第8章  密切关注股票的内部人士

希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证······相反，我希望你将自己想象成为公司的所有者之一······

——吉姆·罗斯杰

让我们还是暂时回到美国股市。要评判一个公司的财富能否与日俱增，一个最主要的指标就是看看内幕知情人是否会买进其股票。最先知道公司的经营是否在改进、收益是否会上升的，往往是公司的高层管理者和董事。如果他们开始在公开市场买入股票，这就是一个安全的利好信号：形势一片大好。从高层管理者到底层员工，公司雇员可能会频繁买卖所在公司的股票(除非股票处于未披露收益之前的封闭期，或是知悉某些非公开信息而促使他们选择不进行交易)。尽管法律禁止内部人士在发布消息之前向公开市场出售其股票，但是让我们收益最大的，却不是禁止公司内部人士抛股的规定，而是要求公司必须在两个工作日内披露其所有交易的规定。按照这样的规定，无论在什么时候，内部人士进行的股票买卖，都会在48个小时之内成为公开信息。这样，我们几乎可以在公司经营者作出投资决定的同时，作出相同的投资举措。

很多原因促使内部人士抛掉手中持有的公司股票。他们也许想丰富一下自己的资产组合，筹划未来的不动产，购买心仪已久的房产，或是偿还马上需要支付的离婚补偿金，抑或只是想卖掉执行股因执行股票期权而得到的股份。出于这些原因，作为一种市场信号，内部人士出售股票的指示作用也许不像买入那么强烈。但是，能让这些内部人士在公开市场上掏钱买股票的原因却只有一个：他们认为股价将会进一步攀升。我一直非常关注内部人士的买入行为，因为只有他们才最了解公司的经营状况和未来发展趋向。他们毕竟是公司的经营者，对于新的营销计划、行业状况的改善、公司所持有的低估资产以皮有助于改善企业健康状况的未来金融交易，他们一清二楚。如果他们觉得经营状况将会有所改观，或是股票被市场低估，深入研究一番将是非常必要的。

这个结论不仅合情合理，更重要的是，它已经为大量的研究所验证。内部人士所购股票的业绩至少可以达到市场基准收益率的2倍，这一情况在整个世界范围内均普遍存在(遗憾的是，除美国外，很少有几个国家要求公司内部人士披露其股票交易情况)。当买入股票的内部人士按低市盈率抛出股票时，传递给我们的信号则更为有效。而更准确的指标则是内部人士持续买入市价低于账面价恒的股票。当然，你可以猜想得到，如果内部人士抛出被市场高估的股票，则表明该股票的收益前景将很有可能黯淡无光。

关注内部人士的回购行为

公司内部人士还可以通过另外一种方式告诉我们：市场即将走强。当公司董事会决定在公开市场回购其股票，这将是一个非常值得信赖的信号：他们认为公司的股票被市场低估，未能恰当反映其未来的增长潜力。在他们看来，要实现企业现有资金的最大回报，最好的办怯就是在市场上回购自己的股票。如果判断正确，同时又能按低于内在价值的价格买入股票，那么，其他股东的每股价值必然会增加。也就是说，任何按低于账面价值进行的回购都将增加其他股票的每股账面价值。既然股票回购可以带来如此巨大的潜在回报，如果公司宣布回购其股票，而且股票市价又低于收益或资产净值，我们就有必要给予密切的关注。

无论是以个人身份还是代表公司，内部人士在买入其所在公司的股票时，通常都需要作出明确的公开披露。这些内部人士往往是投资者，而不是交易人。他们大多是从长期投资的角度买入股票，而不是为了实现某些短期目的。很多研究均证实，内部人士买入股票和股票回购一般都出现在市价低于收益、市账率较低以及市价下跌幅度较大的时候。换句话说，当我们在寻找价值投资的目标时，内部人士买入是一个值得注意的信号，因为这些股票往往具有某些价值投资所追求的特性。 

关注内部人士的高份额持股

还有一种内部人士是我们应该关注的。一旦投资者累计持有某一家公司的股票份额达到或超过 5% ，就必须向证券交易委员会进行登记，并就持股情况进行公开披露。此外，他们还需要在登记和披露中声明：买入股票到底是纯粹的投资行为，还是为了改变或寻求公司的控股权。在这些技资大腕中，很多人都曾经有过辉煌的业绩，因此，如果他们大量持仓某些被低估的股票，这绝对是一个值得我们关注的信号。了解那些最成功的投资者对什么感兴趣，这也是我们对内部人士给予关注的原因。

关注积极型投资者

那些倾向于积极影响或改变管理层决策的积极型投资者同样也值得我们注意。在华盛顿红皮足球队 (Washington Redskins)老板丹尼尔·斯奈德(Daniel Snyder) 表示有兴趣经营主题公园之后，六旗游乐园 (Six Flags Amusement Parks) 的股票价格便急剧飙升。与此同时，时代华纳 (Time Wamer) 、Wendy 快餐店和亨氏食品公司 (H. J. Heinz) 却承受着外部技资者要求他们改善经营业绩、增加股东回报的压力。尽管井非所有积极型投资者都能成功，但他们的存在，却注定能为我们判断价值投资的机会提供一个更有说服力的基点。正是有了这些积极型投资者，那些低估股票的管理层才会不断提升企业价值，否则，他们就会面对失业的危险。因此，只要股票的市价已经低于收益或净资产，任何一个成功的主动型投资者，也许都能给我们一个去尝试的理由。

有的时候，唯一能让投资者对廉价股票和丰厚利润视而不见的，不过是缺少一种能引起市场关注的催化剂。而内部人士或是积极型投资者，正好为我们提供这种催化剂，促使市场去认识这些廉价股票的内在价值。