2.3 金融期货的套期保值
传统的商品期货对于套期保值来说非常容易。如果你需要某商品，找好价位锁定成本，可以直接在期货市场中买进。如果你要出售某商品，同样可以锁定利润后，在期货市场中卖出。但是股票的套期保值就显得非常麻烦了。
假如手中有很多只股票，想卖出股指期货进行保值。但手中的股票如何对应股票捐数的点位呢?假如要卖出沪深300 股指期货保值，手中必须要有均等的300 种股票吗?所以我们要做的第一步，就是明白手中的几种或几十种股票对应到股票指数，到底是怎样的比法。
2.3.1 股票如何对应股指期货
在此我们不得不借用一下贝塔系数。贝塔系数是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。
这是一个统计学的概念，例如若沪深300指数每上涨10%，股票A 跟随上涨10%，指数下跌10%，股票A 也跟随下跌10%，那么股票A 的贝塔系数为1 。若沪深300 指数每上涨10% ，股票B 上涨11%，指数下跌10%，股票B 跟随下跌11%，那么股票B 的贝塔系数为1.1。股票B 的风险性比股票A 大。
贝塔系数越大，波动性越大，风险越大。贝塔系数越小，波动性越小，风险越小。所以我们要知道手中的股票如何对应股指期货，必须要借助于贝塔系数。
假设我们手中有N 只股票，股票的资金比率为X，每只股票的风险系数各不相同。总体股票的贝塔系数:股票1 X 资金比率X1X 贝塔系数1+ 股票2X资金比率X2 X 贝塔系数2+……+股票Nx 资金比率XNx 贝塔系数N。
假如你有三只股票，目前的总价值为100 万元。股票A，35 万元，贝塔系数为1；股票B ，40 万元，贝塔系数为1.3 ;股票C，25 万元，贝塔系数为0.8。那么三只股票的总贝塔系数为1.07 (35/100 x 1+40/100 X 1.3+25/100 x 0.8 )。
对应的股指期货合约数分式如下。
交易期货能告数量=现货总价值/ (期货指数点×每点乘数) X 总贝塔系数。
2017 年3 月23 日，沪深300 股指期货6 月合约的收盘价为3388.6 元，那么手中100 万元对应的股指期货合约数量为1.05 张[100 万/ (3388.6 X 300) X1.07) ，约等于1 张股指期货合约。
2.3.2 卖出套期保值
以上文数据为基础，我们根据实际情况进行一次回调。假设我们的本金为70 万元，在2016 年11 月29 日时，股票总价值达到了100 万元，盈利幅度30%。我们想保住这笔利润，但又不想平掉手中的仓位，只能借助股指期货进行套期保值。
2016 年11 月29 日，沪深300 股指期货的收盘价为3561.6 点，按照上文的公式计算，我们需要在股指期货市场中卖出1 张合约[100 万/ (3561.6 x 300 )x 1.07] 。此时的沪深300 指数收盘(现货价)为3564.04 点，这个点位相当于我们手中总价值100 万元的股票。
2017 年3 月23 日，沪深300 指数(现货)下跌至346 1.98 点，下跌幅度2.86% 。沪深300 股指期货(期货)下跌至3433.8 点，下跌幅度3.59% 。此时我们选择在股指期货市场中买入1 张合约。
由于我们手中三只股票的总体贝塔系数为1.07，所以按现货价来算，股票价值缩水3.06% (2.86% x 1.07) ，利润回吐了3.06 万元。股指期货交易赚38340 元[ (3561.6-3433.8) x 300] 。不但达到了避险的目的，而且比同时期卖出和买入股票还多赚了7740 元( 38340-30600 ) 。交易明细如表2-9 所示。
若是股票指数和股指期货合约价格都同时上涨，其结果便为期货市场出现了亏损，股票组合盈利，盈亏相抵之后，基本上仍能实现当初的愿望，即保持以往的收益率。
2.3.3 买入套期保值
买入股指期货，通常都是为回避股票上涨的风险。这听起来有点诡异，什么情况下还会害怕上涨呢?其实就是怕踏空，但是现在还没有足够的资金买进股票。如果买进股票的话，需要全款，一时又拿不出来。但是买进股指期货合约，只需要交纳一部分保证金即可，这样既节省了资金，又可以避免踏空。
若你想在2017 年1 月16 日买进3 只股票，价格分别是10 元、20 元、25 元。每只股票投入100 万元，分别买进10 万股、5 万股、4 万股，共300 万元，沪深300 点数为3319.45 点。现金要等1 个月后才能到位，可是现在行情看涨，再不买就来不及了，等资金到账，股价已经上涨了一大截，必然会踏空。此时我们可以采取买进股指期货合约的方法来锁定成本。
假设2017 年1 月16 日预计买进的3 只股票的贝塔系数分别是1.4 、1.2 和0.7 ，那么总的贝塔系数为1.1 ( 1.4 x 1/3+ 1.2 x 113+0.7 x 1/3 ) 。此时的沪深300 股指期货点数为330 1.2 点，那么预计购入的股票对应的股指期货合约为2.75 张[300万/ (3301.2 x 300) x 1. 1] ，由于只能是整数交易，所以我们只能买进建仓3 张合约。
1 个月后，你的资金到账，此时沪深300 指数已经由3319.45 点上涨至3440.93 点，上涨121.48 元，上涨幅度3.66% 。股指期货由3301.2 点上涨至3432.4 点，上涨131.2 点，上涨幅度3.97%。3 只股票分别上涨至10.4元、20.88 元、25.64 元。
若仍然按原计划分别买进10 万股、5 万股、4 万股，共需资金310.96 万元( 10.4 x 10 万+20.88 x 5 万+25.64 x 4 万) 。由于你在股指期货上做了多头保值，1 个月后将股指期货合约卖出平仓，可获利11.808 万( 3 x 131.2 x 300 )元。操作过程如表2-10 所示。
此时将股指期货平仓盈利的钱补充到本金中，不但可以按原价购买3 只股票.还多赚了8480 元。
可是还有这样一个问题，如果你看错了呢?股指和股票都没涨，反而下跌了，那不是赔了吗?其实套期保值的目的就是锁定利润或锁定成本，在本例中主要目的为锁定成本。反正你要买进股票，当指数和股票下跌，股指期货的多单会产生亏损，但预计购买的股票价格也下跌了，两者相抵，还是按原计划的价恪购买了股票。