第1章 什么是永久投资组合：黄金大幕展开

永久投资组合( permanent portfolio) 是一种旨在任何经济状况下增加和保护你一生积蓄的投资策略。无论市场状况良好还是糟糕，甚至是正经历极其险恶和意想不到的状况，它都会发挥作用。

这种投资组合的想法是由已故的哈利·布朗( Harry Browne) 在20 世纪70 年代首次提出的，他在第一本书《如何在即将来临的资产缩水中获利》( How You Can Profit from the Coming Devaluation) 出版后声名大噪。1970年出版的这本书认为，美国将很快放弃美元一黄金本位制，由此引发的通货膨胀会非常严重，以致黄金和某些其他的硬资产( hard asset) 价格暴涨。因此哈利·布朗建议读者购买黄金和白银，并投资于强势货币比如瑞士法郎以对抗通货膨胀。

果不其然，1971 年尼克松总统放弃了美元-黄金本位制，市场行情令人瞩目。黄金从尼克松发布公告时的35 美元/盎司开始，10 年时间里涨至850 美元/盎司( 2012 年超过2200 美元/盎司) 。白银和瑞士法郎这些资产也同样有非常高的收益。

虽然当时市场形势较好，但一旦20 世纪70 年代糟糕的通胀结束，对于保护那些盈利的真正需求就出现了。

一个简单的想法

为了响应多元化盈利的需要，晗利·布朗和他的团队成员.包括特里·考克森(Terry Coxon) 、约翰·钱德勒(John Chandler) 和查尔斯·史密斯( Charles Smith) ，开始致力于设计新策略。这种策略不仅把资金配置在黄金这样的资产里，还会配置在股票、债券、自然资源里，同时还有持有部分现金的考虑。跟布朗之前在市场向明确的方向运行前就押注的做法不同，新的策略会完全避开市场时机，而且会完全被动一一在当时，几乎是闻所未闻之举。

布朗的新策略被叫作永久投资组合。最初的策略建议持有下列资产。

● 股票。

● 债券。

● 现金。

● 黄金。

● 白银。

● 瑞士法郎。

● 自然资源。

这种混合资产策略的制定基于对市场历史、经济学和被动投资策略在任何环境下表现良好的可能性的广泛研究。这项研究甚至坯涉及计算机分析，只是该分析在20 世纪70 年代晚期由于开支巨大还未得到广泛应用。哈利·布朗对这种新兴的个人计算机技术十分感兴趣，他甚至还编程以完成研究。

随着永久投资组合方法的开始形成，哈利·布朗的时事通讯《哈利·布朗特别报告》 ( Harry Browne' s Special Reports) 的读者们对他的建议感到困惑，因为他建议在投资组合里持有股票和债券(而这样的投资组合在20 世纪70 年代通货膨胀时期表现较差) 。然而，布朗坚持他的建议，即强大的分散投资将是较好的长期策略。

哈利·布朗和特里·考克森之后在20 世纪80 年代早期写了《使你的投资免受通货膨胀的影响》 ( Inflation-Proofing Your lnvestments) , ( 与书名所指相反) 书中全面论述了在通货膨胀重新受到控制下如何做好投资的新思路。这对一位投资顾问来说的确是一件相当引人注目的事情。20 世纪70 年代，他一直配置硬资产投资(比如黄金)抵御通货膨胀，然后又突然建议读者卖掉一部分硬资产而购买完全相反的资产，比如股票或债券，这确实很邪乎!

不过，最后证明布朗是完全正确的。事实上，由于通货膨胀受到控制，股票市场也相应地繁荣起来， 20 世纪80 年代早期之前黄金就已经开始迅速从先前的高点向下运行。

经过一段时间，布朗简化了永久投资组合，使它更易于执行而且变得更加均衡。这一努力集大成于布朗1987 年出版的《为什么最周详的投资计划通常会失败》(Why the Best Laid /nνestment Plans Usual伊Go Wrong) 一书。这本书也许是揭露许多流行投资策略缺陷的最好的一本书，把投资组合简化为一些核心要素，这些要素至今仍然适用。

简单的配置

说完策略的背景知识，我们接着仔细研究一下这种方法，这种方法包括以下看似简单的资产配置:

25%一一股票

25%一一债券

25%一一现金

25%一一黄金

以上的资产配置是该策略最基本的概念框架。现在，怎样实现这25%的配置就跟资产配置本身一样重要。本书会有助于你理解该怎么做。

简单伟大的成果

不要让这种配置表面的简单性欺骗了你。虽然它看起来很简单，但实际远非如此。事实上，这种配置反映了对经济和金融历史的深刻理解，也正是这种对经济和金融历史的理解，才使它在各种不同的市况下表现良好，并且表现出强大的多元化。

读罢该书，如果说你能获得什么，那么它应该是这样一种想法，即你需要的不是一个在市场上表现良好的复杂的投资策略。事实上，正好相反，你需要的是一个表现良好的简单的投资策略。随着时间推移，简单策略经常会胜过复杂策略。它的风险更小、管理更少、成本更低，但产生的盈利更大。永久投资组合不仅是你有可能遇见的最简单的，也可能是在风险与回报相比方面表现最好的资产配置方法之一。