黄金价格与美元的互动关系

美元与黄金的联系并不是一直就有的。在第二次世界大战结束前的几十年间，国际货币体系分裂成几个互相竞争的货币集团。各国为了自身利益竞相贬值货币，导致货币体系动荡不安，每个经济集团都想以他国利益为牺牲品，解决自身的国际收支和就业问题，导致国际货币体系陷入极端无序的状态。

重要的变化出现在两次世界大战以后。美国作为"一战"和"二战"中的重要受益国，逐渐在经济领域不断超越其他资本主义国家。二战结束时，美国的GDP (国内生产总值)占全球总值的53% ，相当于世界经济体量的一半，由此登上了世界经济盟主的宝座，美元的国际地位也凭借本国丰富的黄金储备和强大的经济实力而越发稳固。

在此之前，金本位制是流行度、自发性最强的货币制度。美国经济实力剧增之后，美元的作用和地位日益突显。凭借"二战"后拥有全球3/4 的黄金储备和强大的军事实力，美国财政部前助理部长哈里·怀特力主强化美元地位，提出力挫英国代表团团长、经济学大师凯恩斯的"怀特计划"，建立了布雷顿森林体系。

布雷顿森林体系确认各国在其国内实行信用货币制度，在对外货币关系中实行与美元挂钩的固定汇率制度，各国货币当局可用美元外汇储备按照约定价格向美国货币当局兑换黄金。这是一种"以美元为中心，以黄金为最后储备单位"的国际货币制度。自此，美元成为一种"准世界货币"，美元与黄金之间也发生了重大关联。

首先，美元和黄金作为世界储备资产成为世界贸易结算的单位。

其次，美元作为"准世界货币"，在世界主要黄金市场都以美元为报价单位。

这种关联造成了一种现象: 若各国央行减少黄金储备量，相应就需增加美元储备。于是，黄金和美元就形成了一种负相关关系，即美元价格上涨，黄金价格就下跌;美元价格下跌，黄金价格就上涨(见图1-1 )。

布雷顿森林体系实际上是一种变相的金汇兑本位制: 通过一个大国的货币以黄金做担保，其他国家的货币依附在这个大国的货币上，处于附庸地位。在这种情况下，各国的货币政策都有可能受到这个大国的牵制。

但从另外几个方面来说，布雷顿森林体系与金汇兑本位制还是存在诸多不同之处。首先，布雷顿森林体系是世界上众多国家第一次有意识地共同建立的一个稳定的货币体系，在此基础上创建的国际货币基金组织(IMF) 和世界银行( World Bank )也成为协调和维护各国之间贸易往来、协调各国货币和金融事务的重要机构。其次，布雷顿森林体系是建立在美国这个超级大国的基础上，这与之前的金汇兑本位制截然不同。在相当长的一段时间内，美国经济的稳定和快速发展为这一体制提供了保障，维护了世界货币体系的运转。

20 世纪70 年代前后，美国深陷越南战争的泥潭，财政赤字巨大，国际收支情况恶化，美元信誉受到冲击，爆发了多次美元危机。与此同时，日本、西欧崛起，美国经济实力相对削弱，无力承担稳定美元汇率的责任。再加上贸易保护主义抬头，美国相继两次宣布美元贬值。在此情形下，各国纷纷放弃本国货币与美元的固定汇率，采取浮动汇率制。以美元为中心的国际货币体系瓦解，美元地位下降，布雷顿森林体系也宣告解体。

但时至今日，美元仍然能够影响黄金价格，两者在全年的大部分时问都呈负相关，这又是为什么呢?

主要有以下三个原因。

( 1 ) 美国经济实力长期居于世界第一。2015 年，美国GDP 达18.04 万亿美元，占世界总量的24.32% (见图1-2 )。根据美国经济分析局的数据，以现值美元计算，美国2017 年GDP 预计为18.69 万亿美元，占到全球GDP 总量的1/5 以上，对外贸易总额仍然是世界第一。正因如此，世界经济深受其影响，而黄金价格与世界经济的好坏呈负相关。

( 2 ) 世界黄金市场一般都以美元标价，美元与各国货币的汇率势必影响金价。例如20 世纪末金价走低，就与美国经济连续增长、美元持续坚挺有密切的关系。

( 3 ) 由于美元与黄金同是各国中央银行的重要储备资产，若美元指数表现坚挺，就在一定程度上削弱了黄金作为储备资产、发挥保值功能的地位。

值得注意的是，近年来，由于中国、印度等国家快速发展，世界经济版图逐渐发生变化，美国的世界经济霸主地位受到了多方挑战。美元作为与黄金并重的储备资产这一地位不再牢固。许多国家为了规避美元贬值带来的风险，陆续推动储备资产的多样化进程，再加上国际经济政治局势等因素的影响，美元和黄金的关联性逐渐减弱。例如在1995 年、2005 年、2010 年、2016 年，美元与黄金呈现出极其明确的正相关关系。

当然，这并不意味着黄金和美元负相关的"铁律"就不存在了，这只能从一方面反映美元对黄金的影响减弱。我们需要消除"美元和黄金在任何时候都呈现负相关关系"的概念，但永远不能忽略两者之间的关系。