第三章 指标和工具
在交易期货时，有无数工具和指标可用，其中的很多可以用到债券或其他投资品种上一一尤其是技术型的。均线是最流行的技术指标之一，是整个标准普尔DTI 设计的主要基础。作为对图表和模型的补充，我发现很多常用的指标对于我确认或者放弃我想要介入(或者退出)的交易都非常有价值。显然，我确信指标是有价值的，要是没有它们，就不会有标准普尔DTI 的存在了。下面我先讲几个最有用的工具，然后列出它们在应用过程中的优点和缺点。
相对强弱指标
罗伯特·雷亚( Robert Rhea )率先在1933 年的《巴伦周刊》(Barron's )上提到了相对强弱指标。雷亚是最伟大的道氏理论家，也是世界上最好的顾问之一，他每两周都会写一次投资报告。总之，相对强弱指标的意思是: 指标数值大，市场就处于强势状态;指标数值小，市场就处于弱势状态。威廉·欧奈尔(William O' Neil )在他自己的书中证实，这一概念同样适用于单只股票。相对强弱指标是仅次于趋势跟踪的最赚钱的工具。对于股票，可以用相对强弱指标来衡量指数或者一群股票。对于期货，可以用相对强弱指数( Relative Strength Index, RSI ) 来比较一段时间的收益级别和亏损级别的大小。无论选择哪个方法，它都是一个很有价值的衡量市场强度的工具。
图3-1 是大豆两年走势图，它的下面是相对强弱指数，你可以看到大宗商品价格与相对强弱指数的关系。特别注意相对强弱指数是如何指出潜在的顶或底的，超买或超卖并不意味着趋势一定会发生改变。
就像随机指标或震荡指标一样，相对强弱指标也可以作为任何期货市场超买超卖情况的指标。不过，超买/超卖指标永远不能作为最基本的工具。它们固然很有价值，但只是一种辅助工具，用来帮助确认趋势是否在发生改变。超买/超卖永远不能作为决策指标，或者说不能作为建仓的理由。在趋势接近尾声的时候，也许上下波动会十分剧烈，而此时市场已经处于超买或超卖状态了。试图用这些工具来抓顶或底，就像金融自杀或玩装有五颗子弹的俄罗斯转轮手枪赌。相信我，市场上的超买或超卖状态持续的时间会超出你能够抵抗的时间。如果趋势发生改变，而你正处于超买的位置一一良好一一故空，但是不要等到趋势已经开始下跌，也不要等到你凭借技术分析相信趋势已经发生改变的时候才操作。
趋势跟踪和动量
最近出现了几个新的交易分析系统，它们试图将动量作为期货交易的基础，将动量应用于大宗商品指数。动量交易就是根据强势或弱势期货品种的价格动量(波动)的对比来生成买卖信号的技术。简单说来，这种交易技术认为，最强势的品种在未来一段时间内还会保持强势，最弱势的品种在未来一段时间内还会继续保持弱势。一些模型就试图确认和比较不同大宗商品价格的长期波动(6 到12 个月)。例如，强势的品种会被买入或者长期持有，而弱势的品种会被卖出或者短期持有。动量交易的方法比趋势跟踪的方法更加危险，因为动量的转变可能非常短暂，或者会突然结束，导致交易模型误读市场。最近有很多指示交易大宗商品或大宗商品指数的动量模型，会对过去6 到12 个月内弱势的品种进行做空，而对在这段时间内强势的品种做多。这些仓位在接下来的6 到12 个月会被持有，结果可能造成极大的亏损。它的基本思想就是假设强势的品种相对会继续强势，而弱势的品种相对会继续弱势。
趋势跟踪试图找到刚刚发生变化的趋势，以求吃到波动(上涨或下跌)的大部分，直到新的趋势得到确认。趋势跟踪通过利用均线这样的指标来实现这一点，均线可以用在任何投资品种或者任何板块上。趋势跟踪模型根据最近在指标上或下的期货价格，相应地建立多头或者空头仓位。根据趋势的变化，每个月对多头或空头仓位进行调整。趋势跟踪存在的风险就是可能会遇到没有趋势的市场，遭遇洗盘，不过这些亏损通常比较小。
虽然动量交易和趋势跟踪都不完美， 但是趋势跟踪更适合大宗商品。这是因为大宗商品的价格是根据不同的基本面而波动的，这和股票不同。历史表明，动量交易对于股票非常有效，但是不适合大宗商品。用更大的时间框架来看，时间和研究都证明所有大宗商品的价格都会倾向于回归均值，可是大部分的股票却不会。
在大宗商品的世界，供应和需求没有创新的功能，却有替代的功能。如果牛肉的价格由于某种未知的因素，比如疯牛病，而出现了上涨，很可能人们就会改吃鸡肉或猪肉，直到牛肉价格下降。如果一种谷物的价格上涨，农民就不会种植其他低价的谷物，这最终会导致各种谷物的价格互相牵制。大宗商品价格的这种循环导致不但存在"趋势"，这种趋势还能够被人们确认。
玉米就是一个很好的例子。1930 年，每蒲式耳玉米的价格为0.80 美元，现在每蒲式耳玉米的价格为3.40 美元(年复合收益为2%) ，但是显而易见，美元的价值也发生了改变。从1970 年到现在，玉米的价格范围在1.15~5.5美元之间，但是在其中超过80% 的时间里，每蒲式耳玉米的价格为2.5 美元。现在玉米已经成了一种燃料，但是大宗商品供应商会根据需求迅速作出调整，农民开始种植更多的玉米，导致供应增加，额外的需求得以满足。
而股票，如果公司相对其他公司存在竞争优势，动量指标或相对强弱指标就能起作用。这些优势可以是技术专利(比如施乐公司拥有的专利)，可以是一种新思想(就像联邦快递)，可以是持续的成功扩张(比如星巴克)。这些公司各自做各自的市场。这让股票产生了动量，这些动量通常持续几年，而非几个月。在大宗商品中，黄金就是黄金，它不会是小麦。在通货膨胀时期，黄金会上涨;在通货紧缩时期，黄金会下降。经济循环的周期有长有短，但它们总是在发生。所以黄金不会像英特尔公司的股票那样产生动量。
从短期来看，大宗商品中也会出现例外情况。以最近的工业金属和石油为例。一些国家的经济在持续发展，同时伴随着现代化和工业化。这些地区将它们巨大的人口向全球市场开放。这导致对工业金属和石油的需求迅速增长。与此同时，西方国家重视环保， 挖掘和开采这些原料都变得越来越困难(也越来越昂贵)。结果就是缓慢增长的供应无法满足突然增加的需求，因此价格会突然上涨。不过随着时间的推移，这种情况会自行解决，要么通过生产的增加，要么通过需求的减缓(由于价格太高)，要么通过替代品。
趋势跟踪和动量交易不同。趋势跟踪认为大宗商品价格走势的循环是季节性的，所以大宗商品适合短线或中线交易，而不适合动量交易。100 年的市场数据表明，这既是基本面方法，也是技术分析方法。如果说大宗商品和股票类似，那也是不正确的。如果大宗商品的价格上涨，消费者就会寻求其他的替代品，这一点不会改变。消费者进行消费，投资者通过投资获得增长。
所以应该在低点买入一一旦是要在价格开始上涨之后。同理，应该在高点卖出一一旦是要在价格开始下跌之后。如果忽略了大宗商品的循环周期，只关注动量，那么很快你就会发现，动量是大宗商品市场的"流行的装饰品"，它注定的结果是收益上下震荡。
情绪的影响
你很容易就会受到大众流行观点、你读到或者昕到的事情的影响。这被称为纯粹的压力、心理上的需求或者思想开放。你要记住的是，大多数人通常都是错误的，还要记住这样的事实:一个观点被大众认同，并不能让它变成正确的。你会发现，大众强烈持有的观点和最终结果几乎没有联系。
当每个人都在看涨或者看跌的时候，千万要小心。情绪的变化非常重要，可是有时候又过于主观，比如超买或超卖。一旦大家的情绪几乎一致，那对我来说就该反其道而行之了。不过只有好消息没有让市场上涨，或者坏消息没有让市场下跌时，你才能和别人对着干。此时，一定要关注市场，等待时机。
交易者的持仓量
交易者持仓量报告是专业交易者判断大众情绪的好办法。在判断趋势何时结束时，这个办法非常有用。如果用于没有趋势的市场或者在通道内上下震荡的市场，它会成为判断新趋势即将开始的早期指标。然而，在你建仓之前，要等待技术指标确认趋势。记住:永远和大投机者的仓位保持一致，而不是和大众的仓位保持一致。图3-2 就是一个典型的持仓量报告的例子。像股票一样，大众总是最后入场，最后出场，所以总是不可避免地买在顶部，卖在底部。
只做多的大宗商品指数
因为大宗商品的价格具有周期性，总会起伏波动，所以大宗商品指数对于交易者来说并不合适。大部分大宗商品在能源类板块仓位过重。不过，只做多的大宗商品指数可以增加投资组合的分散性，因为它们与股票和债券没有关系。不过大宗商品指数并不适合交易者，而是适合零售业和退休养老基金。这并不是说运作退休养老基金的人笨，但是他们的缺陷就是一直保持谨慎，结果他们总是最后入场，最后出场，因此而亏损。
看一看标准普尔高盛大宗商品指数的两年图(见图3-3 )和石油两年图(见图3-4 )。它们两个非常相像，原因就是这个指数的能源类板块都仓位过重。作为一个只做多的指数，只有标准普尔高盛大宗商品指数技资的产品价格上涨，它们才会产生正收益。
由于只做多的大宗商品指数重仓了某个板块的大宗商品，如果该板块的大宗商品价格下跌，他们就元法控制亏损，更无法赚钱，这就是只做多的大宗商品指数的长期收益比不上像标准普尔DTI这样的多空策略组合的收益的原因。不过，这种只能做多的产品可以帮助机构实现资产多样化配置，因此确实满足了某种需求。
重新调整
记住，通过买和卖(或者做空)大宗商品才能赚钱。也就是说，是在交易的时候才能赚钱，而不是在你持有大宗商品的时候。大宗商品价格会有周期性的波动。因此，你必须不断重新调整仓位。想要了解关于重新调整的详细科学的解释，我能推荐的最好的参考书就是厄博(Erb)和哈维(Harvey) 写的《大宗商品期货的战术和策略价值》 ( Tactical and Strategic Value of Commodity Futures , 2005)。书中的关键部分叫"把水变成酒" 。关于重新调整，你真的要阅读这部分，并搞清楚它为何如此重要。