流通和控制一国金融体系的官方机构，要在外汇市场上实现其管理和监督经济的功能。

1.通过外汇买卖直接干预汇率

中央银行经常通过购入或抛出某种国际性货币，而对外汇市场进行在接干预，此举的目的是把本币汇率稳定在一个希望的水平上或幅度内，也是为了实现本国货币金融政策的意图。为此，各国中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备。

2.通过政策和法规间接干预汇率

中央银行通过制定和颁布一系列法规和条例，甚至一些临时的管理办法，来防止外汇市场的违法和操纵行为，以维持正常的市场秩序。这方面由于各国的金融管制程度不同，差别是很大的。

(四)外汇投机者

外汇投机者是外汇市场上的重要角色，是众多的不可缺少的大规模资本的运作者和供求者。外汇市场上90%以上的交易量是由于外汇投机形成的。投机者利用不同的金融工具及汇率在不同市场和不同时间的差异，套取投机利润，在承担了外汇市场的风险的同时也制造风险，是使外汇市场充满活力的基本因素。特别是在经济全球化、资本自由流动的今天，国际投机基金的规模动辄成百上千亿元，而且可以利用金融衍生工具的高杠杆性放大多倍，其风险和对经济的摧毁力是不容忽视的，也是现代国际金融研究的重要课题。

在外汇市场从事外汇投机交易的可以是罔家容许的任何机构和个人。如商业银行、其他金融和非金融机构、国际贸易集团、跨国公司、自然人等。

(五)外汇的实际供求者

外汇的实际供求者，是指外汇的真正供应者和需求者。主要包括：(1)在国际贸易中，为了进行国际结算而进行外汇买卖的进出口商；(2)国与国的对外投资、向外筹资者；(3)其他国际交易活动，如国际工程承包、跨国技术转让等产生的外汇供求者；(4)个人为了非贸易的需要而产生的外汇买卖，如国际旅游、侨民汇款、财产继承、个人捐赠等。

三、外汇市场的功能

(一)实现购买力的国际转移

国际贸易和国际资金融通至少涉及两种货币，而不同的货币对不同的国家形成购买力，这就要求将本国货币兑换成外币来清理债权债务关系，使购买行为得以实现，而这种兑换就是在外汇市场上进行的。外汇市场所提供的就是使这种购买力转路交易得以顺利迸行的经济机制，它的存在使各种潜在的外汇售出者和外汇购买力的意愿能联系起来，当外汇市场汇率变动使外汇供应量正好等于外汇需求量时，所有潜在的出售和购买愿望都得到了满足，外汇市场处于平衡状态之中。这样，外汇市场提供了一种购买力国际转移机制。同时，由于发达的通信工具已将外汇市场在世界范围内联成一个整体，使得货币兑换和资金汇付能够在极短的时间内完成，购买力的这种转移变得迅速和方便。

(二)提供资金融通

外汇市场向国际上的交易者提供了资金融通的便利。外汇的存贷款业务集中了各国的社会闲置资金，从而能够调剂余缺，加快资本周转。外汇市场为国际贸易的顺利进行提供了保证，当进口商没有足够的现款提货时，进口商可以向进口商开出汇票，允许延期付款，同时以贴现票据的方式将汇票出售，拿回货款。外汇市场便利的资金融通功能也促进了国际借贷和国际投资活动的顺利进行。美国发行的国库券和政府债券中很大部分是由外国官方机构和企业购买并持有的，这种证券投资在脱离外汇市场的情况下是不可想象的。

(三)提供外汇保值和投机的机制

在以外汇计价成交的国际经济交易中，交易双方都面临着外汇风险。由于市场参与者对外汇风险的判断和偏好的不同，有的参与者宁可花费一定的戚本来转移风险，而有的参与者则愿意承担风险以实现预期利润。由此产生了外汇保值(hedge)和外汇投机(speculation)两种不同的行为。在金本位和固定汇率制下，外汇汇率基本上是平稳的，因而就不会形成外汇保值和投机的需要及可能。而在浮动汇率下，外汇市场的功能得到了进一步的发展，外汇市场的存在既为套期保值者提供了规避外汇风险的场所，又为投机者提供了承担风险、获取利润的机会。