史蒂夫·科恩: 交易室
当我让一位业界人士给我推荐一些我想采访的交易员时，说到史蒂夫·科恩时，他说道"他是最好的交易员。"不管在何时，当那些业界的熟人说到科恩这个名字时，有好几次我都听到了类似这样的评论。当我后来看到科恩实现的那些投资收益时，我终于明白了他们为什么会给出如此高的评价。在科恩管理资金的七年间，科恩实现了45%的年均复合收益率。在这七年中，只有三个月是亏损的，其中亏损最多的交易只占到了2%的比例。
但是，这些数据并不能显著地低估了科恩的交易天赋。科恩的投资业绩如此好，以至于他能够收取50% 的利润激励酬金，这就意味着，实质上， 他的交易收益率每年都大约达到90% 。尽管这种费用的数额非常巨大一一大约是对冲基金行业收取的平均费用的2.5 倍一一但是，科恩并不担心投资者会撤回他们的资金。事实上，他的旗舰资金拒绝接受新投资者的资金。
科恩的公司的名字是SAC，这取自于他的名字中的每一个首写字母。这家公司位于一个办公大楼之内，对这幢大楼的建筑风格的形象的描述就是"康涅狄格集团"一一楼层并不高，正面是长方形的玻璃广场。我期望我见到科恩时， 他正坐在一间四面都是窗户的办公室里，办公室中摆放着一张钢架玻璃办公桌。但是，那位接待人员把我领到一间非常大的而且还没有窗户的房间中。在这个房间里，放着六排长长的桌子，每一张桌子旁都大约坐着一位交易员， 在每一位交易员的面前，都并排放着6至12台电脑。尽管这个房间很大，但是，交易员和那些计算机设备占满了这个房间中的所有空间，使它看起来更像是一个洞穴，而不是一个海绵体。由于没有窗户，这个房间的空气闻起来就像是煤矿中的气味。
所有的交易员都穿得很随便，有的人穿着T恤和短裤，这是由于天热的原因，而那些由于空调开得太大却怕冷的人们则穿着牛仔裤或者宽松长裤和羊毛衫。科恩坐在其中一排的桌子的中间的位置上，完全不同于房间内其他的交易员。(他就是那个穿着羊毛衫的人。)科恩用他的成功的交易来吸引那些专注于股市的整个行业范围的交易员。他名副其实地都把这些交易员围绕在他的身旁。
当我到达时，科恩正在接昕一个冗长的电话一一讽刺的是， 他正在接受《华尔街日报》的采访。( " 今天可真是个媒体日啊！" 科恩随后又对另外一名打电话者大声喊道，意指一天内有两个采访。)我拉过一把椅子，坐在科恩的旁边，我在等着他接完这通电话。在他的整个电话谈话中，科恩一直都紧盯着他前面的计算机屏幕上的报价。偶尔地，他打断了那位采访者的谈话，发布订单。"卖出12 万股口袋妖怪的股票。这是一个岔开的话题，" 他说道，"我的孩子们都很喜欢这个游戏，但是，这只股票实在太糟糕了。" 他的话让我想到了《宋飞正传》中的杰森· 亚历山大一一身形相似，说话的方式以及幽默感也相似。
从交易员的数量来看，令人惊讶地，这个房间很安静。我意识到缺了点什么一一不断响起的电话铃声; 那些负责订单的职员都可以直接拨通交易所场内大厅的电话。时而不时地，这些交易员都很忙碌，以及伴随着一波又一波的越来越大的噪音。这些交易员连续不断地大声喊出来买进和卖出的指令， 一条又一条的新闻消息，以及向办公室中的其他人询问。例如"有谁知道一一玛莎· 斯图尔特公司的股票要成为一只炙手可热的股票吗?"几分钟后，科恩又下达了让其员工执行的买进或者卖出的指令，语调如此随意，就好像他正在买一份黑麦金枪鱼三明治似的，而不是一次买进或者卖出2.5万股或者10万股的股票。
您要卖空的那只股票是什么? 您的孩子喜欢这家公司的哪一款产品?
我要卖空的是任天堂公司的股票。这家公司研发口袋妖怪游戏。你了解这款游戏吗?
恐怕我并不了解。(这次对科恩的采访是在媒体越来越喜欢这款游戏之前完成的，这款游戏后来荣登《时代》杂志的封面。)
它是日本卡通中的一个角色，现在非常受人们的欢迎。
既然您的孩子这么喜欢它，您为什么还要卖空这只股票呢?
因为我认为这只是一时流行，并不会持久。而且，这家公司只有这一种游戏。(科恩一边盯着电脑屏幕， 一边说道。) 我认为市场也许还会持续走高，但是，事实上，我对其持负面态度。
为什么?
这只股票正在持续走高，但是涨幅的宽度有限。当时市场已经有小幅上涨。此外，随着年末将近，人们将开始更加关注Y2K 。
当我拜访科恩的那天， 美联储宣布了要上调利率。当我到达他的办公室后，也就是美联储的宣布已经过去了15 分钟，科恩开始输入一连串的买进和卖出的指令，买进和卖出的价格都完全远离了当前的市场价格。"以防止市场做一些愚蠢的事情。" 他解释道。换句话说，他正在把他自己定义为采取与任何一个极端反应都相反的一面一一价格抬高或者抛售一一以应对美联储的这个决定。
当美联储宣告这个决定以前，我们就打开了电视，好像电视里正在播放电影《颠倒乾坤》。 ( 必须郑重声明，虽然《颠倒乾坤》的后续事件发生在商品的场内交易大厅中，这部电影脱离了现实，因为，农产品报告的延后发布显然是故意的，直到期货市场结束之后才发布了这份报告一一但是，再一次地证明，这部电影只不过是部喜剧片罢了。)当时钟显示为下午2点时，办公室中弥漫着紧张和期待的气氛。科恩、拍了拍他的双手，然后渴望地大笑着说道"我们走吧!"在美联储宣布这个决定的前一分钟，一个自发的有节奏的拍手一一只有在运动比赛中才能听到的我们出发吧(团队的名称)此时却响彻整间办公室。
美联储宣布要把利率上调0.25%，这恰巧符合人们的期望值，而且市场反应也是趋缓的。办公室的交易活动有一点点的慌张，这种慌张很快就逐渐平息了。"好吧，那是令人兴奋的，现在我们都下班回家吧!"科恩以一种开玩笑的口吻对大家说道。
科恩有条不紊地在键盘上输入那些报价符号，大约1秒后，计算机屏幕上就出现了那些公司，这些公司并不在他的那些无数的想要买进的公司之中。市场开始恢复力量，于是，科恩就想要买进一些股票，但是，随后他决定要等等看。10分钟后，市场开始下跌，而且下跌的幅度已经使之前赚到的钱顿时化为乌有。
在您完成的那些交易中，有多少是靠直觉完成的?
许多交易都是靠直觉完成的， 至少有一半的交易都是这样。
我尝试着继续这个采访，但是，要是没有那些干扰和打断，实质上是完全不可能的事情。科恩一心一意地专注在他的电脑屏幕上，频繁地发出交易的信号和接听电话。我成功地记录下来的那些少得可怜的问题和答案中包含的信息都是我不想要的。余下的这部分采访，除最后的那部分外，都是在科恩的这间办公室的稳重的气氛中完成的。
您何时第一次意识到世间还有股市?
当我大概13 岁时，我第一次意识到股市的存在。我父亲过去每天晚上都把《纽约时报》带回家。我经常只看那些体育新闻。我注意到，其他的版面全被数据占据着。当我知道这些数据都是股价，它们每天都发生变化后，我特别欣喜若狂。
我开始去当地的一家经纪公司闲逛观察那些股票报价。当我上高中时，我在一家成衣店里打暑期工。它离那家经纪公司只隔一个街道，因此，当我吃午饭时，我就跑到那家经纪公司观看股盘。在那段时期内，股盘跳动得特别慢，你完全能够跟得上它。你能够看到某只股票的成交量的变化，能够感觉到它要上涨了。但是， 现在你不能做到这个，股盘变化得太快。但是，我今天所做的每件事情都根源于那段早期的读盘经历。
您在沃顿商学院学到的那些经济学知识在您的股票交易员生涯中有任何帮助吗?
这些经济学知识对我的帮助不大。在他们教给你的那些知识中，只有极少一部分的知识是有用的。
比如哪些有用的知识呢?
他们教你意识到，股价之所以会波动，40%是由于股市，30%是由于行业，而且剩下的30% 与这只股票本身相关，我相信这是真的。我不确信这些比例是否准确，但是，这些想法很管用。
您何时交易呢? 如果这笔交易对您不利，您如何决定您在何时做出了错误的决定?
如果我是由于某个剌激因素的出现而进行这笔交易，那么，当这笔交易对我不利时，我要检查的第一件事情就是看这个剌激因素是否仍然有效。例如，大约在一个月以前，我期望IBM公司能够向外宣布令人失望的收益，于是，我就在收益报告发布之前卖空了这只股票。我认为市场会看跌，因为许多计算机和软件公司都由于千年虫的问题而弄错它们的数字(报告的收益比期望的收益要低) 。那些顾客都延迟安装一些新系统，因为，2000 年马上就要来到，他们认为他们也许应该继续使用现有的计算机系统。
当这只股票的价格在169美元时，我卖空了这只股票。后来收益报告出来了，而且收益是惊人的一一一个完全的井喷!在股市结束后的交易中，我卖出时的价格还相当高，然后又在187美元的时候重新买回了我卖出的那些股票。可是，这笔交易仍然不管用。第二天股市开始时，股价就上涨到197美元。因此，感谢上帝， 我在收盘后补回了那些股票。
您过去经常做这些事情吗?一一也就是说，当您认为您做出了错误的决定时，您快速地终止交易吗?
你最好要做到快速地结束交易。这并不是一个特别完美的游戏。我对我的那些交易员的投资业绩的数字进行了统计: 最好的交易员只能在63%的交易时间中赚到钱，绝大多数的交易员都是在50% 至55% 的时间范围内赚到钱的。这就意味着在大多数情况下，你都是错误的。如果事实真的就是这样， 那么，你最好确保你的亏损尽可能地小，而且保证你赚钱的可能性尽可能地高。
您有没有特别感性地完成了一些交易?
我曾经持有某家私有公司的23% 的股票，后来这家公司被XYZ公司收购。(由于科恩与这家公司之间的关系，他让我不要透露这家公司的真实名字。)于是，我用个人的账户买进了XYZ公司的股票， 一直持有了四年或者五年。在这期间，它的股价并没有太大变化。
XYZ 公司有一个子公司它有一个金融评论的网址。他们决定要让这家子公司上市。XYZ 公司的股票在发行其子公司股票之前，就攀升至13 美元，这比任何时候我持有时的股价都高。于是，我就卖出了这些股票，而且我很高兴我那时这么做了。
按照初步的计划，XYZ 公司的子公司要在12 月份上市，但是，却被延误了，于是XYZ 公司的股价开始狂跌。几周以后，他们就向外宣布新定的发行股票的时期是在来年的1 月份，于是，XYZ 公司的股价叉开始大幅上涨，成为五联网热的一部分。仅仅在两周内，XYZ 公司的股价就从10 美元上涨到30 多美元。
我不能忍受这个想法，在持有这只股票这么多年以后，我竟然在其大幅上涨之前刚刚全部卖空了这些股票。但是，这真的让我很生气，因为我了解这家公司，股价攀升至30 美元以上，这毫元道理。这家子公司的股票的初始发行价是15 美元。如果它的交易价格是1 00 美元， 那么对这家子公司来说，它的价值只在10 美元左右。如果它的交易价格是200 美元，那么，它的价值将升高到20 美元左右。这家子公司的价值也许只值5 美元。因此，你持有某只股票，在极端乐观的交易环境下，它本身的价值只值15 美元到25 美元，但是，交易的价格却在30 美元以上。
我又开始全部卖空了这只股票。最终，我卖出了90 万股股票和2000 笔买入期权，平均售价都在35 美元左右。但是，随后，这只股票上涨到45 美元。在周五那一天，也就是这家子公司发行股票的那天，XYZ 公司的股价狂跌。那天下午，在22 美元、21 美元和20 美元时， 我又渐渐买回了这只股票。我还在1美元时买回了那些卖出的买入期权，在这之前，我卖出的价格介于10 美元和15 美元之间。
很明显地，像这样的交易还是一笔不错的交易。但是，当您卖空这只股票时，风险却是无限的。比如在这笔交易中，您刚才说到您的平均价格在35美元左右，但是这只股票后来的确攀升到45 美元。要是它再上涨，12会怎样做呢? 当股价升到哪种价位上，您才会拱手认输?或者，如果您认为这只股票的定价过高，而且您的这种想法保持不变，那么，您还会持有它吗?
在卖空某只股票的交易中， 需要遵守一条基本的原则，那就是市场上必须出现一个刺激因素。在这笔交易中，刺激因素就是那家子公司要发行股票。发行日期定在周五，而且，我在周二时就开始卖出这些股票，因此，在发行之前， 我就已经完全清仓了。如果在周五发行了股票，而且这只股票也没有下跌， 那么我也许就会再次补仓。让我最生气的是，在此之前，我就已经卖光了初始头寸。
因此，您再次买回了那些股票。
是的，我再次买回了那些股票。这很惨。
当您要卖空某只对您不利的股票，而且市场上也没有马上就出现了剌激因素，那么，您会怎么做昵?您卖出时的价格是40美元，可是，后来它却攀升到45美元、50美元。您选择何时退出呢?
如果这只股票对我不利，那么，我很有可能就不会买进它。
即使它的基本面因素没萌发生变化，您也不会买进吗?
噢，当然了。我经常告诉我的那些交易员，"如果你认为你错了，或者如果此刻的市场情形正在对你不利，而且你也不知道原因，那么，你就应该立即卖出一半的股票。如果可以的话，以后你再把它们重新买回来。"如果像这样地交易了两次，那么你卖出的头寸就是原来的四分之三。然后，余下的四分之一的头寸就是能够让你赚钱的交易。关键就是要行动起来。我发现了，太多的交易员都只会站在那里， 让交易的这辆卡车自动向前走。这些交易员在做卖空的交易时经常犯的一个错误就是和他们的投资组合相比，他们买进的头寸太大。然后，当市场对他们不利时，他们的痛苦就变得越来越大，他们开始难以承受，最终，他们恐慌不已。
交易员还会犯哪些其他的错误?
他们毫无理由地就开始交易。他们一脚踏进列车的最前端。他们卖空股票，是因为股价不断上涨，好像这可以成为一个理由。他们经常说"我不相信这只股票能上涨得这么高。"而且这就是他们的整体研究。这对我来说，毫无意义。我的回答则是:叫牙、必须要做得更好。" 我有一些朋友，他们非常感性地对待市场。他们打败了他们自身的这种缺点。为什么要把你自己置于那种位置上呢?
但是，您刚才告诉我的那笔XYZ 公司的交易打败市场了吗?
不同之处就在于在XYZ 公司的这笔交易中，市场出现了一个剌激因素。在此之前，我就知道发行日期初步定在周五。我知道接下来会发生什么。我也知道我期望着会发生什么。事实上，这是一笔计划得非常详细的交易， 即使我那时非常生自己的气， 气我为什么要在那么低的价位上就全部卖出了我持有的股票。
交易员还会做哪些错事?
你必须要充分地了解你自己， 不要试图成为你不应该成为的那种人。如果你是一名日间交易员，那么，你就在当天内完成交易。如果你是一名投资者，那么，你就做好投资者的工作。这就像是一名喜剧演员，当他走到舞台上以后，就开始唱歌。那么，他为什么要唱歌呢? 因为他是一名喜剧演员。我真的不理解下面的这个特例:我认识一些家伙，他们创建了对冲基金，这是他们交易中的一部分，也是小盘交易中的一部分。难以置信地， 这些小盘交易中都没有流动的现金你必须要永久地持有它们一一这与交易恰恰相反!
您如何与那些为您工作的交易员互动?
我让不同的交易员负责不同行业的股票， 这是因为有一些原因。公司中有许多员工，让不同的交易员交易相同的股票是一件相当麻烦的事情。此外，因为我们现在交易的资金超出了10 亿美元，我们想要尽可能地覆盖多个行业。从本质上来说，我们公司的结构是水平结构， 我像是音乐会中的指挥官，将所有的事情都协调起来。你可以说我就是那个中心，那些交易员就是轮辐。
要是您不同意您的某位交易员做出的交易决定，您如何处理这种情况?
我不想告诉你我的那些交易员都在做什么。我不会断然肯定什么样的决定是正确的。我所做的一切就是要确保他们了解到的事实情况和我了解到的一样，如果他们真的想做那笔交易，那么，他们就可以去完成。我鼓励我的那些员工们要大展拳脚。我必须要这样。我现在掌管着10 多亿美元的资金，仅靠我一己之力无法完成。
您如何挑选那些交易员?
许多在这儿工作的交易员都以我为中心。此外，我一直都在训练他们，他们已经完全能够单枪匹马地完成交易了。还有一些员工，在刚开始时，他们只是记账员，现在却都交易着几百万美元的交易，而且做得都特别好。
我喜欢做的一件事情就是使一名交易员和另外一名交易员成为搭档。谁都需要一个参谋。你需要某个人，他要说道， " 为什么我们要买进这个头寸? "要有制衡，你不能只按照你自己的想法行事。
此外，我们还有一些团队，在这些团队中，通常都会有一名交易员和负责同一个行业的分析员。我非常喜欢这个想法，因为这有利于那位交易员学习到这个行业中的精妙之处，从而理解什么因素才能真正地拉动股价上涨。
这些交易团队都是非正规的吗? 还是他们各拿各的交易资金?
不是的，他们在一起工作。他们的收入要依靠他们共同的努力。
通过使用这种团队的方法，您发现他们的交易业绩有所提升吗?
结果要靠他们共同的努力。
使用这种团队的方法是您的主意吗?
这是一个不断进化发展的过程。绝大多数的交易员都想要参与到每一笔交易中。他们前一分钟还在交易雅虎公司的股票，下一分钟就在交易埃克森公司的股票。这是他们应该做的事情，谁让他们是交易员呢!
但是，我却不想让他们这么做。我想让我的交易员高度集中在其中的一件事情上。我想让他们精于其中的一件事情，而不是对每件事情都浅尝辄止。
这就意昧着他们不能分散地投资。
他们不能分散地投资，但是，公司可以分散地投资。只要他们卖空和买进股票就行。我认为，公司中的所有员工都不会认为专注于其中的一个行业是对他们不利的。
当您在招聘那些潜在的交易员时，您最看重他们具备什么特殊的技能?
当我在招聘时，我只看他们是否害怕承担风险。我问他们的其中的一个问题就是" 告诉我你曾经做过的风险性最高的几件事情。"我需要的是那些能够自信地告诉我他们未来会成功的人们; 敢于承担风险的人们。
什么让您警惕一名交易员?
我担心那些交易员，他们等待其他人来告诉他们应该要怎么做。我认识一个人，他本来可以成为一名伟大的交易员。他只有一个问题: 他拒绝靠他自己做出决定。他想让其他人告诉他， 他应该买进和卖出哪只股票。而且当他发现他做出错误的决定时，他又不知道何时才能退出市场。很久以前我就认识了他，他一直都这样做。
那么，您给他提供建议了吗?
是的，可是不管用。他依旧我行我素。他找到了一种新方法，使其看起来他正在靠他自己做出交易的决定，但是，事实上并不是这样。具有讽刺意义的是， 如果他只是靠他个人做出决定，那么，他的业绩就会非常棒。很明显地， 在某种程度上，他很胆怯。也许他害怕别人会觉得他很笨吧。
您把公司一直都经营得特别好一一数年来，巨额的收益以及管理的规模庞大的资金。您曾经想过要关闭这家公司，然后退休吗?
许多人都害怕，而且认为由于他们赚到了许多钱，他们最好要保护这些钱。这是一个非常有限的哲学，而我的想法恰巧与此相反。我想要继续使这家公司壮大起来。我对退休没有兴趣。首先，我没有其他事情可以做。我也不想去打高尔夫。你知道，有一句古老的谚语"当你每周打三次高尔夫时，你的球技就会很棒，否则的话，就毫无乐趣可言。"其次，我很享受做现在的事情。
如果我对一家公司感兴趣，那么我肯定要使其发展起来。我们把我们的业务从原来的传统的交易扩大到囊括全部的新策略的交易上来。这些新策略包括市场中立、风险套利和重大事件主导的投资等等。此外，我的那些交易员也教给我一些他们负责的那些行业中的知识。我一直都在学习，这使交易是一件令人兴奋和全新的事情。我现在做的事情完全不同于我在10年前做的事情。我一直都在进步，而且还要继续进步下去。
您设想过当前的这个长期的牛市如何结束?
最后的结局肯定很惨;结局一向都很惨。世界上的每个人现在都在讨论股票。每一个人都想成为一名交易员。对我来说， 这是某件事情要终结，而不是要开始的迹象。你不能让每个人都和你站在同一条战线上。这也不是世界运行的方式。
有任何总结的话语吗?
你并不能控制市场的运作方式，但是，你却能够控制你对市场的反应。我一直都在检测我做的事情。这就是和交易相关的。
后来证明，这些并不是他对这段采访的总结性话语。当我这次拜访过他以后，我又给科恩打了电话，问了他一些下面的问题。这部分的电话采访如下。
您如何描述您使用的交易方法?
我把我从各种渠道那里听到的消息和我对市场如何应对做市赌注的直觉结合在一起。
什么让您不同于其他交易员?
我并不是一只孤独的狼。许多交易员都喜欢只打他们自己的仗。我更喜欢得到别人的帮助。我之所以能够取得如此的成功， 是因为我成立了一个非常可靠的团队。
假设，要是只有您一个人在交易室中进行交易，结果会怎么样?
我仍然能赚到钱，但是，我不会这样做。我没有办法能够交易那么多的股票。
那么，您如何决定您的交易时机昵? 为什么您要在今天，而不是在昨天或者明天完成一笔交易昵，或者就此而言，在某个给定的时刻，而不是在一个小时以前或者以后完成一笔交易呢?
这要具体的交易情况具体分析。我为什么要完成那些交易是有很多原因的。有时我根据股盘进行交易一一单独的股价走势;有时年，我在某个行业内进行交易; 有时，我只是根据某个剌激因素而进行交易。
当我上周拜访您时，您还认为债券会下跌。自从那时起，股价开始有些许上涨，然后就变现了。您那时未出手吗?
没有，我立即出手了。最基本的想法就是你用想法进行交易，然后让市场告诉你这种想法是否正确。
我昕说过，您专门为那些和交易员一起工作的员工聘请了一位精神病医生?
是的，我专门聘请了阿里·基辅。他在这儿每周工作三天。( 本书中也包括对基辅的采访。)
这究竟是怎么一回事?
阿里曾经和那些奥林匹克运动员共同工作过，我非常看重他的这段经历。我看出了其中的相似性: 这些交易员也在竞争相当激烈的环境中工作，他们也受成绩的驱使。我感觉到， 有一些交易员无法取得成功，这通常要归因于他们的性格缺陷，而不是因为好想法和l 坏想法。所有的交易员都有严重的缺点。
那么，阿里的这些辅导安排对这些交易员有用吗?
我已经见到结果了。如果你环顾四周，就会看到那些棒球运动员都有教练，乒乓球运动员也有教练， 等等。为什么这些交易员不能有教练呢?
在您完成的那些数不清的交易中，有一些交易是很特别的吗?
有一次，我卖空了100 万股股，结果， 第二天， 它的股价就下跌到1 0 美元。这对我来说，是一笔相当盈利的交易。
这里面有什么故事吗?
在这里，我不想说出这只股票的名称一一否则的话， 这家公司再也不会理我了一一在这个行业中，大部分的其他股票都处在压力下，但是这只股票却不断上涨，因为它正要在标准普尔中上市。我发现， 一旦标准普尔完成了购买这只股票，它就会变现。在我卖空这只股票的第二天， 这家公司就发布了令人失望的收益报告，于是这笔交易就变成了全胜。
您曾经为哪些交易而失眠?
噢，我想我的睡眠质量相当好。我不曾因为交易而失眠过。也许你应该问一个更好的问题: 我曾经经历得最糟糕的一天是哪一天?
那好吧，您曾经经历得最糟糕的一天是哪一天?
最糟糕的那一天就是我在这天内亏损了400 万到500 万美元。
那一天发生了什么事情?
现在我甚至都记不太清楚了。现实就是，如果你交易的时间足够长，那么， 什么样的事情都会发生。
什么是直觉?这只是对我们元法解释的智能的一种描述方式。我亲眼见到许多交易员都使用直觉-一这些交易员能够看到的信息和其他交易员看到的信息一样，但是，他们能够明确地感觉到市场未来的走势。看着史蒂夫·科恩， 他就会给你留下他绝不会犯错的印象， 他非常确切地感觉到市场接下来将要走向何方。这种感觉，或者直觉，只是对从数以万计的交易中吸取到的经验和教训的一种净化而已。交易员就好像是拥有人脑的计算机。
所谓的直觉其实就是经验和才能的融合。别人不能教你掌握这种技能。那些新交易员不能奢望他们自己能有直觉， 而且那些经验丰富的交易员，也许对市场还没有直觉。许多金融怪杰还都没有直觉;在许多情况下，他们的交易取得了成功，这要归因于他们的才能不同于其他人的才能一一例如，市场分析的技巧或者构筑系统。
虽然史蒂夫·科恩的交易方式不能被模仿， 但是， 可以模仿他的交易原则。到目前为止，科恩的行为论证了一名成功的交易员必须具备的一些关键品质。即使对刚刚开始的交易员来说，他的交易经历中也包括了重要的信息。例如，科恩提供了一个非常完美的模式， 展示了一个成熟的交易员采用何种方法来控制风险。
尽管科恩如此优秀，但是，他也会犯错误一一有时，还是大错误。想想他在这笔交易中犯的错误吧，在IBM 公司发布收益报告之前，他就卖空了这只股票。由于判断的失误，在发布收益报告之后的第→笔交易中，他跌了一个大跟头，这只股票上涨了18 美元，这对他非常不利。由于他当初从事这笔交易的原因已经被推翻了科恩立即重新买回这些股票。他并没有试图要理性地分析这种情形; 他也没有给市场多一点的时间。虽然他遭受了极大的损失，但是，要是他只是等到第二天早上，那么，这只股票就还会再上涨10美元， 这对他更加不利。所有的交易员都会犯错误; 但是，那些伟大的交易员却限制他们的亏损。
对科恩来说，减少亏损几乎是一种条件反衬。虽然发现像这样的控制风险的技巧需要许多年的交易经历，但是科恩给出了一条相关的建议，无论对新交易员来说，还是对那些专业的交易员来说，这个建议都很有用"如果你认为你做出了错误的决定，或者市场情形正在对你不利而你却不知道为什么，那么，就减少一半的头寸。以后你可以再把它们重新买回来。"
科恩提供的另外一个非常重要的教训就是你的交易方式要适合你的个性，这非常重要。在股市中进行交易，没有捷径可言。你需要了解你是什么样的人。例如，不要既想着成为一名投资者，又想着成为一名日间交易员。选择其中的一种。对于你的选择，你需要感到舒服。
此外，科恩还建议道，确保你要有一个非常好的理由去进行这笔交易，这也非常重要。买进某只股票是因为它的股价"太低"或者卖出它是因为它的股价"太高"，像这样的理由都不是好理由。如果这正是你的分析范围，那么，你期望着要在市场中取得成功是毫不可能的。
成为一名伟大的交易员需要过程。这是一场没有终点线的比赛。市场并不是静止的，而是动态的。没有哪一种方式或者方法能够给你提供出最好的结果。为了使你的成绩在未来比别人的更好，这些伟大的交易员也需要继续学习和适应。科恩一直都在试着去掌握市场的方方面面一一从他的专业技能发展到其他股票、行业，以及交易的方式。正像科恩解释的那样，为他完成交易是一项逐步发展的过程。
对史蒂夫·科恩访谈记录的更新
史蒂夫·科恩拒绝后续的采访。他的投资成绩一直都很显著。如果在2000 年4 月开始的熊市让他们的交易更加困难，那么，很显然地，肯定是有人忘记了科思。从2000 年4 月到2002 年8月，自从熊市开始以来，科恩的投资成绩就高达100% 以上一一这是按照净值来计算的; 他实现的毛收益肯定不只如此!甚至是更加卓越，在整个熊市期间，他从来都没有一个下跌的月份。事实上，在这四年中(自从1998 年8 月以来) ， 每个月的投资成绩都是盈利的。也许会有另外一名交易员，他的业绩比史蒂夫·科恩的收益/风险率更好;只是现在，我还不知道这名交易员是谁。