第四节    错误的理论——随机漫步理论（之二）

随机漫步理论虽然历史悠久，但迟至1964年才首次集中出现在保罗•H.库特纳（Paul H.Coomer）编撰的《股票市场价格的随机行走特点》（Random Character of Stock Market Prices）一书中。伯顿•G.马尔基尔（Burton G.Malkiel）1973年出版的《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street）一书则使之进一步发扬光大。马尔基尔在书中对技术分析者极尽嘲讽羞辱之能事：

走近技术分析师，仔细一瞅，常会看到他们的鞋子上有破洞，衬衫的领口也磨损了。我个人从未认识什么成功的技术分析师，倒是见过好几个不成功的折戟沉沙，惨败不堪。令人称奇的是，身无分文的技术分析师却从来没有一丝悔意。如果你在社交场合冒昧地问他为何如此穷困潦倒，他会坦诚率直地说，之所以如此落魄，是因为他犯下了是人都会犯的错误：没有相信自己的图表。有一次，我的一位图表师朋友请我共进晚餐时就说过这样的话，我当场被食物噎着，弄得自己非常尴尬。自此之后，我就立了个规矩，永远不再和图表师一起吃饭。这不利于消化。

历史上任何一位知名交易家都不曾以如此狂妄的语气说话。随机漫步理论不仅否定技术分析，还同时否定基本分析。如果它成立的话，交易市场上的所有专家们都将无立锥之地，积极进取变得毫无意义，而众多杰出交易家的卓越绩效将不过是消极持有指数基金的结果。但是，众所周知，市场是规律性（趋势行情）与随机性（无趋势行情）的统一体。任何对金融市场的运作有正确认识的人士，都不难凭常识看出随机漫步理论的荒谬性：例如，技术分析大师约翰•墨菲就曾经反驳道：

满目随机其实只是无力辨识系统性价格变化形态的代名词。许多学者没有能力揭示价格形态，可这并不能证明价格形态不存在：随便翻翻哪本图表书，就可以很直观地看到趋势确实客观存在：如果价格变化前后无关，那么试问随机行走派诸君，如何解释触目可见的趋势呢？不少顺应趋势系统在现实交易中战果辉煌，利润丰厚，又该作何解释呢？

而在《股市趋势技术分析》第八版献给约翰•迈吉的纪念辞中，作者——约翰•迈吉公司的总裁理查德•迈克德莫特（Richard McDennott）写道：

对于那些坚信随机游走理论的人，他们曾对约翰声称华尔街上不存在可预测的行为。约翰对此的回答十分精彩，他说：“你们这些家伙过分依赖你们的电脑。到目前为止设计得最好的电脑仍然是人类的大脑一一些理论家试图模拟股市行为，在最终宣告失败的情况下就声称股市中的运动是随机游走。谁道就不能同样平等地认为只是因为电脑程序不够灵敏，或者电脑本身不够强大，从而不能够成功地模拟人类大脑的思维过程吗？”接着，约翰走到他的一大堆图表处，从中取出他心爱的一张，将它展示给随机游走论者。图上展现出：价格猛烈地上冲，伴随大的成交量；价格调整巩固，伴随小的成交量；价格再次向上猛冲，伴随大的成交量；第三次；第四次。一张漂亮的、对称的图表：股价沿着一条界定清晰的趋势通道运行，成交量伴随着价格而运动疽你们真的相信这些形态是随机的吗？”约翰问道——他显然已经知道了答案。

你是愿意听一个身经百战的沙场老将的忠告，还是一个饱读兵书的书生的侃侃而谈？随机漫步理论在赢家那里没有任何市场，却因为“市场走势是随机的”这种说法颇能安慰输家们饱受创伤的心灵而大受其欢迎，1999年，麻省理工学院的安德鲁•W.罗（Andrew W.Lo）博士，以《华尔街的非随机漫步》（A Non—Kandom Walk Down WallStreet）—书将该理论驳斥得体无完肤。作者与所有的市场赢家一样，都深信资本市场的规律性不仅清晰而明显，并且像山岳一样不可撼动。因此，凡是那些认为资本市场没有任何规律可循的理论都是错误的理论，这就是我们最终的结论。