不同货币的特点

日元

日本经济发达程度居世界第二，2013年GDP超过了5. 6万亿美元。不过从目前的发展规模来看，井不能够保证经济的繁荣。如果想更好地把握日本经济现状，需要了解它的历史？所以，我们来简单回顾一下过去几十年的情况。

日经225指数是东京交易所前225种股票的价格加权指数。在1989年，日经225指数冲高到历史峰值39000点？然而在1990年该指数骤跌了39%。2007年3月份，日经225指数达到17400点，在2014年12月份，再次达到17400，距之前的最高点还有相当大的差距。至此，日本从1987年至1991年的经济泡沫破裂了。经济泡沫的特征体现在大量地购买高档汽车，去高档餐厅吃饭，购买昂贵的外国艺术拍卖品，疯狂的消费奢侈品牌的皮包和珠宝。而日经指数在达到最高点前的45个月内翻了三倍，大城市地价从1985到1989年期间也翻了三倍，贷款买房量激增。①

随后，日本进入了所谓的“失去的10年”，即1995~2002年，这期间年均国内生产总值增长率为1.2%，表7-4显示了同期其他国家的经济增长水平。我们还可以看2014年6月份的GDP增幅对比，当其他国家增长减缓时，日本仍在挣扎中。

日本经济的停滞有多方面的影响因素， 其主要因素来源于日本消费者。日本研究表明， 过度消费使得家庭可支配收入下降， 家庭财富聚集减少， 加上对未来的不确定性， 使民众最终丧失对经济发展的信心。②如果外汇交易员们了解日本经济停滞的历史原因， 便能够更好地理解为什么日本经济至今还不能稳定地恢复到曾经的高增长水平。

比如， 家庭可支配收入在1991 年至 2003 年期间的平均幅度仅为0.98%,相比 1980 年到 1991 年 3.32%的增幅下降了许多， 而家庭财富更是以 0.39%的速度稳定减少。有意思的是， 有数据显示在1991 年仅有50.5%的人为晚年储蓄养老金， 而到 1995 年这一比例上涨到 60.4%，这充分说明了人们对于未来经济缺乏信心。这一系列数据说明了消费者信心对于经济发展的重要性， 当消费者对本国经济信心不足时， 就会储蓄更多的钱。这时， 通过传统的货币政策， 比如降息， 来剌激经济增长并不会起到什么作用。另外当市场处于通货紧缩状态时， 价格下跌并不会过多刺激消费者消费， 因为他们会等待更低价格的出现。

现在已经没有几个外汇交易员还记得日本经济的这段历史了， 其实这只过去了不到十年而已， 停滞时代并没有真正结束， 它还是能为日本经济是否会恢复高增长或不确定增长， 甚至再一次的停滞提供线索。这主要取决于日本银行和其采用的货币政策（安倍经济学）， 如果通货膨胀率达到2%，日本就会出现复苏。美元/日元及相关货币对的交易， 在未来几年必然会令人激动。 由于日本银行的激进宽松政策， 也称为量化宽松， 日元相对于美元大幅度走弱， 并且很有可能持续走弱（见图7-4）。

然而， 要剌激日本的消费者消费并不是件容易的事。 外汇交易员需要时刻关注消费者信心指数和通货膨胀数据， 从中获取信息来判断日本是否已经走出通货紧缩的恐惧。 日本的出口数据同样十分重要， 刺激出口成为决定日本经济增长的关键因素。 日元的大幅走强， 特别是对美元或欧元的升值均会对出口增长造成负面影响；而日元的大幅疲软则有助于出口。 如果日元对欧元大幅走弱， 虽然这有助于日本出口的发展， 但却会对欧洲的出口业造成极大的冲击。 对于日元来说， 用 “不确定性” 这个词形容它目前的状态是最贴切的， 我们不能确定日本的消费市场是否足以支撑其整体经济的增长， 也不能确定日元利率是否会上升， 而这些因素都左右着日元交易。除此之外， 日本经济还面临着人口老龄化和劳动力短缺的问题， 所有的这些因素都使得日元交易比其他货币交易更具挑战性。

日本经济的不确定性会导致日元交易的极度分散， 由于日本经济经常出现一些令人惊异的消息， 日元交易员永远都不知道等待他们的是什么。 中国对日本经济的影响力也在逐步增大， 目前中国已经赶超美国成为日本第一大贸易伙伴。于是， 当日元相对于人民币升值时， 日本的出口会受到打击；而相对贬值则会促进日本出口的增长。 出口水平已经成为一个影响日元汇率的重要因素。

对于日元交易员来说， 关注日本贸易伙伴的信息非常重要。 由于美国占了53%的权重， 欧元区占了31%的权重， 美元／日元和欧元／日元成了重点交易货币对（见表7-5）。

最后， 日元最重要的基本面特征是其波动可以用来测量市场的风险偏好和风险规避。 当全球市场处于恐惧情绪中时， 美元和其他资产被卖出， 日元被买进， 日元走强， 美元／日元下跌；当全球市场情绪是风险偏好时， 日元被卖出， 资金流入股市， 美元／日元上涨。最有趣的是美万日元会随着标普500指数的波动同时波动。 因此， 外汇交易员可以利用此关系作为线索， 寻找市场波动的方向和交易时机（见图7-5）。

①Atsushi Maki，“ Changes in Japanese Household Consumption and Saving Behavior before,during, and after the Bubble Era: Empirical Analysis Using NSFIE Micro-data Sets ，”Japan and the World Economy ( January 2006）．

②Charles Horioka， “The Causes of Japan's Lost Decade : The Role of Household Consumption ，” Japan and the World Economy, 18, (2006).