06 债券逆回购

与货币基金一样，债券逆回购( Repurchase Agreement )也是一种低风险、低收益、流动性好的现金管理工具。

债券回购，是一种以债券为质押物的资金借贷行为，全有叫"债券质押式回购" 。债券回购分为"正回购"与"逆回购" 。正回购是资金融入方，逆回购是资金融出方。交易双方约定，在将来某一指定的日期，由正因购方按约定利率向逆回购方支付本金和利息。

简单来说，债券逆回购就是把钱借给别人用，然后赚取利息。由于有债券作为质押物，逆回购交易几乎没有风险。

目前，上海证券交易所和深圳证券交易所均提供逆回购交易，品种包括: 1 天、2 天、3 天、4 天、7 天、14 天、28 天、91 天、128 天9 个品种。表4-4 、表4-5 列示了上交所和深交所的债券逆回购交易品种。

逆回购的操作方法是: 在证券交易软件中选择"卖出"，然后输入逆回购品种的代码，软件中自动显示的价格就是年化收益率。上海证券交易所逆回购的每笔最小单位是10 万元，深圳证券交易所的每笔最小单位是1000 元。

图4-3 为债券逆回购的实际交易页面。

逆回购交易操作成功后，资金将立刻被冻结。如果选择的是l 天期的逆回购，则资金会在T+1个交易日，也就是进行逆回购操作当天的下一个交易日的早上解冻，不影响T+1日的证券交易。

需要注意的两点如下。

1. 逆回购的资金在非交易日不可解冻。如果我们在周五做了逆回购交易，则在周六和周日两天，资金会一直处于冻结状态。

2. 逆回购的资金在解冻后的下一个交易日可取。如果我们在周四做了一天期的逆回购交易，则资金会在周五解冻。解冻后的资金可以被用来在证券账户内做任何规则允许的交易，但在周五当天不能取现。如果需要将这笔资金从证券账户转到银行账户，则必须要等到资金解冻后的下一个交易日，也就是要等到下周一(如遇节假日还需顺延)才能提取。

逆回购交易成功后不可撤单，原因很简单，因为已经借给别人的钱，在借贷合约还没到期时，不能提前要回来。在提前支取的功能上，逆回购甚至不如银行定期存款。银行的定期存款，若急需支取，只要牺牲一部分利息就能达成，而做了逆回购的资金，想要提前支取则是根本不可能的!所以我们在做逆回购的时候，交易代码一定不能打错，否则资金的流动性会出问题。笔者曾经就犯过一个错误:当时账户中有一笔用来申购新股的资金，在两批新股发行的问歇期，笔者会进行逆回购的操作。为了保持良好的流动性，每次只做1天期的逆回购。但很不巧，有一次就在新股即将发行的前两天，笔者误将逆回购的代码打成了204007 ，于是这笔资金被冻结了7 天，错过了一轮新股申购的机会。现在的新股申购政策是先免费申购，中签之后再缴款。而当时的新股申购需要先预付申购款，也就是说，当时申购新股会冻结大量资金，因此中签率会比现在高出很多倍。错过一次申购的损失着实不小。

债券逆回购与前面介绍的货币基金都属于低风险的现金管理工具，我们应当如何取舍呢?

闲置时间小于7 天的资金，建议做逆回购;闲置时间超过7 天的资金，建议买货币基金。

对于超短期的资金来说，逆同购的性价比更好。场内T+0交易的货币基金，交易价格会有微小的波动，买价和卖价之间也会有微小的价差，对于超短期资金而言，这些微小的扰动会导致该时段内的闲置资金未必能获得收益。而场外的货币基金又存在申购和赎回周期的问题。相比之下，逆回购交易则能确保我们在每一个交易日都获得稳定的回报。