史蒂夫·沃森: 打电话赚钱
承担风险对史蒂夫·沃森来说从来都不是问题。他天真地回忆着儿时在夏季和他的堂兄一起在欧扎克山脉抓蛇的那段经历。当时他还是一个11岁的孩子， 他和他的堂兄认为，抓有毒的蛇要比抓无毒的蛇"好玩" 。他们发现了两条巨型水嘘蛇。在用一根长树枝把它们打昏后，他们紧紧地抓住蛇头部的正下方，突然他们就想到， 要是把这两条猎物扛回到他们家的储藏室中，骄傲地向他们的父亲展示一番，这肯定是一个不错的想法。他们的家在这条河流的下游约一英里处。胳膊上缠着蛇，两手紧紧抓住蛇头，涉水而行大概半英里之后， 他们的手累了，开始吃不消，于是又有了新想法，"也许把蛇带回家不是个好主意" 。他们都这么认为。最后，由于他们不能再继续这么紧紧地抓着蛇，他们把这两条蛇突然地扔进河中，然后向相反的方向跑去。和抓眩相比之下，买进股票和卖出股票就看起来相当乏味。
沃森一直都很乐意承担职业生涯中的风险。在成为一名经纪人之后的两年内，他越来越清醒地意识到，对于交易股票这个最终目标，他选错了道路，于是，他辞掉了这份工作并且前往纽约。在没有任何行业熟人、面试机会或者悦目的履历的前提下，他就这么做了。事实上，对史蒂夫·沃森而言，在追求成功的道路上绝对没有其他合乎逻辑的理由一一除了他的决心以外。若干年以后， 他辞掉了一份安稳的管理大规模基金的工作，开始创办他自己的对冲基金。在没有足够多的资金租赁办公场地的前提下， 他开始了这个新业务。
然而，在做股票交易时，沃森愿意接受风险，但是不愿意冒险。"你必须乐意接受某种程度上的风险，"沃森说道， " 否则你永远都不能迈出这一步。"但是，他相信要把风险牢牢控制在你能控制的范围内。一般来说，他的净多头头寸不足资产的一半，甚至是更少的比例。向从四年半以前他开始创立他的对冲基金以后，最糟糕的一次资金回撤，从峰值到接下来的低点，还不到4% 一一与他扣除费用之后的客户月平均收益率相当。收益和风险之间的比率足以让他位于最优秀的基金经理之列。
在要完成"金融怪杰"系列丛书而进行的访谈中，我学到的其中一个最重要的教训就是，毫无例外地，那些成功的交易员最终都运用的是适合他们个性的那种方法。沃森已经找到了一种方法，要高度依赖于和其他人交流并且从这些人身上获取信息，这也是和他随和的个性十分搭配的一种方式。当他被问到让那些完全陌生的人花费时间和他交谈是不是一件困难的事情时，沃森说道"我的父亲是那种你最期望遇到的最和善的人。他教会我的一件事情就是，‘要像对待你的好朋友似的一视同仁地对待每个人。'我发现，如果你用这种态度对待他们，大多数情况下，他们都会试图帮你走出困境。"
沃森的公司位于曼哈顿，我在其中的一间会议室里见到了他。他非常放松、友好，带着他的家乡阿肯色州的腔调和我交谈。
您什么时候开始对股市感兴趣?
我出身的家庭从不读《华尔街时报》，从不购买任何一只股票，而且从来都不投资共同基金。我对股市一窍不通，直到我进入大学以后。当我进入阿肯色州大学，我选修了一门投资课程，它激发了我对股市的兴趣。
这门课程如何激发了您的兴趣?
研究某只股票。教授要求我们每位学生挑选一只股票，然后针对这只股票写一份报告，这是这门课的主要内容。我的那个小组选了当地一家正在经历困难的实业公司作为我们的研究对象。我们仔细对其分析，然后得出结论：这是一家非常糟糕的公司。我们都打算要在课堂上的展示中，说明这是一只垃圾股。
在展示的前一天，组内的某位成员想出了一个非常聪明的方法，这就是前往当地的一家经纪公司，看看关于这只股票，他们会说些什么。于是，这家经纪公司给出了一份对它赞美吹捧的报告，报告中全是各种各样的正面信息，而且还得出了结论，要推荐人们购买。而我们只是一群正在学习初级投资课程的大学生，我们认为，既然这帮人拿着薪水并以此为生，我们的结论肯定错了。于是，我们完全改变了报告的内容，而且还得出积极的结论，即使这和我们相信的内容完全相反。
第二天，我们上交了这份报告，教授拿到手一看就把它撕碎了。"这是一家糟糕的公司！" 他大声喊道，还列举出一系列原因，用于支持他的结论一一我们原来的那份报告中包含着这些所有的原因。当然了， 我们并没有说出任何事情。(他大笑)
那只股票最终怎么样了?
股价下跌了。这就是我学到的关于股市的第一个和最重要的教训: 必须要坚定你自己相信的东西。
那门课程促使您下决心要在股市中追逐您的职业生涯吗?
是的。当我毕业后，我就搬到了达拉斯市，我唯一曾经游览过的大城市，去寻找一份股票经纪商的工作。我认为，成为一名股票经纪商就意味着你必须要管理其他人的资产和每天都泡在股市中。我很快就发现了股票经纪商的工作更像是一种销售工作，而且坦内地说，我并不擅长销售。我的最大的客户是捡来的，因为在1987 年10 月股市崩溃的那天，他自己的经纪人不接电话一一他没有办法和每个客户交谈一一而我是他的这位客户唯一能联系到的一位经纪人。
当我在那家公司工作约两年后，我记得那时我给父亲打电话，说道"我不想成为一名股票经纪人。我每天做的事情就是打陌生拜访电话，试图向他们推销那些不需要的股票。"把我的感受一吐为快帮助我做出了辞职的决定。我知道我真的想成为一名基金经理。于是，我搬到纽约市，期望找到一份更贴近我的目标的工作。
那么，在此之前，作为一名经纪人，在筛选股票方面，您一直都很成功吗?
没有，在这方面，我一直都很不成功。
那么为什么您有信心成功地管理资金?
我没有期望能够在第一天就找到一份管理资金的工作，我只是想要进入到这个行业中。一旦我决定我将要去做某事时，我就下决心一定要成功，不管遇到什么困难。如果我没有这份态度，我肯定不会取得现在的成功。
当我到达纽约市时，我不认识任何人，而且我的简历一一毕业于美国阿肯色州大学，平均成绩是2.7 学分，只有两年经纪人的工作经历一一肯定不能给任何人留下深刻的印象。我根本就不能和那些哈佛毕业、高盛实习的人相比。因此，我不得不努力奋斗。我开始为一家保险公司工作，做贷款分析工作，这对还款是非常重要的一部分， 而且还积累了一些分析经验。此外，我还向纽约大学商学院申请了读研的机会，但是他们没有录取我。于是，我进入了福德汉姆大学学习了一学期，拿到了很好的学分，然后转校到纽约。
毕业以后，我参加了40 次不同的对冲基金经理的面试，这对我来说，十分有帮助，因为这给我一种体会， 让我了解到其他人正在做的事情。我选择在信孚银行的小盘股部门工作。即使在这个行业中，我还是个新手，我被录用的原因就是我比其他人更加了解小盘股。我都没法告诉你， 曾经在多少个夜晚里，我熬夜工作到凌晨三点，在彭博财经上浏览股票。那时，任何交易所的任何一家市值不超过3 亿美元的公司， 我都略知一二。
您为什么决定要关注于小盘股?
小盘股一直都是我的最爱， 因为对于微软或英特尔这样的股票，我没有任何优势。我不能打电话给这些公司的财务总监们。在大学时，即使那时我还没有工作，我也能给小公司的财务总监们打电话，告诉他们我正在做一项关于他们公司的研究，还可以向他们问问题。我的公寓里堆满了这些公司的报告。
那您在信孚银行的工作职责是什么?
我是比尔·纽曼的得力助手，他负责这家公司的两只小盘股基金中的一只。在工作上，他给了我许多自由。如果我喜欢某个主意，他就让我去做。这就好像我是投资组合经理似的，因为他很少反驳我挑选出来的股票。不幸的是， 在我加入这家银行的3个月后， 他就离开了。我和接替他的那个经理相处得不好一一我们的投资哲学相冲突。
在哪些方面相冲突呢?
我的新老板一一顺便说一句，他是我曾经见过的最糟糕的股票投资者一一他是一位动能投资者，相信要买进那些市盈率高(交易价格是每股收益的很多倍) ，并且股价攀升得特别快的股票，而我却相信买进那些价值股，还要对这家公司进行细致的调查。大约一年半后，我就离开了这家银行，而且在广泛搜索了华尔街工作以后， 在佛莱斯联合公司，我找到一份工作，这家公司经营白兰地基金。
那么，这家公司为您提供了什么样的工作?
正式地来说，我被聘请为顾问，因为我在分公司工作。那时，这家公司的主要分部位于特拉华州的威尔明顿市，但是我在曼哈顿工作。佛莱斯管理的方式是，每位员工既是研究分析员，又是投资组合经理。他采用他自创的"只有一头猪在槽内"的方法。如果你找到了一只你喜欢的股票而且想要买进它，那么你就必须要劝服其他人清算他们持有的其中的一只股票，以便为你喜欢的那只股票在投资组合中留出空间，这正像是如果一只猪想要在槽内拥有属于它的位置，那么它就必须要把另外一只猪挤走。
您在这家公司待了多久?
大约两年。
您为什么要离开?
白兰地基金的资产一直在快速上升。我喜欢那些小盘股。但是，这只基金的资产已经增长得太过雄厚， 我们已经不能用小盘股来打扰它，而且这笔基金的关注点差不多转向了只关注那些中盘股和大盘股，这让我更难以接近那些财务总监，更别提向他们问问题了。而且，随着资产的增加，公司中的分析员也越来越多。当公司有15名分析员时，你的投资成绩就不会对这基金产生太大的影响。我想待在我能控制-切的环境中。于是，我决定要离开，开始创办自己的基金。
那您从何处募集资金创办您自己的基金呢？
那时，我只有约2 万美元的储蓄。在此之前，在那些财务总监用他们个人的账户购买股票方面，我曾经给他们提供了一些建议，而且这些建议非常有用，于是我就找他们帮忙。结果， 我只募集到了70 万美元的资金；我是世界上最糟糕的推销员。但是，这笔资金对我来说，已经足够创办我自己的基金了。
您如何支付公司的营业费用?
那时，我非常幸运。爱德·麦吉恩已经租给我一块办公空地。他想帮助我开始创建我的基金。他知道靠我一己之力肯定支付不起租金， 于是，他就让我免费使用其中的一间特别小的办公室。这是我曾经见过的最小的办公室一一长约4 米，宽约2 米一一但是， 我对他非常感激。他甚至还帮我支付了一个月的使用彭博公司数据的费用。
我注意到，在您成为一名基金经理的第一年内，您的收益率要高出许多，大约是两倍。为什么会是这样?
关于风险回报，在第一年内，我有着不同的观点，因为我正在管理着不足100 万美元的资产。我允许我的可以达到70% 至80%，可以高达5% 或6% 。结果，那一年， 我们的收益率达到了三位数字。
您如何挑选您要买进的那些股票?
我们有基金，专门用于投资那些市场资产不足3.5亿美元的公司，和小盘股基金，用于投资那些市场资产在3.5亿美元和15亿美元之间的公司。在这两种基金中，我们首要做的事情就是寻找那些相对廉价的公司一一8倍到12倍进行交易。在这，我们得弄明白对于哪些公司投资者的观点会改变。总的来说，这些公司有可能就是那些正处于麻烦中的公司，但是， 它们的生意将要扭亏为盈。我们一定要比其他人更先找到这些公司。
关于这一点，您是如何做到的?
我们打了许多电话。我们公司和其他大多数的对冲基金公司的不同之处就在于，给这些公司打电话是我们最应该要做的事情。在我的公司中，有两名员工四分之三的时间预约那些公司的管理层，还有五名研究人员，他们则要把时间全部用在给这些公司打电话以及和财务总监交谈上。
在这个行业中，你不能等待一新股票。原先的三倍。通过我们自己的研究，如果你买进别的股票一一这些股票只在8 倍至12 倍一一那么，任何一个变化都能对其价格产生影响。
难道那些财务总监没有向您绘声绘色地说过他们公司的前途有多么美好吗?
他们当然会这样做。只是你不能就这么简单地相信了他们的话。这些财务总监也只是人，而且他们也会夸大他们的公司业绩现在有多么好。但是，我们也会和他们的分销商、顾客及竞争对手们交谈。如果我们打算要持有某只股票，那么我们不仅要和这家公司交谈，而且还要和那些销售商以及顾客交谈。
您如何教您的员工做电话访谈?
你只需要让电话另一端的那个人站在你这一边就行了。永远不要告诉财务总监他是不对的，或者告诉他如何经营他的生意。如果你这样做了，他可能下次就不会再接你的电话。还有，你必须要用恰当的方式问他问题。你不能直接地问他问题，比如"这个季度的收入怎么样"，因为，很显然，他不会告诉你。但是，反过来说，如果你问他，竞争对手正在推出的一款新产品，这将对他的公司产生何种影响，那么，你也许会得到一些有用的信息。我们就像是侦探。我们正在试图找到这种还没有被大众知晓的信息，然后把这样的各种各样的信息组合在一起，获得某种优势。
当您要买进某只股票时，除上述之外，您还看重什么?
价格低廉和即将要的前景。除此之外，如果你了解到公司管理层正在增持，那么这也帮助你肯定公司的前景将要向好的方向发展。
公司内部增持是您定期要关注的吗?
是的，但是，我宁愿这种消息没有出现在头版头条中。
为什么?
因为我不愿意秘密被其他人知道。
但是，内部其实并不算是秘密。事实上，在本书的许多访谈中，它都出现过。
在我的职业生涯道路上华尔街经历中，我肯定已经参加了多达80家公司的面试。那时，关于许多对冲基金经理都使用图表和卖方信息(券商研究报告)而不使用内部认购信息，我很惊讶。事实上，有许多基金经理都告诉我，内部这一做法非常愚蠢。(他笑道)
股票投资并不是一门精准的科学。你能看到越多有用的信息，你的胜算就越大。我们和公司交谈比我们不和公司交谈更能增加我们的胜算，我们更能做出正确的投资决策。类似地，如果我们关注那些正在进行内部增持的公司，这并不意味着这些股票就要上涨，它肯定会增加我们的胜算。
难道这暗示出您从来都不用那些图表或者华尔街研究吗?
当我为基金组合买进股票时，我不会看那些图表。
您不使用这些图表的原因是因为您讨厌使用它们，不能找到任何有用的信息，还是因为您从来都没有尝试着用它们呢?
那是因为大多人都在借助这些图表。如果太多人都在用这种方法，那我就觉得我的优势不会太大。
那券商研究报告昵?您也从来都没有用过吗?
我会参考那些分析员的盈利预测报告，因为我的部分工作就是耍弄清楚这家公司是否正在表现得比人们的预期还要好或者还要差。但是，我从来都没有给卖方分析员打过一通电话，询问他们的建议。我这么说，你不要误会我；华尔街上也有一些伟大的分析员。但是，这要归结为我的投资哲学；自己做研究会更靠谱，这样你自己就能做出何时买进和何时出手的决定。
如果由于某位分析员的推荐我买进了这家公司的股票，而且当这只股只突然下跌20% 时，那么接下来我还会依赖他的信息。如果我给他打电话，他说道， "没关系，不用担心"，随后又试着给这家公司的财务总监打电话‘他极有可能不会给我回电话，因为他根本就不知道我是谁。在不回我的同时，关于发生了什么事情， 他正在告诉他认识的其他的十个人。如果我也认识他，那么，他也许会最先打给我。
另一方面就是卖方研究报告具有偏见性; 它受投资银行关系的驱使。如果一家经纪公司在为某只股票承销的过程中，挣到了数百万的美元，那么，这家公司的分析员就很难发布除此以外的任何信息，即使他认为这家公司存在着很严重的问题。我的公司中有一些研究分析员，他们的非常要好的朋友就是卖方的分析员，而他们也看过他们的朋友在迫于压力的情况下向别人推荐他们不喜欢的股票。
比如说， 某只股票在市盈率的8 倍至12 倍的范围内进行交易，而且您喜欢这只股票的基本面。那么您如何决定购买的时机呢?很明显，由于您甚至都不会看图表一眼，您也不会借助任何技术分析技巧来确定买进的时机。
你需要一个剌激因素它能够促使股价上涨。
关于这个促使您买进股票的刺激因素，请您列举一个例子。
当前的一个例子就是Amerigon 公司的股票。两周以前，他们举办了一场新闻发布会， 宣布其与福特汽车公司达成了一个五年的协议，制造通风良好的汽车。然而，这个新闻发布会并没有包括太多关于合约大小的信息。但是，通过不仅与这家公司的交谈，而且还与福特公司的交谈，我们了解到这个合约非常大。此外，我们还了解到，正在达成相似的合作。
关于这个刺激因素，还有其他例子吗?
利润率的一个变化。我们长期持有的一只股票就是温德米尔公司的股票，它主要制造个人护理用品，例如吹风机。去年，他们收购了百得公司的一个分部，被收购的这个分部的巨额的营业成本拖累着他们的营业收入。当我们了解到这家公司打算要关闭那些不营利的一一这个举动将削减他们的营业成本，在未来的几个季度中，营业收入会超出人们的预期水平，我们最近购买了这只股票。
那您还能列举一些其他的例子吗?
有时，这个剌激因素也会是公司推出的新产品。去年，我们最大的赢家就是LTXX，一家半导体公司。它们推出了一款新产品，而且通过和它们的顾客交谈，我们了解到销售前景非常棒。然而，华尔街上的那些人并不知道，因为这种新产品的销售额并没有在盈利报告中出现过。当营业收入开始超过人们的预期时，这只股票开始狂涨。
如果您购买了某只股票，股价随后上涨，那么您?
(他笑道)我们经常。如果我们在10倍市盈率的时候购买了股票，然后它开始上涨，经常在涨到20倍的市盈率之前，我们就已经出手了。我们将回笼的钱用在购买相近数量的另外一只股票上，这样我们就能把投资组合的风险/回报比率维持得尽可能低。LTXX就是一个极好的例子。当它的股价在5美元左右时，我们开始买进这只股票，然后当它升到15美元时，我们开始转手出售，即使我们预测市盈率仍然会上升。如今，这只股票的交易价格是45美元。这种现象很普遍。但是，在股市下挫时出现的相同特点迫使我们太早清仓，这对我们来说是有益的，因为我们并不会在高市盈率的情况下长期持有股票，避免在股市调整的过程中受到重创。
如果您买进某只股票，而且它就在那里，那么您决定何时退出?
如果它看起来像死钱，而且我原先以为会发生的事情结果并没有发生，这时，对我们来说，最好要退出。
换句话说，一旦市场变得很明朗，表现出您当初买进股票的理由不再有效时，您就会立即清仓?
或者是由于我有了更好的想法。毕竟我们可利用的资金十分有限。因此，投资于你最好的想法，这一点很重要。
在一次交易中，您同时会有多少个仓位？
我同时会有100 多个仓位。我们不会让任何一笔交易发展得特别大。最大的交易也只会占到总资产的3% 左右，而且就连这样的交易也特别少。总而言之，我们最大的交易也只会占到一半的比例。
您如何平衡买进和卖出？
一般来说，我们的总盘口会在净长仓中大约占20% 至50%，虽然在遇到熊市时，这种比例可能会更低。此时，我们的买进股票的交易占80%， 卖出股票的交易占40%，这种现象非常普遍。我们一直保持做相当一大部分的短线交易，而且会继续这样做下去。这样做的部分原因就是我一直期盼着熊市的到来。
在历史上最伟大的牛市中突然出现熊市一一这可不是一个好特征。您为什么要期待熊市?
不管怎样，谢谢上帝保佑我们一直在挣钱。我只是暂时地感受到这是个牛市，但是现在(2000年3月) ，我认为我们已经看到了公众对某些行业的狂热，比如对互联网和科技的追捧。股价都高高在上，就像在臭氧层中。这与我们过去经历过的股市狂热没有任何不同: 几年前的俄罗斯市场，20世纪80年代的日本市场，20世纪70年代的房地产市场，甚至远在17世纪的发生在荷兰的郁金香热。现在，当每个人的高尔夫球友都正在从买进股票中赚钱时， 顺应这一趋势也很有压力。你持有某只机车的股票，可它的股价一直在上升，但是，问题在于，当这只股票不再上升，反而下降时，正像它往常的情形那样，那么会发生什么事情。
我们现在就会接近峰值还是从现在起， 三年以后峰值才能出现? 我回答不了这种问题。我能做的只是控制那些我能影响股价波动的因素，但是，我决定不了股市的发展方向。
和您短线交易的那些公司的财务总监一起交谈不是一件难事吧?我能想象出，他们不太乐意同那些正在出售他们公司股票的经理交谈。
在从事短线交易时，我们无论如何都不会同这些总监交谈的。
是因为您无法联系到他们吗?
不是，那是因为和他们交谈往往会影响我们的想法。前些年，许多次我都想改变我的想法，要把这只股票卖掉，因为那位财务总监向我保证过，公司运营得很好，可是，随后这只股票就崩盘了。如果我们认为这只股票适合短线交易，那么我们就会花费大量的时间同这家公司的顾客、供应商和竞争对手交谈。
您如何选择适合短线交易的那些股票?
我们肯定会寻找更高价格的股票一一在30倍至40倍的市盈率的价格上进行交易，或者是那些没有收入的股票。在这种情况下，我们设法确定哪些公司的商业计划有缺陷。
请举出一个关于有缺陆的商业计划的例子。
在短线交易中，我最喜欢的公司就是那些只有一种产品的公司，因为如果这种产品失败了，它们就没有其他产品可以依靠。而且，销售这种只有一种产品的公司的股票，然后离开，这是一件更容易的事情。一个典型的例子就是Milestone Scientific 公司。这家公司生产了一种本可以代替牙齿奴佛卡因注射剂的无痛产品。这听起来像是一个非常好的想法，于是我们开始计划要买进这只股票。那时，我们公司中的其中一位分析员参加了牙科贸易展，从前来参展的牙医那里收集到了许多名片。正在研究这只股票的那位主要的华尔街分析师假设每间牙科诊所都会购买五台机器，于是他预测这家公司的未来营业收入十分可观。
我去看了看这家位于新泽西的公司。在租赁的办公场所内，只有三位员工，他们把所有工作都外包出去。我们开始给牙医打电话，结果发现这种产品并不像其广告中夸大的那么有效;它并不完全是无痛产品，而且它的麻醉时间还没有奴佛卡因的作用时间长。另外一个关键的原因就是这家公司在销售产品时，还承诺了退钱。他们把出货量作为预定收入，却没有将退货这个风险计算在内。
除此之外，我们还与这家公司把生产的任务外包给的那家生产厂商交谈过，弄清楚了真实的装船数量和未来的生产计划。结果，我们发现，订单大大落后于生产的数量。这种现实情况与华尔街的研究报告之间的差别是我见过的最大的差别。
这只股票最终怎么样了?
股价下跌到不足1美元。
在那种情况下，让生产厂商和您交谈不是很困难间，更别说要让他给您提供详细的信息了?
如果你打了电话，至少还有一个他会告诉你的机会。我告诉我们公司中的分析人员的其中的一件事情就是，" 一定要给他们打电话。也许他们不会接你的电话，但是，如果你不打电话，他们肯定不会告诉你" 。在这种情形下，刚开始，生产厂商非常乐意帮助我们，但是，后来他们变聪明了， 注意到我们正在做的事情，于是就不再接昕我们的电话。但是，在他们拒接之前，我们已经拿到了我们需要的全部信息。
在那种情形下，当您给生产厂家打电话时，您会说些什么?
我告诉他实话。我告诉他，我是一名基金经理，目前正在研究那家公盲和那个行业。在某些情况下，当我们给一家公司打电话时，我们就让他们说一些高端顾客的名字，以帮助我们评估他们的产品。
有时，为您提供这种信息会对公司不利吗?因为这些顾客就像他们相信的那样，不喜欢这家公司。
当我开始这么做时，我以为，给这些顾客打电话就像是面试那些应聘者一一他们只会说些赞美的话语。然而，事实上，并不经常是这种情形，这就让我惊讶。我非常想知道，公司是否会知道他们的顾客对他们的看法。有时，我们用这种方式，找到最有用的信息。
关于您如何挑选短线股，还有其他的例子吗?
还有一个不错的例子， Balance Bars 公司。您可以走进任何一家GNC商店，看到货架上摆满了很有竞争力的产品，而且Balance Bars 产品的价格都很低。但是，这只股票的交易价格却是其市盈率的70 倍;它本应该在10倍市盈率的价格上进行交易。
这听起来很像彼得·林奇讲过的通过和家人一起去超市购物而获得好的交易想法。
一直以来，彼得·林奇都比任何人更能给我提供一些灵感。我至少读过他的《选股战略》 10 次。我问过我曾经采访过的人们，他们是否读记这本书。如果他们没有读过，那么，这就说明，他们并不像他们说的那样认真地对待股市。
从您个人方面来讲，您认为这本书的哪个方面最重要?
它向你传达了一种信息，做你自己的研究比听信华尔街上的券商研究报告更为重要。
哪种类型的研究报告?
和公司以及顾客交谈的那种报告。
但是，普通投资者无法拨通那些公司的电话。
普通投资者也许不能拨通公司的财务总监的电话，但是，按照林奇的建议，那些非专业人士仍然可以给投资者关系办公室打电话，而且只要他们问的问题恰当，他们就会得到有用的信息。林奇对普通投资者给出的建议的宗旨就是: 投资那些你熟悉的公司一一你所在的公司(假设它运营得非常好) ，你所在行业中的某家公司，或者生产你能够触摸和感觉到的产品的公司。要点就是，投资他们熟悉的公司远比昕信他们的经纪商而投资那些他们毫不知情的公司挣到的钱要多得多。彼得· 林奇的投资哲学中的一部分就是，如果你不能用四句话总结你为什么要持有这只股票，那么，很有可能‘你就不应该持有它。
您曾经见过彼得·林奇吗?
我从来都没有见过他，但是，好几次，我在富达公司面试时和他擦肩而过。那时，我非常期望能够在那里工作，因为我想成为第二个彼得·林奇，最终管理麦哲伦基金。最后一次我在富达公司面试时，正是在我要接受去佛莱斯联合公司工作之前。我远远地见过杰夫· 维尼克(林奇的首选继任者，麦哲伦基金的管理者) 。他只问了我两个问题，但是这两个问题会永远地刻在我的脑海中。他问的第一个问题就是， "什么是债券利率?"我一直从事股票交易，从来都没有关注过债券市场。我后来才了解到维尼克特别关注利率，是因为他从事大量债券的交易。他的第二个问题是，"现在你已经29 岁了; 在过去的29 年中，你都做过什么事情?" 这个面试不到5 分钟就结束了。
您会像彼得·林奇那样，在去过购物中心后，才有了更好的交易想法吗?
一直以来都是这样。我喜欢去购物中心。投资并不像人们想象的那么简单。有时，它只需要投资者具备常识。谁都可以去购物中心，要是看到了像Bombay 这样的商店没有人气，而Gap 店中却挤满了顾客这样的现象，如果你连续去了四五家购物中心，都看到这种情况，那么，这里面肯定有原因。这说明，数年来，Bombay 的商店中肯定没有合适的使顾客想要购买的商品，而随着时间的流逝，Gap 店一直在改变，及时更新库存产品，因此能够满足顾客的要求。
那么，这么说来，您会买进Gap 的股票，以及做空Bombay 的股票吗?
我们没有交易Gap 这只股票，因为我们只交易那些小盘股。有时，我们会短线交易Bombay 的股票。
关于那些在很大程度上受逛商场启发的交易，有一些这样的例子吗?去年圣诞节的时候，我去了男人衣仓这家商店，因为我需要一套西装。我讨厌交易衣服类的股票，而且我注意到这家商店几乎没有顾客。为确定是否要做这笔交易， 我们又做了一些其他的研究，但是，最终我们还是把它做空了。
长期交易的股票都有哪些?
我们购买的其中一只股票就是Claire's 。我注意到在这家商店中， 经常挤满了十几岁的顾客。此外，我们也喜欢它们的财务报告，发现它们的管理人员很正直。
我们一直都在谈论那些公司，这些公司的商业计划有一定的缺陆。关于这些公司，还有其他例子吗?
比如Enamalon 公司。这家公司的唯一产品是一种可以增臼牙齿的牙膏。如果它们不花费大量的金钱在更新产品和做广告上，它们就不能在竞争激烈的牙膏市场上有立足之地。另一方面，如果它们花费足够多的金钱，让更多的顾客认识它们的产品，那么它们就要烧蚀大部分的营业收入。从一开始，这就是一笔不盈利的生意。另外一个问题就是，这个产品的价格比一般牙膏的价格要高，但是增白的效果并不怎么明显。我让办公室中的每位员工都试用了这款牙膏，结果，只有一位员工喜欢它。
刚才您说道，这家公司的名字是Enamalon? 我怎么从来都没再听说过这种牙膏。
的确是这样，这就是我的观点。
那这只股票后来怎么样了?
上一次我看大盘的时候，它的交易价格是1美元。
这听起来像是，在您要做空这只股票的决定中一个重要的因素，这就是让办公室中的每位员工都试用这种产品。还有另外一些关于由" 消费者研究"得出的做空想法的例子吗?
( 他搜索着他的记忆，然后大声笑起来。)我们做空的其中一只股票就是Ultrafem 。这是一家只有一种产品的公司，而且市场交易的价值高于1 亿美元。这种产品可替代女性使用的护垫，采用这家公司所谓的"软杯技术"而制造出来。在此之前，这家公司举办了几场新闻发布会， 宣布它的新产品相对于传统产品而言具有的优势。于是，我就给生产厂商打电话，让他们送给我五个样品。我收到后就转交给我的五位女性朋友。当她们都试用过之后，都回电话给我，反应几乎一致"你在开玩笑吧。"于是我做空了这只股票。当我做"市场研究"时，这只股票的交易价格还是二十几美元; 而现在仅有3 美分，市场价值缩小至26 万美元。
您何时做空的?
我们最近才刚刚平完仓。
股价一路下降，您却一直持有它?
这可能是我有史以来挑选的第一只股票，但是不幸地，这一路以来，我们持有越来越少的股票，因为我们被迫买进了很多其他的股票。
您说"被迫买进"，那您的意思是您借用的那些股票被收回了吗? (为了要做空某只股票，卖方必须要借用他出售的股份。如果贷方要求借方归还他们的这些股份，那么做空的卖方要么从其他贷方那里借用股份，这也许不易实现，要么在市场上再把这些股份买回来。)
确实是这样，而且这只股票被绑定了(市场上没有可供借用的闲置股份) 。这就是我在那会儿学到的教训iI : 做空股票这个游戏是非常独立的。如果市场上只有非常少的可供借用的股份，而且此时我正在和一位大型基金经理竞争， 他比我更多地和那家经纪公司做生意，那么试着猜想一下谁会得到这些股份。这个事情发生在1997 年; 那时我们还是一家实力相对弱小的公司。
为什么借用的股份要被收回?
因为那位投资者需要股票证书在他的名下。[ 除非某位投资者特别要求持有股票证书，否则的话，将由经纪公司持有它( " 以华尔街的名义" ) ，并负责借出。]
为什么那位投资者会突然要求他的股票证书呢?
由于这些公司的基本面很疲软，股价非常脆弱，因此这些公司就经常是那些大量的做空交易青睐的对象。有时，这些公司也会鼓励它们的投资者去要求持有在他们名下的股票证书，希望通过召回那些借用的股份去平仓那些做空的交易。有时，还有一些极少数的公司也会买进大量的股份，把这些股份借给他人，征收特别高的短期利率，然后又召回这些股份，迫使那些已经做空的交易人员再次在更高的价格上买进它们。然后，他们就快速清盘，获得丰厚的利润。
这么说来，您是在暗示着那些大型基金经理有时会合伙挤兑那些做空的交易人员吗?
投资组合经理聚在一起拉动股价上升或迫使股价下跌是违法的事情一一这被认为是市场操纵行为。尽管如此，这种事情还会发生吗?当然了，它一直都在发生。在过去的5 个月内，几乎每一只高短期利率的股票都曾经遭过挤压。
那些受到挤压的股票最终都下跌了吗?
我坚信，如果某只股票被严重做空，通常来讲，肯定有一个基本面上的原因。大多数时候，这些股票的股价最后都会跌至更低。但是，在中间某段时期内，哪怕是一只几乎没有价值的股票都会迅速地上涨，这是因为人为原因导致的可贷股票的缺乏。
您如何确定做短钱交易的时机? 市场上肯定会有许多标价太高的股票，它们的标价实在是太高了。
确定时机绝对是最困难的事情。这是因为我们在如此众多的股票上都实行短线交易，而且在短线交易中，采用严格的风险控制措施。只要我仍然相信基本面仍然是稳健的，我不在乎我的长线交易是否会下跌40% 。如果某个短线交易下降20% 到30%，但是，我们仍开始平仓，即使我对这只股票的分析保持不变。事实上，即使我不得不要相信，这家公司最终会破产，我也要平仓。我已经见过太多的例子了，公司已经做好一切准备事宜，等待股价跌至零，但是，股价却开始增长5 倍，这是因为这家公司召开了一些新闻发布会，不适合做短线交易。如果这只股票在我们的股票组合中只占1% 的比例，那么我就会把亏损控制在5% 以内。我们做过的许多交易都是以短线交易而结束的，因为它们对我们不利，而且随后就会崩盘。但是，我们更多关注的是如何避免损失惨重而不是错过一次有利可图的机会。
对由于受到挤兑的原囚， 短线交易某只股票实质上是非常危险的谈论引向沃森小时候捕捉毒蛇的经历， 这在本章的开头就已经描述过。
当您紧握那些毒蛇时，您感到害怕吗?
没有害怕，我更乐意将这种感觉描述为接近于兴奋。我小时候是一个相当极度活跃的小孩。
那您害怕过一些事情吗?
在捉完蛇的第二周，我就去跳伞了一一这真的吓倒了我。
为什么会是跳伞吓倒您?
我想到了我正在跳伞。我意识到只有我不能控制的事情才会吓倒我。当我紧握那些蛇时，我能够控制它们。今年，我正在打算在意大利学习驾驶赛车，而且这件事也不会吓倒我，因为我能控制得住赛车。但是，我却不能控制降落伞。我只希望，那个为我准备降落伞的家伙那天的心情不会太糟。
如果您控制不住，那么您为什么还要去跳伞昵?
这周六，我刚刚过完我的生日; 这是我其中的一个生日礼物。我没有其他选择。也许送我这份礼物的那个人忘记了这点一一但是，对此，我持怀疑态度。(他大声笑着)
当您要录取一位分析员时，您会看重他的什么优点?
我之所以会录用他有许多原因。我录用的每位员工都只有二十几岁。首先，他们每周能够工作80 至100 个小时。其次，他们还没有挣到足够多的金钱，让他们休息和放松。第三，他们会毫不犹豫地给某位财务总监、分销商或顾客打电话。此外，我还雇用那些想要成功的人们。
筛选股票既是一门艺术，又是一门科学。总有那么一些人，不管他们工作得多么努力，做了多少研究，或者给多少家公司打过电话，他们总不能成功，因为他们没有掌握到什么策略行得通和什么策略行不通的技巧。
您曾经雇用过那些没有完成工作任务的员工吗?
我雇用的第一位员工就是这样的人。他是我曾经认识的最聪明的人。问题是，他对股市没有任何直觉，而且他也不愿意冒任何风险。比如，他就会说"我们要在10 美元的时候做空雅虎这只股票， 因为它的股价应该是零。"对于股市上将要发生什么事情，他也没有直观的感觉。
因此，您的策略看起来都和公司管理层交谈捆绑在一起。如果明天清晨您在金融这个迷离的境界醒来后，发现您自己更适合做一名普通的投资商，而不是一位管理上亿美元资产的基金经理，那么您要如何转变您的策略?
哦，首先，我仍然会需要一部电话。也许我不能拨通财务总监的电话，但是，我能拨通这家公司中的其他职员的电话，还有顾客和分销商的电话。而且，如今的互联网已经允许你在不和任何其他人交流的前提下，就能够获得海量的信息。在网上，你就能查到关于这家公司的10 份季度报告和10 份作度报告(证券交易委员会需要备案公司的季度和年度报告) ，公司新闻发布会的内容、内部交易统计数据，以及许多其他有用的信息。此外，我还口以去购物中心，检查这家公司的产品，这也是我们要做的其中一大部分的内容。
在您的最好交易中，发生过哪些最突出的事情?
(他想了一会儿)即使我交易成功，我一般来说都不会显得太过于兴奋;我一直都在忙着寻找下次交易的机会。
关于投资，您都学到了哪些教训?
做调研然后相信你的研究成果。不要受其他人的观点的影响。
还有吗?
你必须要理性投资。如果你让感情掺和进来，你就会做出错误的决定。
你不要害怕遭受损失。在这个行业中，成功的人们都是那些愿意输钱的。
在《股市怪杰》中，谈及得最频繁的其中的一个交易失误就是愚蠢地听信他人的建议一一对某人(像沃尔顿和米内尔维尼这样的人们)来说，这是一个能给他们带来惨重损失的错误。史蒂夫·沃森是幸运的: 他是从大学课程中，而不是从自己的资金中学到了不听信他人的建议这个教训的。
通过集中关注那些价格相对低廉(低市盈率)的股票，沃森开始他的投资选择生眶。这种投资特点可以有效地控制风险。价格低廉是必要的，但不是充分的条件。许多标价低廉的股票必然有其价格如此低廉的原因，而且会继续保持相对较低的价格。沃森采用的策略中的关键因素就是预测在这些标价低廉的股票中， 有哪些股票会有可能由于投资者的看法而发生变化。为了要辨别那些潜在的即将会来临的变化， 这些变化能够引起市场情绪的转变，沃森开展了广泛地与公司及其竞争对手、顾客和分销商的交流。而且， 他还大力提倡尝试某个公司的产品等常识性的研究，或者，如果他要购买零售公司的股票，那么他就会去看一看这家公司的商店。最后，沃森认为内部认购就是他在筛选股票中的一个确认条件。
短线交易被认为是一项高风险的活动，它并不适合普通投资者投资。但是，沃森成功地证明了，如果风险控制得当，能避免在短线交易中出现的无限制的损失， 那么，通过包括那些与投资组合中的其他交易相反的交易，短线交易也能够降低投资组合的风险。在短线交易中， 沃森寻求那些标价高和有缺陷的商业计划的公司一一这些公司经常只有一种产品，由于这款唯一的产品远远达不到向顾客宣传的那种特点，或者由于竞争对手不费吹灰之力就能够进入市场与其相抗衡，所以这类公司非常脆弱。
通过分散投资、筛选股票，以及限制亏损等这些规则，沃森实现了风险控制。他充分地分散他的投资组合，于是，最大的长线交易也只不过占有2% 至3% 的比例。那些短线交易也只在投资组合中约占1.5% 的比例。沃森从众多标价低廉的股票中，限制要投资的公司的数量，他这样做就能控制长线交易的风险。而在短线交易方面，通过采用资本管理规则， 降低或者清算某只正在上涨的股票，控制风险，即使从事这笔交易的基本理由保持完全不变。
沃森一直施行他在佛莱斯联合公司工作时发现的"槽内只有一只猪"的哲学原理。他连续不断地更新他的投资组合一一用那些收益/风险前景看起来更加美好的股票代替原来的股票。因此，总而言之，他出售的是那些有利可图的长期持有的股票，即使他期望着股价会上升，因为，在股价上涨了一阵子后，他又找到了另外一只股票，它的潜在收益率和之前的那只相比，差不多甚至更高，但是风险更小。与此相关地， 他从来都不会问像这样的问题"这是一只要持有的好股票吗？" 而会问"这是一只比还未在我们的投资组合中的任何其他的一只可替代的股票还要好的股票吗?"
对史蒂夫·沃森访谈记录的更新
这个访谈结束后不久，沃森把每天管理他的基金任务转交给他公司中的两位投资组合经理，这样他就可以在西岸边逐他的兴趣爱好。(他拒绝谈论这些新的尝试，以及将它们记录在案。)沃森仍然投资基金，而且继续参与技资决策， 利用电话频繁地与他任命的两位经理交谈。在这个牛市结束之前，沃森转变他的职业生涯之前，我们每一个人都想知道，他的先天的市场触觉，至少在潜意识上，是否还能够对交易的时机产生影响。
您为什么要决定离开这份活跃的基金管理工作?
我聘请了两位员工，我非常尊敬他们，而且我认为，他们会做得很好。这就像是一个老人，要把接力棒传给其他人。
但是，您不是老人一一您比我还要年轻很多!
我想去追求一些新的挑战。
关于股市未来的发展，您有什么看法?
我从来都没有见过如此低价格的微型股，但是，我也从来没有见过如此多的股票，市场缺乏一个剌激因素，促使这些股票的价格上涨得更高。因此，股市等待着反弹， 但是，这不会马上就发生。我昨天刚看了200 只微型股，就吃惊地发现，这些股票是以现金交易的或者是低于现金交易的。这些交易肯定都不是大笔交易，但是交易的成本正在下降。由于它们的成本结构在下降，如果经济开始改善而且你的收入也会增加，那么它们就会处在盈利收入增加的水平线上。虽然市场在此之前也许会更加疲软， (这个访谈是在2002 年8 月进行的)对于股市未来的发展前景一一比如说，2003 年初，我持相当乐观的态度。