第19章  精选基金经理：把篮子交给正确的人

我认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课堂：如何评估一家公司，以及如何考虑市场价格。

——沃伦·巴菲特

本书的目的一直在于说明价值投资的基本原理，因此，这些已经为实践所证明的长期投资策略，可以让我们受益匪浅。你可以借他山之石以攻玉，集他人之所长，当然，你也可以独辟蹊径，按照自己的思路去打理投资。如果你有足够的时间，又想去尝试一下自己的投资风格，这也是一件好事。但最重要的是，你应该认识投资的基本原则，知道应该向未来的基金经理或是财务顾问提出哪些问题。如果你能做到这一点，就可以从数以千计的基金经理中挑选最适合自己的财务管家，对于接受你的邀请，他们自然是再高兴不过的了。在这方面，晨星可以为你提供相当不错的服务，他们对几千家共同基金的业绩进行跟踪，并按投资风格、投资业绩和投资的市场方向对基金经理进行分类，从而对基金经理进行研究，说明他们的投资方法。尽管晨星不是你搜寻最佳基金经理的终点，但却是一个很好的起点。

如何选择基金经理

多年以来，我一直是几家基金和大学捐赠基金会投资委员会的成员。因此，这让我有机会聆听基金经理们为了争夺客户资源而进行的唇枪舌战。尽管我也经常会成为争夺客户的竞争者，但是能作为评判者，坐在会议桌的另一边，不仅心情要比被评判者愉悦很多，而且对自己也会有所启发。

要选择一位适合于自己的基金经理，首先要在投资风格方面有所侧重，有所选择。作为一名投资者，无论是个人投资者，还是大型的捐赠基金，都希望能帮自己找到一位创造价值、实现财富增长的资金管理人，至于他是投资于大盘股还是小盘股，并不是问题。很多大规模的机构型基金则需要不同专长、不同领域的基金经理，因为不同的投资风格适合于不同的时间和环境。当所有投资风格汇聚到一起的时候，他们就会一厢情愿地认为：自己的投资在任何一个短期内都应该超过对手或是市场大盘。在这个问题上，我认为这种方法的缺陷在于，它进一步强化了短线投资的思维。既然你已经知道某种风格的投资在长期内具有最优异的表现，也许你就不应该再去计较短期内的得失。构建投资组合的另一种风险体现在，尽管你的组合更类似于指数基金，但成本却比指数基金高得多。跟随指数基金绝对是一个上佳的策略，但一定要尽可能地规避各种管理费。

在初次接触基金经理的时候，首先要了解他们的投资风格和专长，当然，和我们相比，所有基金经理都是出类拔萃的人才。之后就是一问一答形式的会谈了。问题大多如出一辙，答案自然也不会有什么新奇之处。这些人都非常聪明，更知道客户想听到什么。“你是自己进行研究吗？”第一个问题不外乎如此。当然，没有人会承认自己曾经看过经纪公司的调研报告。在大型的经纪公司中，成百上千的证券分析师每天都在撰写着分析报告，尽管有些报告的确很出色，但看的人恐怕寥寥无几。然后是第二个问题：“你是否拜访自己所投资的公司呢？”同样，答案绝对是肯定的，但基金经理们通常会强调，他们只和公司的CEO或是CFO^①谈话。这让我心生疑虑：如果这些基金经理们把大量时间花在和CEO或是CFO的谈话上，生意又由谁来打理呢？我曾经面试过一位基金经理，他自称每年要拜访250家公司。也就是说，每个工作日就要跑一家公司。如果算上路上和休息时间，他还有空看年报吗？我还听说到每年跑400家公司的基金经理，更有甚者：一位号称战无不胜的家伙居然可以跑4000家！就是用一年的时间全部去看研究报告，你也看不完4000份报告啊！机构投资者经常提出的第三个问题是：“你们公司有继承人计划吗？”客户想知道的是，如果现任基金经理出了问题，谁将会接替他的位置。所有基金经理在面试中都会准备好一份慷慨激昂的答案，但却很少担心健康问题。当然，除非我或是哪位基金经理已经80岁或是90岁了，否则，就应该假设我们的计划一直可以延续下去。不过，如果把选择的目标仅仅局限于年轻人或是具有详细继任计划的基金经理，你就会错过沃伦·巴菲特这样的人选。他肯定还行。最后一点需要客户确信的是，他们随时能与基金经理取得联系。但是，既然你已经花了钱，为什么不在开始的时候站在一边，看看自己的基金经理到底会把哪些股票放进你的投资组合，然后让他们任意发挥呢？

基金经理选择标准

在这里，我还有不同的标准，也许你可以利用这套标准来选择共同基金乃至你的基金经理。

首先，我们需要知道，基金经理是否有自己的投资方法，而且能清晰无误地向你或是任何一个外行人解释，他们能否始终如一地坚持自己的投资风格？如果你没有机会直接面对他们，不妨看看共同基金公布的所有致股东函及其他促销材料，涉及的范围至少应包括过去的5年。他们的投资方法是否与市场保持一致，或者说，基金经理是否存在半路换马的现象？

其次，以往的经营业绩是否令人满意？如果你在以前曾经投资于这家基金，你对收益情况是否满意？我的观点是，至少应该了解以往10年内的投资业绩，因为10年的时间基本可以涵盖几个市场周期。尽管有时不具备这样的条件，但我的规则是绝对不能少于5年。此外，了解一下收益波动的情况，也是非常必要的。有些投资者对收益不稳定性的忍耐度很低，其实，当市场处于最低谷的时候，你不一定要急着逃离。

再次，投资业绩如何？那些经营业绩一直令人满意的基金经理是否还在任职？在一只基金变更管理人的时候，管理风格一般都要发生变化，除非新任经理已经跟随前任经理实习了很长时间。我曾经面试过一位基金经理，自称有着25年的业绩连续增长记录。这个记录当然令人羡慕，但还远够不上出色。然而，我最大的疑点是，这位经理只有36岁，也就是说，除非他从11岁就开始从事基金管理工作，否则，他的大部分业绩都缺乏可信度。

最后，基金经理怎样料理自己的资产？他们是否会和你一起投资于自己管理的基金呢？我们都应该有这样的体会，如果一个厨师不吃自己做的菜，谁还愿意品尝他的作品呢？当一个基金经理让你加入他的基金，那么，他就应该承担你所承担的投资风险。因此，如果一位基金经理能和你同舟共济，我想你一定会感到放心。因为这可以避免他们在遭遇围境时不负责任地冒险。

尽管以上拙见未必能让你屡试不爽，但是，我还是比较偏向于管理者和所有者合二为一的基金。如果让营销人员或是销售人员来管理基金，他们也许会更关心怎样去敛财，而不是把你的钱管好。此外，由于营销业务倾向于短期化，这就促使管理人作出不符合客户最大利益的短期投资决策。与此相反，那些拥有基金公司的基金管理人却可以不受限制地进行长线投资，因为能解雇他们的只有客户。对于他们来说，当基金业绩下滑时，唯一要做的，就是说服客户和他们一起坚定地走下去。

归根结底，在投资这个行当里，成功的秘诀就是给自己的钱财挑选一个好管家，然后义无反顾地支持他。

本章译注

①CFO：Chief Financial Officer，指公司首席财政官或财务总监，是现代公司中最重要、最有价值的重要管理职位之一。