2.1 外汇市场概述

外汇市场是指经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场，是金融市场的主要组成部分。

2.1.1 外汇市场的作用

外汇市场具有5 项功能，具体如下。

① 国际清算功能: 因为外汇就是作为国际间经济往来的支付手段和清算手段的，所以清算是外汇市场的最基本作用。

② 兑换功能: 在外汇市场买卖货币，把一种货币兑换成另一种货币作为支付手段，实现了不同货币在购买力方面的有效转换。国际外汇市场的主要功能就是通过完备的通信设备、先进的经营手段提供货币转换机制，将一国的购买力转移到另一国交付给特定的交易对象，实现国与国之间货币购买力或资金的转移。

③ 套期保值功能: 保值性的期货买卖与投机性期货买卖的目的不同，它不是为了从价格变动中牟利，而是为了使外汇收入不会因日后汇率的变动而遭受损失，这对迸出口商来说非常重要。如果当出口商有一笔远期外汇收入，为了避开因汇率变化而可能导致的风险，可以将此笔外汇当作期货卖出:反之，进口商也可以在外汇市场上购入外汇期货，以应付将来支付的需要。

④ 授信功能: 由于银行经营外汇业务，它就有可能利用外汇收支的时间差为进出口商提供贷款。

⑤投机功能: 在外汇期货市场上，投机者可以利用汇价的变动牟利， 产生"多头"和"空头飞对未来市场行情下赌注。"多头"是预计某种外汇的汇价将上涨，即按当时价格买进，而待远期交割时，该种外币汇价上涨，按"即期"价格立即出售，就可牟取汇价变动的差额。相反，"空头"是预计某种外币汇价将下跌，即按当时价格售出远期交割的外币，到期后，价格下降，按"即期"价买进补上。这种投机活动，是利用不同时间外汇行市的波动进行的。在同一市场上，也可以在同一时间内利用不同市场上汇价的差别进行套汇活动。

2.1.2 外汇市场的类型

从外汇市场的交易范围划分，分为国内外汇市场和国际外汇市场。国内外汇市场受制于本国当局的外汇管制，交易的币种仅限于本币和少数几种外币。国际外汇市场基本不受政府的外汇管制，交易的类型、币种、数量等几乎不受限制。例如:伦敦、东京、纽约、新加坡等都是国际性的外汇市场。

国内外汇市场与国际外汇市场的异同如图2.1 所示。

从外汇市场的交易种类上划分，分为即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场和外汇期权市场。

从外汇市场的组织形式上划分，分为有形市场和无形市场: 有形市场，又称具体的外汇市场。它有具体的、固定的交易场所，井在规定的营业时间内进行外汇交易。无形市场，又称抽象的外汇市场，它没有具体的、固定的交易场所，没有统一的营业时间，所有的交易通过电话、电报、电传或计算机终端等组成的通信网络达成外汇交易。

从外汇市场的构成上划分，分为批发和零售两个市场。外汇批发市场又包含两个层次， 一是银行同业间的外汇交易市场，其存在起源于弥补银行与客户交易产生的买卖差额的需要，目的在于避免由此引起的汇率变动风险，调整银行自身外汇资金的余额。二是银行与中央银行之间的外汇交易市场，中央银行通过与银行的外汇交易达到干预外汇市场的目的。外汇零售市场是指银行与客户之间的柜台交易，客户出于各种动机，向银行买卖外汇，在此过程中，银行实际是在外汇终极供给者与终极需求者之间起中介作用，赚取外汇的买卖差价。

2.1.3 外汇市场的特点

近年来，外汇市场之所以能为越来越多的人所青睐，成为国际上投资者的新宠儿，这与外汇市场本身的特点密切相关。外汇市场的主要特点共5 点，具体如下:

1. 全天24 小时交易

由于全球各金融中心的地理位置不同，亚洲市场、欧洲市场、美洲市场因时间差的关系，连成了一个全天24 小时连续作业的全球外汇市场。早上8 时半(以纽约时间为准)纽约市场开市，9 时半芝加哥市场开市， 10 时半旧金山开市， 18 时半悉尼开市， 19 时半东京开市，20 时半中国香港、新加坡开市，凌晨2 时半法兰克福开市， 3 时半伦敦市场开市。如此24 小时不间断运行，外汇市场成为一个不分昼夜的市场，只有星期六、星期日以及各国的重大节日，外汇市场才会关闭。这种连续作业，为投资者提供了没有时间和空间障碍的理想投资场所，投资者可以寻找最佳时机进行交易。比如，投资者若在上午纽约市场上买进日元，晚间香港市场开市后日元上扬，投资者在香港市场卖出，不管投资者本人在哪里，他都可以参与任何市场，任何时间的买卖。因此，外汇市场可以说是一个没有时间和空间障碍的市场。

2. 有市无场

外汇买卖是通过没有统一操作市场的行商网络进行的，它不像股票交易有集中统一的地点。但是，外汇交易的网络却是全球性的，并且形成了没有组织的组织，市场是由大家认同的方式和先进的信息系统所联系，交易商也不具有任何组织的会员资格，但必须获得同行业的信任和认可。这种没有统一场地的外汇交易市场被称为"有市无场"。全球外汇市场每天平均上万亿美元的交易。如此庞大的巨额资金，就是在这种既无集中的场所又无中央清算系统的管制，以及没有政府的监督下完成清算和转移。

3. 零和游戏

在外汇市场上，汇价的波动所表示的价值量的变化和股票价值量的变化完全不一样，这是由于汇率是指两国货币的交换比率，汇率的变化也就是一种货币价值的减少与另一种货币价值的增加。比如在20 年前， 1 美元兑换360 日元，目前， 1 美元兑换93 日元，这说明日元币值上升，而美元币值下降，从总的价值量来说，变来变去， 不会增加价值，也不会减少价值。因此，有人形容外汇交易是"零和游戏"，更确切地说是财富的转移。近年来，投入外汇市场的资金越来越多，汇价波幅日益扩大，促使财富转移的规模也愈来愈大，速度也愈来愈快，以全球外汇每天1.5万亿美元的交易额来计算，上升或下跌1%，就是1500 亿美元的资金要换新的主人。尽管外汇汇价变化很大，但是，任何一种货币都不会变为废纸，即使某种货币不断下跌，然而， 它总会代表一定的价值， 除非宣布废除该种货币。

4. 交易成本低

外汇交易不收取佣金或手续费，只设定点差作为交易的成本，相对而言，成本较为低廉。

5. 双向交易

外汇市场操作可以进行双向交易，交易者可以先买后卖进行多头交易，也可以先卖后买进行空头交易。而股票市场只能"先买后卖"进行单向交易。

2.1.4 外汇市场中的参与者

在外汇市场这个全球的外汇交易网络中，参加者众多，简单而言凡是在外汇市场上进行交易活动的人和机构都可定义为外汇市场的参与者。为了更好地认识外汇市场的主体活动，可以把外汇市场的参与者概括地分为以下几类: 各国的政府或中央银行、以商业银行为首的金融结构、外汇经纪人、公司企业和私人客户。

1. 各国的政府或中央银行

各国政府或中央银行是外汇市场的特殊参与者，它们进行外汇买卖不是为了谋取利润，而是在执行国家金融政策，目的是监督和管理外汇市场，引导汇率向对其经济有利的方向变动，使之有利于本国宏观经济政策的贯彻或符合国际协定的要求。

中央银行不仅仅通过设立外汇平准基金的方式进行外汇买卖，实现干预外汇市场的目的; 还会通过利率政策来影响国际资本流向，从而达到干预远期汇率的目的。中央银行干预外汇市场时，买卖外汇金额非常庞大，而且行动迅速，对外汇市场短期内的供求有很大影响，造成短期投资风险。当今世界，各国中央银行间的合作不断加强，有时还会联合行动干预外汇市场:个别银行也会出于本国或者本地区经济发展的考虑，独立干预市场，但效果往往不佳，主要是向市场传递一个信息和姿态。

2. 外汇银行

外汇银行是外汇市场最主要的参与者，具体包括专业外汇银行和大型商业银行。外汇银行担当外汇买卖以及资金的融通、筹措、运用与调拨， 是外汇市场的主体，90%左右的外汇买卖业务是在外汇银行之间进行的，主要为大宗交易。

3. 外汇经纪机构

外汇经纪机构是存在于中央银行、外汇银行和普通客户之间的中间人，他们与外汇银行和普通客户都有着十分密切的联系，是外汇市场充分流动的关键角色。普通客户与中央银行、外汇银行一般不能实现自由交易，必须通过外汇经纪机

构进行交易，经纪机构再与中央银行、外汇银行交易，实现流通。外汇经纪机构不仅仅是普通客户交易的纽带，也是一些商业银行交易的纽带，这些商业银行即便是有独立参与外汇银行交易的资格，也常常选择经纪机构，因为这些银行往往出于保护自己的目的，通过与经纪机构交易来避免暴露自己的经营活动，顺利实施其市场战略。国内拥有自主外汇买卖权限的商业银行也相当于外汇经纪机构。

4. 普通客户

普通客户是指企业、机关、团体和个人。比如从事进出口贸易的企业，进行跨国投资的企业和偿还外币负债的企业，以及个人投资者等，他们是外汇的最初供应者和最终需求者。

普通客户中所包括的团体和个人除了实际用汇需求外，还有很大一部分人对外汇并没有真实的需求，他们参与外汇买卖是为了通过预测汇率走势来赚取价差利润，这种投机活动是外汇市场上不可缺少的力量，投机活动是使外汇市场完善的有效途径。

2.1.5 外汇市场的交易层次

外汇市场的参与者在市场中交易主要分为三个层次，具体如下:

(1) 银行与顾客之间的外汇交易

银行和顾客分别代表了外汇的最终供给者和最终使用者。顾客直接对银行买卖外汇，能够从中赚取买卖差价。由于交易额相对较小，故又称为零售外汇交易。

(2) 银行之间的外汇交易

银行之间的外汇交易占整个外汇交易总额的90% ，所以它直接决定着外汇汇率的高低。尤其是一些实力雄厚的大银行，在一定程度上对外汇报价的形成起着某种决定性作用。由于银行之间的外汇交易额大，又被称为批发外汇交易。

(3) 银行和中央银行之间的外汇交易

中央银行从自身角度出发，总希望外汇市场上的供求关系能够保持在一个相对稳定的基础上，为此需要通过和各外汇银行之间发生交易来发挥这种干预作用。它的具体运作方式是: 当外汇市场上某种外币价格过低时，中央银行会向外汇银行买入这种外币。这样，整个市场对这种外币的需求量增加了，该外币的价格就会上扬。相反，如果中央银行认为某种外币的价格过高了，就会向外汇银行出售这种外汇的金融储备，促使其汇率有所下降，从而落在它希望的汇率区间范围内。