第9章 黄金：永久投资组合的保险
黄金可以在许多不同市场环境中为投资者提供保护，这其中包括高通货膨胀、政治动荡、货币危机和负的实际利率。为提供适当保护，永久投资组合中的黄金比例应该是25% 。尽管许多投资者认为黄金是动荡期最后一根救命稻草，但黄金在非动荡期也是非常有用的资产。
永久投资组合选择黄金是因为它可以在其他资产不能对其提供保护的时候，对永久投资组合加以保护。尽管黄金是波动性较大的资产，但若以适当的比例与股票、债券和现金相结合，黄金的波动性实际上可以帮助减少投资组合整体的波动性。我们要考虑永久投资组合中所有资产的波动性(我们已经重申多次了)，特别是黄金的波动性，记住这一点非常重要。最近几年，许多投资者买入黄金时都没有合理制定一个既安全又可盈利的黄金投资策略。永久投资组合的投资模式不仅可以利用黄金的波动性获利，同时也可以在黄金大幅下跌的时候保护投资者免受巨额损失。
世界上有两种类型的投资者: 钟爱黄金的和讨庆黄金的。通常很少有中立的投资者。我们不知道永久投资组合在配置时对黄金的态度。但它既持有黄金，又持有与黄金走势相对的长期债券。
黄金是工具，不是信仰。黄金的确含有不同于股票和债券的特性，它们在某些环境下可能会使投资者发生亏损，但是当其他资产表现不佳时，这些特性却可以极大地保护投资者免受损失。作为工具，投资者可以把黄金当作投资组合火灾保险的一种形式。人们购买火灾保险，不是希望他们的房子被烧毁，而是知道房子随时都有可能烧毁，他们要保护自己避开这种风险。
黄金的益处
黄金在高通货膨胀期表现最好。黄金是货币的一种，它可能是世界上一直流通着的最古老的货币。既然人们把黄金当作货币的一种，那么它就与其他纸币形成了竞争。当通货膨胀使货币贬值时(特别是美元)，黄金的价值就会上升。
黄金不会随着时间改变，政府也不能在资金短缺时印刷黄金。黄金既不会积累高额债务，也不会增加政府负债额。它不关心政治宣导，也不保证任何特定货币会走强。黄金之于政客，就像圣水之于吸血鬼。在保护购买力方面，黄金拥有很长的历史，这不是其他货币可以比拟的。
黄金最后且最独特的益处在于它是全世界公认的、体积较小的货币形式。投资者可以直接持有黄金，而其他投资对于投资者来说，只是一种纸上承诺。
在20 世纪70 年代和21 世纪初，黄金曾帮助永久投资组合经通货膨胀调整后持续获得收益。在比较永久投资组合中4 组资产的表现后，很明显，缺少黄金的投资组合难以产生正的实际收益。表9-1 和表9-2 显示了股票、债券、现金和黄金在20 世纪70 年代到21 世纪初这几十年的表现情况。
在高通货膨胀期或者预期将发生通货膨胀的时期，黄金价格将大幅上涨。20 世纪70 年代，经济在实际通货膨胀和未来将发生通货膨胀预期的双重打压下，黄金价格大幅上涨了好几年。当投资者用美元大量兑换黄金时，黄金仅在1979 年的年度收益率就达到了118% (那年的通货膨胀率为13%) 。金融危机时期，黄金的大幅上涨对于保护投资者的资产非常重要。
21 世纪初，美国发动的两次战争和快连扩张的同内支出计划(都属于通货膨胀)使美元大幅贬值。结合两大泡沫(科技股泡沫和房地产泡沫)和股市崩盘，外加美联储(美国的中央银行)空前的市场干预，黄金在所有这些市场环境下都值得持有，其收益率也都非常不错。
黄金还可以在政治、金融和经济危机(有时甚至看不到危机)时为投资者提供保护，这一点非常重要，因为这些事件可能会在很少或者没有什么征兆的情况下发生。
谨慎的储蓄者要在现实的而不是他们想要的世界中进行投资。现实世界充满了不确定性，这意味着投资者始终在投资组合中加入部分黄金是非常明智的决定。
黄金的风险
投资者应该知道与他们资产相关的风险，包括黄金的风险。黄金与其他资产一样，都经历了很长一段时间的低迷期，我们必须承认这一点。在不同的经济状况下，黄金在繁荣、通货紧缩和衰退期的表现都不理想。
经济繁荣使黄金价格下降。当市场状况良好，通货膨胀较低且稳定时，人们认为美元是必要的财富形式，而非黄金。黄金不能产生利息或股息，因此许多投资者可能会避开黄金，选择丢入高预期收益的股票和债券，这将对黄金价格造成影响。
近年来，黄金价值仅在1981年就下降了31% ，在其他年份也下降了20% 甚至更多。黄金价值也曾连续好几年经历过个位数下跌，比如20世纪90年代股市泡沫形成期间。1980~2000 年超过20年的时间里，黄金价值基本上要么保持不变，要么下跌。
表9-3显示了永久投资组合中的4 组资产1980~1999年的表现情况(重申一遍，这是美国历史上最大的股票牛市) 。那段时期，如果你非常不幸地在黄金最高价处买入，并且在后面的20年都没有卖出的话(这种情况不太可能发生)，你的实际亏损就是6.1% 。
通货紧缩是第2个不利好黄金的经济状况。通货紧缩与通货膨胀相反。在通货膨胀期，市场上货币流通量过多，造成货币贬值; 而在通货紧缩期，由于市场上货币流通量过少，美元往往会升值。
由于美元增值后可以买更多的东两，因此也能买更多的黄金。在通货膨胀期，我们可以拿更少的钱买等量的黄金，因此黄金价格下降。
然而，对于通货紧缩和美元的关系，有一点非常重要: 现在，中央银行愿意采取特别措施来防止通货紧缩的发生。中央银行采取的主要措施是增加货币供应量和降低利率。如经济状况判断正确，这两项措施可以抑制通货紧缩，剌激通货膨胀。
这种状况实际上是利好黄金的，因为投资者可能认为中央银行将采取必要措施来防止通货紧缩的真正发生(可能包括增加未来发生严重通货膨胀风险的政策) 。如果预期市场将发生通货膨胀的话，黄金价格仍将保持高位。
此外，尽管通货膨胀率很低，但中央银行创造的负实际利率的举措将造成高通货膨胀的假象。举例来说，美国在2011年的通货膨胀率为2.96% ，而银行的储蓄利率仅为0.50% ，甚至更低，这意味着经通货膨胀调整后投资者实际的现金收益率为-2.46%，出现了净亏损。此时，黄金价格可能上涨，就好像真的发生高通货膨胀一样，因为负的实际利率环境与高通货膨胀很像。按照这种说法，如果市场没能真正走向高通货膨胀，而是走向通货紧缩的话，这对黄金走势非常不利。
最后不利好黄金的是衰退，就是我们之前讨论过的银根紧缩衰退期。它是指当经济不景气时中央银行上调利率所造成的经济收缩。银根紧缩衰退期是在高通货膨胀期中央银行试图控制通货膨胀所造成的。
1981 ~ 1982年，就属于银根紧缩衰退期的例子，当时美联储通过不断提高利率控制从20 世纪70 年代开始的高通货膨胀。尽管美联储当时成功地结束了美国长达10年的高通货膨胀，但随着通货膨胀率的降低.黄金价但也出现了大幅下跌。
波动性
就像股票和债券一样，黄金也有波动性，但波动的原因不同。
在利好黄金的那几年，黄金价格可以快速上涨，并弥补永久投资组合中股票和债券所带来的损失。在不利好黄金的那几年，股票和债券价格的上涨也能弥补黄金价格下跌所带来的损失。这种波动性为投资组合提供了全方位的保护。
正如之前所讨论的那样，在20 世纪70 年代和80 年代初，通货膨胀非常严重。到1981 年通货膨胀率最高已达到21% 。美元迅速贬值，黄金迅速升值。黄金从20 世纪70 年代初期的不到100 美元/盎司(打破金本位之后)，到1981 年已经上涨到超过800 美元/盎司(在2012 年，相当于超过2200 美元/盎司) 。
此时，永久投资组合的投资者应该卖掉那25% 的黄金，买入股票和债券。当时很少有人想要买入股票和债券，因为通货膨胀看起来是不可避免的(很快就会证明他们猜测错误) 。然而，黄金价格从1982 年就开始下跌.接着便是民达17 年的美同历史上最大的股票牛市(这非常不利好黄金) 。
在所有人想要买入黄金时去卖出它( 20 世纪70 年代后期和80 年代初期)，而在所有人想要卖出股票和债券时去买入它们( 20 世纪70 年代后期和80 年代初期)，你巧妙地获得R 额收益。正是由于20 世纪70 年代黄金的波动性，才使这种明智的反手操作变为可能。黄金价格的大幅上涨使投资者有机会盈利，然后再反手买入更低价格的股票和债券。
20 世纪90 年代中期和后期的股票牛市再次席卷而来。一个接一个的网络公司IPO 遥及全美。《道指36000》Dow 36000) 也为迎接"新经济时代"( New Economy) 的到来而应势出版。在新经济时代，人们很容易便能获得收益，这与在"超级碗"比赛中插播的袜子式玩偶广告不同，愈多的人观看广告，他们才能获得愈多的收益。
这段时期，你应该卖掉手中那25% 的正在上涨的(井且不断波动的)股票.然后买入黄金。当时很少有人会判断正确，买入黄金。当时的黄金价格只有250 美元/盎司，市场已经持续低迷快20 年了。只有傻瓜才会买入黄金，对吗?
接着，2000~2002 年的股市崩盘致使之前的巨额收益化为泡影。纳斯达克指数从最高点下跌了80%，标准普尔指数也大概下跌了40% 。在美国股市稍微恢复后， 2008 年的金融危机又几乎摧毁了前10 年的所有收益。到2009 年3 月，道琼斯指数没有达到36000 点，而是降到6600 点，这是大萧条以来美国股市面临的最大危机。
然而，黄金在这段时期的价格从250美元/盎司涨到了1600美元/盎司。你当时卖出手中的股票、买入黄金的明智举措，意味着你已经设法避开了所有在股票市场上发生的巨额亏损，并且在接下来股票市场低迷的10 年里通过买入黄金而获得了不错的收益。
既然黄金能够提供这么高的收益，那么我们就不能忽视它，但也不能因为它的波动性而不把它归入投资组合中。任何资产都会在特定经济状况下发生波动。如何把不同的资产组合到一起抵消波动性才是最重要的。
通货膨胀的起因
造成整个市场发生通货膨胀的原因非常简单: 政府以某种方式允许过多的货币在市场中流通。货币流通量每超过市场实际需要1美元，就意味着货币价值减少1 美元。
图9-1 显示出从1971年开始由于通货膨胀而造成的美元贬值。我们选择1971年为起始日期，是因为从1971年开始美元与黄金停止挂钩，通货膨胀真正开始了。
关于通货膨胀，重要的是要理解:通货膨胀通常是中央银行和政客们经过深思熟虑后的政策决定。换句话说，通货膨胀是可以避免的。然而，决策者选择通货膨胀是因为他们相信经济需要稳定的边货膨胀率。通货膨胀允许政府在支出大于收入时将更多的新印货币投入市场，从而避免做出增加税收的棘手决策。政府只需要印刷出需要的货币，然后让现有美元恃有者为降低的购买力买单即可。
黄金在极端状况下的保护力
除了通货膨胀，黄金也可以对冲不确定性和极端事件所带来的风险。任何时间只要发生造成世界动荡的事件，黄金价格就会上涨，投资者可以买入黄金来保护可能发生的其他资产的贬值，比如美元的贬值。
作为世界通用货币，黄金具有极高的流动性。你走到哪里都可以买卖黄金。不仅如此，在高通货膨胀期政府极有可能不会像公众说出实惰，告诉他们现在经济究竟有多么糟糕。在这种状况下，公众通常会指责政府，政府的条件反射就是实行工资和价格管制，甚至直接"打劫"公民的资产以试图控制通货膨胀。与股票和债券相比，黄金价值不容易受到这些事件的影响。让我们看两个例子。
美国的通货膨胀两步法
当通货膨胀与政治挂钩时喃政客们总是用谎言来掩盖真相。尼克松总统在20 世纪70 年代实行了工资和价格管制来控制由于政府造成的高通货膨胀(根据他自己的谈话录音，他可能还曾利用通货膨胀来帮助他竞选总统) 。这些方法最终都以惨败而告终。当工资和价格管制结束时，它造成了更为严重的物资短缺和价格上涨。
梅特总统随后发表了"立即制止通货膨胀运动" (Whip Infiation Now ，简称WIN) 竞选演说。WIN鼓励人们填写征募表楠，让他们承诺帮助抑制通货膨胀(并在衬衫上面别一枚纽扣)。 一名无法印刷钞票的公民具体是如何抑制通货膨胀的，我们不得而知，但危机时期的政治误导总能持续很长一段时间。在福特总统于1974年10 月8 日发表的演讲中，他宣布:
美国联邦政府机构是不会制订通货膨胀管制应急计划的。通过通信和传媒领域众多志愿者的努力，非常简单的征募表格和新动员活动徽章(我已经别在了我的西服翻领上)明天将一并出现在各大报纸上。徽章上只印有WIN ，但我相信它已经传达了所有信息。我将号召所有美国人加入这场浩大的动员活动，号召他们坚持下去，直到我们国家获胜，个人获胜。
美联储前任毛主席艾伦·格林斯潘曾在1974 年担任美同政府的经济顾问。他在《动荡年代》 ( The Age of Turbulence) 一书中把WIN 情动称为"难以置信的愚蠢"。
随后的10 年中，卡特总统试图用其他方法来抑制通货膨胀，但都以失败告终。许多演说家、委员会成员和经济学家都对此发表了多种看法，但只有少数人主张停止印刷钞票并节省开支这个最明显的解决方案。通货膨胀率当时已超过10%。 直到保罗·沃克尔当选美联储主席，刻意减缓货币供应量后，通货膨胀才得以控制(他在20 世纪80 年代初创造f银根紧缩衰退期)。
我们从这些事件中都学到了什么?当通货膨胀发生时，美国总统在美元持有者煎熬了将近10 年后才采取实质性的措施来抑制通货膨胀。没有政客想要对通货膨胀负起责任。如果这样的历史再次重演，高通货膨胀再次发生，请不要感到惊讶。
冰岛克朗崩溃
货币危机可能会突然发生。举例来说，2008 年冰岛的货币崩溃，对冰岛所有人民都造成了极大影响。冰岛属于第二世界同家，而非香蕉共和国。该问题后果之严重，对冰岛经济影响之广泛，就连麦当劳都决定撤出冰岛。
麦当劳授权人Lystehf 说道，在冰岛克朗崩溃严重侵害快餐连锁店的利润后，麦当劳将于本月底关闭在冰岛的分店……去年冰岛货币崩溃后，冰岛最大的银行也随之破产。彭博通讯社称，克朗兑欧元海外汇价大跌近八成，虽然冰岛后来实施了资金管制，但克朗兑欧元今年还是再跌了8.1% ，是26 个新兴市场货币中表现第2 差的国家 。
此次事件分析显示，与传统的、只有股票和债券的投资组合相比，永久投资组合为冰岛投资者提供了很大程度的保护。以冰岛克朗计价的黄金价格上涨了259% ，而股票价格却下跌了88% 。但是，更加令人记忆深刻的应该是冰岛股票市场的泡沫增长，永久投资组合投资者会在泡沫破裂之前撤出股票市场中的资金，转手投资到像黄金这样的资产中。当泡沫破裂时，投资者无须等待任何时机便自动处于被保护的位置。他们毕生积蓄在此次灾难中也得以保护。
黄金不只可以抵抗"僵尸"的攻击
人们经常对黄金进行批判，说它属于某种灾难性资产。然而，过去黄金在多样化的投资组合中表现良好，当时世界末日没有到来，美元没有发生恶性通货膨胀，"僵尸"也没有满大街走。资料显示，在20 世纪70 年代的整整10 年中，股票和债券投资组合由于受到通货膨胀影响而表现不佳，但黄金为它们提供了实际收益。
21 世纪初，黄金再次成为唯一可以提供可观收益的资产。在AK-47 和罐装豆类依然深埋地下时，黄金可以为股票和债券投资组合提供多样性保护。
零利息，无分红，低风险
人们经常抱怨黄金不能像股票和债券那样产生利息或者分红。尽管黄金没有此类特性，但黄金与股票、债券所承担的风险也不尽相同。
简单地说，股票和债券拥有像利息和分红这样的内在收益率，它们使股票和债券价值向功上涨，而黄金却不可以(比如，无论你把黄金放在储蓄罐里多久，它都不能从一个变成两个) 。但数据同样显示，在黄金没有发生贬值的通货膨胀期间，具有利息和分红的资产有时却会贬值。
因此，虽然黄金不能产生利息或者分红.它却能让资本增值(价格上涨)，而这些增加的收益也能用于资产均衡且多样化的投资组合中，以产生实际收益。
没人在乎你的投资组合是如何增值的。它既可以是利息、分红，也可以是黄金的增值。无论过程如何. 收益总是增加了。不要只专注于追逐利息和分红。把黄金的资本增值也当作投资组合军械库中另一种强有力的保护性武器。
中央银行为何要大量存储黄金
关于黄金的另一个普遍批评说它只是一些毫无价值的黄色金属，本身并无实际价值。然而历史众多案例显示， 在投资组合中加入一些黄金的想法是非常明智的。无论政府机构、经济学家或者投资专家说些什么， 主题部是要在投资组合中加入黄金。
举例来说，中央银行和政府地下室中都存储了数盹的黄金。设想一下，如果黄金真的毫无价值，纸币又如此稳健的话，这些大型银行肯定会把黄金全部卖出，然后买入纸币，对吗? 然而，它们没有也不可能这么做。事实上，像中国人民银行等发展中国家的中央银行多年以来都在大量买入黄金，以增加资产的多样性。难道这些中央银行知道一些你不知道的消息吗?
因为未来不可预测，所以安全的投资组合应该具有多样性且含有多种资产类别。为了安全起见，在这些资产类别中投资者一定要买入的就是黄金。再次重申一下，既不可以把黄金当作信仰，也不能排斥它。了解黄金的优势和劣势，然后根据这些特性再在投资组合中使用它。
持有黄金
永久投资组合中黄金配置的首要选择，是把黄金以金币的形式存储在安全的地方，以免遭受损失。没有比买入金币更快捷的方式了。
黄金是最后一道防护资产。这意味着，当经济或政治系统发生重大毁坏时，你还可以使用黄金来避免损失。为了能在永久投资组合中随时使用黄金，你应该尽可能地买入实物黄金，减少纸上富贵。
现实生活中，很多投资者会把黄金以多种不同方式储存起来。下面几个是最受欢迎的储存黄金的方法。
购买黄金
美国国内有3 种买入黄金的基本方法:
( 1 ) 从黄金交易商处买入;
( 2 ) 从银行买入;
( 3 ) 买入黄金基金。
从交易商处买入黄金
从当地的钱币店买入黄金，你只需走进店里，然后从交易商那里买入即可。使用现金交易的话，这将为你提供更多的隐私保护。
网上有许多营业多年、信誉良好的黄金交易商。这些交易商收取的佣金通常比当地交易商低，然后通过保险挂号邮件把金币直接邮寄到你家门口下列几个交易商价格公道，服务专业，值得信赖。
● AJPM 贵重金属(AJPM Precious Metals) 一一www.ajpm.com。
● 美国贵重金属交易所( American Precious Metal Exchange) 一一www.apmex.com 。
● 科罗拉多黄金(Colorado Gold) 一一www.coloradogold.com。
● 加利福尼亚钱币投资( California Numismatic Investments) 一一www.golddealer.com 。
● 金拓贵金属有限公司(Kitco Metals, Inc) 一一www.kitco.com。
很显然，在网上选择黄金交易商时，你要向己事先做好调查。一般来说，在电台或者电视上大肆做广告的公司，其价格或服务都不会很好。跟这些公司做交易时要小心，因为它们会把高额的广告费用通过更高的溢价的形式转移到金币价格上。
买钱币之前，你可以先在网上查一下每盎司的黄金现货价格，比如像www.goldprice.org 这样的网站，或者只是在互联网上查找"黄金现货价格" (Gold Spot Price) 即可。
每盎司的黄金价格加上5% 的佣金费用(交易商就是从这里获得盈利)，就可以得到较为合理的钱币价格。举例来说，如果黄金现货价格是1000 美元/盎司，那么1盎司金币的合理价格就应该在1050 美元左右。与其他资产一样，对黄金需求较高时，溢价可能就比较高;需求降低时，获得价格也就较低。你可以货比三家。
直接拥有黄金的最好方式是买入1盎司金币。金币既可以是100% 纯金币，也可以是黄金与铜的合金，它把相同分量的黄金与铜融合到一起，使其更加耐用(纯金比较柔软，并且容易出现划痕) 。
美国最常见的金币是美国鹰扬金币( American Eagles) 、加拿大枫叶金币( Canadian Maple Leafs) 和南非克鲁格金币(Soutb African Krugerrands) 。这些金币都由它们各自国家政府铸造，有些甚至是法定货币(尽管这些金币面值要远小于实际黄金的含量价值) 。你还可以选择其他种类的金币，包括奥地利维也纳爱乐乐团金币( Austrian Pbilharmonics)、中国熊猫金币( Chinese Pandas)、澳大利亚袋鼠金币(Australian Kangaroos) 和英国主权金币(British Sovereigns). 但这些在美国不是特别受欢迎。
然而，如果你在其他国家生活购买该国政府发行的钱币，或者某一特定纯度的钱币时，可能会享受到税务优惠。举例来说，在加拿大.投资者应该购买加拿大枫叶金币，因为它们是免税的，而购买其他类型的金币可能就要纳税了(金币的纯度要达到99.5% ，加拿大枫叶金币的纯度就达到了这项要求) 。
对于美国投资者来说，我建议买入美国鹰扬金币、南非克鲁格金币或者加拿大枫叶金币。尽管克鲁格金币或者枫叶金币买入时的价格要略低于鹰扬金币，但鹰扬金币在卖出时可以为你提供更高的溢价(这三种金币每盎司都含有相同的含金量) 。任何钱币交易商都会买入这些金币，因此你可以不用担心卖的问题。
如果可能，你只应该买入1盎司大小的金币。小于1盎司的金币相对于它们的含金量来说，可能会有较高的溢价，这样付出同样的钱，你得到的黄金就少了。
1. 不要在e-Bay 买金币
不要在e-Bay 或者其他相似的拍卖网站上买金币。尽管这些网站上会有一些合法实家，但你受骗的风险会比较高。
2. 在Craigslist 买金币时要小心
有时你可能会在Craiglist 网站上无意间发现卖家。不幸的是，有很多人借着卖高价商品(珠宝、电话、计算机等)的借口实施打劫。只要记得，有人在网上发布卖金币的信息并提出想要见面交易时，他知道你会带着满口袋的现金去交易，这就会招来麻烦。同样地.如果你在Craiglist 网上买金币，你可能就会成为他们打劫的目标(特别是你让他们到家里交易的话) 。在当地交易商那里交易会是更加安全的选择。
3. 不要把金币储存在交易商那里
有些黄金交易商会为你提供金币储存服务。永远都不要这样做。随着时间推移，这些黄金交易商可能会破产，而它们代为储存的黄金也会随之不见(被擅自挪用了) 。买金币时，你应该总是从交易商那里进行实物交割。如果你想让银行帮你代为储存金币，这里有好几家银行可供选择(我们将在后面和第15 章按照不同地域详细讨论)，但你也可以自己保管。
4. 在银行保管箱中储存黄金
银行保管箱是经过证明的、可靠的储存高价商品的方式。如果你用银行保管箱来储存黄金，请记住，银行不知道你保管箱里放的是什么，你应该自己为所储存的商品买保险。不要把黄金放在家里，这样既可以防止发生入室抢劫，又可以防止其他常见风险的发生。
5. 将黄金藏在隐秘处
20 世纪30 年代，美国总统罗斯福签署了黄金强制兑换令( 6102 号行政指令)，强制美国公民用黄金兑美元。基于这段历史，有些人可能不会相信银行保管箱，想要另寻地方储存黄金。
如果你决定不把黄金存放在银行，那么请注意发生火灾、盗窃的风险（包括你的朋友、亲属、清洁工和护工等）。如果你特别擅长藏东西，你要小心一一在你不幸去世或者丧失行动能力时，你的亲属将很难找到你藏的东西。
我们已经把黄金储存在家里还是银行保险箱的风险做了对比。虽然把黄金储存在银行会有风险，但放在家里的话，与政府没收黄金相比，你更有可能遭到抢劫，或者某些你认识人的偷窃。小心权衡你的选择。
从银行买入并储存黄金
美国境内
我们可以在美国境内的银行买入并储存黄金。对于美国公民来说，这项选择最大的缺点在于它不存在地域多样化，因此对永久投资组合来说并不理想。然而，有些投资者(特别是海外投资者或者不想开立海外账户的投资者)可能会发现它的优势。
美国境内大多数银行都不再提供黄金托管账户服务。托管账户意味着这些资产不会出现在银行的资产负债表中，银行只是帮你代为保管财产。然而，恒久银行( Everbank , www.everbank.com )却提供"贵金属账户" (metals account ，又称Metals Select) 服务，它可以为客户在托管账户中储存黄金(不建议储存白银) 。
该账户有两类:
( 1 ) 分配账户(Allocated);
( 2 ) 未分配账户(Unallocated) 。
分配账户在投资者名下详细注明了金币或金条的数量和编号。未分配账户为许多投资者开立一个黄金储存账户，你只拥有索取权(比如，你拥有黄金的所有权，但并不对应特定的金币或金条) 。
分配账户的优点在于黄金是直接归属在你的名下单独存放的。如果你买10个金币，那么这些金币就只放在你的名下储存。该账户的缺点在于年费很高。未分配账户的优点在于年费较低，缺点在于你并不是某一特定数量黄金的唯一拥有者，你只是众多拥有黄金索取权投资者中的一员。
尽管分配账户的年费要略高于未分配账户，但分配账户应该是永久投资组合中黄金储存的首要选择。恒久银行允许对分配账户中的黄金进行实物交割，并为其提供额外的保险。可以直接管理黄金最好，而分配账户就为投资者直接管理黄金提供了方便。
恒久银行也为那些想要在美国境内储存黄金的外国客户提供此类服务。我们将在第15 章详细讲述恒久银行的这些业务。
美国境外
对于那些想要直接进入银行系统管理黄金账户的国际投资者来说(欧洲有些国家就有很多这样的银行)，分配黄金储存账户是一个很好的选择。
对于很多人来说，在银行储存黄金已经变得非常复杂或者不可能(要么完全不可能，要么就是最低黄金储备要求过高) 。我们也将在第15 章中对此进行详细讲述。
黄金基金
近几年来，越来越多的人把资金投入到交易所买卖基金( Exchange Traded Funds. 简称ETF) 和所谓的"封闭式基金"中以管理拥有的黄金。这个想法很简单: 与其自己买入并储存黄金，不如让基金公司买入，然后自己再买入黄金基金股份即可。
与直接拥有黄金相比，买入黄金基金对黄金所有权的风险会更高。首先，你需要很多基金管理人帮你管理黄金，这会产生很多纸质文件，在你急需黄金时这将是个大问题。其次，与其他基金类型一样，基金管理人可能会幕后操作，危害资产的安全。此外，还有许多其他未知风险。
这些基金的确为交易提供了方便，它使交易黄金头寸就像交易股票那样简单。然而，这跟生活中的许多事情一样，方便就意味着高风险。
如果不是情非得已，我不建议把黄金全部兑换成黄金基金。想要使用ETF 基金的投资者，最好把两种方法结合着使用，持有一部分实物黄金， 一部分黄金基金，以方便调整整个投资组合。
下面是几个比较受欢迎的ETF 基金和封闭式基金。
( 1 ) 安硕黄金信托基金(iShares Gold ETF , Ticker) (基金代码: IAU) 。
( 2 ) 道富黄金指数基金( StreetTracks Gold ETF, Ticker) (基金代码: GLD) 。
( 3 ) 瑞士实物黄金ETF ( Physical Swiss Gold ETF, Ticker) (基金代码: SGOL) 。
( 4 ) 斯普罗特现货黄金信托基金( Sprott Pbysical Gold Trust, Ticker) (基金代码: PHYS) 。
( 5 ) 加拿大中央基金( Central Fund of Canada, Ticker) (基金代码: CEF) 。
( 6 ) 加拿大中央黄金信托( Central Gold Trust of Canada GTU) (基金代码: GTU) 。
( 7 ) 苏黎世州银行ETF 基金( Canton Bank of Zuricb ETF) (基金代码: ZGLD) 。
这些基金的费用率较低，功能相似。然而，它们之间也有一些很重要的差异。
安硕和道富黄金指数基金
ETF 市场中最大的黄金基金都来自安硕(基金代码: IAU) 和道富(基金代码: GLD ) 。它们的黄金持有量都分别达到了数十亿美元。这些基金的优点在于流动性高，产品也较为完善;缺点就是投资者很难接触到真正的黄金。投资者和真正资产之间存在很多纸质文件。
瑞士实物黄金ETF
瑞士实物黄金ETF (基金代码: SGOL) 是2009 年新发行的基金，其独特的卖点在于它把黄金储存在瑞士。目前还不清楚这个特点是否真的可以使它比其他基金更加安全。但对于那些寻求地域多样化来减少黄金储存在美国所具有潜在风险的投资者来说(比如自然灾害造成的同内商品仓库毁坏)，这个基金就具有很强的吸引力。
黄金ETF 基金市场vs. 现实状况
有些黄金ETF 基金持有者要求通过把黄金储存在加拿大或瑞士这样的地方来增强保护。然而，经纪商通常会把投资者投资在ETF 基金的股份写在"街名"。名下(可称为待转名股份)，而非投资者名下。经纪商自己会将哪位投资者拥有多少股份记录在案。ETF 基金股份通常属于富达投资集团、先锋集团、美林证券公司等，而不属于个人投资者。个人投资者(一般来说)也不具有证明黄金所有权的股份证书。
这意味着，目前还不清楚你是否真的可以直接走进加拿大落基山脉或者瑞士阿尔卑斯山的ETF 基金办公室兑换黄金，然后去滑雪。除非你有实际的股份证书或者其他能直接证明所有权的材料，否则它们不知道你是不是股东。进一步来讲，既然这些基金在美国交易所挂牌交易，如果政府要求遣返资金的话，你是不能拒绝的。
尽管这些基金可能会向投资者提供保护，防止自然灾害对美国黄金储存设备的影响，但它们不可能提供更多的保护，来防止其他问题或者全国紧急状况的发生。如果你想加强保护的话，详细请看第15 章。
苏黎世州银行ETF 基金
非美国的投资者可以考虑由瑞士苏黎世州银行( Canton Bank of Züricb ,又称Züricber Kantonalbank ，简称ZKB ， www.zkb.cb) 提供的黄金基金(基金代码: ZGLD) 。
苏黎世州银行是瑞士苏黎世州一家资金雄厚的银行，同时也是苏黎世州(瑞士最富有的州)担保的银行，已有140 多年历史。瑞士法律要求银行发行每股黄金基金拿到手的黄金含量必须是100% 。该黄金ETF 基金只针对非美国的投资者。1股基金相当于1 盎司黄金。
这个黄金ETF 基金的特点是苏黎世州银行允许股份持有者直接到苏黎世按比例提取实物黄金，尽管现实中投资者不可能真的这么做。然而，这家银行实力雄厚，不可能会暗箱操作，危害资产安全。
尽管这种基金的收费要略高于其他ETF 基金，但它提供的保障却要比其他基金好。对于非美国投资者，我们极力推荐这个黄金ETF 基金。
斯普罗特现货黄金信托基金一一封闭式基金
斯普罗特现货黄金信托基金(基金代码: PHYS) (www.sprot叩hysicalgoldtrust.com) 是加拿大封闭式基金，其黄金保管机构是加拿大皇家造币厂。这个基金的独特之处在于列出了库存金条的序列号。它也允许在需要时拿基金来兑换实物黄金。但要再次声明，这很可能是基于营销目的，而非实际应用。然而，与其他大型市场操作相比，该基金的暗箱操作较少，受到投资者的欢迎。
中央黄金信托和加拿大中央基金一一封闭式基金
中央黄金信托( www.gold-trust.com) 和加拿大中央基金( www.centrafund.com) 与之前讨论的斯普罗特基金一样，都是加拿大封闭式黄金基金。中央黄金信托(基金代码: CEF) 只持有金条。加拿大中央基金(基金代码: CEF) 既持有黄金，又持有白银。对于永久投资组合来说，中央黄金信托是较好的选择，因为它只持有黄金，这与我们建议在永久投资组合中加入黄金的想法完全一致。这些基金把黄金都存放在加拿大的保管库中，而非美国。与大型的黄金ETF 基金相比，这些基金已经存在几十年，它们对实物资产的管理方法也较保守。
1. 封闭式资金的税收优势
像斯普罗特、中央黄金信托和加拿大中央基金这样的封闭性黄金基金，美国投资者可以选择按照税率较低的长期投资资本收益税进行纳税，而不用像保守国外投资公司( Passive Foreign Investment Company) 那样，按照买卖黄金所得收益纳税，因为这样税率较高。想要知道更多关于这方便信息的话，请查看基金章程，然后咨询税务顾问，查看这个对于你是否适用。
2. 封闭式基金的溢价现象
与黄金ETF (倾向于紧密追踪市场价格)不同，封闭式黄金基金的排股价格通常要高于黄金价格的3% 、4% 甚至10% 。这些基金的持股价格通常都不会低于资产净值交易。
溢价通常会列在基金网站下方标记资产净值( Net Asset Value) 和溢价/折价(Premium/Discount) 处。溢价率为5% ，意味着我们需要等一段时间后再买入这些基金。这么高的溢价率通常只会出现在波动幅度较大的黄金市场中。
3. 黄金基金风险
美国ETF 黄金基金在几个指定的仓库/储存室中的其中一个储存黄金。如果国家再次强制兑换黄金(不太可能，但不是不可能)，它们第一个要找的地方就是这些商品仓库。
这些仓库也可能会遭到人为破坏或自然灾害。20 门年美国东海岸发生了轻微地震，远在北部的纽约城都有震感。幸好没有造成损失，但这也提醒我们，稍微严重点的灾害都可能会对金融行业和它们储存资产的仓库造成巨大损失。
2001 年9 月11 日的恐怖袭击毁坏了商品交易所存放在世界贸易中心地下室中的黄金储存设备。然而，没人曾想过，如果恐怖事件发生，把黄金储存在高危险地带会意味着什么(世界贸易中心曾于1993 年遭受过炸弹袭击) 。很多合约中都含有不可抗力条款，规定如果发生自然灾害、战争或恐怖袭击，承保人不负有任何责任。2001 年9 月11 日的恐怖袭击，把数吨商品交易者储存的黄金都掩埋在瓦砾下面了:
掩埋在世界贸易中心废墟下7 周的黄金已于周五被挖出，开始正式用于全球黄金交易，而交易商也从这起悲剧和被掩埋的黄金中走出，开始交易。……价值2.3 亿美元的责金属已经从世界贸易中心4 号楼地下仓库中运走。"9 . 11 " 恐怖袭击摧毁世贸双塔时，这些黄金是替纽约商业交易所( New York Mercantile Exchange) 代为储存的。所有的仓库人员都已安全撤离。
如上所说、如果你决定买入黄金ETF 基金，你可以分别买入上面列出的两种基金，以增加多样化，避开风险。此外，确保这些黄金没有同时储存在你国家的主要金融中心，这一点也是很重要的。
4. 海外黄金储存
永久投资组合多样化策略的一个重要方面是把部分资金储存在国外(金融安全16 个黄金法则的第13 条) 。寻求投资地域多样化的原因有如下几个。
( 1 ) 通过多样化来抵御自然灾害。
( 2 ) 通过多样化来抵御人为破坏。
( 3 ) 通过多样化来抵御对账户的威胁。
( 4 ) 通过多样化来抵御政府试用扣押资产。
有效的地域多样化对于美国投资者来说已经变得很难。越来越多的报告要求已经使海外储存黄金变得更加困难，而许多非美国金融机构选择停止跟美国公民做生意。
我仍然建议你把部分黄金存放在当地较近的地方以备不时之需，如果可以的话，再把部分黄金储存在国外。该话题将在第15 章地域多样化中详细讲述。
要避免的资产
在个人养老账户中储存黄金
美同国税局(简称IRS) 允许把美国鹰扬金币存人个人养老账户(简称IRA) 中。这可能并不是什么好主意，原因有以下两点。
( 1 ) 因为黄金不能产生利息或分红，所以你这是在浪费宝贵的延税额度，最好把延税额度用在债券、现金和股票上。
( 2 ) 如果你急需黄金，不能马上得到它。IRA 保管人在储存黄金时已经考虑到所有的潜在风险。
黄金是投资者最不应该放入养老账户中的资产。首先应把股票、债券和部分现金存入这些账户。若仍有空间，投资者也不应把他们的黄金全部存入IRA 中，以备不时之需。
瑞士法郎
瑞士法郎在美国和其他国家曾一度被认为是增加多样化、抵御通货膨胀的最佳货币。然而，自2000 年瑞士宣布瑞士法郎与黄金不再挂钩以来，这使瑞士法郎成为另一个受到政客影响和中央银行管制的货币。
2011 年，瑞士央行对世界货币市场抬高瑞士法郎做出回应，宣布它们将绑定瑞士法郎与欧元的兑换汇率。那些想要通过持有瑞士法郎来抵御美元或欧元贬值的投资者，很快就遭受到了亏损。瑞士央行的公告震惊市场:
瑞士法郎曾经是受货币交易者欢迎的避险货币，现在瑞士法郎兑欧元汇率已下挫7.8% 。根据瑞士央行在星期二发布的声明，瑞士夹行宣称它的目的是保护瑞士法郎，保证瑞士法郎兑欧元汇价最低保持在1.20的水平，并"准备不设上限民地买入外国货币"。
现在已没有哪个纸币可依赖，避免投资者在美元(或者其他货币)贬值时遭受亏损。既然没有中央当局可掌控黄金价格，那么黄金价格就会随市场合理波动，较少受到人为操控。
商品
有些投资者相信一篮子大宗商品会与黄金一样好(甚至比黄金还好) 。事实并非如此。
商品不与美元、通货膨胀威胁直接挂钩，因此它与黄金不同，不会对不同的经济状况做出反应。举例来说，有些商品基金价值在2008 年下跌超过45% ，而那年黄金收益率却是5%~10% 。在金融系统即将崩愤时，人们想要的是黄金，而非石油期货。
当你想在通货膨胀期获得最终保护时，应该与主要中央银行买入一样的东西一一黄金。中央银行储存了很多吨的黄金。掌管资金的人都不会买入一篮子大宗商品，你为什么要买?
图9-2 显示了黄金ETF 基金(基金代码: GLD) 与威力股商品指数基金(基金代码: DBC) 在2008 年市场崩盘时的区别。很显然，危机来临时商品与黄金对市场所做的反应很是不同。黄金属于商品、但它也属于货币，这就造成了很大的不同。
黄金与商品不同。商品只能通过期货合约获得，而黄金却可以直接拥有并安全储存。关于这点，整桶的油和小麦就无法做到。在应急储备方面，黄金可以提供更好的保护。
黄金开采公司
拥有矿业公司股票与拥有实物黄金不同。即使黄金价格上升，矿业公司股票依然会受市场压力的影响，从而影响所有公开交易的股票。
图9-3 比较了2008 年金融危机时实物黄金市场与标准普尔贵金属及采矿业指数(追踪矿业股票)的价格变动。黄金价格在2008 年出现了上涨，而贵金属和采矿业指数却发生了60% 的下跌，最糟糕时的跌幅几乎达到75% 。
收藏型硬币
避免储存任何种类的收藏型、稀有或者古董硬币。同时避免任何未经认可的硬币，比如纪念币。
由于收藏型硬币价值很大程度上不是由金属含量决定，而是可收藏的稀有程度决定，因此储存它们没有储存黄金可靠。
电视上销售的许多收藏型硬币都是镀金的，在含金量方面没有任何价值3 是的，这甚至包括限量版的猫王硬币。一定要坚持收藏公认的金币。
1 盎司金条
投资者应该避免收集小型金条(像PAMP Suisse 这样的黄金发行厂商通常都会发行1 盎司大小的金条) 。小型金条没有受欢迎的1盎司金币可辨识性高， 它们的防拆封包装也使验证其真伪变得更加困难。
1933 年前的硬币
有些黄金交易商告诉人们，如果你能拥有1933 年之前的硬币，政府即使再次没收黄金，也不会没收它们。这是错误的论点。首先，我们现在已经不再使用金本位了，美国基本上不会再次没收黄金。其次，如果政客们想要再次没收美国公民的资产，我们也不知道他们会怎么做。
如果政府决定通过抓捕所有泰迪熊的法令，法庭就会判它有效。因此，不要因为一些黄金交易商声称某些硬币不会再次被没收，就相信确有其事。
你应该知道，1933 年前的硬币属于收藏型，它们标价高的原因是其稀有性，而非含金量。你只是通过付更多的钱让黄金交易商的钱袋鼓起了而已。
白银
白银更像是工业金属，而非货币金属，因此它在遭遇政治和经济问题时不能像黄金那样提供可靠保障。白银价格与黄金价格走势可能-样，也可能不一样。
按照这种说法，储存一些垃圾银币(junk silver coins) 来应急也是不错的选择( 1965 年之前铸造的美国银币纯度为90%) 。然而，我们不能把白银取代黄金当作永久投资组合中的首要硬性资产。
假黄金
如果你从有信誉的经销商那里买金币的话，就不太可能买到假币。然而，如果从私人那儿买，就要小心了。这里有两种装置，可以通过很简单的方式帮你辨别真伪。
( 1 ) 金币平衡器(Gold Coin Balance) 一一www. goldcoinbalance.com 。
( 2 ) 菲什硬币平衡器(Fisch Coin Balance) 一一www.fisch.co.za 。
这两种装置可以在几秒钟内测量3 个方面的相关指标:
( 1 ) 硬币的厚度;
( 2 ) 直径;
( 3 ) 重量。
黄金密度特殊，普通金属不能全部符合这气点测量，因此很难伪造。
如果你要从私人卖家那里大量购买金币的话，就应该购买这些装置。菲什测量器价格很高，但金币平衡器(见图9-4) 的价格就非常便宜，而且一样有效这些装置可以检测许多主要金币类型，包括鹰扬金币、枫叶金币和克鲁棉金币。
如果你觉得某笔交易好得令人难以置信，那很可能就是场骗局。如果有人出售的金币价格比市场价格低很多的话，他很可能就是骗子。只从有信誉的交易商那里买金币， 一般都不会买到假币。
通货膨胀保护债券
对投资者最常见的诱惑是在永久投资组合中使用通货膨胀保护债券.而不是黄金来保护投资组合。这里有多个原因可以说明TIPS 不是永久投资组合中黄金合适的替代物。
1. TIPS 含有利益冲突
TIPS 可以为投资者提供通货膨胀调整后的收益，但基本问题是提供通货膨胀保护的机构正是造成通货膨胀的机构。
黄金在永久投资组合中部分作用是提供多样化保护，使投资者免受因政治和经济决策造成的高通货膨胀。" TIPS 在本久投资组合中可以与黄金起到同等作用"的想法非常不切实际，这就像从纵火犯那里买火灾险一样。
与TIPS 有关的风险在于报道通货膨胀过程的完整性，也就是消费者物价指数(简称CPI) 。即使我们相信CPI 现在可以在整体经济中准确地反映通货膨胀，但问题是政府会不会在将来通货膨胀严重时试图去操控CPI 呢。事实上，这些年来美国的CPI 已经由于各种原因改变多次了。这并不表示将来它就不会再次改变。
阿根廷是摧毁货币的典范，是政府在处理高通货膨胀时会采取某些措施的例子(正如已经讨论过的，回顾美国政府在20 世纪70 年代的行为也非常具有启发性)。最近，它们在2011 年又使用了之前的惯用伎俩来处理通货膨胀。政府的做法非常典型:操控CPI ，怀疑任何持有反对意见的人。这是对通货膨胀保护债券持有者的警告，无论他们生活在哪里，他们的资金都会受到影响。
2006 年，当通货膨胀依然维持在10% 左右时，基什内尔(阿根廷总统)撤换了负责CPI 报道的人。之后，拉瓦尼亚称政府低报了CPI 。政府去年给出的价格增长率是10.9% ，而拉瓦尼亚30 年前所建的公司一一Ecolatina 咨询公司却说去年的价格增长率为26.6%。
金融史表明，你的财富不能100% 全是纸币。这并不是说金融危机即将来临，只是对历史经验的总结:当货币危机发生时，它经常会以极快的速度发生，并产生令人意想不到的结果。
2. TIPS 不能产生足够的上升价格走势
TIPS 不适合纳入永久投资组合原因如上所述。除此之外， TIPS 在高通货膨胀期的价格增长幅度永远都不能抵消投资组合中其他资产所发生的亏损。TIPS 没有黄金波动性强。正如之前讨论的那样，在金融危机时黄金每年价格增长都超过了100%。由于TIPS 价格由市场决定，因此它的增长率达到100% 的概率几乎为零。
在某些经济环境下，永久投资组合需要黄金的波动性来带动整个投资组合增长。这意味着黄金上升价格走势一定要可以完全抵消现金、股票和长期债券所发生的亏损。TIPS 的价格走势做不到这点，而黄金可以。
3. TIPS 从未承受过压力
TlPS 仅仅从1997 年才开始在美国出现，它从未经历过高通货膨胀。肉此，无论这些人持有什么证书，他们对TIPS 在美国高通货膨胀期将如何表现的言论都只是猜测。如果美国将经历高通货膨胀， TIPS 拥有者将感觉自己更像是撞击试验的假人，而非投资者。
对TIPS 最后一句忠告就是: 不要从造成通货膨胀的入手中买通货膨胀保险。远离TIPS，只在永久投资组合中买入黄金来抵抗通货膨胀。
限制黄金销售税
美国公民销售黄金需要交纳特殊的资本利得税。我们将在第13 章中详细讲述。然而，有些税收你可以通过提前规划避免。
各州销售税
美国有些州对购买金币要征收销售税，而金币却是由美国财政部铸造的法定货币。为什么金币购买者要为法定货币交税呢?难道他们从自动提款机中取钱时也要交税吗?
在这种情况下，投资者应该做的就是驾车到其他州，在不用交销售税的州购买金币(很多州都不会对购买金币征税，只有较大的州才会那么做) 。既然不交税就把在外州购买的金币带回去这个行为不合法，那么你就可以直接在购买金币的州的银行开一个保管柜。这不仅为你提供了少量地域多样化，你也不用再带着金币回去交税了。然而，你一定要在纳税申报表上正确申报所有购买的东西。即使如此，至少你可以在购买时避免不合理地纳税。
国家销售税
有些同家对购买金币征税。如果金币纯度不够，有些国家可能也要征税( 比如加拿大和其他地区) 。至于纯度限制(金币纯度通常至少要达到99% 或者更多才能达到免税要求) ，你只需在你的国家买入免税金币即可。举例来说，你可以在加拿大买枫叶金币，因为它的纯金( 24K ) 含量超过了99% 。
其他因素
保险箱风险
你要确保你的保险公司愿意承保黄金。许多保险计划书在默认情况下不成保黄金，因此你要购买附加险。如果发生盗窃或火灾，没有保险的黄金放在家里会有很严重的隐患。保险箱不在银行保单范围内(它们不知道里面是什么，需要如何承保) ，因此你要确保你自己的保单展保保险箱内的东西。
还有另外一种可能，就是如果美国州规章判定保险箱已被遗弃(每个州的规章不同，只有几年的差别)，那么银行会把它移交给州政府进行拍卖。州政府以这种不正当的方式收集资金，希望实际拥有者永远都不要出现。你依然可以索要这笔钱，但如果你的保险箱内放有贵重物品，那么即使现金得到返还，也于事元补了。为防止此类事件发生，我建议你至少每年去查看一下你的保险箱。只是在银行开立账户还不行，你本人需要去查看账户，这样才能在银行留下记录.确保账户的安全。
金属账户风险
如果银行破产，金属账户开立者很难拿到放在银行的资产。向银行核实以确保资产无论如何都归债权人所有(即确保与银行签署的是委托保管账户协议，而非银行承包的资产)。
即使这样，单凭协议也无法防止彻头彻尾的欺骗。2011 年，全球曼氏金融集团( MF Global)，这家世界最大的期货交易商之一由于欺诈行为而宣告破产。该公司管理者进入顾客账户并非法挪用顾客资产。他们还非法挪用了他们代顾客保管的金条和银条。下面是《巴伦周刊》描述的问题严重性:
首先，全球曼氏金融集团通过一系列复杂交易致使12 亿美元凭空消失，最终走向破产，这是众所周知的。其次，储存在该公司地下室的银条也瞬间减少了超过25% 。
本质上，这是投资者储存在全球曼氏金融集团账户中银条和全条发生减少的事件。
目前监督全球曼氏金融集团破产后清算工作的受委托人建议把客户所有剩余资产，即黄金、白银、现金、期权、期货和商品组成一个共同基金，每位客户只能得到他们所存资产价值的72% 。换句话说，虽然投资者已获得某些特定全条或银条的全额付款，并且有"仓羊"作为凭证，但他们必须放弃28% 的价值。
投资者非常气愤，"仓单(比如全条)是我们的资产， 100% 都是。"约翰·罗伊辩驳道。他是芝加哥一家名叫BTR Trading 期货交易公司的合伙人。他，个人在全球曼氏金融集团的技资中损失了几十万美元;他的客户损失更多。他说"我们是特殊的一群人，而受委托人却对资产进行了彻底的再分配。"
到这篇文章发表时，到底谁拥有资产的问题己交由法院解决，但法院也不能绝对公平地处理问题。这种风险很少见，但它的确发生了。
放弃教条主义
永久投资组合最理想的状态是把部分实物黄金安全地储存在身边， 再把剩余部分存放在海外， 以增加地域多样化。这是理想状态。
但有时我们无法达到理想状态。此时，这只是程度问题，不能让教条主义阻挡我们的思路。小部分投资者可能想要直接购买黄金，然后把它安全地储存在当地。大部分投资者由于物流原因可能根本无法做到这点。因此许多人发现，他们需要把少量实物黄金储存起来，然后把大部分黄金都交给某类银行或者其他黄金投资产品。
虽然持有黄金敞口不是很理想(比如ETF) ，但总比什么都不拥有要好得多。不要让教条主义挡住了实际行动的道路。如果ETF 在现在的状况下是最理想的选择，那么就买入ETF 。不要因为没有完美的方式就不去实行投资组合策略的任何部分。只要你有能力，你就能想到其他方法。
概要综述
永久投资组合持有黄金是为了保护资产不受高通货膨胀和其他政治和经济危机的影响。下面是你为什么以及如何在永久投资组合中持有黄金。
● 黄金是强大的资产，它对高通货膨胀反应强烈，能够抵消多样化投资组合中其他资产所造成的损失，并产生实际收益。
● 黄金不能像股票和债券那样产生利息和分红。然而，它可以在股票和债券价格都下跌时升值，并产生收益。
● 永远不要在永久投资组合中用TIPS 替代黄金。
● 黄金开采公司股票和大宗商品指数不能在投资组合中替代黄金。
● 尽可能减少持有黄金的纸质文件。
● 把部分黄金储存在便于获得的地方，以备不时之需。
● 买入像美国鹰扬金币、加拿大枫叶金币和南非克鲁格金币等作为黄金储备。
● 黄金基金较为方便，但不安全。
● 不要在投资组合中买入收藏型或古董金币。
● 如果从黄金交易商那里购买黄金，不要支付过高的佣金，并且一定要亲自进行交割。
● 即使状况不理想，持有某些类型的黄金也比什么都没有好。在黄金所有权的问题上面，不要让完美成为敌人。
● 无论你生活在那里，增加持有黄金的地域多样性都是个好主意。黄金是强大的资产，其独特特性可以保护投资组合在发生通货膨胀或严重危机时免受损失。与永久投资组合中所有其他资产一样，黄金为投资组合提供安全性和稳定性。