9.4 日本央行

下面介绍日本央行会议与政策实战。

9.4.1 日本央行简介

日本央行即日本的中央银行，简称日银，在《日本银行法》中属于认可法人，类似于股份公司。日本央行的资本金为1 亿日元，其中5500 万日元由日本政府出资，相当于股票的"出资证券"已在日本JASDAQ 市场上市(股票号码: 8301)。与一般股票不同的是，该股票没有股东大会和决议权，分红也限制在5%以内。

1997 年《日本银行法》修改后，日本央行政策委员会成员为9 人，包括日本央行行长1 人，副行长2 人，审议委员6 人。审议委员来自工商业、金融或学术领域的人士， 一旦成为审议委员，即成为日本央行的专职人员，与其他机构不再有关系。政策委员会成员由参众两院选举、内阁任命，任期为5 年。在政策委员会中，行长、副行长、审议委员独立行使职责。政策委员会选举产生委员会主席，历史上都是由日本央行行长担任。

9.4.2 日本央行的职能

日本央行的职能主要有5项，具体如下。

( 1 ) 钞票的发行和管理。

( 2 ) 货币政策的执行。

( 3 ) 提供结算服务，确保金融系统的稳定。

( 4 ) 国债和国债相关产品的运作。

( 5 ) 数据统计、经济分析和研究活动。

9.4.3 日本央行的利率决议

日本央行利率决议影响着日元汇率的走势， 同时影响着黄金价格的走势，下面详细讲解。

1. 日本央行的利率决议时间

2016 年日本央行的利率决议时间如表9.3 所示。

提醒: 自2016 年以后，日本夹行效仿美联储一年举行8 次会议，日期相对浮动，时间不变。日本央行的利率决议的具体北京时间为11 :30。

2. 2016 年1 月29 日的日本央行利率决议

日本央行在2016 年1 月29 日加大刺激政策的力度， 除了维持大规模的资产购买计划，还宣布将对金融机构存放在央行的资金实施负利率， 即超额准备金利率降至-0.1% ，前值是+0.1 %。

日本央行称，此次行动旨在防止全球金融动荡损及企业信心，并避免"通缩心态" 重现。日本央行一直都在努力通过积极印钞的举措来消除通缩思维。

日本央行还维持以每年80 万亿日元的速度扩大基础货币的承诺不变，即在量化和质化宽松举措(QQE) 的框架下， 大举购买日本公债和风险资产。但对金融机构在央行的活期账户收取-0.1%利息的政策，央行政策审议委员会仅以5 :4 的投票结果勉强通过。

央行在决策声明中指出，如果认为有必要，日本央行将进一步调降负利率。日本央行多位政策官员一直不放心使用日益减少的政策工具，去应对他们认为超出央行控制的因素，例如金融市场动荡及中国经济放缓等。

2016 年1 月29 日的日本央行利率决议是重大利空，受此消息影响，日元汇价断崖式暴跌，美元兑日元大涨约300 点，涨幅逾2.2% ，最高触及121. 43. 如图9.19 所示。

3. 2016 年3 月15 日的日本央行利率决议

2016 年3 月15 日，日本央行利率决议显示，维持货币政策不变，准备用更多的时间观察1 月份采取的负利率政策对经济的影响。

日本央行在本次利率决议中决定，继续以每年80 万亿日元的速度扩大基础货币，一如市场预期。该行还维持对金融机构在央行的部分准备金收取0.1 %的利率不变。

日本央行还决定，免于对货币储备基金( MRF) 实行负利率，自5 月起实施零利率。从4 月起，将按计划ETF 年购买规模增至3.3 万亿曰元。根据央行的贷款支部十划，银行提供的贷款规模若倍增将适用零利率。

对于通胀， 日本央行认为，从中长期来看，通胀预期升高，但在近期已经走弱。需要关注物价趋势风险，若有必要，将加大宽松。日本央行称，必要时将从量化、质化及利率三个方面采取额外宽松举措，达成物价目标。将继续保持政策宽松直至通胀率稳定达到2%。

日本央行在本次会议中调降了对经济的评估。日本央行称，日本经济持续温和复苏，但出口和生产使弱，主要归咎于新兴市场增长放缓的影响。这比1 月时的看法略为黯淡。日本经济虽然因新兴市场放缓，但经济仍逐步复苏。

北京时间2016 年3 月15 日11 : 30 分，日本央行不出市场所料，维持-0.1%利率不变。美元兑日元瞬间上探119.13 后快速跳水，如图9.20 所示。

4 . 2016 年4 月28 日的日本央行利率决议

日本央行在2016 年4 月28 日的利率决议中未扩大货币剌激，尽管全球不利因素、强势日元和消费不振有可能中断脆弱的经济复苏。

日本央行继续以每年80 万亿日元的速度扩大货币基础，仍对金融机构存放在日本央行的部分超额准备金实施负利率。

日本央行决定实施3000 亿日元( 27.5 亿美元)的贷款供应计划，以帮助本月曰:本南部震灾地区的银行业开展业务。为实现物价同标，必要时将从量化、质化及利率三个方面进一步采取宽松举措。

但日本央行木内登英和佐藤睡裕反对负利率决定，货币政策委员会以8 : 1的投票结果通过维持基础货币R 标不变;对金融机构存放在央行的部分超额准备金仍实施-0.1%的利率，这项决定则是以7:2 获得通过。

日本央行以8 : 1 的投票结果维持货币政策不变， 货币基础年增幅同标维持在80 万亿日元， 并以7 : 2 的投票结果维持负利率不变， 政策利率维持在-0.1%。消息公布后，美元兑日元短线暴挫近300 点， 最低下探1 08 .79 ， 跌幅超过2% ，如图9.21 所示。

5. 2016 年6 月16 日的日本央行利率决议

2016 年6 月16 日， 日本央行公布其政策声明， 内容涉及负罪IJ率、经济发展和通胀等问题。

日本央行委员会以7: 2 的投票结果维持 -0.1%的利率不变，其中木内登英和佐藤建裕对负利率提出异议。日本央行委员会以8 : 1 的投票结果维持货币基础目标不变。

日本央行审议委员木内登英提议45 万亿日元的基础目标，但该提议遭多数委员否决。日本央行最后决定维持货币目标在80 万亿日元。

此外，日本央行表示将继续保持宽松政策直至稳定实现2%的通胀目标，如果有必要，将力日码剌激措施促进经济增长。

日本央行指出，日本经济依然在复苏。地震后产值继续基本持平，通缩心态调整有推后的风险。共同建设投资下滑步调放缓，房屋投资已经恢复升势。

日本维持既有宽松措施规模不变，未进一步扩大宽松行动，这使得做空日元的投资者极度失望。美元兑日元短线重挫超80 个点，一举击穿105 大关，如图9.22所示。

6. 2016 年7 月29 日的日本央行利率决议

2016 年7 月29 日，日本央行公布利率决议及政策声明，决定维持利率和QQE规模不变，仅扩大ETF 购买规模和美元贷款计划规模，市场大幅宽松的预期落空。

日本央行维持政策利率为-0.1% ，预期为-0.15% ，前值为-0 . 1 % ; 维持货币基础年增幅目标80 万亿日元，预期为80 万亿日元，前值为80 万亿日元。

日本央行将ETF 年度购买规模从当前的3.3 万亿日元扩大至6 万亿日元;将美元贷款计划规模扩大一倍， 至240 亿美元，执行时间为4 年，美元贷款计划支持日本公司海外活动。

在2016 年7 月29 日的日本央行利率决议中，委员以7 : 2 的投票结果维持利率不变的决定; 以8 : 1 的投票结果维持货币基础目标不变;以7:2 的投票结果提高ETF 购买册莫。日本央行审议委员佐藤健裕和木内登英反对提高ETF 购买规模和负利率决定。

维持利率为一0.1 %和QQE 规模为80 万亿日元不变，仅扩大ETF 购买规模到6 万亿曰元，如此政策力度显然无法令市场投资者满意。在决议发布后， 美元兑日元短线下挫近200 点，最低下探102.72 ，如图9.23 所示。

7 . 2016 年9 月21 日的日本央行利率决议

2016 年9 月21 日北京时间12:18 ，日本央行公布了利率决议。声明中称， 日本央行维炜利率为一0.1 %不变，但决定修改货币政策框架，取消所持日本国债的平均期限目标。

日本央行称， 新型政策框架主要由以下两部分组成。

( 1 )收益率曲线控制， 将控制短端及长端利率; 将继续购买日本国债直至10年期债券收益率至零。

( 2 )通胀超调承诺，承诺扩大基础货币水平直至CPI 超越2%的同标，井且稳定在2%上方。

日本央行称，采用新政策框架的原因是认为通胀预期进一步上升可能需要时间，可以将下调短期政策利率作为一个选择。

决议发布后，汇市剧烈技动，美元兑日元先是跳水逾90 个点，最低下探至101.00 后迅速止跌反弹，收复全部跌幅并刷新决议前高点，创出日高102.62 ，短线震幅超过150 个点，如图9.24 所示。

8. 2016 年11 月1 日的日本央行利率决议

2016 年11 月1 日北京时间10 : 55 ，日本央行宣布维持利率及QE 规模不变，符合预期; 将2017 年CPI 预期下调至1. 5% ，此前为1.7%。以下为日本央行11 月政策声明的主要内容。

第一，日本央行如期维持利率及QE 规模不变， 但下调通胀预期。日本央行维持1 1 月1 日当周日本央行政策利率-0 . 1 %不变，且维持货币基础年增幅为80 万亿日元不变。维持10 年期国债收益率同标在零左右，将继续购买日本国债直至10 年期债券收益率至零。日本央行以7:2 的投票结果维持购债计划不变; 同样以7 : 2 的投票结果通过维持利率不变的决定:对于央行控制收益率曲线及购买资产的决议， 审议委员佐藤幢裕和木内登英持反对意见。

第二. 下调通胀预期。日本央行表示，物价升至目标水平的动能继续，但有所走弱; 特别担忧部分服务业价格反应迟缓， 无视于就业市场紧俏的境况;此外，房租价格加速下滑， 可能抑制CPI 表现。将适当调整政策措施以维持达到价格目标的动能。日本央行预计，通胀将在预测期的下半段升至2% ，通胀预测期将持续至20 18 年; 将继续购债直至通胀稳定在2%，以上; 预计20 1 8 财年年底油价将升至55 ~60 美元/桶。曰本央行将2017 年CPI 预期下调至1 .5% ，此前为1.7% 预计2016 年的核心CPI 为一0.1% ，预计2017 年的核心CPI 为1. 5% ，预计2018 年的核心CPI 为1. 7% ， 进行此通胀展望是基于销售税将在2019 年10 月上调。

第三， 经济面临的风险正在下行。日本央行指出，经济与价格面临的风险正在下行; 日本经济将继续温和复苏，尽管出口和产出仍旧疲软。

此外，日本央行强调，负利率政策有影响金融稳定的风险，但目前问题不大;中长期经济前景预期可升可降，取决于应对人口老龄化和改革的进程;若对财政稳定的信心下滑，则经济前景或恶化。

决议发布后，美元兑日元汇率抬升约20 个点，最高上探104.95 ，如图9.25所示。