交易

现在我们已经了解了各种类型的证券以及其交易场所，还了解了非常重要的委托单簿，现在让我来谈一谈交易行为本身。交易行为从递交一张委托单开始。对我们而言，一张委托单包含如下四项基本要素：

·证券代码

·买/卖

·数量(规模)

·价格

有时候，如何口述一份交易指令有非常成型的惯例。如果你想以1. 00 美元每般的价格买入500 股，你应该说"一块买五百" 。如果你想卖，你应该说"五百卖一块" 。随着交易自动化程度的提高，这些东西也就渐渐变得没有什么用途。不过这倒是一个有意思的语义效率的范例，最起码对那些对语义效率范例之类事情感兴趣的人很有意思，不过这句话本身实在算不上语义效率的范例。

在递交一张委托单时，除了可以指定基本要素(证券、买卖、价格、数量) ， 你还可以指定委托单的处理方式，其中最重要的是指定该委托单是一张市价委托单( 你将得到市场目前最优的卖价或者最优买价)还是限价委托单(你指定想成交的价格)。对于限价委托单， 你还可以指定交易所在多长的时间段内试图执行该委托。最为常见的限定有取消前有效( good-till-cancel ， 顾名思义)、当日有效( good-till-day ， 如果交易收盘时还未成交则取消该指令)、不成即撤( immediate-or-cancel ，立即执行能够成交的部分，没有成交的全部撤销掉)和全都全不( all-or-none )，或者全成全撤( fill -or-kill ，如果不能立即全部成交，则撤销委托)。有些交易所对这些限定有微小的修改，或者采用其他名称来表示这些限定，但是委托单最本质的东西一一表明买入意向或者卖出意向一一在哪里都是一样的。

对于股票而言，我们最好区分一下两种基本的卖出指令，分别是多头卖出 ( Iong sells ，我拥有某只股票并且我想卖出它)和空头卖出 ( short sells ，我借入股票并且卖出，将来我会将股票买回以归还给借出者)。这两个概念的区别常常让人感到困扰，不过如果理解了交易者这么做的原因，其区别也就显而易见了。多头卖出某只证券，是因为他出于某种原因， 不想继续持有该证券。空头卖出某只证券， 是因为他想从价格下跌中获利。举个例子:我找你借入股票，并且以10 美元的价格在市场上卖出，接下来该股票价格下跌至9 美元，这时我就能以9 美元的价格将股票买回还给你，自己则从中获取1 美元的利润；当然，如果市场价格上涨，这笔交易我就赔钱了。接下来我们要谈到的期权的做市商就是非常活跃的股票空头卖出者。他们卖空股票并不是为了投机，而是为了锁定卖出或者买入期权合约所获得的收益，也就是给他们的期权头寸做对冲。

2008 年市场崩盘的时候，卖空行为引起了巨大的争议。批评者认为卖空加速了市场下跌。他们希望重新引入所谓的"提高报价规则" ，只在价格有上升时， 才允许空头卖出，从而避免卖空者在股价下跌时落井下石。而卖空行为的支持者则认为卖空是投资者的一项基本工具，只有这样才能保证市场价格真实反映股票价值。如果投资者认为相对于公司的基本面一一比如潜在的盈利能力、管理的优良程度、市场地位等一一股价低估了的话，他们可以买入股票。如我们之前所说的，买入力量增强将导致股价上涨，并且直到投资者认可的程度，从而使得这些投资者获得一笔收益。为了获得这些收益，投资者也有动力努力寻找此类投资机会。相应的(如果你是卖空行为的支持者，这一点至关重要)，如果投资者认为股价过高，也应该能通过在另一个方向纠正股价而获利。

还有一个概念在高频交易中经常出现，即被动交易( passive trading )和主动交易( active trading )。被动交易是指你提交一张委托单，而不确定是否会有人成为你的对手方，而主动交易则是提交一张委托单直接和市场上显示的申买或者申卖成交。比如对于1.00 x 1. 10 的市场，如果你进入这个市场，提交了一张1 元的申买委托，或者1. 1 元的申卖委托， 那么你就是被动交易。即使你提交1.01元，甚至1.09 元的申买委托，你都还是被动交易，因为市场上显示没人有意向以低于1. 1 元的价格卖出。而这个市场中的主动交易的例子则是直接吃掉1元的买价或者打掉1.1元的卖价。在这两种情况下，你都知道有人愿意以这些价格交易。你说，好吧， 我来做交易的对手方。被动交易也叫做提供波动位( making liquidity)，主动交易也叫做取出流动性( taking liquidity )。

当你进行主动交易时(这里假设你能成交，因为可能会有人在你之前把你想成交的委托单全部吃掉)，你从市场中移除了流动性， 或者叫把流动性取走了，所以主动交易有时又称为取出交易( take-out trading )。高频交易公司会使用专门的软件程序进行这类交易，因此这种程序又名取出引擎( take-out engine )或者电子眼 ( electronic eye )。进行被动交易的程序又称报份引擎( quoting engine )、自动报价机( autoquoter )，或者流式报价机( quote streamer )。