4.1 道式理论

谈到趋势，就永远无法避开道氏理论。道氏理论是技术分析的基石，一百多年间，任何一种分析方法，归根结底都是对道氏理论的进一步量化。而底层逻辑，永远都在道氏理论中。

4.1.1 趋势的定义

价格呈趋势性演变。不论是上涨趋势，还是下跌趋势，都不是一条直线直上直下地运行，而是像波浪一样，逐步推进的。前进三步，后退两步，再前进三步，后退一步，如此循环往复。

既然像波浪一样，那一定会存在波颐口波谷。如果波峰一浪比一浪更高，同时波谷也是一浪比一浪更高，此时的趋势便是上涨趋势。反之， 若波峰一浪比)浪更低，同时波科也是一浪比一浪更低，此时的趋势便是下跌趋势，如图4-1 与图4-2 所示。

如果我们只看这几条粗略的线段就能识别出趋势的方向，那就太容易了。真实的情况是错综复杂的K 线组合，让人眼花缭乱，我们会迷失在纷乱的K 线中。所以我们必须首先在K 线图中找到明确的高点和低点，通过高点低点的分布情况来确认趋势方向。

图4-3 为豆柏1705 合约2016 年6 月28 日至2016 年12 月6 日走势图。在中央竖线的左侧，波峰和波谷依次降低，为下跌趋势。右侧，波峰和波谷依次升高，为上涨趋势。

何时出现的下跌趋势呢?下跌起始点也就是图中左侧的最高点，是下跌趋势的第一个波峰。随后价格下跌到1 点(波谷) ，此时也仅有一个波峰和一个波谷，并不能确定为下跌趋势。价格反弹至2 点(波峰) ，此时有两个波峰和一个波谷，只能看出波峰不断降低。因为仅有一谷，所以看不出波谷的动向。当价格向下跌破1 点时，可以确定此时为两峰两科依次下降，从而判断目前为下跌趋势。

豆粕自价格顺势跌至3 点(波谷) ，再向上反弹至4 点(波峰)。此时三峰两谷，还是依次降低的排列。根据趋势的定义，只要峰波4 点，不超过波峰2 点，则它始终处于下跌趋势中。继续下跌到波谷5 点， 5 点低于3 点，符合下跌趋势定义。

价格继续反弹至波峰6 点，未超过波峰4 点，依然处于下跌趋势。继续下跌至波谷7 点，但此处并未下破前方低点5。即使如此，我们也不能确定下跌趋势就此结束了，因为它可能只是暂时的停顿，还会继续下跌。直到由波谷7 点向上涨，突破了波峰6 点，峰谷依次下降的状况被改变了，下跌趋势就此结束。

豆粕价格向上突破6 点，波谷5 与波谷7 依次抬高，波峰6 与突破波峰6 时的价格显示波峰依次抬高，豆粉进入了上涨趋势中。此后，只要后一个峰谷不低于前一个峰谷，它就一直处于上涨趋势中。

4.1.2 趋势的方向

那有没有波峰越来越低，而波谷越来越高的情况呢?当然有，这种情况既不是上涨趋势，也不是下跌趋势，它属于无趋势，如图4-4 所示。

波峰和波谷之间的距离越来越窄，说明不论多方，还是空方，都不敢贸然发起进攻，双方处于僵持状态。既可以说它是无趋势，也可以说它是震荡走势。

图4-5 为PTA1705 合约2016 年12 月7 日至2017 年1 月25 日走势图。在上涨趋势的中间部分，波峰依次降低，波谷依次抬高，形成了一段无趋势走势。我们在后文要讲到价格形态，这是典形的对称三角形形态。

既然有内敛型无趋势，那就有扩张型无趋势，也就是波峰不断地抬高，波谷却不断地降低，如图4-6 所示。

这种走势专杀那种无知的趋势交易者。峰谷依J灯台高或降低才能称为趋势，所以至少有两峰两谷才能确定趋势。我们截取任何一段，不论它是突破前高，还是突破前低，都只有一峰一谷的度量。

图4-7 为PTA1705 合约2016 年2 月23 日至2016 年5 月25 日走势圈。在后文的价格形态中，我们会讲到喇叭形形态，也要用到这张图。

4.1.3 道式理论的基本原则

道氏理论的基本原则与技术分析的三大假设基本相同。基本原则共分为六条: 平均价格包容消化一切因素;市场具有三种趋势;大趋势可分为三个阶段;各种平均价格必须相互验证; 交易量必须验证趋势;唯有发生了确凿无疑的反转信号之后，我们才能判断一个既定的趋势已经终结。

第一，平均价格包容消化一切因素。我们不必去预期某个消息会对价格的后势产生什么影响，因为就连这种预期都包含在价格走势内了。例如美联储当初声称要加息，这对商品价格是利空的。但彼时的情况是尚未加息，只是人们预期加息的概率非常大， 或者加息的力度非常大，只要这种预期形成一定的氛围，商品价格就会下跌。或者加息的时间有些变动，或者加息的力度不如预期，即使当前加息这项政策已经是既定事实了，那么加息的利空作用就消失了， 反而会促使商品价格大幅上涨。

若芝加哥期货交易所(CBOT) 公布大豆的种植面积，预期种植面积会减少3000 万亩，但报告出炉后， 只减少了2000 万亩，预期没有达到，大豆价格会不跌反涨。这就是股市中经常说到的一句话，买消息卖事实。消息就是预期，事实一旦出现，靴子落地，它的作用反而消失了。

所以从这两个例子中，我们可以真切地体会到，价格包含了已发生的、未发生但预期发生的一切因素。

第二，市场具有三种趋势，分别为主要趋势、次要趋势和短暂趋势。在上文中我们提到了趋势的定义，当波峰波谷依次抬高时，即为上涨趋势，反之为下跌趋势。由众多峰谷组成的大级别趋势就是主要趋势。

在主要趋势的体内，与主要趋势方向相反的走势为次要趋势。例如大趋势向上，峰爷不断地抬高，整体为主要趋势。而在主要趋势内，每一次由波峰到波谷的下跌，都是次要趋势。在走势中，主要趋势就是趋势的方向，而上涨趋势中的回调或下跌趋势中的反弹，就是主要趋势中的次要趋势。

需要注意的是主要趋势与次要趋势并非没有关联，它们是一个整体，主要趋势包含次要趋势，它们不是并列的关系。

比次要趋势更小级别的走势为短暂趋势，它们的幅度更小，持续时间更短。如果主要趋势可以持续几个月至几年，那么次要趋势则可以持续几个星期至几个月，短暂趋势只能持续几天到几个星期。

第三，大趋势可分为三个阶段。如果你熟悉波浪理论的话，就会知道波浪理论是对道氏理论的量化。大趋势的三个阶段，就是波浪理论中主浪的三个推进浪。例如波浪理论中，一次完整的上涨走势可分为12345 浪，在主升浪中的三次推进就是1 浪、3 浪和5 浪三个阶段。

第一阶段也被称为积累阶段，它衔接着熊市的末端与牛市的开端，此时大部分人都未能发现熊市已经结束，不出臣据第一个基本原则，价格包容消化一切，一切泡沫的破裂都包含在低价之中了。那些最先发现熊市已经完结的人，开始悄悄买进。所以第一阶段，它的涨势可能不会过于强烈，也不会过于坚决。

第二个阶段，各种消息都开始回暖，而技术指标也差不多都调整完毕。人们的眼中只看到更多利好消息，而选撵性地忽略那些不利的因素。什么价位买进不是考量的因素，而能不能买得到才是考量的因素，投机过度的问题也开始显露。

第三个阶段，各种好消息更是如烈火烹袖，投机性交易严重过度，谁也不想卖出，谁都想更多地买进，榨取最后一滴油水。直至风险已经累积到一定程度，最后一根稻草落下，骆驼轰然倒地，牛市完结，熊市来临。

在股市中，这种情况可能会持续几年。在期货市场中，牛熊的转换更为频繁。但工业品确实有着比农产品更好的趋势性，铁矿石、螺纹钢、焦煤、焦炭等品种通常都是几年的熊市与几年的牛市相互转换，更适合趋势交易者操作。

第四，各种平均价格必须相互验证。在股市中，有非常多的指数，例如上证综合指数(简称上证综指)和深证成分指数(简称深证成指)。如果上证综指见底了，而深证成指没有见底，两个指数没有互相验证，这个底就不能算作是底。

图4-8 与图4-9 分别为豆油1705 合约与棕榈1705 合约在2016 年12 月9 日至2017 年3 月8 日走势图。

大级别的走势两者是相同的，只是到最后的下跌阶段，豆袖价格已破前低，而棕榈油价格却还高高在上。豆袖与棕榈泊是高度相关的品种，那么到底是豆油随着棕榈油变得更强势呢，还是棕榈油随着豆油变得更弱势呢?

根据第四个基本原则，相关品种走势发生分歧，双方都不能对对方进行验证。只能继续等待，两者共震时才有正解。

图4-10 与图4-11 分别为豆油1705 合约与棕榈1705 合约后续走势图。豆油价格继续下行，棕榈价格也跟随着下破了前低。但棕榈价格只是日内下穿，随即又回到了前低之上，但豆油价格此时并未跟随。所以我们还要等到它们再次同步时，才能断定它们是继续向下，还是继续向上。这种高度相关的走势，也给套利交易带来了逻辑基础。

第五，交易量必须验证趋势。成交量在股票市场中有着举足轻重的作用，但在期货交易中的作用并不太明显，至少它不如日增仓重要。由于在股市中，一般以买进后卖出的交易为主，所以随着股价的上涨，必然伴随着大量的成交量。如果上涨未伴有高成交量，可能涨势并不能继续。

在期货交易中，不论是做多，还是做空，都是同等重要的，有一多必有一空相对应。所以我们可以把这条更改为基本原则，主要趋势必须伴随着高成交量，不论主要趋势的方向是上涨，还是下跌。

第六，唯有看到确凿无疑的反转信号之后，我们才能判断一个既定的趋势已经终结。趋势一旦形成，就不会轻易发生改变，切忌主观判断。价格很低了，并不一定是底部。价格很高了，也并不一定是顶部。

那什么是确凿无疑的反转信号呢?这就涉及了趋势的定义，波峰波谷依次抬高为上涨趋势，波峰波谷依次降低为下跌趋势。所以只有峰符的排列发生了确凿的变化时，才是确实的反转信号。一切预测，不如跟随。

道氏理论虽然是一切技术分析的基石，但它的方法论部分确实难以让人接受。因为波峰波谷的方向性排列出现后，可能行情已经走出一大半了，不是踏空，就是利润大幅回吐。我们在后文的第8 章中还会更加详细地解读道氏理论方法论。之后发展出来的各种技术分析方法，包括趋势线、价格形态、移动平均线、技术指标、缠论、波浪理论、混沌理论等，无一不是对道氏理论的进一步量化，或者说是对道氏理论方法的进一步优化。