第一节 国际收支说
国际收支说(balance of payment theory of exchange rate)是从国际收支角度分析汇率的一种理论，其理论渊源可以追溯到14世纪(1861年英国学者戈逊(G.L.Goshen)出版了《外汇理论》一书，第一次较完整地论述了汇率与国际收支之间的关系，以其为代表的这一类观点被称为"国际借贷理论"(theory of international indebtedness)二战后，随着凯恩斯主义宏观经济分析的广泛应用，很多学者应用凯恩斯模型来说明影响国际收支的主要因素、并在此基础上分析这些问素是如何通过国际收支与汇率发生联系的。
一、基本观点
国际收支说的基本观点是：
1.一国汇率的变动取决于外汇市场的供给与需求对比，而外汇的供给与需求取决于该国对外流动借贷的状况。国与国之间存在的借贷关系，必然发生一定金额的外汇的收入与支出。因此，一国对他国的债权、债务关系即国际借贷关系是汇率变动的主要依据。
2，一国的经常项目和资本项目的差额，构成一国的国际借贷差额。国际借贷分为固定借贷和流动借贷。前者是指借贷关系已经形成，但尚未进入实际支付阶段的借贷；后者是指已进入实际支付阶段的借贷。其中只有流动借贷才对外汇供求关系产生实际影响。
3 ， 一国的流动借贷相等、表明外汇供求平衡、汇率不会变动。若一国的流动债权大于流动债务，表明外汇供大于求。外汇汇率就会下跌；若流动债务大于流动债权，则外汇供不应求，外汇汇率上升。
戈逊的理论实际上是汇率的供求决定论，但他并未具体地论述有哪些因素会影响到外汇的供求，以及如何影响，从而大大限制了该理论的价值。该缺陷在国际收支说中得到了弥补。
二、国际收支说分析
在以下的分析中，我们假定汇率能够完全自由地浮动，政府不会对外汇市场进行任何干预。
汇率是外汇市场上的价格，它通过自身的变动来实现外汇市场的供求平衡。进而使国际收支能够始终处于均衡状态。因为国际收支包括经常账户(CA)和资本与金融账户(K)。这两个账户之间始终存在如下的恒等式：
CA+K=0
为了便于下面的分析，在这里我们将经常账户简单地视为贸易账户，那么它主要是向商品与劳务的进出口决定的。其中，进口主要是由本国国民收入(y)和实际汇率(e*P*/P)决定的，出口主要是由外国国民收入(y*)和实际汇率决定的。从而，影响经常账户收支的主要因素可表示为：
CA=f(Y，Y*，P，P*，e)
我们假设资本与金融账户的收支取决于本国利率i、外国利率i*以及对未来汇率水平变化的预期(Eef-e)/e。将这些因素与上式综合，得到影响国际收支的主要因素有：
BP=f(Y，Y*，P，P*，i，i*，e，Eef)
若将除汇率以外的其他变量均看做是外生变量，则汇率将在这些因素的作用下发生变化，以平衡国际收支(即令上式为零)。从而得到：
e=g(Y，Y*，P，P*，i，i*，Eef)
从该式中，我们可以发现：
首先，国民收入的变动。在其他条件不变的情况下，本国国民收入的增加将通过边际进口倾向带来进口的增加，从而导致对外汇需求的增加，外币升值，本币贬值。同样地，外国国民收入的增加将带来本国出口的增加，从而导致对本币需求的增加，本币升值，外币贬值。
其次，价格水平的变动。本国价格水平的上升将带来实际汇率的减小，本国产品竞争力将下降，经常账户恶化，进而使得本币贬值；反之，外国价格水平的上升将带来实际汇率的增加，本国产品竞争力将增加，本国经常账户改善，从而使得本币升值。
再次，利率的变动。本国利率的提高将吸引更多的资本流入，使得本币升值；反之，外国利率的提高将造成本币贬值。
最后，对未来汇率预期的变动。若预期本币在未来将贬值，资本将会流出以避免未来的汇率损失，这将造成本币的即期贬值；反之，若预期本币在未来将升值，则将造成本币的即期升值。
以上各变量对汇率的影响分析是在其他条件不变的情况下得出的，但在现实经济生活中，这些变量之间也存在着复杂的关系，因此它们对汇率的影响也是难以简单确定的。
三、对国际收支说的评价
国际收支说是有着凯恩斯主义色彩的汇率决定理论，它是凯恩斯的国际收支理论在浮动汇率制下的变形，在20世纪70年代实行浮动汇率制的早期占有重要地位。
首先，国际收支说指出了汇率与国际收支之间的关系，这对于分析汇率的决定因素特别是在短期内分析汇率变动是非常重要的。国际收支是宏观经济的重要变量，将汇率和国际收支联系在一起意味着对汇率以一种新的视角进行分析，即从宏观经济角度而非货币数量角度研究汇率，这是现代汇率理论的重要分支。
其次，与购买力平价说和利率平价说相类似，国际收支说也并非完整的汇率决定理论，它只是论述了汇率与其他经济变量之间存在联系。从国际收支说来看，影响国际收支的变量之间以及这些变量与汇率之间的关系都是错综复杂的，该理论并未对其进行深入分析、得出明确结论，因此它也是不完整的。
最后，国际收支说是关于汇率决定的流量理论。该特征主要体现在它认为是国际收支引起的外汇供求流量决定了汇率水平及其变动，但并未对此进行更深入的分析，这使得它很难被用来解释现实生活中的一些经济现象。例如，利率上升可能并不一定能持续吸引资本流入而引起汇率相应变动。再如，在外汇市场上常在交易流量变动很小的情况下，汇率发生大幅波动，且变动更剧烈、更频繁。