3.3 外汇期货交易
外汇期货属于金融期货，起源于商品期货交易。外汇期货交易是指外汇期货交易双方在外汇期货交易所买卖未来某一特定日期的标准化外汇期货合约的交易。
3.3.1 外汇期货交易的作用和特点
外汇期货交易的主要目的是对汇率的变动提供套期保值。下面通过具体实例来说明一下。
某公司6 个月后需支付一笔货票为100 万瑞士法郎，英国人担心未来瑞士法郎升值使自己支付更多的人民币，于是就在期货市场上买入12 月份瑞士法郎期货合约，一旦未来瑞士法郎即期汇率真的上升，瑞士法郎期货的价格也会上升，这样就可以在期货市场以更高的价格卖出瑞士法郎，抵偿自己由于即期汇率波动而受到的损失。外汇期货交易的特点有7 点，具体如下:
(1) 标准化合约
外汇期货合约是标准化合约，即交易的货币种类和交易数量的标准化。外汇期货交易的主要品种有美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。
(2) 交割月份、交割日和最后交易日的规定
交割月份是外汇期货合约规定的期货合约交割的月份， 一般为每天的3 月、6月、9 月和12 月。由于绝大部分合约在到期前已经对冲，故到期实际交割的合约只占很少的一部分。
交割日是合同上规定的交割日期，即具体的某一天。每种货币期货都有固定的交割日，不同的交易所有不同的规定，如IMM 市场的交割日为到期月份的第三个星期三，但如果交割日恰逢休市日，则向后顺延，最后交易日是指期货可以进行交易的最后一天，不同的交易所有不同的规定。
(3) 统一的价格表示方法
期货价格是指期货合约中规定的期货交易的价格，即未来结算所使用的价格，又称履约价格。外汇期货价格总是处于不断的变化中，英镑/美元的价格变化如图3.3所示。
(4) 期货合约
期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力，价格是在交易厅里通过公开竞价方式产生的。
(5) 外汇期货合约规定最小波幅
价格最小波幅是外汇期货在合约的买卖时，由于供需关系使合约价格产生变化的最低限度。例如，英镑期货合约的价格最小波幅为每1 英镑的美元汇价的2 个基点，每份合约的美元价值为12.5 美元;加拿大期货合约的价格最小波幅为每1 加拿大元的美元汇价的l 个基点，每份合约的美元价值为10 美元。
(6) 通用代号
在实际操作中，交易所和期货佣金商及期货行情都是用代号来表示外汇期货，如BP 表示英镑、JY 表示日元、SF 表示瑞士法郎。
(7) 外汇期货合约规定涨跌限制
涨跌限制是指每日价格最大波动限制。一旦价格波动超过该幅度， 交易自动停止，这样交易不致因价格的暴涨暴跌而蒙受巨大损失。不同的外汇期货合约的每日变化的最大幅度也不相同，如画1M规定开市时，日元期货的每日价格最大波动为200 点，每点的价位是12.5美元，所以日元期货每份合约的每日价格最大波动为2500 美元。
3.3.2 外汇期货交易的基本规则
外汇期货交易的基本规则是指由交易所制定的、旨在保证交易顺利进行的规章制度中最为重要的交易规则，主要包括叫价制度、保证金制度、每日清算制度、结算及交割等。下面重点讲解保证金制度和每日清算制度。
1. 保证金制度
保证金是用来确保期货买卖双方履行井承担价格变动风险的一种财力担保金。在外汇期货交易中，设立保证金是为了防止投资者因为外汇期货市场汇率变动而违约，从而给结算公司带来损失。
参加外汇期货交易的各方必须交纳保证金。会员必须向交易所的清算机构交纳保证金，非会员必须向经纪公司(会员)交纳保证金。保证金除防止各方违约作用外，还是结算制度的基础。
保证金按交纳的时间和金额比例不同，共分3 种，分别是初始保证金、维持保证金和变动保证金。
(1) 初始保证金
初始保证金，又称原始保证金，是交易中新开仓时必须依照各类合约的有关规定向清算所交纳的资金，通常为交易总额的一定比例。例如，画1M 规定英镑期货合约的初始保证金为每张2 800 美元，任何人只要在外汇期货市场上开户并交足初始保证金，就可以进行外汇期货交易。
(2) 维持保证金
经过每日清算后，交易者每日的浮动盈亏将会增减保证金账户余额，超过原始保证金部分的金额，投资者可以提取。同时保证金账户也规定了一个交易者必须维持的最低金额，称为维持保证金。例如， IMM 规定英镑期货合约的维持保证金为21 00 美元，如果当日交易出现亏损，保证金账户余额低于2100 美元，投资者必须在规定的时间内将保证金补充至初始余额2800 美元，否则下一交易日，交易所有权强行平仓。
(3) 变动保证金
变动保证金，又称追加保证金，即初始保证金和维持保证金之间的差额，如表3.1 所示。
保证金制度是期货制度的灵魂，其顺利实施依赖于每日清算制度。
2. 每日清算制度
每日清算制度是指交易所的清算机构在每日闭市后对会员的保证金账户进行结算、检查，通过适时发出保证金追加单，使保证金余额维持在一定水平，即在维持保证金之上，从而防止负债发生的一种制度，其目的是控制期市风险。
每日清算制度的实施步骤具体如下:
①每一交易日结束后，清算机构根据当日成交情况结算出当日结算价格:
②根据结算价格计算每位会员持仓的浮动盈亏，调整其保证金账户余额;
③调整后的保证金余额小于维持保证金，交易所便发出通知，要求在下一交易日开始之前追加保证金，否则强行平仓。
由于每日清算制度的存在，会员账户上每日都有现金流的发生，如表3.2 所示。
3.3.3 利用外汇期货进行套期保值
套期保值，又称对冲交易，是指利用外汇现货市场价格与期货市场价格同方向、同幅度变动的特点，在外汇现货市场与期货市场做方向相反、金额相等的两笔交易，
以便对持有的外币债权或债务进行保值。套期保值可分两种，分别是买入套期保值和卖出套期保值。
1. 买入套期保值
买入套期保值，又称多头套期保值，是指在期货市场上先买进某种货币期货，然后卖出该种货币期货，以抵消现汇汇率上升而给负有外汇负债带来的风险，常常适用于进口商和短期外汇负债者。
实例：利用买入套期保值
某美国公司急需一笔资金，而其瑞士分公司有35 万瑞士法郎暂时不用，于是，总公司将瑞士分公司的35 万瑞士法郎调回来使用，但为防范6 个月后瑞士法郎风险，决定做多头套期保值，具体步骤如下:
① 首先卖出35 万瑞士法郎，其汇率为1 美元= 1.5404 瑞士法郎，这样可得到美元为350000÷1.5404= 227 213.71 。
② 同时，买入3 份半年期的瑞士法郎期货，每份期货价格为0.6458 美元，需支付的美元为125000 x3 x 0.6458 = 242175 。
③ 半年后，买进35 万瑞士法郎，其汇率为1 美元= 1.5396 瑞士法郎，需支付的美元为350000÷1. 5396 = 227331.78 。
④ 半年后，卖出3 份瑞士法郎合约，每份期货价格为0.6494 美元，这样可得到美元为125000 x 3 x 0.6494 = 243 524 。
⑤ 根据第①步和第③步，可计算出现汇市上的损益为227213.71-227331.78 =-118.07 美元。
⑥ 根据第②步和第④步，可计算出期货市场上的损益为243 524-242 175 =1350 美元。
⑦ 由第⑤步和第⑥步可以看出，由于瑞士法郎汇率上升，使得现汇市上买进的35 万瑞士法郎多支付118.07 美元，但期货市场盈利1350 美元，这样就大大抵消了损失，并实现盈利。
2. 卖出套期保值
卖出套期保值，又称空头套期保值，是指在期货市场上先卖出某种货币期货，然后买进该货币期货，以抵消现汇汇率下跌给持有的外汇债权带来的风险，常常适用于出口商、应收款的外汇债权者。
3.3.4 利用外汇期货进行投机
外汇期货投机者并未实际持有外币债权或债务，而是通过自己对外汇期货行情的预测，通过在期货市场上的贱买贵卖来赚取差价利润。
与套期保值不同的是，外汇期货投机并不是因为债权与债务结算而进入外汇市场，这完全是投资者根据自己对期货行情的预测及判断，进行对冲赚取差价的行为。如果投机者预测汇率上涨，就可以买入外汇期货合约，即做多头:如果预测汇率下跌，则可以卖出期货合约，即做空头。
1. 多头投机
多头投机，又称买空交易，是指投资者预测将来某种外汇期货合约的价格将上涨，便先购买该合约，待价格上涨至预期目标时，再将其卖出以获得低价买、高价卖的好外。
实例：利用多头投机获得收益
某外汇投机商在3 月份预测日元对美元汇率上升，于当天在B岛f 市场买进12月交割的日元期货合约10 份，井按要求交纳保证金。在6 月份果然升值，就抛出10份日元期货合约，获利情况如下:
3 月份买进日元期货合约，成交价为100 日元= 0.7813 美元: 6 月份卖出日元期货合约，成交价为1 00 日元=0.8197 美元。
这样就可以计算出收益: 1250 万 X 10 X (0.8197-0.7813)÷100=4.8 万美元
2. 空头投机
空头投机，又称卖空交易，是指投资者预测将来某种外汇期货合约的价格将下跌，而采取事先出售该合约，即做空头，待价格下跌至预期目标时，再买进该合约以获得高价卖、低价买的好外。
多头和空头投机成功的关键，都是投机者能否正确地预测未来汇率的变化方向。如果预测准确，会因期货交易的杠杆效应带来巨大的收益; 当然，如果预测不正确，则会给投机者带来难以估计的损失，这正是外汇期货投机的巨大风险所在。