美国外债 谁买入美国资产

美国背负的大量外债是对美元情绪造成影响的一个基本因素。 经济学家David Levy最近这样说过：

经常账户赤字表示美国居民每年在境外消费和收入的差额， 目前它达到了国内生产总值的6%，而总的净外债接近国内生产总值的四分之一。海外投资者持有大量的美元资产，一旦他们失去继续购买的意愿，将会带来一系列恐慌，迫使美元价格和利率下滑，从而给美国经济和世界经济带来危机。①

经常账户赤字从另一个角度也显示了进出口的差额。 那为什么美国的经常账户会出现赤字， 而像中国这样的国家会有经常账户盈余呢？这是因为美国是世界上最大的消费经济体。 其实外汇交易员需要关注的并不是经常账户赤字这一现象， 而是这一现象带来的后果， 即这会使得美联储通过发行债券来填补赤字，而海外投资者对美国债券的持有会给市场带来恐惧。 恐惧的产生来源于如果海外投资者不再愿意购买美国债券， 美国经济将会受到冲击， 以下是1997年发生的事件：

海外投资者持有美国债券一直以来都是公众争论的话题，对于这个话题的讨论尤其集中发生在对美元外汇价值的前景不确定和持有大量美国债券的国家需要现金的时候。例如1997年6月，日本首相桥本龙大郎建议日本卖出一部分持有的大额美国债券时，引发美国金融市场一系列的波动。

在桥本龙太郎发表言论后第二天，道琼斯工业指数下跌了192个点，创下自1987年10月19日下降508点以来的单日最大下跌值。尽管日本首相对之前言论的澄清很大程度上平息了市场恐慌，却无法扭转美国金融市场可能会因海外债券持有者大量减持美元资产而发生动荡的局面。②

美国政府债券部门发布了《美国国债主要海外持有者》这一报告( www.treas.gov/tic/mfh.txt）。他们担心如果海外投资者停止购买美国债券，将会使得利率上涨并动摇美国经济的稳定形势。交易员们会发现媒体报道中反复出现了这种恐惧情绪，并且有可能会成为美国政治对话中的一部分。

美国债券报告的发布会影响外汇市场。我们在最近一期的《美国国债前十大持有者》报告中看到美国债券海外持有者持有的债券价值已经从1.7万亿美元增加到了3.9万亿美元（见表8-2）。从基本面角度来看，这有利于美元走强。我们可以看到石油输出国组织从石油美元里积累了大量美元盈余， 同时还购买了许多的美国债券。 而对境外美国债券持有水平的关注是发掘市场美元情绪的重要举措，外币兑美元的上涨可能意味着， 美国债券购买者的持续增加， 这为美元的急速下跌提供了有力的支撑。

经济学家们一致认为海外投资者持有美国债券会降低利率，如果没有这些购买者，美元利率会比目前提高一个百分点。下面是美国债券部门描述美国债券的海外持有给美国带来的风险：

单纯对债券的持有并不会带来任何风险，但由于美元在个人以及官方交易中的特殊角色，这意味着：

• 美元持续走强。

• 贸易差额的不断减少。

• 央行对债券的大量购买把利率抑制在低水平。

如果美元这一角色开始退化，利率就会被提高，美元将会贬值：

• 央行会将手中的美元储备换为其他货币。

• 美元的投资者会增加对其他国家证券资产的购买。

  如果美元这一功能开始退化，那会是一个渐变的过程。
  

• 央行总是采取保守方案。

• 传统的国际贸易支付方式会逐渐改变。

• 这一退化并不会给金融市场带来剧烈动荡。

  从长远来看， 确实有证据显示国外美元债券持有人有将美元分散换为其他资金的趋势，并且随着其他国家经济的发展， 人们将美元储备转换为国内资产的动力加大。 由于害怕承担风险， 这一传言也会让持有美元的投资者将其卖出， 这会使得美元失去支撑从而走弱。
  

①David H. Levey and Stuart S. Brown，“The Overstretch Myth，”Foreign Affairs ( March April 2005）.

②Laurence H. Summers，“The US Current Account Deficit and the Global Economy，”October 4, 2005，The Per Jacobsson Foundation  www. perjacobsson.org/2004/100304.pdf.

课外作业

找出美国国债的前十大持有者

可以登陆http: //www.treasury.gov/ticdata/Publish/mfh.txt然后回答如下问题：

• 美国国债的海外持有者的趋势是否发生改变？

• 下一期的美国财政部国际资本流动报告（TIC）会在什么时候发布？