第四节    认股权证的溢价率

下面谈谈衡量权证价格风险大小的指标一一溢价率。

由权证的内在价值公式可知，当正股价大于行权价时，购权的内在价值为正，沽权为负；当正股价等于行权价时，两者均为零；当正股价小于行权价时，购权的内在价值为负，沽权为正。权证按内在价值为正、为零和为负，分别称为价内权证、平价权证和价外权证。权证的内在价值随正股而波动，权证本身的价格与其内在价值的变化也并不同步。我们一般用溢价率来衡量权证价格相对于内在价值的偏离程度。下面给出公式：

购权溢价率=（购权价/行权比例+行权价-正股价）/正股价

沽权溢价率=（沽权价/行权比例+正股价-行权价）/正股价

以2007年6月19日的030002为例，当天五粮液正股收盘价为33.06元，030002收盘价为34.74元，则当时的溢价率为：（34.74/1.402+4.898-33.06）/33.06=-10.2%。其含义是先把购买权证的成本价折算成对应于一股正股的成本，加上行权价，构成行权的总成本，然后再与未来的潜在收入——正股价——相比较，溢价为负则意味着如果行权将有利可图。当然，在行权日到来之前，一切都是变动的。如果正股持续大幅下跌，负溢价也可能很快变成正溢价。负溢价可能代表低估，也可能代表该品种走势偏弱，暗示着市场不看好该品种。下面将溢价率公式稍作变形可得：

购权溢价率=【购权价-（正股价-行权价）x行权比例】

                     /（正股价x行权比例）

沽权溢价率=【沽权价-（行权价-正股价）X行权比例】

                     /（正股价X行权比例）

不难看出，上式分子的被减式就是权证的内在价值。这样当权证价格分别大于、等于、小于其内在价值时，相应的溢价分别为正、为零、为负。下面将溢价率公式再作一次变形：

正股价x（1+购权溢价率）=购权价/行权比例+行权价

正股价X（1-法权溢价率）=行权价-沽权价/行权比例

从上式不难看出，为了使行权达到保本的效果，购权溢价率就是指正股在目前价位上必须再上涨的百分比，沽权溢价率就是指正股必须再下跌的百分比。当权价与内在价值相等的时候，溢价就消除了，行权就保本了。