10.7 反身性理论

索罗斯的反身性理论的本质是指认知可以改变事件，而事件反过来又改变认知。这种效应遇常被称为反馈。

如果投资者相信美元将升值，那么他们的购买将推动美元价格上涨，反过来又会使利率降低， 剌激经济增长，从而推动美元再次升值。

索罗斯将这种事实作用于认知，认知复作用于事件，并如此循环往复地交互影响，索罗斯将该过程称为鞋带( shoelace )模式。

反身性的一个关键观点是参与者的认知具有不完备性。在决策时， 你无法得到所需要的全部信息。事实上，即使你设法得到了全部信息，这时情况也已经发生了很大变化。

索罗斯希望建立一种广泛适用的反身性理论，并用这种理论预见20 世纪80年代大崩溃，就像凯恩斯的《就业、利息与货币通论》一书中预见20 世纪30 年代的大萧条一样。他承认这个思想到现在还没有形成一套成熟的经济理论，尽管这个思想很有价值， 而且十分有趣。投资家们肯定已经深谙此道， 不过大众未必都能了解个中奥妙。

索罗斯尤其对两个金融领域的反身性感兴趣：贷款与担保之间的关系、管制与经济之间的关系。

贷款活动增加了贷款担保品的价值。如果一家公司或一个国家可以像日本的铁路公司那样借到大量低息借款， 并可以低价购买能带来盈利的资产， 那么它就能得到快速发展。贷款通常会刺激经济活动，而经济得到强劲才是升又会使资产升值并提高收入水平， 从而提高信用水平， 可以贷到更多款。

最终， 当债务太多以至于超过了清偿能力时， 为了清偿债务，担保品将被迫折价变现， 于是整个过程反转了过来。

大多数国际银行家并未意识到借款国的负债率可能由于得到他们的贷款而得以改善， 他们也没有认识到将担保品折价变现以偿还债务反过来又将抑制经济增长。

一般来说， 最宽松的管制环境和信用扩张最大化是并存的。这种相互作用的路径非常特殊， 既不规则， 也不重复。索罗斯说，直到1982 年， 美国经济都存在着明显的繁荣和衰退交替出现的现象。这次的繁荣期被人为地延长了，是因为几个被索罗斯称为催账系统的贷款银行俱乐部的成立，以及美国政府主动承担起最后贷款人角色，使得巨额国际坏账得以继续滞留在经济之中， 从而提升了大循环的高度和持久度。

索罗斯下结论说， 为保持稳定， 需要加强对金融市场的管制。他还指出从一个极端到另一个极端的倾向: 由于管制过度，美国经济曾深受其苦，现在美国政府又走向了另一个极端，即管制过松。