02 新股申购

新股申购也叫打新股，是指在一家公司进行"首次公开募股" (Initial Public Offerings ，简称IPO) 时，对其进行申购的行为。

新股申购这种投资方式并不稀奇，在全球各国都可以无障碍地进行。但它在A 股市场却是一个神奇的存在，截至2016 年12 月，自A 股市场成立以来的二十多年中，新股申购是一种接近于无风险套利且收益很高的投资方式。

历史上， A 股市场的新股申购政策经历过多次变化，有时单账户可申购资金有上限，有时无上限;有时申购新股需满足一定的市值要求(比如要申购1000 股，必须持有市值10000 元的股票)，有时则没有市值要求。这导致新股申购的历史收益率很难精确统计，尤其是对于大资金而言。但是对于普通投资者而言， A 股历史上的打新收益率，平均每年超过15% 应该是比较保守的估计。

目前( 2016 年12 月 ) A 股市场的新股申购策略采用的是按市值配售的方法。投资者每申购1 股上交所发行的新股，需要持有10 元的上证股票市值，申购下限为1000 股。投资者每申购1 股深交所发行的新股，需要持有10 元的深证股票市值，申购下限为500 股。投资者能够申购新股的数量与持有股票的市值等比例增加，即如果想要申购10000 股上交所发行的新股，则必须持有至少100000 元的上证股票市值。

需要注意的是，按照目前的政策，每个投资者能够申购的新股数量是有上限的。每只新股的上限有所不同。

表4-1 列出了于2016 年12 月发行的25 只新股，我们可以看到，单个投资者申购限额的分布范围很广，从8000 股到21 万股不等。投资者若要满额申购限额最低的浙江仙通，需要配置股票市值8 万元整，若要满额申购限额最高的中原证券，则需要配置210 万元的股票市值。申购限额与公司发行股票的数量成正比，发行量越大，申购限额越高。也就是说，大盘股的申购限额比小盘股高。另外，我们还可以明显看到，大盘股的中签率比小盘股高出很多。申购限额为21 万股的中原证券，中签率为0.239% ，而申购上限为8000 股的浙江仙通，中签率仅为0.028% ，相差8.5 倍。注意这里所说的中签率是指单签中签率，而不是满额申购中签率。也就是说，在同样只申购1000 股的情况下，中原证券的中签率比浙江仙通高出8.5 倍!

这种情况， 是由于在市值配售的制度下， 不同投资者的资金实力不同所导致的。满额申购8000 股浙江仙通需要投资者持有8 万元的市值， 大多数投资者都能满足这个条件， 而满额申购21 万股中原证券， 需要投资者的账户中有至少210 万元的股票市值，显然只有少量投资者能达到这一要求。不过，整体来说资金量大的账户在申购新股时并无优势，事实上从收益率的角度看，大资金的账户在申购新股这件事上反而是吃亏的。因为遇到大股票上市时的高中签率，并不足以弥补遇到小股票时的浪费。

仍以表4-1 为例，我们可以看到，绝大多数新股的申购限额在2.5 万股以下。也就是说，对于持有210 万市值的账户而言，在绝大多数情况下，有超过180 万的市值是多余的，不能为申购新股带来任何贡献。

在目前的政策下，投资者在申购新股肘，每个账户配置40 万的股票市值是比较有效率的。沪深两市的打新市值是分开计算的，配置沪市股票只能作为申购上交所发行的新股的"门票" ， 配置深市股票只能作为申购深交所发行的新股的"门票"。通常来说，在上交所上市的公司规模较大，申购限额较高，可以考虑、沪市配置25 万市值，深市配置15 万市值。

新股申购还有一种方式，叫作"网下申购"，网下申购新股的门槛一直在变化，目前的门槛是5000 万元。持有股票市值超过5000 万元的投资者，分账户显然已经没有意义。与网上打新不同，网下打新需要和证券公司单独签订一份合同， 操作的程序也比网上打新更复杂。关于网下打新的操作细节，这里就不多谈。能够参与网下打新的读者想必是极少数，而且对于这个级别的客户，证券公司会提供一对一、手把手的贴心服务。