第一节    股票与期货

一、股票

传统教科书是这样为股票（Stocks）下定义的：“股票是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权，同时享有一定的经营管理上的权利与义务，并且承担公司的经营风险。”股票不允许退股，一旦公司破产清算，首先受到补偿的不是投资者而是债权人。股票允许买卖或质押。股票的发行和交易市场，分别称为一级市场和二级市场。通过股票市场，企业获得了发展壮大急需的资金，国家获得了税收，经纪公司获得了佣金收入，机构获得了投资收益，个人投资者获得了分享国民经济增长成果的机会……

马克思说：“假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路，但是，集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成了。”股票市场的社会效益之高可见一斑。它是如此高尚的事业，而且似乎每一个参与主体都是赢家，这一切难道不是很美好吗？然而，不幸的是，在股市上没有多方共赢这回事。无论哪国的证券市琢都有大批专门买单的输家存在。在开始所有的讨论之前，我想先提醒读者思考一个基本的问题：股市上用于交易的那只“股票”，与它背后的上市公司真的是一回事吗？我对这个问题的回答是否定的。诚然，企业的经营绩效会影响股价，但是，即便企业经营上没有任何变化，它的股票价格依然会巨幅波动——从天上到地下。

二、期货

期货（futures）是由英文中的“未来”一词演化而来的，是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。在有着百年历史的国际商品期货市场上，交易品种不断增加和变化，已从传统的农畜产品（例如，小麦、玉米、大豆、猪脯、活牛等）和经济作物（例如，橡胶、棉花、咖啡等），发展到各种金属和贵金属（例如，铜、铝、锌、金、银等）以及能源品种（例如，原油、汽油、取暖油等）。于1972年诞生的金融期货（包括外汇期货、利率期货和股指期货）虽然只有30多年的历史，但因其已经占到整个期货市场80%以上的交易量而占据主导地位，成为西方金融创新成功的范例。

期货市场的历史比股票市场还要远为古老，最早是因为农产品的套期保值需求而逐步发展起来的。所谓套期保值的含义是这样的：以麦农为例，如果他产量较大且当时的现货价是1元/千克，他很担心取得收成时的现货价会下跌到0.5元/千克，那样他就会损失惨重，于是他就有了锁定收入的需要。他在期货市场上做空（卖出）一定数量的小麦合约，这样当小麦收割后即便现货价真的跌到了0.5元/千克，他在小麦期货上的空头合约所带来的盈利将刚好弥补他在现货上因跌价而造成的损失，从而'达到锁定收入的目的。如果现货价不跌反涨，那么就用现货因涨价而带来的额外收入抵消期货合约的亏损，同样达到锁定收入的目的。而对于面粉加工厂来说，它可以通过相反的操作来锁定成本：

期货仓单的了结方式有两种：对冲平仓和实物交割：一般而言，投机者选择前者，套期保值者选择后者。虽然实物交割在期货合约总量中占的比例很小，但正因为勺、：物交割机制的存在，使得期现价格变动趋于同步，并随着合约到期日的临近而逐渐接近，起到了联结期现两个市场的桥梁和纽带作用。所谓期货市场的三大功能一介格发现、风险规避和投机获利，也都因这一作用而得以体现。一般来说，期货公司和交易所不允许个人进人实物交割程序。如果有哪个粗心的交易者持有到期的未平仓合约，他会到期货公司打来的要求平仓的电话，或者干脆被强制平仓。实物交割除了对交割时间、地点和交割方式都有严格的规定以外，对交割等级也第要进行严格划分。而金融期货则没那么复杂，因为它还可以采用现金交_割现在某些商品期货，例如，芝加哥商业交易所（CME）的生猪和活牛期I货，也采用现金交割。

关于期市和股市的关系，斯坦利•克罗（Stanley Kroll）在他的《期货交易策略》（Stanley Kroll on Futures Trading Strategy）一书中解释说：

大多数人认为股票市场和期货市场就如同是两个不同的世界，而事实并非如此。许多有经验的交易者都已逐渐意识到股票和商品投机交易有许多相同之处。尽管二者有一些不同点，就安全的交易策略、风险控制等基本原则而言，二者极为接近。两个市场的主要区别在于杠杆效应，期货交易通常仅需相当于市价5%的保证金，而股票交易者通常却必须交纳50%的保证金。如果期货交易者需交付50%的保证金而股票交易者只需交纳5%，那么情形就会完全相反。你能想象得出吗？那时商品交易就会被视为安全的、保守的，而股票交易则将会被视为有风险的和投机的……两个市场相似的地方远远多于其差异之处，从而把在其中一个市场上所掌握的交易技巧运用到另一个市场交易中必将是巨大的财富。