第四章 债券理财：家庭稳健理财的首选

债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。由于债券的利息通常是事先确定的，所以债券又被称为固定利息证券。

与股票投资相比，债券投资具有风险低、收益稳定、利息免税、回购方便等特点，使债券投资工具受到机构和个人投资者的喜爱。相应的，投资相对稳健的债券基金也成了投资者的投资首选。

1. 债券理财的好处在哪

债券， 是债务人为筹集资金而向债权人承诺按期交付利息和偿还本金的有价证券。它只是一种虚拟资本， 其本质是一种债务凭证。从技资者的角度看，作为一种重要的融资手段和金融工具，债券具有以下四个特征: 偿还性、流动性、安全性、收益性。

( 1 ) 偿还性。作为债务凭证，债券有偿还期限， 债券到期， 发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息。

( 2 ) 流动性。在偿还期限到来之前，债券可以在证券市场上自由流通和转让。债券的这一性质，保证了投资者持有债券与持有现款或将钱存入银行几乎没有什么区别。而且，目前几乎所有的证券营业部门或银行部门都开设债券买卖业务，且收取的各种费用都相应较低，方便债券的交易，增强了其流动性。

( 3 ) 安全性。债券的安全性主要表现在以下两个方面:一是债券利息事先确定， 二是投资的本金在债券到期后可以收回。

( 4 ) 收益性。债券的收益性主要体现在两个方面: 一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入， 二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。但是主要体现为利息。债券的利率也比银行高。债券到期按时偿付，购买债券就可以获得固定的、高于同期银行存款利率的利息收入。

正是基于债券的四个特征，使得债券成为颇受欢迎的理财品种。当然，偿还性、流动性、安全性与收益性之间存在一定的矛盾。一般来讲， 一种债券难以同时满足上述四个特征。

如果债券的流动性强， 安全性就强，人们便会争相购买， 于是该种债券的价格就上升，收益率下降; 反之， 如果某种债券的流动性差，安全性低，那么购买的人就少，债券的价格就低，其收益率就高。

因此，对于投资者来说，可以根据自己的财务状况和投资目的来对债券进行合理的选择与组合。

理财专家提醒

债券理财优势明显， 但同样存在风险。比如， 债券发行人不能按时支付利息或偿付本会。一般来说， 政府的信用程度最高， 其次为金融公司和企业。因此， 对于倾向于保障型理财的人采说， 国债、地方政府债是比较好的购买对象， 其次是金融债。

2. 最安全的债券一一国债

国债是指中央政府为筹集资金而向投资者发行的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债务凭证。购买国债有以下优势:

第一， 安全性高。国债是证券市场上信用等级最高、风险最小的一种债券， 投资者不用担心债券偿还能力。

第二， 流动性强。国债由于信用等级高，因此在证券市场上很容易变现，流动性非常好，对投资者有着很强的吸引力。当债券持有人在需要变现时， 随时可以以合理的价格将其出售。

第三，收益稳定。国债的偿汪期限固定，利息、率固定，其价格很少受到经济波动的影响， 这就决定了国债的市场价格相对平稳，收益也就较为稳定。

第四， 免税待遇。大多数国家都规定，购买政府债券的投资者可以享受优惠的税收待遇， 甚至免税。中国的国债利息收入免税。

第五，交易场所多。中国的国债可以在全国银行间债券市场、商业银行柜台债券市场、上海证券交易所、深圳证券交易所交易。

因此，购买国债是一种稳健的理财方式。按照不同标准， 国债可以分为不同类型。一般以券面形式为依据， 把国债分为无记名同债、凭证式国债、电子式储蓄国债和记账式罔债四种形式。

( 1 ) 无记名国债。无记名国债是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债券，通常以实物券形式出现，又被称实物券。无记名国债的特点是: 不记名、不挂失，可以上市流通。由于不记名、不挂失。其安全性不如凭证式国债，但购买手续简便。其可上市转让，流通性较强。投资者可直接在销售国债的银行柜台购买或卖出。自从2000年最后一期国库券到期后，我国已经很多年没有发行这种债券了。

( 2 ) 凭证式国债。凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，以"凭证式国债收款凭证" 记录债权的方式发行的国债。这种国债类似储蓄，通常被称为储蓄式国债，是以储蓄为目的的个人投资者理想的投资方式。

凭证式国债可记名、挂失，不能上市转让，但可提前兑取， 变现灵活。投资者如遇特殊需要，可以随时到原购买点兑取现金。提前兑取时， 除偿还本金外， 利息按实际持有天数及相应的利率档次支付， 经办机构按兑付本金的1%。收取手续费。

目前我国的凭证式国债仍以纸质的统一的"中华人民共和国凭证式国债收款凭证" 为主， 在国债承销团成员的营业网点发行。

( 3 ) 电子式储蓄国债。电子式储蓄国债是财政部在我国境内发行、面向个人投资者销售、以电子方式记录债权的人民币债券。电子式储蓄国债的期限不等， 有2年、3年、5年、7年、10年等种类， 发行时规定了票面利率， 利息免税， 但电子式储蓄国债不可流通。

与凭证式国债相比，品种更为丰富， 发行时到指定的银行购买即可。相对而言，比较方便。只要是我国公民， 在银行开设债券账户、资金账户后即可购买电子式储蓄国债，但是开户必须用实名制，不能找他人代办， 一个姓名也只能开一个国债账户。

每个账户最低购买额为100元， 并以100元的整数倍累加，但是最高购买上限为100万元，以确保中小投资者的投资机会公平。

( 4 ) 记账式国债。记账式同债又称无纸化国债，它以记账形式记录债权， 即将投资者持有的同债登记于投资者在国债登记机构中开设的证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。

这种国债通过证券交易所、商业银行的柜台等机构发行和交易，可以记名、挂失。

由于记账式国债以无券形式发行和交易， 既可以防止证券的遗失、被窃与伪造，又可降低证券的发行成本， 所以效率高， 安全性好。上市后价格随行就市， 有获取较大收益的可能，但同时也伴随有一定的风险。

理财专家提醒

尽量投资国债， 因为国债没有违约风险。伊采投资公司债券，一定要投资最高信用等级的公司债券， 因为违约风险低。老年人应该投资凭证式国债， 投资这种国债不会亏本。

3. 信用好的债券一一金融债

金融债券是由商业银行和非银行金融机构为筹集中长期资金， 向社会发行的债务凭证。金融债券的发行者是金融企业，一般具有较高的资信等级，所以金融债券多为信用债券，无需担保。

金融债券作为银行等金融机构所发行的债券凭证，与其他债务凭证相比具有以下特征。

一、信用等级较高

由于金融机构在经济生活中的特殊地位与影响力， 各国的金融、当局都对金融机构的经营实施严格的金融监管，以确保金融业运行的安全与稳定。因此，金融机构的信用度要高于非金融机构类公司，金融债券的安全性也就高于一般的公司债券。

二、利率形式灵活，收益稳定

金融债券的利率有固定利率、浮动利率、贴现利率等多种形式。金融债券的利率水平高于银行存款和国债，低于公司债。

三、债券期限以中长期为主

金融债券的期限通常是1年以上的中长期债券。金融债券除金融机构发行的普通金融债以外， 在中国还有两类特殊名称的金融债券:政策性银行金融债和商业银行次级债卷。

( 1 ) 政策性银行金融债。政策性银行金融债是指我国政策性银行( 国家开发银行、中罔进出口银行、中国农业发展银行)为筹集信贷资金而发行的债券。我国的政策性金融债券于1994年4 月由国家开发银行开始发行。

随着这几年政策性银行金融债发行量的不断扩大，流动性不断提高，政策性银行金融债已成为仅次于国债的第二大类债券。政策性金融债券的发行对象是: 邮政储汇局、国有商业银行、区域性商业银行、城市商业银行、农村信用社等金融机构。

发行政策性金融债券所筹集的资金，主要用于国家大中型基础设施、基础产业、支柱产业的发展，它为缓解"瓶颈"制约、调整产业和区域经济结构，促进整个国民经济的健康发展发挥了重要作用。

( 2 ) 商业银行次级债券。商业银行次级债券是由商业银行发行的，本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后、先于商业银行股权资本的债券。发行的目的主要是补充商业银行的次级资本金。

理财专家提醒

金融债收益稳定，支付风险较低，可以中长期持有，很适令保守型理财人士。老年人可以购买一些金融债券。

4. 收益高的债券一一公司债

公司债券是股份制公司发行的一种债务契约，公司承诺在未来的特定日期偿还本金，并按事先规定的利率支付利息。2006年1 月1 日起实施的《中华人民共和国公司法》对公司债券的定义是: 公司依照法定程序发行， 约定在一定期限内还本付息的有价证券。

公司债券除了具有债券的偿还性、流通性、安全性、收益性等共同特征以外，还有其自身独有的特点。首先， 公司债券的风险性较大。其次，收益率较高。与其他债券相比，购买公司债需要承担更高的风险， 所以收益率方面也更具吸引力。最后，选择权。对于某些公司债券而言， 发行者与持有者之间可以相互给予一定的选择权，因此也就有了附权债券和不附权债券的区别。

公司债券是公司外部融资的一种重要手段， 是企业融资的重要来源， 同时也是金融市场上的重要金融工具之一， 一般是一个国家债券市场的主体。公司债券的主要功能是:

( 1 ) 公司债券有利于提高资本市场融资效率，稳定资本市场。在其他投融资渠道的收益难以保障时， 债券市场由于其稳健的投融资功能吸引了大量投资者，这为企业和政府提供了债券融资的基础， 一定程度上抑制了经济的放缓或进一步衰退。发展债券融资和公司债券市场对于解决资本市场过于单一的问题， 保证资本市场的均衡发展是十分必要的。

( 2 ) 公司债券的发行不仅丰富了金融投资工具，而且降低了市场风险。公司债券作为一种固定收益证券， 其风险和收益水平介于股票和国债、政策性金融债之间，为机构投资者提供了较好的投资工具。由于短期融资债券和企业债券的投资者众多，风险责任分散，从而降低了风险集中性，有利于金融市场的稳定。

( 3 ) 公司债券还有利于改善企业资本结构。对于一个典型的股份公司而言，假定融资方式只有股票和债券两种，那么其股票和债务的比重构成企业的资本结构。在给定企业投资决策的情况下，企业的融资政策就是选择能使企业的市场价值最大化的资本结构。因此， 在两者间的抉择有着举足轻重的影响。

( 4 ) 公司债券有助于优化企业治理结构。公司债券融资会对经理层产生较强的监督和约束作用: 一方面，公司履行还本付息的法定义务会激励管理层努力工作，追求企业利润的最大化;另一方面， 由于投资者会基于自身利益来选择投资行为，这也在一定程度上对发债公司的公司治理结构有着更高的要求。

另外，要特别指出的是，在我国，企业债券和公司债券是有区别的。从理论和国际的实践来讲，公司债券和企业债券应该是一个相同的概念， 但是由于我国的债券发展历程和管理体制，使得它们成为有区别的概念。

我国企业债券的发行，由国家发展和改革委员会核准，而公司债券发行由中国证监会核准;我国企业债券有政府担保的信用基础，而公司债券则以资产质量、经营状况、盈利水平和可持续发展能力等为信用基础;我国企业债券发行余额，不得超过企业净资产的40% ，而公司债券没有这样的限制条件。

除了这些不同之外， 它们之间还存在很多不一样的方面。简单地说， 我国的企业债券其实是一种政府证券， 与公司债券完全不同。

理财专家提醒

虽然企业债券具有政府信用， 但是企业债券的风险比较大。因办企业债券缺乏完善的信用登记制度、信息披露和市场监管制度。企业债券的发行机制并不符合市场机制的内在要求， 可以肯定的是， 未来公司债券将逐步取代企业债券。

5. 你知道"可转债"吗?

在谈到债券的时候， 我们经常听到这么一个词: 可转债。这个词似乎特别火。那么什么是可转债呢?可转债的全称为"可转换公司债券"，是一种被赋予了股票转换权的债券。它是一种可以在特定时间、按特定条件转换为发债公司优先股或普通股股票的债券。

可转换债券是公司债券的一种，但又是一种混合型的债券形式， 债券持有人在行使转换权时，须按三个既定条件进行转换， 即发行时预先规定的转换成股票的种类， 转换成股票的期限，转换成股票的价格或转换比率。

对于发行人来说， 发行可转换债券有以下好处: 可以降低发行成本， 发行人可以以较低的利息戚本发行债券; 可以代替发行更多的普通股， 公司一般希望避免发行更多的普通股，因为过多的股票会稀释现有股东的股权利益， 减少每股收益; 在债券持有人实行转换时， 公司的负债也随之转换为公司的资本，从而减轻了公司还债的压力。

对于投资人来说，可转换债券的吸引力在于: 它兼有债券收益安全稳定和股票预期增值性的双重好处。当投资者不太清楚发行公司的发展潜力及前景时，可先投资于这种债券。待发行公司经营业绩显著，经营前景乐观，其股票行情看市长时， 则可将债券转换为股票， 以分享公司的发展。可转换债券在国外债券市场上颇为盛行。这种公司债券最早出现在英国，目前美国公司也多数发行这种公司债。由于可转换债券具有可转换成股票这一优越条件， 因而其发行利率较之普通债券要低。

可转换债券还有其他一些种类: 一是附有回售条款的可转换债券，它规定当公司股票的市场价格持续低于转股价(即按约定可转换债券转换成股票的价格)达到约定幅度时，债券持有人可以把债券按约定条件回售给债券发行人。二是附有强制性赎回条款的可转换债券，它规定在一定时期内， 若公司股票的市场价格高于转股价达到一定幅度并持续一段时间时， 发行人可按约定条件强制赎回债券。

总的来说， 可转换债券的投资优势是极为明显的，它可以帮助你实现比较灵活的稳健投资，就在于它具有如下三个方面特点:

第一，债权性。可转换债券是一种长期债务，它同样具有普通债券的许多特征。可转换债券有确定的面值，也有利率和期限的规定。投资者可以选择持有债券到期，收取本金和利息。

第二，股权性。可转换债券在转换成股票之前是债券，但在转换成股票之后， 债权由股权代替。原债券持有人就由债权人变成了公司的股东，可参与公司的经营决策和红利分配。

第三，可转换性。可转换债券赋予了投资人一种转换权，即债券持有者可投照发行时约定的价格将债券转换成公司的股票。这种转换权是可转换债券的重要特征， 是投资一般债券所没有的选择权。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券， 直到偿还期满时收取本息， 或者在流通市场出售变现。

理财专家提醒

在股票市场低迷阶段，投资可转换公司债本是一件很好的选择，因为它进可以攻，退可以守。

6. 债券投资方法与策略

根据投资目的的不同，个人投资者的债券投资方法，可分为完全消极投资、完全主动投资和部分主动投资三种。

( 1 ) 完全消极投资，即投资者购买债券的目的是储蓄，想获取较稳定的投资利息。这类投资者往往不是没有时间对债券投资进行分析和关注，就是对债券和市场基本没有认识，其投资方法就是购买一定的债券并一直持有到期，以获得定期支付的利息收入。

( 2 ) 完全主动投资，即投资者投资债券的目的，是获取市场价格波动带来的收益。这类投资者对债券和市场有较深的认识， 属于比较专业的投资者，对市场和债券走势有较强的预测能力， 其投资方法是在对市场和债券做出判断和预测后，采取"低买高卖"的手法进行债券买卖。

( 3 ) 部分主动投资，即投资者购买债券的目的主要是获取利息，同时-把握价格波动的机会获取收益。这类投资者对债券和市场有一定的认识，但对债券市场关注和分析的时间有限，其投资方法就是买入债券，并在债券价格上涨时将债券卖出获取差价收入，如债券价格没有上涨，则持有到期获取利息收入。在该投资方法下债券投资的风险和预期收益高于完全消极投资，但低于完全积极投资。

采用什么投资策略，取决于自己的条件。对于以稳健保值为目的， 又不太熟悉国债交易的投资者来说， 采取消极的投资策略较为稳妥。首先， 应该结合自己的生活开支等情况，确定资金的可用期限，然后根据资金的可用期限，选择相应期限的国债品种;其次，在该国债价格下跌到一定程度时买入，持有至到期。

投资者投资前要注意国债的分档计息规则。以第五期凭证式国债为例，从购买之日起， 在国债持有时间不满半年、满半年不满1年、满1年不满2年、满2年不满3年等多个持有期限分档计息。因此，投资者应注意根据时段来计算、选取更有利的投资品种。

值得注意的是， 有的人认为股市风险大，因此平时在投资国债的时候， 不大关心股市的情况。这是一种误区，很可能造成损失。经验证明，股市与债市存在一定的"跪挠板" 效应。就是说， 当股市下跌时， 国债价格上扬;股市上市长时， 国债下跌。所以， 国债投资者不能对股市不闻不问，而应该密切关注股市对国债行情的影响，以决定投资国债的出入点。

此外， 国债的销售为了兼顾公平性， 不能预约。原定发行期为一个月的国债， 会出现发售首日就提前售空的现象。在分销日中， 大多欲购者感慨国债难买。其实， 只要注意点技巧， 要购买到国债也并非太难。

一要考察比较营业网点。目前， 基本是各大银行都有发行额度， 大多数营业网点应该都可以买到。不过， 由于各银行的额度相对有限，因此要提高购买的成功几率， 起早排队应该是可行的，但是对于老年人来说，这样对身体不利。因此，投资者应提前打探情况，首先观察身边的营业网点，哪些平常人相对较少，然后再询问是否销售国债，这样即使去的时间较晚，但是由于购买的人不多， 无形提高了购买成功的几率。

二要选择规模相对较小的金融单位。不少老百姓买国债都喜欢到工行、建行等大的金融机构，但是购买到的几率却相对较小。因此，选择规模相对较小的金融机构，反而能够提高命中率。

理财专家提醒

注意长期债券利率风险， 尽可能投资中短期仿券， 因为长期债券利率风险公更高。

特别提醒

注意债券也有风险

我们说，投资债券很安全，也只是相对而言的，与股票、期货之类的投资方式相比，债券投资无疑是极为安全的。但是，就债券本身而言，也是有一定风险的。面对各种债券，要比较不同的风险，根据自己的情况选择规避债券风险的方法，以期获得最大的收益。

在投资债券时，要针对不同的风险类别采取相应的防范措施，最大限度地避免风险对债券价格的不利影响。首先要明白投资债券时都会遇到哪些风险，才能在实际操作中注意规避。下面介绍债券存在的风险，以使投资者对债券有更加全面的了解。

( 1 ) 转让风险。转让风险是债券投资时难以回避的风险。由于企业或者投资者本身的原因，要将手中的债券转让出去，为了成功转让，不得不支付一定的佣金，或者在价格上给出优惠，这种收益变动的风险就是转让风险。

( 2 ) 经营风险。经营风险主要表现为企业的经营风险，包括本金和利息的损失，指金融机构或企业受市场影响，经营状况不良或者破产而给投资者带来的损失。因此， 在投资前要深入考察企业的经营活动，把握时机。

( 3 ) 通货膨胀风险。通货膨胀风险指在通货膨胀时期，由于市场的浮动而导致货币贬值，货币的实际购买力下降，投资者实际的债券收益就会减少。所以，在投资时，一定要注意通货膨胀风险。

( 4 ) 违约风险。违约风险主要是针对企业而言，因为企业经营状况即使一直处于最佳的状况，也不能排除财务状况恶化的可能性。一旦财务状况恶化， 企业就不能按债市公认的约定偿还本息，从而使投资者利益受到损失。

( 5 ) 价格风险。价格风险是指由于债券市场价格发生变化， 当变化与投资者的预测一致时，会给投资者带来一定的收益; 一旦与投资者的预测不相符合，就会使投资者遭受损失。

( 6 ) 利率风险。利率风险是指在债券投资时，由于利率可能发生的变化而给投资者的收益带来损失，它包括银行利率风险和市场利率风险。