第二部分 用比率方法分析资产负债表和利润表

我们在此仅通过一个例子一一伯利恒钢铁公司1928年的财务报表来说明在分析工业公司利润表和资产负债表时用到的各种比率。资产负债表和利润表里的各种科目都编上了号码，这样有助于解释比率的计算方法。例如，利润率，作为要研究的第一个比率，是由营业利润除以销售额得到的。在利润表中，营业利润的科目编号为4号，销售额的编号为1号，计算利润率的方法表示为(4)+(1) 或者用实际数字表示为$27，271，108 ÷ $294 ，778，287=9.2% 。

( a ) 利润率

营业利润除以销售额。

公式: ( 4 )÷( 1 )

在本案例中: $27,271,108÷ $294 ,778 ,287=9.2%

这个比率用来测定公司经营的效率。该比率为9.2% ，意味着公司每销售1 美元，就有9.2美分在支付完所有营业成本后被留了下来。公司必须用这9.2美分(加上"其他收入" )支付债券利息、优先股股息、普通股股息，然后剩下的数额才作为盈余。

( b ) 投资资本收益率

可供利息支出的总利润除以债券、优先股、普通股、已获盈余之和。

公式: 5÷(20+21+22+23+24)

在本案例中: $29 , 862 ,801÷$602 , 809 ,449=4.95%

这意味着在1928年该公司的投资资金赚取了4.95% 的收益。这个投资资本收益百分比因行业的不同而有所变化。同年25家钢铁公司的投资收益率平均为6%，略高于伯利恒公司。

( c ) 利息支出保障倍数

总利润除以利息支出。

公式:(5)÷(6)

在本案例中: $29 ,862 , 801÷$11 , 276 ,879=2.65

工业公司的总利润平均至少为利息支出的2.5倍，这是公认的一个倍数。对于高信用等级工业债券，其保障倍数至少为3倍。

( d ) 利息支出和优先股股息之和的保障倍数

总利润除以利息支出与优先股股息之和。

公式: (5) ÷ (6+8)

本案例中: $29 ,862 , 801 ÷ ( $11 ,276 ,879+$6 ,842 ,500 )=1. 65倍

我们认为，只有当公司赚取的利润总额，平均来说，完全相当于其支付的利息费用和优先股息总和的4倍时，才能说明以直接投资方式购买一家工业公司的优先股是有保障和合适的。

( e ) 普通股每股收益

可供普通股支付的净利润除以流通的普通股数量。

公式: ( 9 ) ÷ (23) (表示为股票数量)

在本案例中: $11 ,743 ,422 ÷ 1，800，000=$6.52每股

( f ) 折旧费用占设备成本的百分比

折旧费除以设备成本。

公式: (3)÷(16)

在本案例中: $13，658，335 ÷$654 ,731 ,533=2.09%

这意味着在财产账目(包括能够永续存在的房地产)中的所有项目的平均寿命都被算作50年。2.09%这个比率相对于1928年的其他13家钢铁公司2.7%的平均值略微偏低。

有时候，为了便于比较，我们有必要通过年折旧费用除以设备账目的净值来得到这个比率。

公式: (3)÷(18)

在本案例中: $13 ,658 ,335÷$454 , 322 ,855=3.01%

( g ) 折旧费用占销售额或者总收入的百分比

这个比率在进行比较的时候，有时也非常有用。

公式: (3)÷(1)

在本案例中: $13 ,658 , 335÷$294 ,778 ,287=4.63%

( h ) 结转到盈余中的净利润占可供股息支付的净利润的百分比转作盈余的数额除以可供股息支付的净利润。

公式: (10)÷(7)

在本案例中: $9，943，422÷$18 ,585 ,922=53.5%

这种类型的计算应该以一定年限的数据为基础，这样才能显示出该公司是否一直都奉行保守的股息政策。人们普遍认为一家工业公司其结转盈余(也就是留在公司的钱)的金额应该占到可供股息支付金额的30%或40% 。

由于新的不分配利润税法案的出台，留在公司业务中的金额现在可能表示为附属的股本额。在进行计算的时候，我们可以把这一股本视为盈余附加的等价物。

( i ) 存货周转率

销售额除以存货。

公式: (1)÷(14)

在本案例中: $294 ,778 ,287÷$61，539，137=4.7次每年。

公司要在一年内将"存货周转4.7次。这个数值对公司的运作十分有利。存货周转非常重要，因为公司在一年内对存货周转的次数越多，投人到存货中的资本也就越少，因废弃材料而导致损失的可能性也就越小。

( j ) 应收账款平均周转天数

应收账款和票据除以每日净销售额。

在本案例中: $41 ,951 ,684 ÷$294，778，287/3 65=52天

在该年内，公司应收账款平均周转天数为52天。这个比率用来说明公司的信用政策状况。

( k ) 资本化比率

债券资本化比率

发行在外的流通债券总额除以债券、优先股、普通股、盈余的总额。

公式: (20+21 )÷(20+21+22+23+24)

在本案例中: $207 ,886 ,797÷ $602 , 809 ,449=34.4%

堪布瑞拉铁矿公司股票之所以也包括在债券内，是因为在股票上支付的4%的股息是用财产租赁作为担保的。

优先股资本化

优先股除以债券、优先股、普通股、盈余之和。

公式: 22 ÷ ( 20+21 +22+23+24 )

在本案例中: $100 ,000 ,000 ÷ $602 , 809 ,449=16.6%

普通股票和盈余的资本化

普通股与盈余之和除以债券、优先股、普通股、盈余之和。

公式: (23+24)÷(20+21+22+23+24)

在本案例中: $294.922 ,652÷$602.809 ,449=49.0%

简单来讲，该公司资产构成为: 34.4%为债券，16.6%为优先股，49.0%为普通股。一般的工业公司其债券占总的资产构成的比率不能超过25%或者30% ，总资产构成的一半应该为普通股和盈余。

计算优先股和普通股的时候，采用当前的市场价格而非包括盈余在内的账面值更为实用，按这种算法求出的比值就是大家所知道的股本价值比率。求债券的股本价值率的公式为: 优先股和普通股的总市场价值÷债券的账面总值。而求优先股的股本价值率的公式则为:普通股的总市场价值÷债券的账面总值与优先股的市场价值之和。

( I ) 流动比率

流动资产除以流动负债。

公式:(15)÷(19)

在本案例中: $168 ,932 ,293÷ $33 ,472 ,945=5.04 : 1

换句话说，相对于每一美元的流动负债(在一般的业务流程中会在一年内付清的负债)，公司就有5.04美元的流动资产(在一般的业务流程中，在一年内期满将会转换成现金的资产)。5.04 比1 的比率值对一家钢铁公司来说非常令人满意。流动比率在每个行业中的变化非常大，但普遍认为其最小值应为2 比1( 见第14章的表)。

( m ) 速动资产比率

流动资产减去存货的差除以流动负债。

公式: ( 15-14 )÷( 19)

在本案例中: $107 , 393 , 156÷$33 ,472 ,945=3.2 : 1

也就是说相对于每1美元的流动负债，公司有3.2美元的速动资产。这个比率值对公司运作非常有利。流动资产比率较为合理的值至少应为1 比1 。

( n ) 普通股的账面价值

普通股和盈余之和除以流通中的普通股数量。

公式: (23+24)÷(23) (表示为股票数量)

在本案例中: $294 , 922 ,652÷1，800，000=$164每股

在计算时，按照惯例应该从账面价值中去除无形资产(商誉、专利等)一一即这些无形资产应从普通股和盈余之和中扣除。

普通股的账面价值通常并不重要，但如果账面价值远高于或者远低于市场价格，那么这个值就值得研究了。

( O ) 价格收益比率或市盈率

股票的售出价格除以每股收益。在1929年5 月15 日，伯利恒钢铁公司普通股以105.625 收盘。105.625÷$6.52=16.2 ，这就意味着该股票的售价为1928年股票收益的16.2倍。这个比率用来测定股票的定价是否相对过高或者过低，它同时也是进行证券比较分析的出发点。