第17章 永久投资组合基金

如果经营你自己的永久投资组合的方法看起来太过麻烦的话，那么不妨考虑下面两种商业基金。

● 永久投资组合基金(Tbe Permanent Portfolio Fund)(基金代码: PRPEX) 。

● 全球X 永久ETF 基金(Global X Permanent ETF) (基金代码: PERM) 。

虽然这些产品很方便，但它们也存在一些缺陷。我们将在本章讲述使用上述其中一种基金的表现、优缺点，所以如果你觉得它们符合你的需要，你可以使用它们。

永久投资组合基金

基金名字: 永久投资组合

基金代码: PRPFX

基金网站: www.permanentportfolio.com

1982 年，特里·考克森(Terry Coxon) 和约翰·钱德勒(John Chandler)(分别是哈利·布朗的通讯主编和出版商)建立了一项模仿永久投资组合概念的基金。1981 年特里·考克森与哈利·布朗合作编写了Inflation Proofing Your Investments 一书。这本书明显偏离了哈利·布朗10 年前的思想。在这段时期，哈利·布朗一直很坚定地提倡硬货币，并建议客户购买黄金、银和瑞士法郎，以抵御从20 世纪70 年代早期一直影响经济的通货膨胀。

哈利·布朗和特里·考克森在1981 年的书中讲到，通货膨胀将很快会受到控制，也许需要重新建立一个更加平衡的投资组合。他们说对了，在这本书出版的时候，困扰美国10 年的通货膨胀达到了最后阶段，并准备急剧下降(虽然那时候没人知道) 。通货膨胀的结束导致黄金、银和瑞士法郎价值的急剧下降。然而，新的永久投资组合配置(与那本书描述的稍微有点不同)持有的资产能够在将来带来利润。

基于永久投资组合早期版本的基金从一开始就持有以下配置，只有少量的修改。

● 20% 的黄金。

● 5% 的银。

● 10% 的瑞士法郎(以短期瑞士政府债务的形式持有) 。

● 15% 的房地产和自然资源股票。

● 15% 的进取型增长基金股票。

● 35% 的美国短期国库券和债券。

表现

多年以来，永久投资组合基金作为保守型基金，其表现非常可靠(虽然近年来基金的表现比前几年好) 。表17-1 显示了1982 年年初基金与本书所推荐的4x25% 永久投资组合配置的表现对比。

基金很少有下降的年份，在下降那些年，基金会产生负收益，而相较于竞争性基金来说，它的亏损通常是轻微的。举个例子，2008 年，基金产生了8.36% 的亏损，而其他保守型基金在危机中的亏损是20% 、30% 或者更糟糕。久而久之，基金的实际收益会变好一一该基金扣除通货膨胀后的收益将近4% 。

与永久投资组合共同基金相比，本书所讲的哈利·布朗的4X25% 永久投资组合配置(基于晗利· 布朗1987 年提出的建议)产生了更高的历史收益率，与那些随着时间的推移刚好抵消通货膨胀的影响基金(现金和黄金)相比，这可能是持有更多成长型基金(股票和债券)的结果。收益的不同也示出4X25% 基金在同一时期有更高的收益(和更好的实际收益) 。然而，总体来说，这个单一的基金提供了广泛的多元化。相较于市场上的无数其他基金，如果你觉得单一基金的便利性很重要，那么该基金是一个好的选择。

利与弊

所有基金都有它们的利弊。为了方便，你通常要放弃一些回报。以下是永久投资组合共同基金的优劣势说明。

1. 经理人风险

在永久投资组合基金的例子中，你将要放弃资产类别的自主权，而且在基金操作方面，你必须依靠经理人做出谨慎的决定。所谓的经理人风险，我们在之前的章节已经讨论过了，所有基金都会涉及经理人风险。

经理人风险只是一种任何积极管理型共同基金都会遇到的固有风险。与这项基金的经理人风险相比，如果你用"自己动手"式的方法实现该书所描述的永久投资组合，那么你可以更多地掌控资产以及了解它们是如何被持有的。

2. 选股机制

永久投资组合基金使用积极管理方法配置股票。正如本书之前所讨论的，随着时间的推移，任何积极管理型股票投资组合预期会滞后于基础广泛的非积极管理型的股票市场指数。选股机制本质上还提高了交易成本，也许会产生更高的换手率。该基金吸引人的地方是它广泛的多元化，该基金持有的包括股票、债券、现金和硬资产，而且它还不用经理人挑选绩优股。

3. 税务管理

永久投资组合基金的税务管理非常好。在此类的税后收益和税收管理方面，该基金一般在晨星评级中排名第1 ，坚持5 年、10 年、15 年。这是一个非常好的成绩。

即使回到最初，管理该基金所缴的税费也是尽可能少。所以就应税账户中持有单个基金来说，如果基金的税收效益是你重点考虑的方面，那么永久投资组合基金是一个非常好的选择。

4. 费用比率

当前基金的费用比率是每年0.78% ，低于平均值，但是不像指数基金那么便宜。近年来，该基金出现了大量的新资金流入，这使基金的费用持续降低，它在这方面的努力是值得称赞的。然而，每年0.78% 的管理费仍然明显高于典型的4X25% 永久投资组合的经营成本。因此，与使用低成本的ETF和指数基金的4X25% 永久投资组合相比较，该基金的管理费用会影响整体收益。但还是要说，你要注意的一部分是一体化基金的便利性，对于一些投资者来说，小费用的差异也很重要。

5. 关注通货膨胀资产

永久投资组合基金所占的比重往往会大于类似黄金、银和瑞士法郎这些抗通胀资产(占基金总配置的35%) 。通货膨胀压力不大的时期，通货膨胀资产将会影响表现。这也意味着在通货紧缩环境下，比如2008 年，基金与4X25% 永久投资组合配置相比，它会遭受重大损失，因为它并没有配置完整的25% 的美国长期国债。

在通货膨胀资产方面，基金中的黄金配置与4X25% 永久投资组合中的黄金配置能提供同样的保护。黄金有一个明确的货币联系，而且对高通胀反应良好。基金中也包括银，但是相对于货币金属，银更像是一个行业金属，而且在所有的经济条件下，尤其是大危机时期，银的表现没有黄金好。

基金中配置的瑞士法郎不再提供有效的通货膨胀保护。虽然曾经与黄金紧密挂钩，但到21 世纪初，瑞士已经切断了这个联系，此外，正如第9 章中讨论的，2011 年瑞士国家银行甚至威胁要用瑞士法郎盯住欧元，以保护瑞士的出口。

意外的是， 2011 年瑞士国家银行的公告导致瑞士法郎价值的急剧下降.如今瑞士法郎本质上与其他货币在形式上一样，是另一种容易受中央银行操纵的纸币。虽然基金建立时，瑞士法郎配置是一种好的方法( 在其他货币贬值时，瑞士法郎是一个很好的避难所)，但是如今瑞士法郎不再服务于原来的目的了。

如果美元走强，同时经济表现良好，那么基金对通胀的整体强调意味着它也许会滞后于4X25% 永久投资组合配置。然而，如果你认为通货膨胀将会发展为主要的经济和货币问题，那么该基金应该要持有那些能提供较好保护的资产。

6. 终极思想

永久投资组合基金不能让你实现地域多元化，因为黄金全部由基金持有。其次，机构多元化也会受到限制，因为同样的基金公司持有你所有的资产。如果这些对你很重要，那么你将不得不跳过该基金，亲自去做。最后，该基金的资产主要集中在美国，所以它并适合于国际投资者，除非他们希望得到很多美元和美国资产。

永久投资组合基金已经有30 年的历史了，并且在投资组合中按照规定的目标稳定增长。它还能够避免任何较大的亏损，而其他基金可能会遭受这些亏损。

虽然随着时间的推移，该基金可能比不上4x25% 永久投资组合配置(尤其是在股票表现较好的时期)，但对于那些寻求安全、稳定和麻烦较少的投资组合的投资者来说，这是一个好的选择。在表现良好和糟糕的市场中，它的表现记录一直很好。在很多基金每隔几年涨涨跌跌的行业中，永久投资组合基金的表现似乎一直很平稳。

全球X 永久ETF 基金

基金名字: 全球X 永久ETF 基金(Global X Permanent ETF)

基金代码: PERM

基金网站: www.globalxfunds.comlpermanent

2012 年2 月，一种新的ETF 适合配置到投资组合中，它与永久投资组合4X25% 中的各部分类似。这种ETF 基金叫作永久ETF，由全球X 发行。

这种ETF 基金的具体配置如下。

• 9%一一美国大盘股。

• 3%一一美国小盘股。

• 3%一一国际股。

• 5%一一美国房地产股。

• 5%一一美国和国外自然资源股。

• 25%一一美国长期国债。

• 25%一一美国国库券和票据。

• 20%一一黄金ETF 。

• 5%一一银ETF 。

表现

这种基金太新，以至于没有关于其长期业绩的信息。虽然预期该基金在业绩方面接近4X25% 永久投资组合配置，但是根据基金的操作，有许多因素会影响该基金的表现。

利与弊

1. 经理人风险

与其他任何基金一样，全球X 永久基金也有经理人风险。然而，招股说明书严格限制了经理人参与的活动。但是，投资者60 天的期限内可以改变其选择。不论如何，经理人一个糟糕的决定可能会影响该基金的表现，所以这始终是要纳入考虑范围的风险。

2. 一只基金或者很多基金

全球X 基金就是所谓的"基金的基金"，这意味着它不是持有真正的金银，而是持有黄金ETF 和银ETF 的份额。同样地，它的股票持有份额的形式也是行业ETF 份额，它与基金在股票持有中的资产类别相对应。实际上，ETF 的子基金的经理人风险对全球X 的ETF 基金也会产生影响。举个例子，黄金ETF 的失误可能会影响持有永久ETF 的投资者。

3. 选股机制

该基金使用被动管理型方法配置股票。所以这是个好消息。该基金除了与各自的股票指数联系紧密，其成本也很低。然而该基金把股票配置分成了更小的部分，试图提高其表现。虽然对股票配置来说，单一的、基础广泛的指数基金有可能是更好的选择，但该基金配置股票的方法可能也会发挥很好的效果。当然基金只有经过多年的实践，投资者才能更准确地把握其特点。

4. 税务管理

该基金因为太新，所以很少有税务上的信息。一个顾虑是，基金中的基础股票、债券、现金和贵金属部分每年会自动调整到25% 。如果不能正确处理，它可能会产生很多资本收益，但同时也给应纳税投资者带来了税务问题。因此应税投资者应该小心这类基金，除非这几年的记录证明了它在税收效率方面的表现很好。

5. 费用比率

该基金的费用比率很低，只有0.49% 。其中还包括子基金的费用。虽然费用很低，它还是比不上投资者"自己动手式"的方法。然而，对于一个便利的单一基金来说，它的成本非常合理。

6. 长寿风险

不幸的是，在投资行业，许多基金的寿命相对都较短。不像永久投资组合基金，全球X 永久ETF 基金发行于1982 年，它没有几十年的历史或者大的资产基础。如果基金发行者觉得基金不能带来足够的盈利，那么该基金没过多少年就会关闭，这很有可能发生。如果这发生的话，投资者将会收回他们的资产。对于应纳税投资者，如果那时基金的标的资产的收益巨大，还可能产生较大的税单。

7. 终极思想

跟其他基金一样，永久ETF 不会让你实现任何种类的地域多元化或者机构多元化。想要实现这些特点的投资者就只能寻找其他的基金。还有，与以上所讨论的永久投资组合基金一样.该ETF 也是把资产集中在美国，所以它并不适舍同际投资者，除非他们想要很多美国资产和美元。

该ETF 显示了不错的前景，但是出于税收管理的目的(在该基金有更多的良好记隶之前)，我们只建议那些能在税收延迟退休账户中持有它的投资者使用。如果基金由于较差的税收管理而有较大的分散，这种方法会提供保护。我们要时刻关注该基金，但是马上投入大量资金，我们会觉得很不安全句除非眩基金多年之后依然很稳定，我们才觉得安心。

概要综述

有两种使用不同永久投资组合策略的商业化运作的基金。

第一种是从1982 年发行的永久技资组合基金，它很长一段时间内的表现都很稳定。永久投资组合基金往往适用于通货膨胀的经济环境，而在繁荣的市场环境中，与4X25% 永久投资组合各部分相比，它的表现也许不佳。对于应纳税投资者来说，该基金很好管理。而且在纳税投资组合方面，它是个很好的一体化基金，值得选择。

第二种是新的永久投资组合ETF ，兴起于2012 年，它很紧密地反映了本书中所讲述的4X25% 永久投资组合的各部分。然而，由于该ETF 太新，所以在长期表现和税收效率方面很难去判定。投资者使用这种方法时应该要谨慎，也许它没过几年就到期了，所以要关注它是否能坚持住。应纳税投资者更应特别小心新的ETF 基金，直到判断出基金的税收效率。

这两类基金都把资产集中在美国市场，也许不适合国际投资者，除非他们想要在美罔市场交易或者使用美元。还有，由于这两种基金都是由单一基金公司持有全部资产，所以都不允许地域多元化或者机构多元化。与"自己动手式"的方法相比，这两种基金收取的费用更高，而且都存在经理人风险，但是如果你觉得便利性很重要，那么它们是较好的选择。