第八章 标准普尔DTI的指标特征

标准普尔DTI 是一种指数型交易策略系统，被用于反映和捕捉大宗商品和金融市场波动中的潜在收益。标准普尔DTl 完全根据自己的运算准则，对24 类全球化的、多样化的大宗商品和金融期货进行投资。这些大宗商品被分为14 个领域，并且具有极高的流动性。除了能源领域外，标准普尔DTI会根据近期价格波动做多或做空其他领域。但因为无法预测的市场危机，能源领域不会做空，只会做多或维持空仓。

标准普尔DTI 会随着各种期货市场上涨或跌落的趋势从中获取收益。大多数时候保值者通过向投机商付钱来转移风险，投机商则通过收取保险费并且利用市场趋势来获取收益。

标准普尔DTI 描述了全球不同市场的多样化趋势一一同一个整体、充当一个指标，来预测全球各区域内的市场趋势。另一个指标的完美例子是先行经济指标指数(LEI )，被世界大企业联合会定义为"预测未来经济形势"的工具。LEI 内含的11 个部分中有一个就是标准普尔500 指数。

标准普尔DTI 是一个可以计算全球大宗商品和金融市场的趋势(不是价格)的指标。这些市场包括美国长期债券、短期债券、外汇，但是不包括股权。因此，标准普尔DTI 通过收益和亏损来反映趋势发展的程度。另外，标准普尔DTI 的值可以用来预测全球大宗商品和金融市场的现行趋势。如果标准普尔DTI 上涨一个单位，就说明趋势在持续。此外，如果利润水平很高，就表明会有更长更大的趋势;如果利润水平很低，就表明会有更短更小的趋势。利润水平的变化反映了趋势的变化，而经济基本面的变化引起了这些变化。

此外，标准普尔DTI是基于一定的原则设计的，它具有和领先经济指标指数类似的预测价值。别忘了，领先经济指标指数把标准普尔500 指数当作未来经济活动的贴现工具，以此来预测经济的增长。市场会消化未来可能出现的消息，但不是100% 的消化，这一点是人尽皆知的。正如查尔斯·道(Charles Dow) 所说"如果山雨欲来，这些影响一定会反映在证券交易所。"

标准普尔500 的预测价值

为了证明标准普尔DTI 的预测价值，阿尔法管理公司( Enhanced Alpha Management, EAM) 计算了各持仓板块中上涨(做多) 和下跌(做空) 趋势的净仓位。它们的发现令人震惊一一多头或空头的净仓位越大，标准普尔DTI 的平均利润就越高。例如，在每月进行计算时，最高平均利润是177 个基点，此时的多头净仓位是标准普尔DTI 总仓位的71% 到100% (最大为91% )，最大空头净仓位是标准普尔DTI 总仓位的50% 到100% (最大为75%)，产生的收益是每个月58 个基点，见表8-1 、表8-2 和表8-3 。

表8-1 显示的是标准普尔DTI 不同板块从1995 年1 月到2006 年12 月的每个月的净仓位。多头仓位减去空头仓位，就是净仓位。因此，2005 年8 月的净空头仓位为-11% (空头用负数表示)。50% 的金融资产由35% 的外汇和15% 的美国国债组成，另外50% 是其他大宗商品。表中列出的是144 个月的仓位。

a. 过往的业绩不代表将来的收益。

b. 本求中的标准普尔DTI 的收益是2004 年前标准普尔DTI-O 的收益，标准普尔DTl-O采用以前的计算方法，即在每个月的最后一个交易日对仓位进行调整。( 自2004 年1 月1 日之后)标准普尔公司开始在不同的日期调整仓位。

表8-2 按照144 个月的净仓位由高到低的顺序进行排列。

a. 过往的业绩和将来的收益不是一回事。

b. 本求中的标准普尔DTI 的收益是2004 年前标准普尔DTI-O 的收益，标准普尔DTI-O 采用以前的计算方法，即在每个月的最后一个交易日对仓位进行调整。(自2004 年1 月l 日之后)标准普尔公司开始在不同的日期调整仓位。

c."总仓位"总是正数，它和每个板块仓位的绝对值总和相等。

分布类别

表8-3 总结了仓位的分布类别，例如71% 到100% ( 最大为91% )是多头净仓位，50% 到100% (最大为75%) 是空头净仓位，然后我们计算每个类别每个月的平均值，看看哪些区域最能赚钱。通常来说，最大的平均仓位的赚和赔都是最多的。不过对标准普尔DTI 来说，当多头或者空头的净仓位最大时，它的平均收益就最多，这算是比较反常的，因为标准普尔DTI 没有人为干预。标准普尔DTI 作为一个指标，为市场可以自主预测未来并提前消化已知事件提供了有力证明。

从理论上来说，多头比空头赚得多。这是因为空头仓位最多可以下跌100% 。每蒲式耳玉米的理论价格可以从2 美元跌至0 美元(事实上并没有发生过)，但是它不会跌至0 美元以下。与此同时，多头仓位却可以无限增值。例如，同样的一蒲式耳玉米，可以从2 美元涨到5 美元(上涨了150% )或者8 美元，只要环境合适，理论上涨到100 美元都是有可能的。所以，通常都会认为价格上涨的空间大于下跌的空间。

事实上，大宗商品不会破产或者下跌100% ，它们都有生产成本，所以这是底线。此外，在一些大宗商品市场上，政府还有保价机制。如果每蒲式耳玉米的价格从3 美元跌到2 美元，可能会跌到潜在的价格支撑区，最大跌幅为33%。不过，如果出现干旱，它可以从每蒲式耳3 美元上涨到6美元，增值100% 。很明显，它是趋向于上涨的。标准普尔DTI 空头净仓位的百分比为50% 到100% (最大为75%)，每个月61 个基点的收益比较低，但是相对来说还是高的，从3 美元只能跌到2 美元就是一例。

结论

标准普尔DTI 作为一个指标的价值体现在，不管做多还是做空，只要存在明显趋势，就可以产生最高的收益。这表明，不需要人工干预标准普尔DTI ，就能预测全球市场的趋势。

结论是，先行经济指标(LEI) 利用股市来预测未来的经济状况;标准普尔DTI 利用全球的16 个大宗商品市场和8 个金融市场来预测未来的经济情况。标准普尔DTI 还可以利用赚到的利润、趋势的强度和一致性来预测期货的趋势。