第3章 交易策略

上一章中，我们根据交易者入市的原因将证券交易者分为4 种类型，其中投资者持有证券的周期一般较长；做市商赚取买卖价差，承担双边报价的风险；套利者交易定价错误的证券，卖出被高估的同时买入被低估的，赚取之间的差价；预测者采用量化交易技术(或统计套利)分析数据，利用它来预测价格未来的变化，如果价格变化与预测一致，就能获利。高频交易者，如我们介绍的那样，本质上就是做市商和短期预测者的混合体。

在本章， 我们将讨论一些交易者可能会出于种种目的而使用的短周期策略。使用短周期这个词，是要特别强调对于这类策略而言，时间是至关重要的因素。这里将不涉及任何长周期策略，比如投资什么类型的证券、持有多长时间、如何分散投资组合等。这些内容能在其他相关的书籍中找到。

那么这几页是否把所有赚钱交易者所使用的策略都讲到了? 一条漏网之鱼都没有了吗? 当然不是。要是能有这样的书就好了。正如你想的那样，市场上有比这多得多的交易策略。对于交易公司而言，交易策略是他们的最高机密。就好比可口可乐的配方，或者足球比赛的战术手册一样一一我想你懂的。这里讲的策略一般都是有一些年份了，以至于可以从一个公司流到另一个公司(交易员也会跳槽)，或者人们会在公开的演讲中提到它们。其中有一些策略相当直观。你可以打赌，还有些策略就是用来玩爆它们的，那些薪酬不菲的量化分析师还在不停地想着新的策略。不过我们总是得有个开始，是吧?

通常，我们假设交易发生在充满大量主动和被动交易者的交易所里。我们还假设交易所采用价格-时间优先的撮合机制，委托单按照其到达交易所的先后顺序成交，并且报价较好的委托单( 1 .00 美元买入)比报价较差的委托单( 0.90 美元买入)先成交。同时，我们还假设交易所采用流动性提供者-取出者定价模式，交易所会给流动性的提供者(挂出新的申买或者申卖委托) 一定的返还，以吸引他们到交易所交易，而取出流动性的交易者(吃掉申买或者申卖委托)则需要支付一定的费用。举一个提供流动性的例子:市场当前报价是1.00x 1. 10 ， 弗里克先生挂出一份申买委托单，使市场变成了1.01 x 1. 10 。再举一个取出流动性的例子: 弗兰克先生吃掉1.01 价位上的买单并支付取出流动性的费用，比如一分钱。交易所把这一分钱分一部分给弗里克先生。

美国大部分股票交易所和一部分期权交易所采用的都是价格优先-时间优先和提供者-取出者定价模式(例如纽约群岛期权交易所和纳斯达克期权市场)。还有一种定价模型称为散户优先模式(例如芝加哥期权交易所和国际证券交易所)，这种模式向专业交易者收费，而不向非专业交易者(或者散户)收费。这些期权交易所还会根据交易者所采用的身份，把散户委托单放在专业交易者的委托单之前成交。最后让这个图景更完整一点，再介绍一下美国最主要的期货交易所(芝加哥商品交易所) ，在这个交易所，不管是提供者还是取出者，都需要交费，通常会员的交易费用会比非会员低一些。你可能会觉得收费返还这类政策都是小事，不值得一提，但实际上它们的影响非常之大。例如我们下面可以看到，在买卖价差小到基本上没有的情况下，返还可能是做市商唯一的利润来源。