附录A 标准普尔500指数原始 公司的完整历史和收益

在附录A末尾，你将能够发现按照从1957年2月28日到2003年12月31日累积收益率排名给出的每个原始标准普尔500指数中公司的历史收益率。

我们首先描述业绩最好的20只股票，包括所有被兼并的公司和进行资产重组的公司(尤其关注菲利普·莫里斯公司和RJR纳贝斯克公司)，然后我们讨论1957年市值最高的20只股票的收益率。

A.1 借力提升:完全派生投资组合中业绩最好的20家公司

表A-1列出了完全派生投资组合中业绩最好的20家公司，包括那些已经兼并了其他公司的公司和那些完好无缺幸存的公司。令人惊奇的是，这些公司中的2/3出现在排名的前列不仅是由于它们自己的成功，而且还因为它们依靠了其他成功的公司。这些投资成功并不需要任何投资者积极参与;进行兼并的公司自动为被兼并公司创造了信誉。

失败者可以成为成功者，例如撒切尔玻璃制造公司(ThatcherGlass)的投资者。这是一家牛奶瓶制造厂，它在20世纪50年代早期即美国婴儿潮早期是有利润的，可能很多读者已经能够回想起小时候的这些牛奶瓶，因为撒切尔公司是第一个牛奶瓶制造者，而且在当时占有很大的市场份额。

人们可能认为继续持有这家公司的股票将是一场灾难。生育高峰发生在1957年，而后开始迅速降低，婴儿潮变成了婴儿缺乏。玻璃制的牛奶瓶逐渐消失，迅速被上蜡纸板牛奶纸盒所代替，这种纸盒更加便宜、更轻并且更加方便，今天，撒切尔玻璃制造公司的产品仅仅在易趣公司(eBay)的怀旧部门中可以发现，大约一个瓶子需要几美元。

但是，这并不意味着那些在接下来的47年里购买并且持有撒切尔玻璃制造公司股票的投资者没有得到任何好处。这家公司后来被RexallDrug收购了，而这是一个突飞猛进的产业，Rexall Drug公司在1980年收购了卡夫公司，最终在1988年被菲利普·莫里斯公司收购。如果一个投资者在1957年拥有撒切尔玻璃制造公司100股股票，那么现在他将拥有菲利普·莫里斯公司140 000股股票，这大约价值1 600万美元!

你可能会说这是多么幸运的事情啊。但是，这样的运气并不是唯一的:原始标准普尔500指数中业绩最好的20家公司中的13家都依靠其他公司的帮助产生了这样的结果。撒切尔玻璃制造公司过去是标准普尔500指数中业绩第二的公司，这不仅仅是因为它自己的表现，还因为后继者的表现。

那些正在进行兼并的公司在下半个世纪毫无疑问将成为全球性公司。完全派生投资组合中将近15%的公司由那些总部设在美国国外的公司组成。伊莱克斯(Electrolux. )是一家瑞典公司，它是全球家用电器最大的生产商，它收购了艾默生无线电公司(Emerson Radio;英国石油公司（British Petroleum)收购了以前的陶氏化学公司(Dow Chemical)、阿那孔达铜业公司(Anaconda Copper、阿科公司(Atlantic Richfield)和阿莫科公司(Amoco );澳大利亚新闻公司(Australian Nevvs)收购了20世纪福克斯公司(Twentieth Century - Fox );帝亚吉欧公司(Diageo)是一家英国公司，它是世界酒精饮料的最大生产商，它收购了利吉特集团(Liggett Group)的食品公司以及烟草部门，这仅仅列举了一部分。

A.2 雷诺烟草公司和菲利普·莫里斯公司:获胜公司的培养

撒切尔玻璃制造公司由于被菲利普·莫里斯公司收购而变成了标准普尔500指数中业绩最好的第二家公司，但是撒切尔玻璃制造公司不是仅有的一家从被主要的烟草制造商收购中获益的公司:在原始标准普尔500指数中有四家公司完全是由于菲利普·莫里斯公司以及它的前任公司的收购而成为业绩最好的20家公司之一。   

菲利普·莫里斯公司的完整故事比较复杂，但是由于其股票业绩优异，所以它的故事值得一听。由于进行了收购活动，菲利普·莫里斯公司持有了原始标淮普尔500指数中10家公司的主要股份。令人惊异的是，所有这10家公司的业绩都要比市场好。

战后时期美国主要有两家烟草制造商，即菲利普·莫里斯公司和雷诺烟草公司。菲利普·莫里斯公司不仅仅制造了万宝路这个全球最成功的商标，而且还生产Parliament、Merit、Virginia Slims和L&M(Liggett and Myers公司的王牌商标，菲利普·莫里斯公司在1999年收购)等商标。雷诺烟草公司的骆驼、Winston,  Doral以及Salem排在了商标排名的前10名。

随着抽烟者的减少和反对烟草制造商的法律活动的增加，这两家公司使用大量现金收购了其他一些产业的公司，特别是食品产业。1985年，菲利普·莫里斯公司收购了通用食品公司(General Foods )，雷诺烟草公司收购了纳贝斯克(Nabisco)的商标，形成了雷诺·纳贝斯克公司(RJR Nabisco),’纳贝斯克商标(Nabisco Brands)通过先前的兼并收购活动，吸收了另外两家标准普尔500指数中的公司，包括在1971年对Cream of Wheat和在1981年对标准商标(Standard Bxands的收购。雷诺烟草公司也在1965年收购了Penick&Ford公司，在1979年收购7德尔蒙食品公司(Deb Monte Foods )，这家公司在1978年收购了加利福尼亚包装公司(California Packing)公司。雷诺系列的所有这六家公司，包括雷诺公司自己，每年都以2%的收益率击败市场，而其中业绩最好的加利福尼亚包装公司和标准商标公司都以高于5%的收益率击败了市场。

1988年，菲利普·莫里斯公司以135亿美元收购了卡夫公司。下一年，雷诺·纳贝斯克公司(RJR Nabisco)公司被KKR集团(Kdhlberg KravisRoberts)收购，这成为历史上最大的杠杆收购案例。KKR集团为雷诺·纳贝斯克公司支付了290亿美元，3年后，也就是1991年，它以雷诺·纳贝斯克控股公司(RJR Nabisco Holdings)的形式把公司的一部分销售给了大众。

雷诺·纳贝斯克控股公司在1999年把资产从雷诺烟草公司中抽离出来，但是由于与纳贝斯克公·司相比RIR是纳贝斯克控股公司(i}abisco Holdings)的一个更小的份额，股东的主要投资还是在纳贝斯·克控股公司中。纳贝斯克公司后来被菲利普二莫里斯公司在2001年收购(见图A-1）。

在这个收购.之后，菲利普·莫里斯公司又把通用食品公司、卡夫食品公司和纳贝斯克公司联合成为一个公司，称作卡夫食品公司。菲利普·莫里斯公司把卡夫食品公司16%的股份(超过了80亿美元)在aooi年的一个IPO中销售了出去。   

由于通.用食品公司是菲利普·莫里斯公司的直系公司，该公司成为原始标准普尔500指数公司中第七位业.绩最好的公司，它每年向股东提供16.85%的收益率，这超出了标准普尔500指数的收益率6个百分点。卡夫食品公司原来的母公司是美国全国乳业公司(National DairyProducts )，它就是我.在第1章中提到的1950年50家最大的公司中收益率最高的公司。美国全国乳业公司的业绩在原始标准普尔500指数公司中排第18位。

结果，菲利普·莫里斯就成为原始标淮普尔500指数公司中的10家公司的继承公司:其中6家来自RIR系列，还有通用食品公司、卡夫食品公司、撒切尔玻璃制造公司和菲利普·莫里斯公司自己。所有这10家公司最后的业绩都超过了标准普尔500指数，其中4家公司排在了20只业绩最好的原始股票中。

 A.3  1957年20家最大公司的业绩

前20名公司中有多数公司(第3章中表3-1和表A-2)在开始时期规模非常小。1957年，完全派生投资组合中业绩最好的20家公司中，没有一家公司的规模超过市场份额的65 %。因为标准普尔500指数像大多数平均数一样是按照资本额权重建立的，所以了解大股票的业绩是很重要的。

表A-2显示的答案是“非常好”。1957年，20家规模最大的公司占有标准普尔500指数市场价值的47%, 20家公司等权重的投资组合向投资者提供了11.40%的收益率，这与完全派生投资组合的业绩相同，超出了标准普尔500指数的收益率很大一部分。 

A.4 石油的统治

1957年，20家最大的公司中的9家出现在能源部门，这是排在制造业(原材料)之后的第二大部门。令人惊异的是，尽管石油部门迅速萎缩，但是在20家最大的公司中业绩最好的5只股票却都来自于石油产业。

排在第一位的是荷兰皇家石油公司(Royal Dutch Petroleum )，这是一家成立在荷兰的公司。2002年，当标准普尔500指数清除外国公司时，它被删掉了。业绩排名第二的是壳牌公司( Shell Oil )，这是一家美国公司，它在1985年被荷兰皇家石油公司收购。在1957年后的47年里荷兰皇家公司向投资者提供了13.6%的收益率，壳牌公司提供了13.1%的收益率，这都远远超过了标准普尔500指数的收益率。

壳牌公司和荷兰皇家公司共存了很长一段历史，这起码要追溯到1892年。当时壳牌运输与贸易公司(Shell TranspoR&Trading)是一家设在伦敦的公司，它建造了世界上第一艘油轮，该油轮的第一次航行就把4000吨的俄罗斯煤油运到了新加坡和曼谷。

此时，荷兰皇家公司正在亚洲开采油田，它拥有自己的石油船队。1903年，由于面临着来自标准石油信托公司( Standard Oil trust)和约翰·戴维森·洛克菲勒(John D .Rockefeller)的激烈竞争，这两家欧洲公司认为它们最好合并它们的业务。荷兰皇家公司和壳牌运输公司(She1I Transport)仍然是独立的公司，它们在1907年组成了荷兰皇家壳牌集团公司(Royal Dutch Shell Group)，其中荷兰皇家公司占有60%的份额，壳牌公司占有40%的份额。

原来排名在三、四、五名的石油公司是美孚石油公司(SoconyMobil )(它起初放弃了Socony(纽约州标准石油公司)的名称，后来和埃克森石油公司(Exxon )进行了兼并)，印第安纳标准石油公司{ Standaxd Oil of Indiana )(它后来兼并进了英国石油阿莫科公司，(BPAmoco ))以及新泽西标准石油公司(Standard ail of New Jersey )，这家公司后来在1972年改名为埃克森公司(Exxon)。在接下来的46年里，这些公司的业绩都以每年2%~3%超过了标准普尔500指数。

海湾石油公司(Gulf Oil)、加利福尼亚标准石油公司(Standard Oilof California)和得克萨斯公司(Texas Co.(Texaco))最终合并成了雪佛龙德士古公司(ChevronTexaco )，这些公司的业绩都超过了标准普尔500指数。而此时，菲利普斯石油公司成为了康菲石油公司(ConocoPhillips)的一部分，它略微超过指数一点。

业绩最好的20家公司中，有m家属于基本原料业和制造业的股票，像美国联合碳化物公司(Union Carbide )(现在是陶氏化学公司(DowChemical)的一部分)、杜邦系统(DuPon} )、通用汽车公司(GeneralMotors )和美国铝业公司(A}coa)等，都远远落后于市场的业绩。如果美国钢铁公司(U.S. Steel)没有进行收购且转型为马拉松石油公司(Marathon Oil)的话，它将给投资者带来更糟的收益。伯利恒钢铁公司(Bethlehem Steel )曾经是世界上仅仅落后于美国钢铁公司的第二大钢铁制造商，它在2001年不得不宣告破产，它也是原始标准普尔500指数公司中排名前20的公司中唯一无力向投资者提供资金的公司。

说到这里很容易得出结论，标准普尔500指数投资组合的业绩与石油部门的高收益相关，它们组成了原始指数市场价值的1/4。但是，这不是事实。即使除去所有来自石油部门的公司，原始股票的标准普尔500投资组合的业绩也仍然将超过标准普尔500指数。