第二节    期权、外汇与债券

一、期权

期权（options）也称选择权，是指持有者在到期日前的一段时间内（美式期权）或到期日（欧式期权）以事先规定好的行权价格向发行方买入或卖出一定数量的特足标的资产的权利。期权有三种退出方式：（1）在期权停止交易前平仓；（2）选择行权；（3）选择弃权，即任由期权过期作废，损失所投入的全部权利金（期权费）：

下面先从股票期权谈起。股票期权有两种：一是作为企业激励计划的股票期权制度，指企业经营管理层在约定的期限内享有以某一预先确定的价格购买一定数量本企业股票的权利；二是作为金融衍生品用于交易的股票期权，即持有者可在一定的时限内按确定的价格和数量行使买进或卖出某种股票的权利，对这种权利的转让就称为股票期权交易。期权分场外（柜台）期权和场内期权，这里特指后者。

期权似乎是一个令人费解的概念，然而，事实上它比想象中的要简单。中国股民了解最多的认股权证一一可分为认购权证（看涨期权）与认沽权证（看跌期权）——本质上就是一种股票期权。两者的区别为：股票期权是高度标准化的合约，即除了期权的价格是在市场上公开竞价形成的，合约的其他条款都是事先规定好的，具有普遍性和统一性而认股权证一般是非标准化的。股票期权的有效期通常在1年以内，而认股权证则通常在1年以上。认股权证一般不允许做空，而股票期权允许做空。认股权证的行权在持有人和发行人之间进行，而股票期权的结算则由独立的专业结算机构进行3认股权证的做市商由发行人承担，股票期权的做市商必须经由交易所正式授权。

备兑权证是目前占国际权证市场主流的一种新型权证。备兑的含义是指发行人将权证的标的资产存放在独立的托管人处作为履行责任的抵押而托管人则代表权证持有人的利益。其与普通的股本权证的最大区别是：股本权证一般由上市公司作为发行人，且通常与新股或债券同时发行，目的是提高投资者认购新股或债券的积极性。而备兑权证则由证券公司等金融机构发行，其所认兑的是已在市场上流通的股票，不会增加上市公司的股本，但可以获取一笔可观的发行收入（当然是有风险的）。针对同一家公司的股票，可能同时会有多个发行者发行备兑权证，其兑换条件各不相同。股本权证的行权方式一般为兑现股票而备兑权证除了可以兑现股票，还可以结算现金差价。

期权合约的标准化使其在交易所里方便地转让成为可能，最后的履约也得到了交易所的担保二这使交易过程变得非常简单，提高了交易效率，降低了交易成本。期权交易因此而充满活力，交易量在全球范围内快速增长。1973年4月26日开张的芝加哥期权交易所（CBOE），目前已是世界上最大的期权交易所。除了股票期权，根据标的资产的不同，期权还可以划分为期货期权、股指期权、利率期权和外汇期权，所有期权的设计原理都是一样的。只要搞明白了在A股市场挂牌的认股权证，其他种类的期权产品就会一通百通-有关权证的知识将在本章第三节和第四节进行详细介绍。

二、 外汇

外汇（forex）市场是全球最大的金融交易市场二世界上的任何金融机构、政府或个人每天24小时都可以随时参与交易：汇市没有具体地点和中心交易所，所有的交易都是在银行之间通过网络进行的：其中，美元兑其他货币的交易称之为外汇直盘，例如，欧元/美元；两个非美货币之间的交易称之为交叉盘，例如，欧元/英镑-就技术方法和交易策略而言，外汇保证金交易与股票和期货交易之间并无大的不同，唯一的区别在于外汇保证金交易的杠杆高达50〜500倍，因此必须通过严控仓位比例予以对冲。

三、 债券

债券（bonds）是政府、企业或金融机构向社会筹集资金时，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券是有法律效力的有价证券，发行人即债务人，持有人即债权人。债券有面值（即本金）、利率（利息/面值）、付息时间和还本期限四个基本要素及如下四项基本特征：（1）偿还性，即发行人必须按约定期限与条件还本付息。（2）安全性，有固定利率，收益稳定，风险低。债券持有者享有优先于股票持有者对破产企业剩余资产的索取权。（3）流通性，即交易方便。（4）收益性，包括利息和差价收入两个部分。上市债券的交易有现货交易、回购交易（机构以债券换取资金，一定期限后再按事先约定的价格购回债券并支付资金占用利息）和期货交易三种方式。

一般用债券收益率（收益/本金，通常用年率表示）来精确衡量债券收益。由于人们在债券持有期内可以自由买卖，因此，债券收益包括利息（利率X面值）和买卖差价盈亏。基本的债券收益率计算公式为：

债券收益率=（到期本息和-发行价）/（发行价X偿还期限）