9.1 欧洲央行
前面讲解了美联储会议与政策实战，下面介绍加州央行的会议与政策实战。
9.1.1 欧洲央行简介
欧洲中央银行( European Central Bank )，简称ECB 或欧洲央行。欧洲中央银行是根据1992 年《马斯特里赫特条约》的规定于1998 年7 月1日正式成立的. 其前身是设在洁兰克福的欧洲货币局。欧洲央行的职能是"维护货币的稳定"，管理主导利率、货币的储备和发行，以及制定欧洲货币政策;其职责和结构以德国联邦银行为模式，独立于欧盟机构和各国政府之外.
欧洲中央银行是世界上第一个管理届国家货币的中央银行。独立性是它的一个显著特点，它不接受欧盟领导机构的指令，不受各国政府的监督。它是唯一有资格在欧盟内部发行欧元的机构，1999 年1月1日欧元正式启动后，12 个欧元国政府将失去制定货币政策的权力，而必须实行欧洲中央银行制定的货币政策。
欧洲中央银行的组织机构主要包括执行董事会、欧洲央行委员会和欧洲央行扩大委员会。执行董事会由行长、副行长和4 名董事组成，负责欧州|央行的日常工作。由执行董事会和12 个欧元国的央行行长共同组成的欧洲央行委员会，是负责确定货币政策和保持欧元区内货币稳定的决定性机构。欧洲央行扩大委员会由央行行长、副行长及欧盟所有15 国的央行行长组成， 其任务是保持欧盟中欧元国家与非欧元国家的接触。
提醒:现任欧洲央行行长是德拉基，副行长是康斯坦西奥。
欧洲央行委员会的决策采取简单多数表决制，每个委员只有一票货币政策的权力虽然集中了， 但是具体执行仍由各欧元国央行负责。各欧元国央行仍保留自己的外汇储备。欧洲央行只拥有500亿欧元的储备金，由各成员国央行根据本国在欧元区内的人口比例和国内生产总值的比例来提供。
1998 年5 月3 日，在布鲁塞尔举行的欧盟特别首脑会议上，原欧洲货币局局长维姆· 德伊森贝赫(Wim Duisenberg) 被推举为首任欧洲中央银行行长其继任人为法国人特里谢。
欧洲中央银行体系由欧洲中央银行和欧盟所有成员国包括尚未加入欧元区的成员国的中央银行组成，欧洲中央银行行长理事会和执行董事会是欧洲中央银行的两个主要决策机构。保持价格稳定和维护中央银行的独立性是欧洲中央银行的两个主要原则，并通过公开市场业务、管理流动资金的经常便利和准备金制度实现其货币政策同标。
1992 年， 在荷兰马斯特里赫特召开的欧盟首脑会议上签署了《欧洲联盟条约》(亦称《马斯特里赫特条约》)， 决定在1999 年1 月1 日开始实行单一货币欧元和在实行欧元的国家实施统一货币政策， 从2002 年1 月1 日起， 欧元纸币和硬币正式流通。
9.1.2 欧洲央行的主要职责
保恃价格稳定和维护中央银行的独立性是欧洲中央银行的两个主要原则。根据《马斯特电赫特条约》的规定， 欧洲中央银行的首要同标是"保持价格稳定"，与德国规定的德国巾央银行的首要任务是"悍卫货币" 如出一辙。虽然欧洲中央银行有义务支冉欧元区的经济增长、就业和社会保障等其他经济政策，但前提是不影响价恪稳定的总同标
与其他国家的中央银行桐比， 欧洲中央银行是一个崭新的机构。为增强欧洲中央银行的信誉，《马斯特里赫特条约》从立法和财政上明确规定了欧洲中央银行是一个独立的机构，欧洲中央银行在指定或更换行长理事会成员， 以及制定和执行货币政策时， 不得接受任何机构的指示和意见， 在更换欧洲中央银行行长和理事会成员肘， 必须得到所有成员国政府和议会的一致同意。同样的，《马斯特里赫特条约》也规定任何政府和机构有义务尊重欧洲中央银行的独立性， 不得干预欧洲中央银行货币政策的制定和实施。在财政上. 欧洲中央银行对成员国的财政赤字和公共债务实行"不担保条款" 。
《马斯特里赫特条约》还规定， 欧扑|附央银行有责任对其实行的货币政策进行说明。欧洲中央银行每周发布综合财务报告， 每月发布中央银行体系活动报告。有关中央银行体系的活动和货币政策年度报告必须提交欧洲议会、欧盟理事会和欧盟委员会欧洲中央银行执行董事会成员要求出席欧讪以会有关委员会的听证会。欧盟理事会主席和欧盟委员会的成员可以参加欧洲中央银行行长理事会会议，但没有表决仅欧盟理事会主席可以在欧洲中央银行行长理事会上提出异议， 供欧洲中央银行行长理事会审议。
9.1.3 欧洲央行的货币政策机制
欧洲中央银行的货币政策操作将以统一的标准和条件在所有成员国内进行。但由于欧洲中央银行的货币政策只能通过成员国的中央银行来实施， 因此， 欧洲中央银行货币政策机制要反映各成员国货币政策机制的不同特点。同前， 欧洲中央银行力争把各成员国中央银行出现不同做店的可能性减少到最低程度，其货币政策机制不是任何一个成员国货币政策惺架的翻版。欧洲央银的货币政策机制包括3 项，分别是公开市场业务、管理流动资金的经常便利和准备金制度， 如图9. 1所示。
1. 公开市场业务
欧洲中央银行体系内的公开市场业务将在指导利率、管理货币市场、向市场发出政策信号等方面发挥主要作用欧洲中央银行将主要通过回购协议购买、出售资产、信贷业务等反向交易进行公开市场业务操作。公开市场业务有4 种方式，分别是再融资业务、长期融资业务、微调操作和结构操作， 如图9.2 所示。
一是再融资业务，成员国中央银行恨据投柯司呈序每周进行一次，两周到期，向市场发出政策信号。再融资利率也是欧洲中央银行调控经济的最主要的杠杆利率。
二是长期融资业务，成员国中央银行恨据投扫司呈序每月进行一次， 3 个月到期。
三是微调操作，由成员国中央银行甜捉情况下通过投柯租字和双边程序进行。
四是结构操作，只要欧洲中央银行想调整资金结构. 就可以由成员国中央银行通过投标程序和双边程序进行。
2. 管理流动资金的经常便利
欧洲中央银行通过管理流动资金的经常便利提供和吸纳隔夜流动资金， 规定隔夜拆借利率， 并通过改变隔夜拆借利率向市场传递政策信号。
欧洲中央银行使用两种经常便利， 分别是边际借贷便利和储蓄便利， 如图9.3所示。
一是边际借贷便利， 银行和信贷机构按照预先商定的利率从中央银行获得隔夜流动资金， 这种预先商定的利率规定了隔夜拆借市场的最高利率。
二是储蓄便利， 需要隔夜流动资金的银行和信贷机构按预先商定的利率交付隔夜保证金。这种预先商定的利率规定了隔夜拆借市场的最低利率。
3. 准备金制度
欧元区内的银行和信贷机构必须根据欧洲中央银行体系规定的标准和条件，在所在国中央银行的账户上保持最低限度的准备金， 但在欧元区外设立的分支机构不受限制。
9.1.4 汇率政策的制定和协调
汇率政策是欧元区货币政策的重要组成部分， 欧元区将在保证价格稳定的前提下制定汇率政策。
1. 汇率政策的制定机制
欧元区汇率政策的制定仅归欧洲理事会所有， 欧州悼央银行和欧盟委员会也发挥重要作用。在协调汇率政策方面， 欧洲理事会根据经济发展情况对欧元汇率走势进行监督， 向欧j州中央银行行长理事会提出有关看法， 欧洲中央银行负责组织实施欧洲理事会制定的汇率政策。欧洲理事会有权决定签署有关汇率体制的协议， 确定与第三国及国际组织有关汇率政策的立场。
2. 外汇管理和干预
《马斯特里赫特条约》规定，欧洲中央银行具有实施外汇业务的全部权力。欧洲中央银行拥有外汇储备500 亿欧元， 这些外汇由成员国中央银行按其所在国的人口和经济总量比例捐助。根据欧洲中央银行体系的法令规定， 欧洲中央银行可以自由支自己500 亿欧元的外汇储备，在必要时，还可以动用成员国中央银行的外汇储备。欧元区成员国中央银行在动用其外汇储备时，必须征得欧洲中央银行的批准， 以防止成员国中央银行进行夕|、汇业务时出现与欧元区汇率政策不一致的问题。
欧洲中央银行可在欧洲理事会的指示下，在必要时对欧元与美元、日元及其他货币的汇率进行外汇干预。欧洲中央银行行长理事会确定如何分配外汇干预的职权范围，并根据信贷信誉、竞争价格、资产规模等标准选定进行外汇干预的银行和信贷机构。
9.1.5 欧洲央行的利率决议
利率决议是备受资本市场关注的会议。欧洲央行利半决议影响着欧元汇率的走势，同时影响着黄金价格的走势， 下面详细讲解。
1. 欧洲央行的利率决议的时间
2016 年欧洲央行的利率决议时间如表9.1 所示。
提醒:欧洲央行利率决议的具体北京时间为19 :45/20 :45 ，新闻发布会的具体北京时间为20:30/21 :30。
2. 2016 年3 月10 日的欧洲央行利率决议
欧洲央行在2016 年3 月10 日宣布的货币政策决议震惊市场，不但下调三大利率，即存款利率从一0.30%下调至一0.40% ，主要再融资利率从0.05%下调至零，边际贷款利率从0.30%下调至0.25% ; 还将QE 规模从600 亿欧元/月扩大至800亿欧元/月，并扩大QE 范围，投资级别的非银行公司债券将被纳入资产购买范围。
欧洲央行称，上述新措施将在2016年3 月16 日生效。欧洲央行同时宣布，将发布新的定向长期再融资操作( TLTRO )，期限为4 年，从2016 年6 月开始实施。
此前，欧洲央行就已在2015 年12 月3 日的货币政策会议上进一步放松了货币政策: 将存款利率降低10 个基点， 至-0.30% ，将资产购买计划延长6 个月至2017年3 月，并扩大了资产购买范围，但该宽松力度仍不及市场预期，市场原本预计欧洲央行可能降息20 个基点，并扩大资产购买计划的规模。
不过，欧洲央行此次措施的力度却是大大强于市场预期。之前市场也仅是预计欧洲央行将下调存款和j半至-0.4% ， 将主要再融资利率和边际贷款利率分别维持在0.05%，和0.30%不变。 而至于资产购买力度， 大多数市场参与者认为会扩大100亿欧元，至700 亿欧元/月。
如果欧洲央行把上述两项措施都实施了，那么市场预计其不会再推出其他刺激措施。而欧洲央行不但扩大QE 范围，还表示将发布新的定向长期再融资操作，此举亦大大出乎市场人士意料。
此次距离欧洲央行首次推出QE 已有一年了，市场猜测欧洲央行之所以做出如此大胆的措施， 主要原因是通胀一直萎靡不振。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区2 月CPI 年率初值意外下降0.2% ，为5 个月来首次降至负值，距离欧洲央行2%的同标相去甚远， 加大了欧洲央行进一步放宽政策的压力。
欧洲央行下调三大利率， 将基准利率调降至零、边际借贷机制利率调降至0.25% 、存款利率调降10 个基点至-0.4% ，同时扩大QE 规模至每月800亿欧元，之后欧元兑美元短线暴跌100点至1.0877 ， 但随后出现了反弹，如图9.4 所示。
3. 2016 年4 月21 日的欧洲央行利率决议
欧洲央行在20 16 年4 月2 1 日宣布的最新货币政策决议中，一如市场预期维稳三大利率: 将存款利率维持在-0.40%、主要再融资利率维持在零、边际借贷机制利率维持在0.25%不变，并继续维持量化宽松(QE) 规模不变。欧洲央行并称，关于3 月10 日公布的政策，将把重点放在政策的实施上:维持每月购债规模在800 亿欧元不变，关干企业部门的购债计划细节将在新闻发布会后公布。
次利率政策决议是在上次"天量宽松"的基础上做出的: 欧洲央行3 月10日货币政策决议的宽松力度超出预期，不但下调三大利率，即存款利率从-0.30%下调至-0.40% 、主要再融资和j率从0.05%下调至零、边际借贷机制利率从0.30%下调至0.25% ，还将QE 规模从600 亿欧元/月扩大至800 亿欧元/月，并将投资级别的非银行公司债券纳入QE 对象。
但欧洲央行3 月的"天量宽松"政策似乎对提振通胀效果甚微:欧元区2016年3 月CPI 年率持平，好于预期，并创2014 年4 月以来最高，但与欧洲央行2%的通胀目标仍然相距甚远。
虽然欧洲央行在2016 年4 月19 日发布的季度银行业贷款调查报告中表示，今年第一季度欧元区公司贷款环境继续改善， 由此说明，前所未有的刺激措施和银行体系的增强，为欧元区复苏、提供了有效帮助。但是，华尔街日报在4 月20 日针对银行业的调查显示，大约有80%-90%的人认为，欧洲央行的QE 政策基本没有提振欧洲银行业的信贷。
欧洲央行一如预期维持利率不变，欧元兑美元短线暴涨50 点至1. 13859。但稍后德拉基在新闻发布会上(北京时间21: 30) 发表鸽派言论打压欧元，随即价格开始快速下跌，如图9.5 所示。
4. 2016 年6 月2 日的欧洲央行利率决议
欧洲央行在201 6 年6 月2 日宣布的最新货币政策决议中， 一如市场预期维稳三大利率: 将存款利率维持在-0 .40% 、主要再融资利率维持在零、边际借贷机制利率维持在0.25%不变，继续维持量化宽松( QE ) 规模不变。
欧洲央行并称，将于2016 年6 月8 日起开始购买企业债，将在6 月22 日开启定向长期再融资操作。
欧洲央行一如预期维持利率不变，欧元兑美元短线快速拉涨，但很快又开始震荡下跌，如图9.6 所示。
5. 2016 年7 月21日的欧洲央行利率决议
欧洲央行在201 6 年7 月21 日宣布的最新货币政策决议中， 一如市场预期维稳三大利率: 将存款利率维持在-0.40% 、主要再融资利率维持在零、边际借贷制利率维持在0 .25%不变，继续将量化宽松( QE)规模维持在800 亿欧元/月不变。这是英国脱欧后该行举行的首次货币政策会议。
路透在2016 年7 月20 日发布的最新调查结果显示，经济学家们预计欧元区2017 年GDP 增速预估将从1.6%下将至1.3% ; 法国和意大利GDP 增速预估也将下降;维持对欧元区2016 年和2017 年的通胀增速预估分别在0.3%和1.3%不变。
欧洲央行一如预期维持利率不变，欧元兑美元上涨十余点至1.1031 ，但随后又开始快速回落，如图9.7 所示。
6. 2016 年9 月8 日的欧洲央行利率决议
欧洲央行在2016 年9 月8 日宣布的最新货币政策决议中， 一如市场预期推隐三大利率: 将存款利率维持在-0. 40%、主要再融资利率维持在零、边际借贷机制利率维持在0.25%不变，并将量化宽松(QE) 规模维持在800 亿欧元/月不变。
欧洲央行公布的利率决议，维持基准利率不变，未延长QE 至2017 年3 月以后，欧元兑美元短线拉升近30 点至1.1314，如图9.8 所示
7. 2016 年10 月20 日的欧洲央行利率决议
欧洲央行在2016 年10 月20 日宣布的最新货币政策决议中，一如市场预期维稳、三大利率: 将存款利率维持在-0.40% 、主要再融资利率维持在零、边际借贷机制利率维持在0.25%不变，并将量化宽松(QE) 规模维持在8()() 亿欧元/月不变。
欧洲央行决议如预期维持利率不变，欧元兑美元先是快速拉升100 点，然后又快速下跌，如图9.9 所示。
8 . 2016 年12 月8 日的欧洲央行利率决议
欧洲央行在2016 年12 月8 日宣布的最新货币政策决议中，一如市场预期维稳三大利率: 将存款利率维持在一0.40% 、主要再融资利率维持在零、边际借贷机制利率维持在0.25%不变，决定延长QE 计划至2017 年12 月，其中800 亿欧元/月的购债规模将维持至20 17 年3 月，但从2017 年4 月起购债规模将降至600 亿欧元/月。
欧洲央行决议公布后，欧元兑美元短线性升近70 点至1.0851，创2016 年11月14 日以来新高.但随后就开始快速下跌，如图9.10 所示。
