黄金价格与国际原油的互动关系

第二次工业革命后，石油在工业社会扮演的角色越来越重要，交通工具、部分生产工具都离不开石油，石油也因此被称为"工业的血液"。原汹的需求和供给存在地域上的差异，价格也受各种因素的影响不断波动。作为全球重要的大宗商品之一，原油价格深刻地影响着黄金价格走势。

与美元一样，原油对黄金价格的影响也不存在"金科玉律"，但总体而言，原油价格与黄金价格两者呈现正相关性。

要理解这一点非常容易。黄金是通货膨胀之下的保值品，而原油价格上涨意味着通货膨胀会随之而来，经济发展的不确定性增加。此时黄金保值避险的功能自然而然地受到投资者的青睐，因此，黄金与原油之间存在正相关的关系。原油价格上涨预示着黄金价格也将上涨，原油价格下跌预示着黄金价格也将下跌。从中长期来看，黄金价格与原油价格的波动趋势基本一致，只是幅度存在差别。例如， 20 世纪70 年代原油价格大幅上涨，同期黄金价格也大涨; 20 世纪80 年代原油价格一路走低，黄金牛市也于1981 年结束，进入下降通道; 20 世纪90 年代，原油价格在低位徘徊，黄金价格更是降至历史低点。

具体来说，两者价格呈正相关的原因主要有以下三个方面。

( 1 ) 原油价格上涨会催生通货膨胀。相关资料显示:原油价格每上涨10% ，通货膨胀率约上升1% 。通货膨胀导致货币购买能力下降，相当于金钱损失，而购买黄金可以抵榈通货膨胀，实现保值，因此黄金的需求量增加，导致黄金价格上涨。

( 2 ) 美元波动会引发黄金价格和原油价格同方向波动。在国际市场上，黄金价格和原油价格都以美元报价，而且国际贸易都以美元结算，因此当美元上涨，黄金价格和原油价格都下跌;美元下跌肘，黄金价格和原油价格都上涨。

( 3 ) 原油价格变动直接影响石榴生产国对黄金的运作，进而引发黄金价格波动。这些石油生严国(如沙特、卡塔尔、阿联酋、科威特、伊朗)大多集中在海湾地区，多为阿拉伯国家，手中持有巨额的石油美元。当国际黄金价格波动时，它们对石油美元的操作常具有同向性。

原油价格上涨期，石油生严国持有的石油美元迅速增加，这些国家会相应地提高黄金在其国际储备中的比例，国际黄金市场上对黄金的需求随之走高，进而推动黄金价格上涨。

值得一提的是，原油价格和黄金价格呈正相关的关系虽牢不可破，但并不是绝对的。在特殊时期，两者也曾背离过这种关系，如20 世纪70 年代，原油价格居高不下，黄金价格却不涨反跌，当时主要是因为美国财政部为了抑制投资者对黄金的投机性需求，将部分黄金储备投入市场，国际货币基金组织也采取相同的做法，导致黄金市场供给增加，价格难以上涨。

除此之外，这种负相关性还存在于以下两种情形中。

第一种是，金融危机爆发促使资金迅速撤离原油市场，与此同时，避险资金流入黄金市场，导致黄金价格上涨。2008 年9 月中旬，全球金融危机爆发，引发国际大宗商品价格深幅回落，原油价格跌幅居前。与原油市场相反，作为全球最大的黄金ETF( 交易型开放式指数基金) ,SPDR 的黄金持有量却一直在增加，显示出资金借道黄金ETF 进入黄金市场避险。资金撤离原油市场加剧了原油价格的跌势，避险资金进入黄金市场却支撑了黄金价格。

第二种是，黄金货币属性凸显，原油商品属性增强。2008 年全球金融危机爆发后，各国经济实体受到严重影响，美国、欧盟等均陷入经济衰退。在经济下滑过程中，原油的商品属性渐渐强过投资属性，而黄金的货币属性慢慢显现出来。此时， 需求严重不足直接导致原油价格持续回落。尽管OPEC (石油输出国组织)持续大幅减产，但未能阻止原油价格持续下跌。各国央行为了减少金融危机造成的损失，争相购入黄金抵御危机，规避货币下跌引发的金融风险，黄金价格因此持续上涨。

原油价格与黄金价格呈现更多的正相关性，理应引起投资者的关注。而要把握原油价格与黄金价格的关联，就必须关注石油的供需情况。

全球石油消费地理分布正逐渐改变。2015 年亚洲及大洋洲的石油消费量占全球的32.7% ，北美地区和欧洲分别占23.9% 和18.5% 。当前，欧美等发达国家的石油消费增速放缓，中国、印度为代表的发展中国家成为石油消费主力，增速显著。过去五年间( 2011-2016 年) ，全球原油需求维持低速增长，增速始终维持在1%~2% 之间(见图1-3) 。

智研咨询发布的《2017~2022 年中国原油市场运行态势及投资战略研究报告》认为，在全球GDP 增速放缓的背景下，石油需求随之维持较低增速。预测基于以下三点:第一， OECD (经济合作与发展组织)成员国经济发展较成熟， 石油需求呈负增长; 第二，作为需求增量主导国的中国、印度， 经济结构面临转型，石油需求放缓成为既成事实，弥补需求下滑的能力将持续减弱;第三，各国石油储备饱和，世界石油库存达到峰值，库存需求受到抑制。

北京理工大学能源与环境政策研究中心2017 年年初发布的一份研究报告指出，2017 年， 全球石油供需差缩小， 需求增长超过供给增长，供需形势出现扭转持续可期。

报告还指出，从基本面因素来看， 2017 年受益于美国、印度经济稳步发展，全球经济在低迷中企稳; OPEC 成员国这成一致减产协议，世界原油供需关系的好转或将促使油价进一步小幅上涨。从需求方面看，世界石油需求总体上呈现小幅上涨态势;从供给方面看， OPEC 成员国及以俄罗斯为首的其他国家达成的减产协议能否顺利执行，成为影响世界原油供给的关键因素，若减严成功， 2017 年全球原油供给增幅将显著缩小; 考虑到其他OECD 成员国的影响，全球原油库存将出现稳中有升的局面。

鉴于原油价格与黄金价格的阶段性正相关关系，投资者在进行黄金投资时可以把握以下几点。

( 1 ) 原油和黄金基本上是休戚相关的患难兄弟，可根据原油价格与黄金价格的同向性为黄金市场操盘提供佐证。

( 2 ) 原油价格和黄金价格不是100% 的正相关，需注意特殊情况下， 原油价格受商品的利空情绪影响而承压下滑，黄金则更易体现独立性和金融属性，避险'情绪或会推高黄金价格。

( 3 ) 需要配合股市、各国经济数据、市场情绪等多因素综合分析，进行黄金投资操作。