交易所
交易所是传统的进行股票交易的场所。交易所是一个有形的地点，参加交易的人在此聚集，买方和卖方彼此交易所谓的上市的股票。在交易所市场之外还有一个场外市场( OTC ) ，在场外市场中，交易双方找到交易对手，并且进行私下谈判成交。这里我们将不涉及场外市场。
还有一种交易机制称为内部化( internalization ) ，在这种机制中，客户的经纪商可以自己作为客户委托单的交易对手方。经纪商这么做需要满足一定的条件，比如经纪商提供的价格不得劣于客户在公开市场上所能够获得的价格(在本章稍后的部分，我们将延续此话题讨论全美国最优买卖报价，即NBBO )。然而，在证券交易所，交易者公开报出买入价格和买入数量进行申买( bid )并且/或者报出卖出价格和卖出数量进行申卖( offer )。直到有一方的申买与另一方的申卖相匹配——一桩交易就达成了。不同交易所之间的匹配撮合规则会有一点点差异，但其理念基本上都是一样的。
当前，一家典型的交易所不会只交易一只证券，而是交易很多证券。例如，在纽约证券交易所，交易者可以交易大约3000 只不同的股票。在芝加哥期权交易所，有接近30 万份期权合约可供选择。作为公开聚集并且进行多种商品交易的地方，交易所与古代的集市并没有太大区别。实际上，据说集市这个词起源于波斯语baha-char ，或者叫"价格之地" 。这听起来就像是一个交易所。
股票、期权和期货交易所
表2-1 列出了当前美国的四大股票交易所(按字母顺序排列)，美国的绝大多数股票交易都发生在这4 家交易所。表中还列出了这些交易所撮合引擎(matching engine )所在的地理位置。撮合引擎是实体存在的计算机服务器(或者更可能是计算机服务器组)，每当潜在买家和潜在卖家在价格和交易量上达成一致，撮合引擎就实际进行配对撮合。
撮合引擎已经取代了公开喊价交易池成为交易实际发生的唯一场所，在接下来讲到委托单簿（order book）时我们会再回头说到这个话题。由此可以推知， 离撮合引擎越近，就能越快地向交易所发送和从交易所得到信息。因此，这些好斗的高频交易公司会尽量把他们自己的计算机放置的离撮合引擎更近一点，最好是能放在同一个数据中心之内，这种行为在实践上称为共置到交易所。
共置与传统的交易大厅中每天上演的一种常见策略非常相似。例如，直至今天，芝加哥期权交易所的spx8交易池中， 交易员仍然在抢占距离活跃经纪商最近的位置。当经纪商从耳机里面得到一笔大额委托单报入时，那些挤得最近，甚至有时都踩到经纪商脚趾头的交易员比5 个身位之外的交易员更有可能获得成交。这些交易员推挤得非常厉害，甚至连举起胳膊或者出去方便一下都几乎成了不可能之事。在交易池里面抢到一个好位置的益处已经众人皆知，毫不奇怪高频交易商在决定把它们的服务器放在哪个地方的时候也会有类似的想法。你有没有注意到4 个主要的股票交易所都把撮合引擎放到新泽西? 看来这个花园之州在荣誉称号之外， 还可以加冕世界共置之都的桂冠了。
表2-2 列出了美国现有的和计划中的期权交易所。值得注意的是， CME 和ICE 交易的是期货期权，而不是股票期权或者ETF 期权，并且期权所基于的指数是在其他地方交易的。一份指数期货期权合约赋予你以一定价格买入或者卖出某期货合约的权利(而非义务)。期权到期时， 并不是以现金或者股票进行交割，而是以股票指数期货合约进行交割。
最后作为本节的结束，表2-3 列出了目前美国主要的股指期货交易所。请注意在这些交易所也可以交易期货期权。
另类交易系统
曾经，你可以在任何地方交易一只受欢迎的美国股票，只要这个地方是纽约证券交易所。或者最起码看起来如此。在20 世纪晚期，纽约证交所的行情显示牌就开始失去其垄断地位，到了2 1 世纪前几年，这个趋势甚至有加速之势。直到最近的2005 年， 纽交所还可以自夸说在其上市的股票80% 的交易仍然是在纽交所进行的，但到了2009 年，这个份额缩减至仅大约25% 。这些交易量去了哪里呢? 大部分都是转移到证监会称之为另类交易系统( alternative trading systems , ATS ) 之类的平台里面去了。另类交易系统是一个包罗万象的概念，它包括所有将潜在的股票买家和卖家进行撮合，但又不是交易所的地方(期权和期货的大部分交易仍然是在传统交易所进行的)。
ATS 这个词过去指的是交易场所用电子化的方式将买方和卖方配对， 而不是像传统交易所那样在交易大厅进行人工交易。但鉴于现在所有的交易所都是电子化配对了，这个区别现在来讲最少也是跟不上时代了。ECN ，或者叫电子通信网络，就是一类非常盛行的ATS，其功能和交易所很像，不过它并不直接报价， 而是通过纳斯达克进行报价。而暗池( dark pool )则是不发布，或者不显示任何报价。一个交易场所可能在开始创建的时候是一个ATS (例如BATS )，而随后就转变成了交易所。
很多概念很容易混淆在一起，比如交易是在哪"打印"的(交易公布)，以及在哪"清算"的(交易实现)等很多诸如此类的东西，所幸的是，目前这些概念并不影响我们的进一步讨论。除非特别指出，本书所涉及的所有交易均应认为是在交易所发生的。并且，现在大多数的交易确实仍然是在交易所进行的。在我们看来， 这些交易场所背后的核心其实是相似的，这也就是其中真正重要的东西一一委托单簿。