第14章 机构多元化

永久投资组合鼓励投资者根据经济和市场环境(比如繁荣、衰退、通货膨胀和通货紧缩)实行资产组合最大的多元化，以及监免一些不必要的风险。这些目标是通过把投资组合中的资产分散为4 种资产类别，以保护你的财富并使其增伏的方式来实现的。

不幸的是，除了市场运行中的风险，还有一些其他风险也会对你的财富产生威胁。这些风险呈现的方式包括机构缺陷、经理人不称职以及彻头彻尾的欺诈等。

这些风险存在于由学者和许多投资顾问用来测量投资组合的分散性和表现的典型指标之外。然而，这些风险就像那些常见的风险一样对投资者的财富产生严重的影响，有时候程度会超出想象。举个例子，一年中，如果基金经理人冒着若失误会亏损50% 的风险进行操作，那么试阁迫逐那额外的1 %的收益有什么意义呢? 或者遇到你的经纪行将所有客户的账户冻结一段时间的问题呢? 电子表格和金融模型显示不Hl 这些风险，并不意味着它们在任何时刻都不能被观察到。

本章讲述了通过机构多元化来减轻这些额外的市场风险的方法。

什么是机构多元化

简单来说，机构多元化就是把你的资金分散在基金、经纪行、银行和其他机构中，用以抵御来自持有和管理你的资产的人和组织机构的风险。

这种方法看上去过于谨慎，但并非如此。在金融历史中，资金雄厚的银行破产、基金公司资产管理不善以及受托人被证明不值得信任，这些事件比比皆是。分散投资以抵御这类事件的风险是很有意义的。

为什么要进行机构多元化

美国有严格的法律、条规以及防止银行、经纪行或者共同基金公司的破产事件对客户造成资产亏损的保险措施。这些保护措施给个体投资者带来一定程度的信心，让他们觉得自己的资产会受到保护，即使在最糟糕的事情发生时也不至于亏损严重。

然而，法律比较到位并不意味着你的资产不会在某一机构中产生问题。在某些情况下，基金可能会受到很长一段时间的限制购买，而监管机构和法院可以解决这类问题。在最糟糕的情况下，某些机构的破产可能会导致与其相关的利益者面临部分或者全部亏损。

政府会试着尽其所能来提供对抗所有灾难的全面保护，没有真正无懈可击的系统。下面我们简要介绍一下这些威胁。

超过保险限制

拥有多个经纪行账户的一个原因是，在证券投资者保护公司( Securities Investor Protection Corporation ，简称SIPC) 的限制下(目前总额限制在500 000 美元以内，现金限制在250 000 美元以内)，维持你的账户平衡。在某些方面， SIPC 是一种类似FDIC 的保险程序，但是两者在一些重要的方面仍有不同。

一些经纪行账户会由于经纪商的欺诈或者偷盗行为而有所缺失，而SIPC 会保护这些账户中的资产。然而，它并不能帮你避免由于正常的市场波动或者经理人失误而造成的投资亏损，而且它也不能保护某些类型的资产，比如商品期货合约。有关SI PC 提供的保护类型以及投资者如何确定向己是否被包括在内， SIPC 网站上有更多的信息( www.sipc.org) 。当你的账户到达一定的临界值时，利用不同的经纪行是为你维持全面保护的一种方法。

除了以上所说的，许多经纪行还会提供保险，其覆盖范围包括其他风险或者增加到现有SIPC 中的限制。把你的资金分散在两个或者更多的经纪行里会更可能使你始终处在那些由金融机构规定的任何其他保险范围的限制之内。这点每家经纪行都有所不同，所以最好能询问清楚你的特定的经纪行为客户资产提供了什么保险。

经理人风险和管理不善

正如第6~9 章所讲述的，基金公司会以完全合法的方式管理资金，但仍可能因为经理人的失误而面临巨大的亏损。举例来说，我们在谈论现金时讲过，2008 年市场崩盘期间，经理人承担了太大的风险而导致一些货币市场基金亏损巨大。当经理人进行一项有风险的投资而结果并不理想时，股票和债券基金也同样会经历口大的亏损。

问题是保险也围和政府条规将不能保护你避免这种可能发生的亏损。因为这些是市场风险，了解并避免它是投资者的责任。即使基金经理人要为带来问题的风险行为负责，投资者也要承担其中的一部分责任c 主与基金公司的一项基金出现非常糟糕的问题时，基金公司也许会补偿投资者，但是也有可能不会(很有可能不会) 。

虽然使用低成本的指数基金能降低风险，但是按照本书中所讲述的建议，这些风险甚至还会出现在表现非常好的相关基金中(举例来说，先锋总体债券市场基金在2002 年由于经理人风险而降低了它们的指数) 。使基金经理人失误分散化的最简单的方法就是把你的资金分散在不同的基金公司里，保护向己免受其中任何一家基金公司出现问题造成的影响。

破产和欺骗

1. 全球曼氏金融集团(MF GLOBAL)

正如第9 章中所讲述的， 2011 年全球曼氏金融集团几乎一夜之间破产，它欺骗投资者，未经授权就使用投资者的资产，这明显违反了法律的相关规定。当全球曼氏金融的破产事件曝出时，多方声讨导致投资者的资产被冻结(曼氏金融明显是用客户的资产做抵押，以在其他活动中进行自己的交易) 。到2012 年，许多曼氏金融的客户仍然在等待着这些问题的最终解决，他们也许要等更长的时间。许多投资者如果会得到什么的话.那也只能是少量的收益。

图14-1 剪切了一段曼氏金融有关客户委托保管账户的营销宣传册的内容。该宣传册谈到了那些从公司中分散的客户资产。然而，这种分散很明显没有合理地使用客户的账户。据《华尔街日报》报道:

全球曼氏全融在申请破产之后的一个多星期里，账户上仍然缺失了估计6 亿美元，周二，一位著名的会计专家说道，他开始觉得欺诈也许是破产的原因。

"我关心的是，随着事情变得越来越可怕，流动性逐渐枯竭，有些人勾结在一起并进行欺诈，我不确定这是否存在，但似乎就是那样。"证券交易委员会( Security and Exchange Commission) 的前首席会计师林恩·特纳(Lynn Tumer) 周二告诉彭博。

"很奇怪，我们今天仍坐在这里试图搞明白6 亿美元到底是怎么回事，"特纳说道，"它就像凭空消失了一般，今天我们还无法得知这6 亿美元的去向，这并不是一个好的征兆。它们混在托管账户中使问题更加复杂，也更受关注"。

2. 贝尔斯登和雷曼兄弟

2008 年信用危机和市场恐慌期间，有些著名的金融机构发生破产。在当年早些时候，随着贝尔斯登公司的破产，许多不良投资似乎一下子变坏，进而导致富曼兄弟这家具有160 年历史的投资银行几乎一夜之间倒闭。持有贝尔斯登和雷曼兄弟债务的投资者遭受了巨大的亏损，同时在这些机构开立账户的投资者也面临各种各样的风险，而且随着事情的发展，他们会经历很多不眠之夜。

身份盗窃

不法分子会用令人难以置信的复杂方法来窃取个人身份、进入个人投资和/或银行账户。这类欺诈会以各种各样的方式发生，从盗窃账户报表和其他邮件到复杂的电子盗窃账户信息凭证。悲哀的是，身份盗窃通常不是发生在那些匿名的不法分子身上，而是亲属以及其他与受害者有密切关系的人叫经纪行和银行一般会提供相关的保险和政策来处理这些事件，但是如果事件真的发生就可能需要花费一些时间来清理这样一个烂摊子。

如果你把自己的资金分散在不止一家机构，你所有的资产受身份监窃行为影响的概率就会降低。此外，如果你的一部分资产会遭到不法的欺诈，那么在其他机构持有资产会给你提供所需基金，当欺诈行为发生时，你可以与执法部门和机构一起解决。

自然灾害

飓风、地震、海啸和其他自然灾害对存储客户信息的金融机构和数据中心来说也是威胁，大多数金融机构都有多个备份的"热门网站"来处理这些和其他的紧急状况。热门网站是一个备份的数据中心，它可以随时准备上线。这种方法就是，如果主要的数据中心出现问题，遭遇数据泄露或者数据丢失的公司能够继续运营。

然而，事实是，账户访问会受到自然灾害许多不同方式的影响。有个热门网站备份数据中心是一回事，而处理公司日常运作的人由于当地的情况再也不能管理是另一回事。也就是说，除非公司能够想出一个方法来放入备份的首席执行官、董事会、经理和处于热备用状态的员工，再则不管数据系统中有多少备份，公司都可能遭遇自然灾害的风险。

恐怖主义

2001 年"9 . 11" 事件告诉我们，恶意攻击的目的不仅是一个象征性的打击，而且还要扰乱华尔街的金融业务，冲击美国的经济。而且事实上，在悲剧发生后，整个国家经济遭到了大规模的破坏，华尔街关闭了一个星期。

类似"9 . 11" 此类事件完全无法预见，也不能预防。然而，在紧急情况下，投资者可以通过持有不止一个机构的账户并且不依赖于同一个金融中心的方法来减少亏损全部基金的可能性。

网络攻击

除了恐怖主义对建筑物和基础设施造成的威胁之外，在网络战中，各种网络组织和政府把证券交易所的电子网络作为目标。在许多情况下，通过计算机网络的电子攻击所造成的损害比对物理结构造成的损害还要大。举个例子，事实上，华尔街所有的记录都是电子表格的形式，若遭遇计算机系统攻击会导致严重的问题，包括潜在的巨大金融损失。

世界的金融网络是以相对比较脆弱的方式相互联系的。企业交易系统中出现一个问题就可能在世界市场上产生连锁效应。2010 年春天美国股票市场经历了"闪电崩盘"，在这期间，道琼斯股票指数在5 分钟内下跌了1000点，之后才迅速恢复。在这段时期内，自动交易系统堆积了很多抛售单，并一直在增加，直到最终受到控制(在账户中设置止损的一些投资者由于自动卖出了那些几乎很快恢复的头寸而遭受了巨大的亏损，而其他糟糕的交易后来被退出和取消了) 。

据报道，闪电崩盘是由自动交易系统和高频交易系统发生故障造成的。然而，如果这种情况是偶然发生的，那它作为蓄意攻击的一部分，肯定会再次发生的。

通过把你的钱分散在不同的机构，如果有事情发生的话，你至少能更好地掌控你的一些基金。金融公司有不同类型的系统，每类系统对于创造它的公司来说都是独一无二的。一个能立刻重创所有公司的大规模攻击不太可能发生，但是摧毁一家公司，至少在短期内，是绝对有可能的。

在计算机安全方面，克雷格有很多亲身经历"在我事业的早期，我是一位网络安全审计员。我的工作是强行进入金融公司以及其他公司的计算机网络。虽然银行和金融机构很明显有安全保障措施以防问题发生，但一个非常聪明的外人或者(更有可能)业内人士会带来问题也是很有可能的。

"当你把钱分散在至少两个机构中的时候，它们不太可能有相同的基础设施，每个机构会有自己的安全政策、保护措施和程序。多样化的硬件、软件和企业间的内部控制能很好地降低一次攻击立刻重创多家机构的可能性。就当帮自己一个忙，为保险起见，把你的钱分散在不止一家公司吧。"

如何分配你的钱

机构多元化不难实现，而且大多数投资者可能至少已经在实现的路上了。简单来说，实现机构多元化最基础的方法就是至少持有两家经纪行或者共同基金公司的账户，并且基本上平均分配你的基金。

延期纳税账户

如果你在一家机构有一个个人退休金账户( lRA) 或者延期纳税账户，那么你可以在另一家公司开立一个账户。一旦你开立了新的账户，你就可以简单地把账户中的一部分资产转移到新的机构。请与你的经纪行协商执行这个转移的方式与过程。如果进行得当，这种转移将不会带来任何税务问题。

纳税账户

如果你有一个纳税账户，你可以把资产份额转移到另一个经纪行，而避免由于它们的购买导致的资本增益。关于怎样以这种方式转移资产份额，你的经纪行有详细信息。该资产份额会简单存入你的新经纪行的账户中，而且不用缴纳税费，因为并没有发生出售行为。联系你的经纪行，问问它们如何转移你的部分资产到另一家经纪行。该过程因公司而不同， 但是并不难完成。

分散基金

除了分散在不同的机构，资产分配还可以通过基金提供商和第10 章中谈到的实行永久投资组合来完成。这种分散投资是通过持有不同公司提供的基金实现的。把你的钱分散在不同的基金公司是安全的。

举个例子，当你可以很容易地购买由先锋集团和另一家公司(比如安硕)提供的基金份额时，千万不要只持有先锋基金。但是当任何特殊基金提供商(先锋公司和安硕公司的声誉都很好)出现问题时，就不建议使用这种方法。金融历史显示，即使是表现最好的公司，也会发生一些不可预期的事情。

概要综述

简单来说，机构多元化背后的思想，就是把你的钱分散在不止一家银行、经纪行或者基金提供商中。这可以抵抗一些威胁，包括欺诈、不称职、身份怪窃、自然灾害、网络攻击、恐怖主义或者其他未来无法预知的灾难。

虽然把你的钱分散在银行或者经纪行的不同账户对许多投资者来说是最简单的方法，但金融历史表明，把资产分散在不同的机构是一种好方法。在分散资金时，至少选择两家合适的经纪行，持有适合永久投资组合的不同公司的基金。使用不同公司的基金来构建你的投资组合，以抵御基金中的经理人风险，这也是一种好方法。

如果你有一个延期纳税账户，那么你可以转移一部分基金到第2 个基金提供商那里，而不用缴纳税费。联系你的提供商以获取更多的信息。同样地，纳税基金也会转移到第2 个经纪商那里而不用缴纳税费。联系你的经纪商以获取该过程的具体步骤。