不太剧烈的末期洗盘

月走势图的解析和日走势图一样，关键在于交易区间、收盘位置以及成交量。对于这一点，日本指数基金（EWJ）月走势图（图5.9）具有代表性。在下跌了2个月之后，该指数在2002年2月找到了支撑点1。最初的上涨在前期的突破点遭遇了阻力，价格随后下跌了5个月，至2002年10月低点2，支撑线被刺穿，成交量飙升至4800万。空方作出了巨大努力，但价格还是收盘在10月交易区间的中部，且在2002年2月低点之上。这揭示出了一次潜在的上翘，但价格一直支撑了4个月，根本没有逃离这个危险点的能力。2003年2月，点3的狭窄交易区间、疲软收盘和低成交量，发出了跳水的警示；在3月和4月（点4和点5），该股在巨大成交量的基础上跌到了新的低点。在这里，没看到轻松下移，作出的努力也鲜见回报。然而，4月的收盘提供了股价可能上涨的线索。伴随5月的反转，上翘开始启动。7月（点6）遭遇了供应盘的打压，但是这些浮筹在8月份被消化殆尽，于2006年5月涨到了15.55美元。

通常，时间跨度数年的交易区间包含数量众多的上翘，它们在调整性上行（不包括主突破）过程中带来丰厚利润。图5.10，大豆季度连续走势图是一个经典的例子。不需要对图5.10上的众多上翘作太深入的挖掘，其中的5个即可。从左到右，它们分别创造了6.36美元（16个月）、3.87美元（7个月）、6.32美元（21个月）、2.31美元（9个月）以及6.39美元（27个月）的收益。2006年，低点开始的一次上翘在22个月里赢得了11.39美元，把交易区间的主突破呈现在大家眼前。考虑到大豆价格上的1美元变动，相当于每份合约的5000美元，这个成绩还不赖。由于大豆连续多月上翘的趋势，大豆市场很值得认真研究。这些上翘中，几个都是由最初未能激发出更大规模的上行反转逐渐演变而成。前置测量从最后的启动点开始。1999年前，所有上翘出现在沿1975年的低点和1977年的高点所划定的边界之内，1973年的高点在2008年上涨至16.63美元之前也没有被触碰。商品价格趋势在1980年见顶，一直到1999年之前都没有触底。1999年，大豆市场破位至1975年的低点之下，1975年的低点后来几次被回踩，一直撑到2002年1月这个过程才结束。1999年至2002年之间的价格是一次末期洗盘（Terminal Shakeout），它在一个漫长的交易区间的末尾处出现，并在一个更长的时间段内形成与发展。这种类型的价格变动通常会结束一个延续数年的交易区间，启动一波更大规模的上升趋势。然而，从2002年低点开始的上涨，大部分都在2004年丧失，最终成为了一次末期洗盘的次级回踩。在图3.6大豆油年度走势图上，这种情况还出现了三次：1975年低点的一次末期洗盘；2001年一波大规模的上行；1968年，50年代初开始的交易区间被一次不太剧烈的末期洗盘终结。

图5.11，道琼斯工业平均指数在1966年首次上涨至1000点。从这个高点开始，它在一个由上翘、向上突破失败、末期洗盘和见顶构成的交易区间内运行了16年。1982年8月，上翘伴随着当时股票交易历史上最大的月成交量。在1982年8月之前，纽约证券交易所（NYSE）日成交量从来没有达到1亿股，而1982年8月份出现1亿股成交量的情况有5个交易日。1982年8月的月度交易区间是过去所有上涨月份中第二大的，只有1976年1月排在前面。因此，1982年10月成为了之前所有上涨和下跌月份交易区间中最大的。为认真分析这次上翘，我们从1981年高点A的突破着手。9月份，这个高点在点B（807点）处找到了支撑。指数从低点B开始尝试恢复，但在12月份900点之上耗尽了力量。1982年第一季度表现得更弱，3月份出现了新低。我们从这个位置看到了3个重要的特征：收盘价在月交易区间低点之下，略低于上月收盘价，恢复到1981年的低点之上。这三个特征一起发出了潜在上翘的警示。

1982年3月，NYSE月成交量达到了历史新高，而空方作出的巨大努力只获得了很小的回报，这更增加了牛市的色彩。一次小规模的上翘出现了，但在5月份的点C（850点之上）遭遇了阻力。5月份高点点C的回抽，可以被看成起于3月低点的那次上翘的回踩。6月份，情况很像一次成功上翘的次级回踩，道指维持了低位，并在当月低点之下结束。7月份，上涨表现得不紧不慢，最终止步于此，这就为下一次上翘回踩提供了舞台。8月份，价格创新低，略低于前期低点。当道指在8月恢复到7月高点之上时，上翘进入了高速期，把前11个月的所有高点抛在后面，宣告了难得一见的牛市的开始。为什么1982年8月的上翘会有影响如此深远的后果，其它的上翘都没有能够产生可持续的牛市变化？其中，与利率有关是一个理由。长期收益在1981年9月见顶，而短期收益在1982年8月急剧下降。从纯技术的角度看，价格盘旋向上形成顶部，上翘释放如此巨大的强劲上涨。一些较长期的价格在1982年循环筑底。从1982年低点反转、一边倒的力量，证明了股市在顺应市场趋势方面深不可测的能力。在整个2011年至2012年，同类型的市场表现还很多。

在长期剧烈波动的交易区间内，就像道指和大豆走势图中显示的，上翘常常提供大量的买入机会。在当日上涨趋势中，有时候上翘不断进行修正，可以凭此在趋势开始之后入场建仓，并逐步加仓多头头寸。图5.6，下跌趋势中失败的上翘随处可见，称为“抄底者噩梦”，它们反复一次次地引诱交易员追上涨反转。这些机会都稍纵即逝，如果正确地解读，可以凭此建立空头头寸。图5.12，迪尔公司（Deere& Co.）日走势图在2003年3月至10月开始两波上涨。2003年3月，股价迎来一个重要的低点，由此形成了一波为期一年、有序的上升趋势。在标普和其它指数/平均数的日线走势图上，3月低点的反转行为都十分明显，迪尔公司也不例外。但拉升之前，市场没有给出任何的暗示，上行启动的价/量分析不奏效。换句话说，在2002年12月高点开始的下降通道内，没有高潮成交量（climactic volume），没有向下冲击减弱，没有反转行为，也没有超卖的情况。在周走势图上，2002年12月至2003年3月的下跌，也没有回踩2002年7月的低点。第一波上涨中，迪尔公司顺应整个市场的节奏，轻松脱离低点，上涨至3月21日的高点。在接下未的修正中，公司又回吐了大部分的成果。从这个低点开始，股价逐步抬升至22日的水平线，并在5月29日小规模跳水之前形成为期数周的交易区间。5月12-13日的巨量成交，表明了大量卖盘的存在。5月11日，成交量创新高，收盘价在当日低点。5月12日，下跌跟风盘的缺乏将该股放到了潜在上翘的位置，也增加了在3月高点周围经历浮筹消化的可能性。有人会在5月30日或者6月2日做多，并在5月29日低点之下设立止损。成交量在跳水时增加，但市场没有出现第二波回踩。在上升趋势中，小规模上翘，押些小赌注，有更大的成功机会。7月16日，该股跌到了交易区间之下，并以弱势收盘，成交量仍然保持着低水平。第二波上翘，结束了6月高点和7月低点之间的交易区间。

7月17日，股价跳空高开，几乎摸到了前3个交易日的高点，成交量飙升。在下跌趋势中，这种类型的上翘举动几乎没有任何效果。然而，在上升趋势中，那些犹豫不决的买家愿意高价买入，这增强了牛市的表现。在这次上翘中，我们看到了一次低成交量的突破，并在上涨日和次日的次级回踩中有高成交量跟进。随后，该股快速上涨至6月高点之上；在8月初回抽，对需求战胜供给的突破区域进行了回踩；8月份中旬加速上涨，最终进入了另一个交易区间，进退维谷。9月26 日，股价在成交量没有任何增加的情况下跌到了交易区间的下部边界之下，对8月12日至13日的直线上升的高成交量区域进行了回踩，而被套牢的空头几乎不会被引诱增仓。9月27日，由于缺乏成交量和后续跟进，上翘的可能性大大增加。9月29日，狭长的交易区间需要出现一次快速上涨，否则需要警惕下方。果然，29日真发生了，令人振奋！在下降趋势里，人们对结果不会有太多质疑。主趋势扫清了一切疑虑，公司脱离了危险点，将继续上涨。2004年4月，股价达到了37.47美元。

图5.13是2004年12月份欧元兑美元走势图。在2003年11月至2004年3月的上升趋势中，图形包含了数量众多的上翘以及高成交量突破区域的回踩。图5.13提供了对“线条故事”的精彩研究。下面提供点背景材料：合约2003年以98.39见顶，并下跌至2003年8月的低点96.87。在盘整一个月后，价格在9月4-5日急剧上扬，上涨至10月高点，形成了一波牛市。从10月高点开始的修正，回踩了9月初价格直线上涨的区域，标注为交易区间AB。从10月低点开始，图形形成了一个较小的交易区间BC。10月3日，交易区间内高点轻松下移，股价加速走低，成交量放大。11月7日，巨量下跌破位至AB和BC区间之下。但是，由于收盘的位置和与付出不成比例的回报，上翘可能会出现。接下来的2日内，当合约再次上行时，你可以做多，并在临近的低点之下止损。11月13-14日，上翘出现，股价加速上行，于17日（星期一）结束。11月18日，价格区间收窄，表明上翘正在失去动能。10月3日的跳水区域曾失去上涨动能，也创造出了交易区间BC潜在的向上突破失败。主动交易员或许会获利了结，或者持有等待第二轮的回踩作更大一博。11月21日，向上突破失败完成，并导致了一次上翘的回踩。股价曾在多头消化11月11日破位之前残留的卖盘时，第一次经历了频繁的攻防转换。12月5日，合约对低点再次回踩，伴随着巨大成交量的急剧上涨，挽回了之前的大部分下跌。轻松上移、强劲的收盘以及高成交量，为价格进一步上行提供了依据。12月6日，该合约遭遇阻力，这次突破很短命。接下来，新的交易区间DE在BC的顶部实质性地形成，大部分处于12月11-12日突破的交易区间内。交易区间DE是对突破区域一次更冗长的回踩，于1月2日与上翘一起出现时结束。1月2日，星期五，该合约轻松突破支撑线，成交量未能足够配合，说明这是一次弱势多头的溃败，而不是供给战胜需求。1月5日，低成交量和狭窄的空间强调了供给的缺乏，提供了做多的绝佳位置，甚至可以供交易员使用。在随后的3个交易日（参见圈出的区域），市场仅仅守住了阻力线，多头正在消化浮筹。

对于交易员来说，1月6-8日的收盘价聚集，又都位于当日低点之上，提供了绝佳的在浮筹的消化区域建立多头头寸的位置。1月9日，需求战胜了供给，价格很轻松地强势上行。1月10日，合约很快止步，并在阻力线A的顶部整固，然后向上推进至1月23日的高点。推力如何在1月10日之上的上涨中消减，使股价下跌到更低的地方？我们面对着一种可能性，即突破促成了交易区间AB的向上突破失败，波段交易员获利了结，主动交易员押注在空方，止损点设在1月23日之上。1月28日，伴随着高成交量和开口很大的突破，潜在的向上突破失败就变得更加确定无疑了。尽管这次下跌回踩了突破区，并稳在了阻力线D的顶部，但是弱势的收盘和巨大的成交量支持更进一步的弱势。1月29日，日交易区间收窄，收盘价在交易区间中部，成交量随着市场回到前期浮筹消化区间而飙升至图5.13的最高位置，这些行动降低了空方的期望。某些大型的利益集团在面对沉重抛压时会逆势买入，该合约下跌有限。波浪交易员或许会重新建立多头头寸，止损点略低于97.80（浮筹消化区域）。决定维持空头地位的人，至少应该将止损点调整到持平的位置。一个新的交易区间FG，与AB和DE的顶部相交，其中支撑线G几乎是阻力线D的延长线。在随后的上涨中，日交易区间在98.00之上收窄，表明需求已经势微，这导致2月6日的回抽，并回踩了1月28日低点。但该合约以极大的强势反转向上，把那些等待上翘的人关在了门外。

第5章的第一句话就是大家如何才能通过做上翘和向上突破失败交易来谋生。统计数据表明，上翘和向上突破失败并不像双头和双底那样盛行。翻完一本走势图，你会找到大量在6个月或者1年内没有任何上翘的上升趋势。然而，处理这些状况的交易策略是可以做出来的。其一，在脱离低点带量上涨后的回抽，做多；其二，多次出现小规模修正，并与高成交量日组成的交易区间，这种情况可以用作买入点，诸如本次研究中的12月5日、1月2日以及2月6日；其三，在浮筹消化区域或者突破的回踩处交易。

2月6日之后，合约在2月11日经历了另一次急剧的上攻，成交量维持在很高的水平，并提供了突破区间FG的足够力量。正如在12月11日和1月9日上涨之后所出现的，交易区间随着上升动能的力竭而收窄。2月18日，合约反转，在当日低点附近收盘，提高了交易区间FG遭遇向上突破失败的可能性。按D、F和H线的高点衡量，上升进程在减弱。紧随而来的修正，标记为凹HJ的交易区间，则浅尝即止，它在2月11日的垂直区间内反复试探和坚守，最终以3月3日几乎看不出来的上翘结束。此次上翘包含了一个狭窄的交易区间，价格稳稳地收在交易区间底部之上。3月5日，巨量的需求在合约争相竞逐新高时再次出现。回顾一下，交易区间HJ就表明了对交易区间FG和AB顶部周围的浮筹消化。