前言

顾客: 这些东西多少钱?

店主: 一块五。

顾客:我买一点。

店主:那一块五毛一。

顾客:啊，你说了是一块五了。

店主:那时候我不知道你想买。

顾客:你不能这样做。

店主:这是我的地盘。

顾客:可是我需要买一百个!

店主: 一百个? 那就一块五毛二。

顾客:你也太坑人了。

店主:供求关系啊， 同志。你买还是不买?

什么是高频交易?问得好! 现在是时候给出一个回答了， 因为好像每个人都在谈论这个话题，并且大家都爱憎分明。当你看到这种事情的时候， 常常应该回过头来再问一下，这件事到底是什么?是不是只有股票市场有高频交易?还是股票衍生品(比如期权)市场也有?高频交易是不是包括某些自动化交易，让计算机代替人进行决策?高频交易是不是那些尖端交易公司的专利，它们会不会像上面的店主一样，因为想要更多的利润而随心所欲地操纵市场?好吧，既然没有人能确切地回答这些问题，我们还是给出自己的定义并且接着讨论下去。

一般而言， 在买卖证券时使用高频交易， 速度是成败的决定性因素，千分之几秒，或者几毫秒的差异，就可能成为盈利和亏损的分水岭。不仅股票市场有高频交易，股票期权和期货市场中也有。通常，并不是所有的交易一定都需要快速执行。比如，你看好一家公司未来几年的表现而买入其股票， 或者你取出401 (k) 账户中的钱买一部你1 6 岁时就十分心仪的哈雷摩托车。但确实有很多交易策略取决于你能够多快地识别市场中的盈利机会，以及你能多快抢在其他人之前递交委托单。后文我们将介绍一些这类策略。

高频交易者是从做市商，或者叫专家的队伍中发展出来的。做市商主要的利润来源是他们报出的买卖价差。然而，高频交易者与做市商还有很多不同，这主要是因为随着十进制化的发展和技术的进步， 高频交易者能够赚到的价差已经薄如蝉翼， 甚至到了一分钱或者小于一分钱的程度。因此， 高频交易者不得不进行大量的交易。实际上， 较大的高频交易公司在市场中邀游，大口吞噬着各种微小的交易机会，就像巨鲸吞噬小虾一样。

我们不难发现市场中存在高频交易的迹象， 并且从事高频交易的公司也越来越多。图0-1给出了美国证监会(SEC) 的一些计算结果，该图显示， 从2005 年到2009 年， 纽约证券交易所上市的股票的日交易量增加了近3 倍， 与此同时， 每日执行的交易笔数增加了近8倍。两个数字合起来显示平均每笔交易的规模下降了， 这也与图中显示的结果一致。如果市场中越来越多的公司在进行竞争性的做市，也就不难想象会出现这样的数据。 然而， 真正显示计算机开始占据主导地位的是图0-2 ， 该图表明， 2005 年平均执行一笔交易所需要的时间是10 秒钟， 4 年之后，这个数字缩减到1 秒以下。人是可以很快， 但也做不到这么快。

高频交易要求的速度是人远远不能达到的。因此， 高频交易必然是一种自动化交易。在高频交易中，计算机会实时地做出一些以前只有人类做的战术决策。从这方面来说，它与飞机的自动驾驶很类似。在现代飞机上， 计算机即时地做出各种决策(比如， 襟翼位置、空气速度， 等等) ， 以保持飞机飞行平稳和轨迹正常。计算机是基于人类数十年的手工飞行经验进行设计和编程的。人类摸索出来的驾驶飞机的策略和步骤用计算机软件的形式电子化表达出来。然而，驾驶室里面仍然保留有飞行员， 负责监控自动驾驶仪， 在安全的情况下打开仪器， 对控制进行正确的设置， 并且在必要的情况下代替仪器进行操作。

高频交易有着相同的发展过程。发展这个词在此是恰到好处的，就像飞机的自动驾驶一样，高频交易也不是一夜之间发明出来的。高频交易代表了市场中技术因素的最新发展。这种发展已经持续了数十年并将一直持续下去。今天我们看来非常快的速度可能在将来看起来慢得可怜。

在这种广泛的意义下， 很多交易都可以归为高频交易的范畴， 但是有一类高频交易却在当下最为吸引眼球， 然而它的名声并不见佳，也引发了人们对市场安全性和公平性的坦忧。本书主要讨论的正是这类富有争议的高频交易，这类交易利用惊人的计算速度和网络速度去执行一种相当不入流的交易策略， 或许可以称之为黄牛策略( scalping )。与球赛的黄牛贩子类似， 这些证券黄牛们试图以一个价格买入，再迅速的转手以更高的价格卖出， 或者在相反的方向上如法炮制， 以赚取二者之间的所谓买卖价差。往往其中的一个价格来自错误定价的证券，例如， 来自一只价格过高或者过低的股票。那么， 高频交易者的主要工作就是发现这些机会并且在其他人之前抓住这个机会(后文将讲述这是怎么做的)。

本书是对高频交易领域的一个概述， 在书写和组织上， 本书针对的是那些对交易没有任何先验经验的读者。首先， 我们将对证券市场上各种类型的证券以及它们之间的主要关系进行通览， 以便为读者理解高频交易打下基础。我们还要花一点时间来弄明白在交易所实际发生了什么事情，并且熟悉和了解交易实际发生的地方一一委托单。在浏览了交易的基本概念之后， 我们将交易者分成四种类型，我们称之为投资者、做市商、套利者和预测者，接下来我们将讨论他们各自的策略，并且在这个大背景下观察高频交易者所处的位置。前文已经提到，现在公众对高频交易的风险不乏关注，我们也将对此忠实地阐述，并且尽量对高频交易可能的好处和一些高频交易公司传说中的可疑行为平均着墨。

这本书里面的信息和论断有些来自于我的个人经验，有些来自于交易者、交易所工作人员，以及行业中与我交谈的好心人。据我所知， 本书的所有内容都不涉及任何可以称之为某家公司私有财产的东西。虽然高频交易者都极尽所能保守秘密， 但这个行业还是有很多公共知识，如果你对金融世界这个角落还很陌生的话， 这些公共知识足够你学习一阵子的。噢， 在我忘记之前， 我还得负责任地说，直到本书出版， 我们也没有办法确认本书中讨论的策略哪些是合法的， 哪些是非法的。目前，高频交易的适当性(无论是法律上还是道德上)正是证监会、华尔街， 还有世界各地交易所一个辩论的焦点，所以我也不想在这上面说些什么，以免像是给出投资建议似的。不要把这里的方法想的太好，也请不要仅仅是因为在这里看到就采用本书中所讨论的交易方法。

可能你对高频交易的赚钱能力有所耳闻。因此， 我知道你们中间起码有一部分人会想:"我能不能在家里搞一套? " 但愿你能吧。当然，你可以从百思买选购一台处理能力与高频交易公司服务器不相上下的游戏机。 然而，你同样也可以从 Sport Authority 上买到和超级碗比赛用的一样的足球， 在Guitar Center 上买到同埃里克· 克拉普顿( Eric Clapton ) 手上一样的吉他。当你读了这本书满怀雄心想大干一场的时候， 别忘了高速计算机就像皮球和吉他一样，并不是这个游戏中需要的唯一的东西。