第五章 标准普尔DTI简介
和其他投资工具一样，大宗商品也有两种不同的操作方式。第一种就是我们在本书中讨论过的，进行大宗商品交易。如果是这样，你需要根据市场的方向进行投机，决定自己的进场点和出场点，尽可能多地关注市场，并希望虽然遭受了很多亏损但总体上还是赚钱的。这类交易的收益也许非常丰厚，尤其是大宗商品交易，原因是期贷市场实行的是保证金交易( 但是不包括价值会随着时间的推移而下降的期权市场)。做这类交易需要持续的关注、用心和精力，在此过程中可能会产生难以预计的压力。随便问一个曾经和我一起做标准普尔股指期货和债券日内交易的人，你通常都会发现我在交易时要在胳膊上绑一个仪器，用来测量血压。
我这样做交易的时间越长，就越希望自己有一个可以用来对市场趋势进行追踪的自动交易系统，这样就不用我每次做交易决定了。多年来，我开发了一系列交易系统，包括斯波朗迪系统，设计它的目的是根据道琼斯工业平均指数和标准普尔500 指数的波动来交易标准普尔500 股指期货。我也购买了很多当时比较流行的大宗商品交易系统。虽然其中一些的思路还算不错，但是长期看来，没有一个可以赚钱。这些系统不是范围过于狭窄，就是做短线的，这意味着交易者会被滑点亏损和佣金成本吞噬。我对买回来的系统进行测试，发现了一些问题，在我看来，有一些被过度曲线拟合了，还有许多数据地雷。让它们在短期内赚钱的唯一办法，就是根据市场的最新数据不停地进行优化。
不管有没有办法进行优化，它们都不符合我个人的交易风格。我是基于过去的经验和知识来作出决定的。对于"需要关注的就是近期的市场"这个观点，我并不认同。所以不管目标如何，为了进行成功的交易，即使是做中线，我也要放弃梦想中的自动决策系统，关注我一直使用的人工看图方法。
现在先不谈交易。另外一种操作方式就是投资大宗商品。除了贵金属(大部分是硬币、链块或者条状物)，我觉得直接投资大宗商品实体并不现实。首先，没有杠杆效应;其次，储存大宗商品需要仓库。你的车库可以储存多少木材? 你的后院可以养多少头牛? 因此我们要承认，真正的大宗商品投资需要通过分散的投资组合来实现。最简单的方式就是投资像标准普尔高盛大宗商品指数这样的大宗商品基金。
只做多的指数一一对于我有意义吗
标准普尔高盛大宗商品指数可以让你通过一次投资就实现投资组合的构建。不过对我来说，这个方法有两个缺点。首先，标准普尔高盛大宗商品指数在能源板块的仓位太重。虽然在原油上涨的那些年，这个方法可以稳赚更高的收益。但是我发现，它大大减少了其他品种的作用。你应该还记得，我在第三章给出了标准普尔高盛大宗商品指数图和石油图(见图3-3和图3-的，可以看出它们非常相像。
我觉得标准普尔高盛大宗商品指数和其他大宗商品指数无法满足我的需求的第二个原因是，它们具有固定的持仓模式。我的意思是，它们只会做多所有品种。作为一个将技术分析当成许多决策基础的人，我无法接受这样的交易系统。我宁愿放弃一部分做多的机会，也不愿意在应该做空的时候做多。图5-1是2002 年1 月一2007 年7 月的11 号白糖合约周线图。请密切关注自2005 年底以后的价格表现。自那之后，臼糖市场要么下跌、要么震荡。从技术上来说，它从来没有给出过买入信号，但是在整个下跌的过程当中，任何含有白糖的大宗商品指数都在做多。像我这样的交易者，对此会有怎样的感受? 难道不能设计一个在白糖下跌的市场避免买入白糖的大宗商品指数基金吗?为什么不通过做空白糖赚钱呢?
一个面面俱到的交易系统
想要开发一个多空交易系统的欲望让我最终开发了标准普尔DTI。标准普尔DTI 不但可以让你在任何市场做多或做空(除了能源板块，由于风险因素，它只能做多或空仓)，也可以用简单的决策方法来建仓。和其他系统一样，标准普尔DTI 的概念也用到了杠杆，它如此具有创新意识，我甚至在美国和澳大利亚都申请了专利权。
首先，标准普尔DTI 是多样化的。它由24 个大宗商品期货和金融期货组成，分成14 个板块。大宗商品期货和金融期货各占50% 的仓位。通过同时包含大宗商品期货和金融期货，你可以减少风险，因为这两种资产类型是负相关的。不过，仓位的方向由板块决定(除了软货)，而非由单个品种决定。换言之，你不可能同时做多玉米、做空小麦，但是你可以同时做多咖啡、做空白糖，因为这二者完全不同。板块需要每个月进行重新调整，而单个品种需要每年进行重新调整，稍后我会对其中的原因进行解释。
标准普尔DTI 也是平衡的。虽然能源板块的仓位是最重的，但也只有18.75% ，比只做多的大宗商品指数少很多。如果无法做多能源板块，这18.75% 就被分配到剩下的大宗商品板块和金融板块中。表5-1 和表5-2 分别显示的是做多能源板块或空仓能源、板块时标准普尔DTI 的仓位比例。
标准普尔DTI 的大宗商品仓位比例部分参考了全球的产量估值(如北美的天然气产量)。至于金融期货，仓位比例是根据GDP 分配的，但是并不严格。考虑到流动性、交易的特性和潜在的相关性，还会作出调整。政治因素也被考虑在内，这就可以解释为什么瑞士法郎的仓位比例为2%。
标准普尔DTI 的关键就是定期重新调整仓位。每个月都要对板块进行重新调整，虽然品种每年只重新调整一次。这种重新调整可以使收益的波动性保持在较低的水平，否则一个板块内的大波动可能会导致收益曲线出现较高的波动性。
决定仓位方向的原则非常简单，标准普尔DTI 使用权重为1.6 、参数为7 个月的指数移动平均线(关于指数移动平均线的细节详见附录A )。每个月的倒数第二个交易日是仓位决定日( position determination day , PDD)。PDD 这天收盘后，我们要计算当月价格变化的百分比，并以此计算出价格变化的累计值和购进价格。每月的这些购进价格是用来计算指数移动平均线的。如果除了软货板块的其他板块中有多个品种( 能源、贵金属、牲畜和谷物)，它们的购入价格要合在一起，计算整个板块的仓位方向。在这个原则中，软货例外。因为它的品种之间的基本面没有联系，每一个品种的仓位方向要分别计算。也就是说，软货板块是你唯一可以在做多一个品种的同时做空另一个品种的板块。对于工业金属板块和8 个金融板块，每一个品种都有购人价格，都对决定方向有影响。
自己做吗
实际上，上面只是对标准普尔DTI 的简单描述。标准普尔DTl没有神秘的公式，也没有对均线的拟合选择，你自己可以完成一切。事实上，在我们在后面的章节里对标准普尔DTI 进行详细分析之前，我会先讲一讲使用标准普尔DTI 进行交易的简单步骤。不过你要先问自己一个问题:你是否有能力独立执行这个交易系统。如果你的杠杆是1 : 1 ，根据实际合约价值(不考虑保证金要求，只考虑每个合约的实际价值) ，你要做好每个品种的仓位分配，需要720 万美元( 目前)。当然，如果你不要求精确地按照这个仓位分配，你可以用较少的资金进行交易，或者通过杠杆，利用较少的资金来实现这个仓位分配(保证金只要求是720 万美元的一部分)。如果你不用杠杆，你的仓位分配就不精确，因为你不能买或者卖半份合约。举例说来，如果你将投资的美元减半，就要从投资组合去除去加拿大元，因为可分配的资金太少，不够买卖一份合约。
有一些公司正在研究或者考虑如何用较小的资金投资标准普尔DTI(包括它的子指数CTI 和FTI )。这些研究和考虑还包括开放式基金和交易所交易基金。不过，现在最简单的方案就是投资瑞德斯克期货基金( Rydex Managed Futures Funds )，设计它的目的就是做出投资决定，跟踪标准普尔DTI。下面这些都是开放式基金，它们的代码分别是:
RYMFX , H 类
RYMFX, A 类
RYMFX, C 类
好了，现在我们以2007 年5 月底的市场价格情况作为用标准普尔DTI做投资的例子。如果你需要额外的细节、例子或者指导，请查看附录A 包含的材料。在我们距离仓位决定日越来越近时，表5-3 会显示1000 万美元的仓位比例情况。
在附录A 的例子后面(特别是表A-4 和表A-5 )，在2007 年5 月30 日这个仓位决定日收盘之后，我们可以发现下面这些品种的板块的方向已经发生了改变:
瑞士法郎从做多变成了做空;
谷物从做空变成了做多;
贵金属从做多变成了做空。
此外，标准普尔DTI 还要让很多品种在不改变方向的情况下从一个合约转到另一个合约。在这个例子中，这些品种包括所有的软货，所有的外汇，以及铜，也包括谷物、白银和瑞士法郎，所有这一切都会改变仓位的方向。
根据新的计算，表5-4 显示的是在5 月底以后根据1000 万美元决定所有仓位要做多或做空多少合约的总计算。你所要做的非常简单，就是根据表中的合约份数进行交易。
根据DTI 进行交易比较麻烦。我们不会在最后一个交易日进行所有交易。相反，为了实现流动性，防止提前交易，交易是在下一个月头5 个交易日的某一天进行的。这随机的一天的选择是由标准普尔公司完成的，而且事先不会向公众透露。将来很有可能也会有这样一个5 天的过程，这和高盛大宗商品指数的做法类似。
解决这个问题的最简单的办法是在每个月末的最后一天进行交易。这样的话，你的收益会和标准普尔DTI 的收益不同，但是时间长了，这个差别也不会很大。或者你也可以在下个月的前5 个交易日选择特定的一天，或者通过掷锻子随机选择一天。方法并不重要，重要的是你的方法要持续一致，而不是试图猜测哪天才是最好的执行交易的日子。千万不要在根据标准普尔DTI 做出交易决定之后，再用自己的个人观点随意改变它。你可能会因此错过很多买卖信号。
我希望这番介绍可以让你觉得标准普尔DTI 并不神秘，还能明白它工作的原理。除了一些计算仓位比例和根据均线算出购进价格的数学公式，这个指标非常简单、非常直接。既然你已经了解了它工作的原理，就可以开始研究它为什么有用，以及它在什么情况下效果最好了。