五海外共同基金

共同基金是基金公司募集小额投资人的资金，交由专业资金管理人代为管理运用的一种投资方式，亦即由小额投资人出资金，专业经理人出智慧来决定投资策略，并由投资人承担投资风险，享受投资收益，而专业经理人收取资金管理费的投资方式。它与前述的外汇存款、外汇保证金交易、无本金交割远期外汇等外汇投资方式最大的差异，在于投资决策者不同，外汇存款等是由投资人自己决定投资货币的种类、期限、往来银行等,而共同基金则是投资人将其投资决策委由专业人士代行。专业人士凭其专业知识，长久浸淫于市场的经验，对市场资讯取得较为容易、迅速、有系统等因素，其投资绩效往往超过个人投资者的绩效，所以投资共同基金虽有资金管理人费用等各项负担，但投资海外共同基金的人数、金额仍然持续大幅增长。

台湾共同基金开放步调

台湾的共同基金受益凭证，自1983 年台湾政府开放国际、中华、建弘、光华等四大证券投资信托公司设立后，揭开台湾共同基金市场的序幕。当时共同基金的投资标的皆为台湾上市公司股票,投资人可随时向各投信公司买入基金或要求赎回,这是所谓的开放型共同基金。近年来，因为金融自由化、国际化的结果，台湾政府开放证券投资信托公司的设立，至今台湾已有近十家证券投资信托公司,总募集的资金达新台币数千亿元，基金投资的标的物则包括了台湾内外上市上柜公司股票、“公债"、公司债、商业本票等，买入或卖出基金也可至股票交易所办理，即所谓的封闭型基金，大大开启了台湾投资大众的投资管道。

另外自1985年台湾金融管理部门更进一步开放《指定用途信托资金投资国外有价证券办法》后，投资人更可以用信托的方式交付银行新台币，委托银行买卖海外有价证券。目前最常见的做法是投资人与银行签订《指定用途信托资金投资国外有价证券契约》后，径行自银行买入该银行代售的各类海外共同基金。总而言之，台湾的投资人欲透过共同基金方式参与海外金融市场投资时，可买入台湾内证券投资信托公司推出的海外基金，也可透过银行，买入由国际基金公司推出的海外基金。

共同基金的种类

共同基金依不同的标准，可做以下分类:

一、开放型与封闭型:基金募集到某一金额开始进行投资后，若仍继续接受新投资者办理加入，或旧投资者办理退出，也就是说基金的总金额随时变动者称为开放型基金。若募集完成，基金开始操作后，总金额即锁定不变，不再接受加入、退出申请者称为封闭型基金。

二、海外基金与国内基金:基金的注册登记地在国外，受国外主管机关管辖，投资标的物为国外股票、债券、商品等时，即为海外基金。若注册登记地在国内，并受本国主管机关管理，投资标的物皆在国内者，则称国内基金。

三、收益型、资本成长型、收益及成长折衷型:基金的主要目的是为获取稳定的利息收入、股息收入时，称为收益型基金。若以获取投资货币、债券等标的物的涨价收益为主，即所谓以资本利得为主要目的者，称为资本成长型。收益及成长折衷型则介于收益型及资本成长型基金之间，不特别以资本利得为重点。

四、股票型基金、债券型基金、货币市场基金、能源基金:是依基金投资的标的物命名。顾名思义，股票型基金以投资股票为主。债券型基金以投资债券为主。若投资标的物以货币市场工具为主，即为货币市场基金，而所谓的货币市场工具，是指投资于货币市场中到期日在一年以内的标的物,如商业本票、银行承兑汇票、银行可转让定期存单、国库券、公债附卖回等。

五、高风险、中风险、低风险基金:投资共同基金是为赚取收益,不过投资人同时也需承担风险，风险的种类不只一种，不过这里所指的风险是指价格风险,亦即基金价格涨跌的风险。若价格的常见变化是大涨大跌的型态，可称为高风险基金。若价格波动幅度小，投资收益较为稳定，则称为低风险基金。介乎二者之间的,就称为中风险基金。当然高风险会有高报酬,是一般人已经知道的事。

其实高风险的基金，也并非一定较低风险基金为差，一般而言，高风险基金的投资标的多为股票、商品，投资地区多属新兴市场，如东南亚、中南美洲;而低风险基金则多指货币市场基金而言;至于投资标的为中期、长期债券或股票与货币市场工具混合者，即属中风险蘑金。

六、可转换与不可转换基金:一个基金公司通常会发行数个基金，各基金的投资标的物、投资币别等多不相同，若基金公司同意其基金投资人可自由转换投资该基金公司旗下的其他基金时，称为可转换基金，反之，则称为不可转换基金。

基金可以转换对投资人想更换投资标的时自是较为方便，否则投资人必须先办理回赎基金，取得回赎价款后，再买入另一个基金，不但投资时效不易掌握，而且回赎后再买入的手续费也会增加投资人的负担。目前很多基金公司为增加竞争力,多有推出让投资者以较低手续费转换旗下其他基金的售后服务方式，投资人于选择海外基金时，应将之列为考虑比较的因素。

七、分配型与不分配型共同基金:所谓分配型基金是指基金公司会逐期将基金投资所得的利息股息收入分配给投资人。不分配型基金，则无这项收益分配，而是将基金收入再并入总额中进行投资。就投资人而言，买入分配型基金，因有分配收入，所以对需依赖基金孽息的投资人而言较适合，若投资人的资金较充裕，甚至常有多余资金可资运用，则选择不分配型基金，可避免基金分配后再买入所需支付的手续费，反而较合适。

八、有限期与无限期共同基金:基金公向主管机关申请基金注册时，多会注明基金的存续期间，超过这个期限，可视需要经受益人大会通过后延期，否则- .到登记限期，基金就必须解散清算，并将资金依比例退还给投资人。

投资海外共同基金的风险

共同基金因为是投资人委托专业经理人代为操作资金，以保本获利，所以投资基金的前提是投资者对专业经理人的操作水准必须有所了解，对基金公司的管理能力必须具有信心，但是这对投资者而言，实在是极为困难的事，因为基金公司的存在虽已有一段时间，各基金公司也常以其他相同性质基金与自身基金的过去投资绩效做比较，说明其专业操作的能力，但是历史并不见得一定重演，基金经理人过去的投资绩效，并不见得就能保障其未来的表现。例如投资绩效一向极为优异的美国富达基金公司麦哲伦基金,号称是全世界资产规模最大的基金，曾因基金规模过大，基金管理人判断错误等因素导致绩效大幅落后，基金管理人因而换人。再加上其他参考资料有限，投资人想选择最优秀的基金并不容易，不过在国际知名的金融杂志如《Euro money》上会定期编制共同基金排行榜;或国际资信评等机构,如史坦普公司(S&.P)也会针对各基金进行资信评等。而国内的金融经济性报纸也常会将相关内容翻译刊载，投资人可凭以作为投资的参考。

综合言之，投资人买人海外共同基金,必须承担下列风险:

一、汇率风险:投资人以本国或地区货币购入海外基金,不论基金是以美元、日元、马克或其他货币计算价格，也不论基金投资于任何国家，投资人收回投资的本金及收益时，最后多需转换成本国货币，这期间包含多次的货币转换，其间产生的汇率变动，不论对投资者有利或不利，皆需由投资者承担。

二、投资标的物的价格风险:基金的投资标的物，不论是股票、债券、期货、黄金、能源等，价格都是时时变动的，买低卖高是投资人对基金管理人的期待，也是基金管理人时时追求的目标，但是影响投资标的物价格的因素，包括利率、汇率、股价等等，既多又不易掌握，想达到低买高卖的理想境界，谈何容易。而高买低卖的不幸情况也屡见不鲜，所以价格风险可谓是海外共同基金投资人必须承担且无法回避的主要风险。

三、作业风险:海外共同基金运作的相关单位，包括投资人、被信托的银行、基金经理人及保管银行，这一个体系中任一关卡失误所产生的风险，几乎多由投资人承担，其中最显著的就是基金经理人违背投资准则操作规定、保管银行对基金资产未尽监督责任、保管银行未将代为保管的资产独立于本身资产之外等，皆属于所谓的作业风险。这种风险一旦发生，投资人所蒙受的损失往往远超过汇率风险或价格风险的损失，所以投资人除了应谨慎挑选被信托的银行、基金经理人外，对保管银行也应投予相当的注意。

买入共同基金的优点很多，以下分别叙述:

收益高又省税

一、海外共同基金的收益大多高于外汇定期存款。海外共同基金的资产净值虽然有涨有跌，投资者每年的收益或每月的收益不见得全为正数，但以长期的观点来比较，多数海外共同基金的收益皆高于相同货币的外汇定期存款，兹依据在台湾销售的某一基金公司所提供自1990年至1994年该公司数种基金年投资收益与一年期外汇定期存款收益比较详附表。

二、个人买入共同基金的收益完全免税。目前台湾税制对资本利得并不课税，若将投资人买入共同基金的免税效果再予计入，则前例中基金的收益就更远超过外汇定期存款。假设投资人的综合所得税适用税率为20%，利用前例比较详附表。

法人买入海外共同基金的收益，依规定应并入公司所得一并纳税，不过目前法人购入台湾内货币市场共同基金的资本利得仍享有免税待遇，所以成为许多大型公司、企业财务经理人资金调度或套利的工具，兹以下列例子说明大概:

甲公司以年利率7%向银行借入周转贷款新台币1亿元，为期1个月，并以这笔款项购入乙基金公司新发行的货币市场共同基金，单位面额是新台币10元，共1000万单位，预定持有1个月，届期回赎，再偿还银行借款。依目前货币市场基金的收益约年利率5.6%估算.1个月后每单位基金约可增值至新台币10.05元，甲公司可获利润为新台币6.25万元。假设买卖基金不必付手续费，甲公司适用的所得税率为25%，则其计算过程如下:

三、买卖海外共同基金不计入个人或公司行号每年汇出汇入款额度的限制。依目前台湾金融管理部门规定，以每年7月1日至次年6月30日为-计算年度，个人汇出或汇入的外汇金额以美金500万元为限，公司户的额度则为美金2000万元。投资人若透过“指定用途信托”的方式买入海外共同基金，基金额皆不计入台湾金融管理部门规定的汇出汇入款额度中，对投资人而言，无异增加了外汇操作的空间。

小额资金也可广泛投资

四、可以小额资金广泛参与国际金融市场的操作。海外共同基金的精神在于筹集众人的资金，达到聚沙成塔的效果，所以小额投资人为共同基金的主要投资者，目前各银行代为销售的海外共同基金，虽然皆设有最低投资金额的限制，不过其限制多在新台币3万元至5万元之间，门槛并不高，而近来逐渐为各银行列为主打商品的“定额定期信托”，是由投资人与银行约定，投资人每月按时缴交一定金额的新台币给银行，银行就代为投资指定的基金，且这项金额可由银行自投资人指定的帐户中扣缴，对投资人而言，除可节省往返银行的时间，免除每次申请买进共同基金的程序外，最大的好处仍在于可借此达到零存整付的存款目的，因为目前银行规定每月缴存的金额，大多在新台币3000元到5000元之间，对多数人而言，应不构成负担。透过定额定期信托，投资人可完成预筹儿女教育基金或本人养老基金的效果。

假设:A先生现年(1996年)50岁，预计65岁(2011年)时退休，目前全家生活费每月约4万元，每年约50万元，若打算预先准备退休后15年(2011年至2026年)的生活费用，以便退休后仍能维持与目前近似的生活水准，那么他可以考虑以定期定额信托的方式达到这个目的，以下为投资方式的说明(假设每年平均通货膨胀率为5%。)

目前A先生每年的生活费为50万元，若希望退休时已预存好退休金,使实质生活水准和目前相近，依每年5%的通货膨胀率估算，届时应备妥594万元的准备金。若以零存整付的方式存入银行，年息8%,每月需存入1.7165万元才可达到目标，而若挑选海外共同基金，投资收益为15%时，每月仅需存入8885元即可。由于计算过程复杂，投资人可向银行提出本身需求，要求银行利用电脑代为试算。

海外共同基金的投资标的极为广泛，除投资人较为熟悉的股票、债券外，还包括商业本票、国库券、可转让定期存单、可转换公司债、认股权证、股票指数、黄金、原油、贵金属、大宗物资等，投资地区则包括主要经济大国如美国、日本、德国、英国，以及新兴国家如东南亚、中南美洲各国等。投资人若买入共同基金，等于间接投资于前述商品及国家、地区，可大大地增加投资范围，参与国际市场，既不需耗费时间、精力、成本去搜集、比较各种投资标的物的投资收益及各国家的政治经济情况，又要享受专业经理人的投资收益，堪称为小额投资人累积财富极佳的投资具。

流动性高

五、具有流动性，中途解约费用较低。共同基金虽可分为记名式及无记名式，但以记名式较常见，记名式基金虽不可转让，但流动性并不受影响。又共同基金中开放型及封闭型的交易方式虽不同，但也不影响基金的流动性。封闭型基金是在股票交易所的集中市场上买卖，投资人透过证券经纪商下单，只要付出少量手续费即可，所以在正常状况下，基金回赎均可顺利进行，投资人可预先佔算取得资金的时日，妥善安排资金流动。

至于开放型基金。投资人办理回赎是向银行或基金公司提出，投资人只需付出少许回赎费用甚至免费，即可在提出赎回申请后数日取得款项,开放基金较封闭型基金具更高的流动性，因为投资人在下单卖出封闭型房金时，可能因指定出售价位过高或市场行情不佳买家减少，而偶有不能如愿卖出的情形。而开放型基金则无此困扰，因为依据规定，只要投资人按规定办理回赎申请，基金公司即须于规定的时日内支付款项。这个特性在1990年9月24 |1台湾证券市场因证所税复征风波，股票市场连续几天无量下跌时，长现得最为明显。当时封闭型基金与一般股票皆遭到无人接手的窘境。而开放型基金的投资人就全无这种困扰。

除了流动性外，I前多数银行也都接受以基金受益凭证为担保的借款,偕款额度依各银行认定受益凭证的价值而有异。一般而言是以质借日前一大的甚金单位净值与质借日前1个月或3个月基金平均净值两者中较低的价格为标准、最高可质借七到八成的金额。例如质借日前一天基金单位净值是美元12元，质借日前3个月的集金平均单位净值是美元11元，则每一单位基金质借的最高金额为美元11元的七成或八成.即美元7.7元或8.8元，然后乘上质借的基金总单位数,就是可质借的金额。

根据目前台湾金融管理部门]的规定仅可质借新台币，所以投资人质借运用的金额还要折算成新台币后才能提领，当然借款人必须支付的利息仍由各银行依新台币借款利率个别订定。综合比较。投资人买入海外共同基金的流动性尚称良好，承担的费用也算合理。

利用远汇操作规避风险

六、可办理美元对新台币远期外汇，以规避买入共同基金的汇率风险。依照台湾金融管理部门目前的规定，办理买卖美元对新台币远期外汇的客户.资格限于进出口商、航运公司、保险公司等，至于个人投资理财运用的外币，则还不能采用远期外汇的方式来规避风险，所以当美元对新台币一路贬值时，手中持有美元的投资人，每日遭受货币贬值的损失，也只能一筹莫展，有些投资人会认为当时某些外国货币如日元等可能与新台币的走势相同,而想向银行要求做买入日元卖出美元的交易，以减少美元对新台币贬值的损失，这种避险行为固然可行，问题在于美元对日币的走势，是否当真会与美元对新台币的走势步调一致也无法确定，一旦步调不一，甚至走势相反，投资人想规避风险、减少损失的希望非但不能实现，恐怕反而增加损失。

台湾金融管理部门同意透过“指定用途信托资金”方式进行的外汇投资，可利用远期外汇来规避汇率变动的风险，也就是说买入海外共同基金的投资人可以采取这种避险方式。当投资人认为新台币对某种外币有升值的可能，而手中持有的海外共同基金又正好是投资该种货币时，投资人可以就持有的额度内，向银行办理远期外汇交易，以目前的价格预定在未来某一时日卖出该种外币给银行，以锁定利润或减少损失。

投资海外共同基金的费用

投资人常用的购买海外共同基金的方式有四种:一为透过银行办理“ 指定用途信托资金”投资;二为向外商银行在台湾的分行购买，即向报章杂志常提到的“个人理财部”(PrivateBanking)申购;三为透过券商或投资理财顾问公司办理;四为投资人自行到海外买入。即使购入的是同一种共同基金，但因购入的渠道不同，不但涉及是否符合政府法令规定的问题，而且关系到各项收费透明化与否，可否享受免受汇出入款额度限.制，以及能否运用外汇避险工具等问题，投资者最好还是采取“指定用途信托”的方式透过银行投资海外共同基金,方为上策。

运用这种方式，客户与银行之间为信托关系，银行为被信托人，所以要收取信托手续费，而共同基金经理人代为操作投资，要收取管理费，基金的资产交由中立的第三银行保管，保管银行会治收保管费,此外投资人买入基金时要付买入手续费，回赎时也要负担回赎费用，如果其间又办理基金转换，还需要再支付转换费。综合而言，投资人需负担的费用共有六种，而各银行、各基金公司洽收的费率皆不相同，由于业务竞争的关系，基金公司优待或免收部分费用的情形亦属常见，例如部分基金可免付回赎费用、转换费，而有些基金会利用销售周年庆或销售突破目标等理由，对买入手续费打折扣。投资人可到银行柜台索取各类基金的说明书，详细比较后再做决定。

另外，基金的管理费与保管费是由基金公司自基金净值中直接扣除的，投资人不需要另行支付,所以投资人常不易察觉，在挑选基金时最好直接向基金公司问清楚，才好做比较。

基金的净值与损益

基金表现的良窳，一般是由三个角度来比较:一是基金价值增加的幅度;二是基金价格涨跌的幅度;三是其他基金公司相同类型基金的表现。当然基金价值增加愈多对投资人愈有利，但若基金价格是属大涨大跌型，那么比起涨跌幅度较小的基金来说，表现反而较差。

另外若基金投资的标的物市场情况本来就不好时，就很难要求基金的表现能异军突起。例如台湾股市于1995年时表现不.佳,则以台湾股市为主要投资标的基金自然不易有获利表现,基金价值下跌幅度能小于大盘指数的跌幅，就应属可接受，所以衡量基金表现时，也应把其他基金公司的相同类型基金拿来做比较，才能真正知道基金经理人的绩效。不过时下一般投资者仍偏重以基金价值的变动来衡量基金的表现。

基金价值、即一般所称的净资产价值、净值，各基金的净值是依据基金所投资的标的物每日的收盘价格，扣除基金需支付的费用后，除以该基金全部发行的单位数而得出的数值，所以基金的净值是每日波动的，基金公司会逐日计算基金净值并予公告，除让投资人了解基金的表现外，并据以作为投资人买入、赎回基金价款的计算基础。

至于基金价格资讯的取得，各销售银行都会主动提供，此外投资人也可自台湾内专业的经济性报纸上查知，至于各基金历史价格，最直接的方式，是向各基金在台湾的办事处或分公司治询。

损益计算范例

以下提出一个范例让读者更容易了解基金损益的计算方式。

假设王先生打算透过银行，以指定用途信托的方式投资海外共同基金，他于1996年4月25日开户，必须携带的文件包括身份证、印鉴、投资款项，并填写《指定用途信托资金投资国外共同基金信托书》。他指定买入A基金100单位，当日该基金的单位净值为美元11元。买入手续费为2.5%。信托手续费为0.2%，银行卖出美元对新台币的汇率为27.2元，王先生应缴的金额则为新台币30.727.84 元(27.2×11× 100× (1+0.2%+2.5%) = 30.727.84)。

1996年5月25日王先生申请将A基金全部转换为B基金，当日A基金的单位净值为美元11.5元，B基金为美元11元，王先生必须填具《基金转换申请书》。并支付0.5%的转换手续费，他可换得的B基金为104单位:

A基金单位净值×A基金单位数÷ B基金单位净值÷(1+转换手续费) = 11.5×100 ÷11

(1+0.5%) = 104

到了1996年9月25 日王先生要求回赎，申请回赎B基金104单位，当日B基金的单位净值为美元12元，美元对新台币汇率为27.3，王先生必须填具《问赎B基金申请书》，支付回赎手续费0.2%后，5天内，1996年9月30H即可领回全部款项新台币34.002. 26元，

美元对新台币汇率×每单位B基金净值×持有单位数×(1-回赎手续费)=27.3×12×104× (1-0. 2%) = 34.002.26

王先生的总收益为新台币3274.46元(34.002. 26 -30,727. 84= 3274.46)，实际投资期间自1996年4月25日至1996年9月30日共158天.其年收益率为24. 61% (3.274. 46÷30.727.84÷ 158× 365=24.61%)。