第五章 期货基金交易员一保罗部德·原斯

对于几乎所有的投资人来说， 1987年10月是一场噩梦。他们眼睁睁地看着全球股市崩盘，自己的财富从人间蒸发却无能为力。可就在这个月，有一个人却创造了财富神话。他管理的都德期货基金的投资报酬率高达会"机传东||对话华尔街的传奇交易员62% 。这个人就是保罗·都德·琼斯。琼斯是一位特立独行的交易员，他的交易风格与众不同，获利能力令很多优秀的同行自叹弗如。他创造的财富神话对于许多人来说就是天方夜谭，交易成绩令人目瞪口呆:他的基金的年投资报酬卒连续五年持续保持三位数的记录。

从一开始入行进行交易起，琼斯就一直顺风顺水。从当经纪人起家的他在市场中如鱼得水，到第二年就为自己赚了100万美元的佣金。1980年秋天，作为场内交易员的琼斯开始进入纽约棉花交易所工作。短短几年，他又赚了数百万美元。令人瞠目结舌的不仅仅是他在短暂的交易生涯中赚到了那么多财富，公众更加关注的是他的持续不断获利的能力一一短短三年半的场内交易员生涯，除了有一个月败走麦城出现亏损外，他一直元往不利、所向披靡。

1984年，厌倦了场内交易员工作的琼斯开始担心，总有一天，长期的场内交易工作会让他和失败狭路相逢，所以他选择离开，放弃了这份工作，开创了自己事业的新天地一-1984年9月，琼斯创立了自己的品牌一一都德期货基金，注册资金150万美元。到了1988年10月，起初他投资的每1000美元，都升值到17482美元，与此同时，他管理的资金也增长至3.3亿美元。期货与货币交易应该说，琼斯管理的资金数目远远不止这些，因为从1987年10月开始，琼斯就不再接受任何投资人的投资，而是逐步开始出局了。

琼斯的性格具有强烈的双重性。在私人场合中，他可以说是很随和的一个人，可在操盘下达命令时，却俨然一位凶悍残暴的士官长。在公众的眼中，他是一名狂妄自大的交易员，私底下他却又是一位平易近人、谦恭有礼的绅士。一般传播媒体往往着重于报道他那奢侈浮华的生洁方式:乞龙湾的豪华别墅， 300英亩的私人野生动物保护区，目不暇接的规妞美女，吃不尽的山珍海味、赛容大餐，可很少有人注意到，他同时还是一位慷慨大方的慈善家。

与纽约商人尤金·兰一样，琼斯创设了自己的基金，用来救助那些需要帮助的人。他的基金已经资助过布鲁克林区的贫民区一一布德福-史特文林区的85名学生顺利地完成了大学学业。琼斯不仅在经济上资助这些学生，难能可贵的是，他每周还定期与这些学生见面，在精神上给他们以抚慰和激励。最近，他又成立了一个基全会，该基金会以闻名于世的好汉罗宾汉的名字命名。截至目前，这个罗宾汉基金会共筹到资企500万美元。基金会名副其实地履行了自己的职责一一从富人那里劝募资企，然后通过民间公益团体来救助那些在贫困线上挣扎的贫民。

琼斯把我的采访安排在下午3点15分。在这个时段，除了股价指数之外，所有期货市场都已全部收盘。可我仍然担心此时的采访可能不合时宜，因为史坦普股价指数期货是琼斯的主要交易目标之一，能否在采访中不被交易打断，我一点儿把握也没有。采然不出我所料，我到达他的办公室时，琼斯正在做史坦普股价指数期货交易。

直到琼斯下完单之后，我才说明不想打断他的交易的原因。"我想，等到市场收盘后再谈可能更好。"我说。他却回答，"没问题，我们开始吧!"

对自己的启蒙导师伊利·杜里斯，琼斯推崇备至。杜里斯控制情绪的意志力，是琼斯最为崇拜的特质之一。琼斯回忆说，即使在其资产亏损到几乎血本无归时，杜里斯还能做到不动声色地与人聊天，而且是海阔天空，无所不谈。

而琼斯本人也无愧于杜里斯的言传身教，多年的耳濡目染加上悉心指导，他深得导师的真传，他早就可以"泰山崩于前而不变色"了。就在我采访的当天，股价指数期货在临收盘时突然大幅上扬，琼斯一下子就损失了100万美元。可在我对他进行采访时，根本没看出他有任何的情绪波动，他仍然神色自若，从容淡定。直到采访结束，我才发现，在此期间，他刚被市场重创。

由于这次采访的时间不够充足，所以就有了两周后的第二次采访。令人惊奇的是，在我第一次采访琼斯时，他曾经大量放空。而在我第二次采访时，他却已经改变策略，改为做多了。看来，意识到原来的预测错误，他已经彻底改变了自己对股市趋势的看法，并做出了相应的反应。"

市场上显然已经超卖了。"第二次采访，他说这话时态度坚决。这与之前他对市场的判断和态度截然相反。在短短的两周内，他对市场的看法已经产生了180度的大转弯，而这种具有极大弹性的交易风格，正是他能够在瞬息万变的市场交易中始终立于不败之地的重要原因。如呆事实证明了他原来对市场行情的分析和预测出现了错误，琼斯会立即改变交易策略。他的出手速度之快令人咂舌，态度之采断也令人佩服。他不仅能够立刻出清原先持有的仓位，同时也能态度坚决地转向完全相反的操作方向。

你是什么时候开始对交易产生兴趣的?大学时期。一次偶然的机会，我读了理查·丹尼斯的一篇文章，兴奋不已。由于我的舅舅比利·多纳凡也是交易员，进行过的交易也还算差强人意，所以，在此之前，我对交易有一些初步的认识。看完那篇文章之后，丹尼斯从事的工作在我眼中就成了全世界最完美的工作，我立志要做他那样的人。所以， 1976年大学毕业时，我立即去找舅舅，求他帮我做一名交易员。他把伊利·杜里斯介绍给我说"在我认识的交易员中，杜里斯更技高一筹，拜他为师，一定会让你受益匪浅的。"我听从了叔叔的建议，拜杜里斯为师，跟他学习交易的原则和技巧，后来，在老师的力荐之下我有机会进入纽约棉花交易所工作。

你在纽约棉花交易所的工作是什么?你在那里工作过多长时间?

那时，我只是一名普通的跑堂，所有刚入行的人都是从这个工作干起的。当时我也参加了许多分析工作，学习观察市场行情，并对市场的未来走势做出预测。在纽约棉花交易所实习了半年后，我就到纽奥良为杜里斯工作。

从杜里斯身上你学会了不少东西吧?

那是自然。对任何从事这个行业的人来说，与杜里斯共事，是求之不得的学习机会。作为他的摘传弟子，我比其他人有更多的机会学习他的交易技巧和策略。他在交易时的见识和胆略确实不同凡响。在市场未平仓合约数只有3 万笔的时候，他居然包办了300笔合约。而且，他的交易量也令其他的交易员望尘莫及口我之所以历数他的这些成就，是为了表达我对他的敬意:他真的很了不起。

他-直进行的是对冲交易还是投机交易?

他可是实实在在的投机客。交易所有专为他服务的经纪人，几乎所有人都可以随时知道他持有的仓位，很多人都在盯着他，只要他一有动作，他们就伺机跟进。而杜里斯的态度居然是"随他们去吧，跟他们比起来，我总能占尽先机。"

也就是说，他手中持有的仓位众所周知，根本不是秘密?

没错。

这不会影晌到他的交易罔?因为他交易成绩仍然是相当不错的。

这就说明他的确是一位了不起的交易员，值得学习。

杜里斯的手笔确实不同凡晌，师承于他，你是否也沿袭了他的风格，从不隐睛你的交易仓位?

这一点我自愧弗如。我试图隐瞒，可要想瞒过那些已经在交易厅中工作了5到10年的人，除非不下单口只要我这边有任何风吹草动，哪怕是下一笔小小的单子，他们立马就知道是我干的。从杜里斯身上，我学到了最有用的一点:市场绝对会朝着应该发展的方向前进。

这么说，隐瞒自己的仓位似乎不那么重要?

我觉得，还是要尽量隐瞒。例如，从前我下的单经常被人认出来，因为我总是选择300笔合约的整数倍进出。现在，我却分散下单;让他们摸不着头脑。我也许会在某一位经纪人处下116笔合约，同时又在另一位经纪人处另下184笔。想做到这一点不是难事，因为在每个交易厅我都至少聘请4位经纪人。

看来杜里斯让你确实受益匪浅。你还学到了什么?

坚毅，刚强，承认失败。他是我所认识的人里边最坚强的一个。他让我明白，交易是一种具有高度竞争性的行业，市场瞬息万变，你必须学会如何面对失败。

可这些只是基本观念的灌输而已。我想知道的是从他那儿你获得了有关交易方面的哪些专业知识?

有关巨额交易的手法，杜里斯对我倾囊相授。他告诫我说，当你进行大笔交易时，必须在市场允许你出场的时候才出场，千万别想出场时就出场。他的经验是，假如你要迸出大笔仓位，决不能等到市场涨到最高或跌至最低时才有所动作，假如这是转折点，其他人要么选择继续持有，要么选择全部卖空，此时交易不可能顺利完成。秉承他的理念，在做场内交易员时，我就学会了这一点。例如，市场以往的最高价是56.80，那么，在56.85的价位就会有许多停损卖单。如果当前的市场行情是以56. 70买进和56. 75卖出的价格进行交易，此时市场卖盘就会相当多，并由此引发停损卖单，你的交易就很难如愿完成。

后来，我结合杜里斯教我的技巧和自己交易的经验，找到了对付这种局面的方案。在这种情况下，要想在自己持有的仓位出奇制胜，最好的办法就是在56. 75 的价位先抛出一半。只有这样做，才能在价格触及停损价格时，不再发愁如何把自己所有的仓位一次全部抛空。我总是在市场创下新高或新低价格之前先抛出一半仓位，而在市场创新高或新低之后才抛出保留的另一半仓位。

从杜里斯身上你学到的远不止这些吧?

跟着他，我确实学到了好多别人也许一辈子都学不到的东西。比如说吧，如果市场行情趋势持续走好而且连创新高，通常人们会认为这就是卖出的最佳时机。我则不这么认为。从杜里斯那里，我知道，一个成功的交易员此时会逆市而行。

数万次的交易经验中，你记忆最深刻的是哪一次?

1979年的棉花市场让我如今记忆犹新。从错误中得到的教训比你在成功中所学到的东西要深刻得多。当时我有多个投机账户，总共持有400笔七月份棉花期货合约。当时的市价在82美分到86美分之间震荡，每当价格跌到接近82美分的时候，我就立刻买进。

有一天，市场价格创下新低后又立刻反弹了30 到40 点。当时我认为，是价格触及停损价格造成了市场的这种表现。既然已经停损，市场必然是蓄势待发。我兴奋地站在交易厅外面，告诉我的经纪人以82.90 美分的价格买进100 笔七月份合约。当时，这可算是相当大的一笔买单了。下单时，我心中不元得意，逞强斗勇的心理占了上风。我的经纪人按照我的要求为我出价82.90 美元，碰巧经过他身边的一名拉会科公司的经纪人立刻大叫:"卖1" 。这家经纪公司当时拥有可以在七月份交割的棉花库存中的大部分。直到这时，我才如梦初醒:市场在82美分到86美分之间震荡，并非蓄势待发的盘整，而是盘旋走低的前兆。

也就是说，直到此时，你才发现自己对市场走势的分析出现了错误?

是的。此后，我眼睁睁地看着市价一路滑落到78美分，后悔不已。我真不该为逞一时之快而买进那100笔合约。好在我反应也够快，立即明白要马上卖空。

你的动作有多快?

几乎是立刻。当那位经纪人大喊"卖"之后，所有人都转头看着我。我身边的一个家伙建议我"你要去洗手间，最好赶快去。"他说我脸色惨白，就像刚刚撞到了鬼。我转过身，走出去喝了一杯水，然后回来告诉我的经纪人"能抛多少，就抛多少。"60秒之后，市场跌停，而我只卖出去22笔合约。

剩下的仓位到什么时候才卖出去?

第二天，市场一开盘就下跌了100 点，我也是一开盘就全力抛空。直到市场跌停的时候，我总共才卖出约150 笔合约。当天收盘时，我发现卖出的某些合约的价格相当低，与当初发现市场行情不对劲时候的价格相比低了4美分。

即使反应迅捷，这笔交易仍然让你象受了重大的损失。痛定思痛，这笔交易给你的教训是什么?

我从中得到的教训意义深远。这次交易的惨败让我懂得:第一，与市场争强斗狠，最后输的一定是你自己。第二，过量交易只意味着更大的风险，一旦失败，将万劫不复。我这笔失败的交易的最大问题，就是我的交易量太大，远远超过了我账户中所能承担的最大亏损金额，单单这笔交易的亏损，就夺走了我全部资金的60%到70%。

这笔交易对你以后的交易凤格有什么样的影响?

影响深远，始料未及。你难以想象当时我有多么难过和沮丧，说实在的，我当时考虑的最多的就是洗手不干。

那是你从业多长时间的事？

那时我进入交易行业已经3年半了吧。在此之前我一直顺风顺水的。我的大部分客户都赚钱，而我曾经是我所在公司的财神爷。

举例说吧，有人在你刚出道时投资给你1 万美元，经你运作3 年半之后，他的资本能增长到多少?

能增长3 倍左右。

也就是说，从一开始就加入了你账户的那些投资人，即使遭遇这次惨败，总体的投资结果还是上上大吉，仍然赚得盆钵满盈吗?

那当然了。可即使如此，他们也并未因此原谅我。因为这笔失败的交易，我的商业信誉差一点完全断送掉，我面临着前所未有的巨大压力，身心俱疲。那段时间，我寝食难安，常常自责，无法抗拒"笨蛋，傻瓜，你为什么要把宝全押在一笔交易上?"

这场反思促使我痛下决心:一定要学会自我约束与资金管理并控制风险。虽然这次惨痛的教训曾经让我怀疑自己做一名交易员的能力，但轻言放弃不是我的风格。我一定要卷土重来，东山再起。我要向投资人也向我自己证明:做一个非常自律与专业的交易员，我可以，我行。

你也因此改变了自己的交易凤格?

一点不错。"吃一垫，长一智"，你看，我现在就平和得多了。每次交易，我都会尽量放松心情。假如持有的仓位对我不利，我就出场;对我有利，我就吃进，就这么简单。

我想你开始减量经营，加快动作的交易风格就是从此形成的吧?

差不多。我对每笔交易的总体要求是不但迅速，而且防卫性强。如今，我每次进行交易时，想的不再是如何多赚钱，而是怎样做才能减少亏损。而做那笔棉花交易的时候，我满脑子想的都是如何使这笔交易赚到最多的钱，完全忘记了交易都是有亏损的风险的，或者说，即使知道这一点，贪欲却使我无暇顾及。

现在进行交易时，你会像一些交易员那样事先制定出场的时机吗?

当然会。根据经验我会设定一个停损点，当价格到达停损点时，我立即出场，毫不犹豫。

每笔交易你愿意承担的风险是多少?

我可不这样来计算风险，我着眼于全局。每天早上一起床，我就计算自己全部资产的价值，我给自己定的交易目标是，每天收盘时的资产价值要高于开盘时的水准。

控制风险是交易中很大的一门学问，不是任谁都能做得很好的。例如，截至目前，我的亏损已经达到了6.5% ，而我把本月份剩余日子的停损点设在我全部资产价值的3.5% ，我必须确保我每个月的亏损不超过两位数。

每个交易员都有自己要遵循的交易法则。你的交易法则是什么?

当操盘情况不妙时，就减量经营;当操盘渐入佳境时，就增量经营。不打无准备之仗，避免无的放矢。假如你无法对市场行情做出判断或交易结果已无法控制，那就耐心等待，千万不要贸然进场交易。比如说，在经济指标公布前，我决不会贸然进场，因为这样做根本就是在赌博，而不是在进行交易。如果很不幸，你持有的仓位已经开始亏损，别犹豫，最好的也是最简单的解决方法就是:出场观望，耐心等待。毕竟，你可以随时再进场，还有什么其他方法会比从头再来更令人振奋的呢?别太在乎进场的时机。重要的是，你要选择做多还是做空，并且尽量在当天临收盘前进场。

另外，最重要的交易法则是，防卫性要强，能够控制风险，而不在于攻击性有多强，能为你赚多少钱。我进行每一笔交易之前，总会假设自己持有的仓位是错误的。我会设定停损点，同时希望自己持有的仓位能按照预测的方向前进。这样做的好处是:即使预测错误，也可以全身而退。

自信无罪但要理智。千万别让过度的自信毁了你，为逞一时之快而肆意妄为，无异于自寻绝路。你必须随时对自己的交易能力提出质疑，过高地估计自己的交易能力的结果，必然是自取其辱。市场变化多端，风险随时都在身边。就像美国历史上最杰出的投机客杰西·利文莫说的"长期而言，没有人能击败市场。"所以说，我的交易理念倾向于防御。如果你做了一笔不错的交易，那绝不仅仅是因为你有先见之明。经常维持高度的信心是件好事，但仍要保持警觉。

你的意思是，这么多年的交易生活在逐步削减你的信心吗?

做任何一笔交易都让我提心吊胆，如履薄冰。因为这一行与众不同，成功来得快，去得也疾。市场瞬息万变，稍不留神，就全盘皆输。每当我为小小的收获得意洋洋、喜不自胜时，市场总会给我来个当头棒喝，狠狠地教训我一番。

你时常采取在市场行将转向的时候进场的策略，问题是你怎么知道市场即将转向?

上帝的偏爱吧。对市场的长期走势，我总有非常强烈的预感。但对短期走势，我却无能为力。正因如此，我往往先小赌一把，试试水的深浅。如果我认为市场行情的趋势将朝某个方向发展，就会先进场做一些试探性的交易，以此来验证自己的判断。

也就是说，你会一直试探直到真正把握住转折点?

没错。分析市场后，根据自己的判断来预测市场行情的趋势走向，然后，以低风险的交易方式试探几次。如果一直不成功，就说明预测不准，那就只能改变对市场的交易趋势的看法。

一般人对市场的看法有-些误解，你觉得他们最大的错误看法是什么?

他们太单纯了，以为人为力量的操纵可以控制市场。譬如，常有小道消息说，华尔街的某些集团在控制着股价。这种说法虽然并非空穴来风，但对于交易却毫无益处。其实，我也可以在任何市场制造出一两天，甚至一周的行情。假如我在适当的时机进场，稍微朝多头的方向加把劲，我就可以制造出一个多头市场的假相。但这种假象不会长久，除非碰巧市场就是多头。否则只要我停止买进，价格便会大幅下跌，我所制造的假象也就烟消云散。这就像你在最偏僻的地段开了一家高级服饰店，却没有客人上门一样，等待你的只有关门大吉。

一般人通常还会犯哪些错误?

他们觉得华尔街的灵通人士会知道内线消息。其实，市场原本就无章可循，不会根据某个人的意志而改变。

你经常与同行讨论市场走势，如果他们的看法与你完全相反，你还会坚持自己的立场吗?比如说你对目前的市场行情趋势并不乐观，却有75% 的同行都看好这个市场趋势，你怎么办?

观望，等待，直到市场行情趋势明朗再有所作为。我举个实例:直到上周三，我还是看空原油后市，可连我认识的最高明的原油交易员都看好，所以我并没有放空，而是继续持有。后来，油市真的如我所料，陷入了迟滞。突然有一天，那位最高明的原油交易员说"我想我该轧平了。"我马上意识到，放空的最佳时机来了，于是马上操作，结果大赚一笔。

你在交易中创造的辉煌成就令一艇的交易员望尘莫及，你的哪些长处成就了你的霸业呢?

我想，我最大的长处，就是能把在此时此刻之前所发生的任何事情都视为历史。我绝不为三秒钟前操盘时所犯的错误而耿耿于怀，愁肠百转，我只关心下一秒钟应该如何顺势而为。我不会让别人的意见左右我的判断。

绝不固执自己持有的仓位，也是你能够成功的一项重要因素吗?

一点不错。只有这样，才能做到客观公正地分析市场，准确地判断交易趋势。一味地坚守只会影响你的判断力，你对市场交易趋势的预测也必然会失之偏颇。

如今你管理的资金如此庞大，基金的增长速度也令人咂舌，想要做到获利率与过去相同，恐怕也不是信手拈来的事吧?

你说的太对了。我得承认，在当前的情势下，想要达到较高的获利率确实困难重重。

我想你-定会说，如果我管理的资金没那么多，我的获利率会比现在寓得多?

你真够聪明的。我曾经试图停止接受任何投资人的投资，我不想让投资资金持续增加，但没收到预期的效果。

曾经做过经纪人的工作，现在你又管理着庞大的基金。你认为经纪人与基金经理人之间有区别吗?

我放弃经纪人的工作，转而管理基金，是因为我不愿无功受禄，我希望自己的报酬能拿得心安理得。做为经纪人，就算交易不利，客户赔钱，我仍然可以拿到自己的佣金。对于交易失败的客户来说，这无疑是雪上加霜，而这令我更加不忍。而基金经理人这个行业就有所不同，只有当你为客户赚取利润时，才会得到报酬，却不会因为客户赔钱而获得报酬。于人于己，这样的规则都很公平，更能对得起自己的良心。

你自己的个人资金是否也投入了你的基金当中?

那当然了，如果连自己都不相信，我还能相信谁，又有谁会相信我，愿意把资金投到我的基金中来呢?我把我个人资产净值的85% 都投给我自己的基金。我深信，这是我的资金最安全的去处，我会竭尽全力来保全这些资金，并力求利润最大化。

1987年10月"黑色星期五"，那周股市大崩盘，很多交易员遭遇了职业生涯的滑铁卢，而你的基金却一枝独秀，表现非常优异，如有神助。我很好奇，你是怎么做到的?

股市崩盘的那一周，是我有生以来最剌激、最紧张的一次体验。早在1986 年的6 月、7 月份，我们就预料到股市可能会崩盘，当时我们就设计了好几套应对之策，而当1987年10月19日星期一来临时，我们就知道股市当天一定会崩盘。

你如此肯定，可有依据?

我是有据可循的。因为10月16日(星期五)股市下跌而交易量放大，等于是1929年股市崩盘的前两天的历史又重新上演。媒体的报道元疑又是雪上加霜，当时美国财政部长贝克在周末谈话中指出，由于美国与德国协商未果，因而，政府将不再支持美元，这无异于为快速下跌的股市推波助澜，加速了它奔向死亡之谷的速度。

当时你放空后，在什么时候回补了所有的仓位?

10月19日股市临收盘之前，我就回补了，这也是我一贯采用的交易策略。当时，我甚至还持有若干多头仓位。

1987年10月逆转区的所有的利润，全都是放空股价指数期货赚到的吗？

不全是。那次在债券市场我也大赚了一把。股市崩盘的当天，我手中持有我有生以来最大的债券仓位。债券市场在10 月19 日当天的表现不尽人意，而我十分担心我的客户以及我个人基金的财务安全。当时我一直在想，联邦准备理事会下一步会有什么动作?我估计到联邦准备理事会一准会大幅增加货币供给，来维持市场的繁荣。可是，当时债券市场的表现实在太坏，即使事后证明我的判断是正确的，可当时我也不敢大量持有多头仓位，只有等待观望。结果，等到只剩下最后半小时的交易时间时，债券市场突然开始上扬，我立刻想到，我的预测应验了，联邦准备理事会一定采取了某些行动，才促使债券价格上扬的，于是我马上跟进，结果赚得我目瞪口呆。

你是否认为1987年10月是后市坎坷的前兆?

在我看来， 1987 年10 月19 日是整个金融业，尤其是整个华尔街的生死存亡之秋。只不过所有人都被吓坏了，反而都没有了解到其中蕴涵的危险性。就像我的某次经历。我曾经被一艘游艇撞倒，游艇的螺旋桨划过了我的背部。我当时的第一个念头居然是"真倒霉，这个周末完全泡汤了。"因为太过震惊，置身其中的我反而不知事态有多严重，当我看到朋友的表情，我才知道自己受的伤有多重。所谓"不识庐山真面目，只缘身在此山中"，正是当时华尔街乃至整个金融界的真实写照。

破坏总比建设简单得多。花10 年功夫才建造起来的东西，甚至要不了一天就能将其彻底摧毁。美国经济也不例外，由繁荣变成衰退也许只是一夜之间的事。里根总统想让我们相信，在他的任期内美国经济会维持繁荣。他的政府做了很多拔苗助长的事来剌激经济增长，然而这是要付出代价的。信用问题可能毁灭任何一个国家的经济。为了剌激消费，政府为我们随意使用信用卡并尽情享受创造了便利条件。里根总统让美国人相信美国经济情况良好，但这种繁荣是借钱享受的结果，总有一天，我们要偿还并为此支付昂贵的代价，不仅仅是要偿还利息。

你觉得是里根总统的经济政策造成了美国当前的经济形势吗?

的确如此。里根总统让公众相信，美国是一个伟大的国家。这种高人一等的感觉的确很受用。然而从经济观点来看，这是有史以来美国经济面临的最大的灾难。他是个彻头彻尾的两面派。表面上，他开出削减赤字的支票来蒙骗公众，暗地里却又扩大支出。在他的总统任期内，美国政府创下了预算支出的新高纪录。

为了避免美国经济增长缓慢，甚至步入萧条，我们应该怎么做?

这才是我真正最担心的麻烦事，这种现状让有识之士寝食难安。直到现在，我也没发现真正能帮助美国脱离这种困境的有效方案。美国经济之所以落到如此地步，也许并不仅仅是里根总统个人的原因，更可能是因为有一股我们所不知道的，难以控制的经济力量造成的。也许美国即将迈入无法避免的衰退期，正如其他曾经先进的古老文明的没落一样，如罗马帝国、16 世纪的西班牙、18 世纪的法国和19 世纪的英国都经历过这样的日子。我想，我们也将会经历一段艰苦的日子，或许在这样的艰难中我们反而能重新学习金融的秩序与规范。

你用过交易系统进行交易吗?

为什么不用?我们曾经测试过多种交易系统，也找到了一套用起来很顺手的系统。这是我们的商业机密，请原谅我不方便透露。

这套交易系统属于哪种类型，是反向操作系统，还是趋势追踪系统?

是趋势追踪系统。但这套系统并非所向无敌。当市场行情变动时，一定要呈大幅变动，这是这套交易系统适用的基本前提。如果市场行情在经过一段狭幅震荡后，摆动幅度突然扩大，这就是表明市场行情将朝着摆动幅度放大的方向前进。

你们会用这套交易系统操作你的基金吗?

我们已经在使用了。半年前开始使用这套交易系统进行交易，成绩不凡。

你觉得-套好的交易系统的作用超过了一名高明的交易员吗?

那倒不是。一套好的交易系统，具有元限的计算能力，在任何市场从事交易都不是难事，即使是一位高明的交易员，也只是在某个市场有精到的见解。任何一项交易决策都要经过解决问题的过程。至于解决问题的方式，可就"仁者见仁，智者见智"了。由于市场瞬息万变，引起变化的原因又千差万别，所以我的结论是:即使是好的交易系统也无法和普通的交易员抗衡，它唯一的好处在于节约成本。

(以下是两周后第二次采访琼斯的内容。在这两周的时间内，琼斯的交易已由做空改为做多。)

两周前你还在做空，为什么现在你又改变了主意呢?

因为我之前的判断出现了失误，市场并没有如我所意料的下跌。高明的交易员必须眼观六路，耳听八方。在市场价格变动之后，市场的基本面一定会随之改变。

也就是说，你判断的是市场价格会下跌，可事实上，价格却没有下跌?

对。我指的是在我划定的时间内价格没有下跌。社里斯曾经教导我关注时间的重要性。所以进行交易时，我不仅用价格停损点，也使用时间停损点。如果我认为市场应该在某个时间内有所变动，但实际上却没有，我会立即出场，即便不出现亏损，也不例外。根据1929 年的股市类比模式，上次你采访的时候，我的判断是那两周内股市应该下跌，但实际上却没有。市场行情与我的判断背道而驰，三年来这还是第一次。并不是我预测得不准确，而是我预测的下跌时间提前了。我想，应该是经济力量导致股市变动的时间延后了。

当前股市走势与1929年股市有所不同的原因，是现在的信用政策比那时宽松了许多。现在的富豪汽车公司给客户汽车贷款的时间竟然可达120个月。想想看!谁会10 年都不换一辆车呢? 20 年前，汽车贷款的平均期限为24 个月，可现在却增加为55 个月。应该说，股市仍然会依照1929年的模式发展，但是过于宽松的信用政策会延迟股市跟进的脚步。

昕说你也训练过一批交易员。为什么要这么做?

在我21岁时，有一位前辈对我倾囊相授，这是我一生中最难忘怀的事。我觉得我也有义务如此对待后辈，将这种精神发扬光大。

你如何挑选学生?

经过无数次的面试层层选拔，逐步淘汰。因为申请的人非常多。

你录取了多少位学生?

25 位。我像我的老师对待我的那样，把我对交易的全部知识悉心相授，毫无保留。

你对他们的表现满意吗?

有些人的表现的确很好。但总体而言，只能算是差强人意。

根据其他人的经验，要做-位高明的交易员，必须要有一点天分，你怎么看?

我以前没注意到这一点，现在我的确也这么认为。过于乐观是我最大的缺点之一。以前我老认为，只要努力，每个人都能成为高明的交易员。

你想给后擎的最重要的忠告是什么?

别太贪心，满脑子只想着赚钱，要随时注意保护自己已经拥有的东西。

10 年或15 年之后，你还愿意做一名交易员吗?

为什么不做呢?事实上我也没有第二条路好走。

交易中的输赢都很常见，他们给你带来的悲喜是否同样强烈?

赢钱带来的喜悦常常不能持久，而输钱带来的沮丧却久久不能忘怀。情绪极端低落时你会觉得连抬头的力气都没了。操盘非常强烈地影响着你的情绪，我常常生活在两极化的世界里，悲喜两重天。

保罗·都德·琼斯刚出过时相当顺利。创业初期，他的表现时好时坏。一次惨痛的教训让他深切地了解到控制风险的重要性。

控制风险是捺斯交易风格的一大特色，这是确保交易成功的关键。他不太在意每笔交易能赚多少钱，对交易中可能出现的亏损却丝毫也不敢掉以轻心。他不单单关注每笔仓位的风险，更重视，投资组合的表现。假如在一笔交易中，他的资金缩水1% 到2% ，他就会毅然决然地抛出所有的仓位来减少风险。他的论调是"进场要比出场容易得多"。如果一笔交易一开始就表现得很差，他会采取持续缩小其仓位的策略，以最小的仓住进行交易来降低风险。假如他的交易大获全胜，他要求自己不要得意忘形与过于自信，时时保持高度警觉。

简单地说，琼斯有十几种不同的方法控制交易风险，正如他所说"最重要的交易法则在于防卫性要强，而不是攻击性强。"