第一节 人类天性中的祸根
长期股票交易的绩效不佳，买卖股票屡屡被套， 如果你属于其中的一员， 则你的问题可能不在于你的具体操作，根本的原因是你的观念和天性中固有的祸根。（观念决定态度，态度决定行为，行为因应情景的变化而产生结果。情景不能完全掌控和预制，因此行为是我们对结果干预的唯一手段。）行为金融学的建立正是为了解答这一谜题：为什么我们内在的天性通常倾向于让我们成为金融市场上的输家?
人类的大脑并不像电脑一样机械地工作，它总是在进化的过程中不断找出思维和决策的捷径，利用情绪和习惯来过滤信息，从而缩短分析时间，这就是大脑的运作方式。但是这样的做法却往往使得人类的认知出现偏差，这些偏差使得股票投资者往往是博弈的输家， 所谓的股票市场上的赢家，往往是那些能够驾驭自己非理性的一面， 并且能够克服认知偏差的自胜者。（利用对手盘的非理性，觉察和化解自己的非理性。）
在本章中，我们会深入了解导致股票交易者决策失误和被套的原因，只有找出"病根"才能做到"对症下药" 。为什么如此多的股票交易者不能够很好地获利?最为关键的一个原因不是他们不懂所谓的技巧，他们懂得太多的技巧和策略，但是仍旧是股市博弈永远的输家，其实根本上还是因为他们为"心魔"所困。今天，我们就来解除本书读者们的心魔，要想解套，必须首先在观念和心理层面上觉醒，否则再好的技术也会糟蹋在一个拙劣的工匠手上。（刻意练习，不断反思总结，坚守纪律，才能成为一个真正的博弈大师。）太极拳的精髓在于有形的招式与无形的心法相结合，本套策略的关键也在于"斐波那契四度操作法"与心智上的觉悟结合。要觉悟，就要懂得我们此前是如何的"愚昧和糊涂"。（觉察带来超越，超越愚昧和糊涂。）
人类在正常情况下或者说在绝大多数情况下高估自己的能力和信息的完整性。行为金融学家发现，过分自信是股票交易者的通病，他们会高估自己的股票操作水平，低估证券投资的风险，同时夸大自己把握股价走势的能力。股票交易是一项十分复杂的工作，其难度较大，没有人能够谈得上轻易胜任，但是就是在这样复杂和高难度的任务上，几乎绝大多数交易者都表现出了自以为是的一面。（自以为是的最大后果就是未经系统分析就匆忙入市操作。）
股票交易是一项十分艰难的工作，因为其中涉及随时变化的信息的收集和处理。过分自信的股票交易者们总是高估了信息本身的准确性和自身的信息研判能力，这样必然导致错误的交易决策，自然胜算率很低，进行的交易都是错误的交易。更为重要的是，由于不少投资者对自己的买卖决策十分有信心，所以他们总是倾向于不设定止损点，不为自己的交易留下退路，不为自己的决策留下足够的容错空间。（当不承认人类认知能力的天生缺陷和局限性时，你就会不设定止损。有一种特殊的止损方式叫分散资金，最大的亏损就是品种上投入全部资金。）他们认为自己的决策几乎不可能犯错，既然自己的决策如此正确，为什么要设定止损点呢?他们认为设定止损点是对自己的判断没有信心的表现，也说明判断存在问题。他们生怕一旦设定止损点就会引来市场真正的报复，他们很怕"不幸言中"，他们忌讳止损点就像忌讳"不吉利的话语"一样。由于投资者的过度自信，使得他们没有设定合适的止损点，从而在市场往不利方向发展的时候，不能极快地退出，最终坐看亏损的不断扩大，由浅套入深套，这就是过分自信导致交易者不预设止损点带来的被套。要避免这种被套，就要做到留够安全空间，或是设定明确的退出标准。
过分自信的股票交易者还有一个特点就是频繁交易，过于频繁的交易往往使得投资者面临三个方面的困境: 第一个困境是投资者用于分析决策的单位时间减少了， 自然使得决策的质量下降，（分析的时间与决策质量有显著正相关关系。）从而使得每次交易的风险增加，这往往就容易导致被套;第二个困境就是投资者在频繁的交易中很容易陷入亏损和盈利的快速变化中，情绪很容易受到影响，情绪的两极化波动肯定会对交易决策和执行产生很大的影响， 非理性的交易过程往往使得交易者陆人被套的尴尬境地，（短线交易与频繁交易还是应该做出区别的，频繁交易与非理性交易应该画上等号。）而且交易者也面临着精力上的匮乏和疲倦，这也会对交易者的绩效产生消极影响;第三个困境是频繁的交易会带来大量的交易成本，损失本金的同时也损失了这些本金将带来的复利，所以频繁交易的机会成本是非常高的， 即使短线交易的技术很高，也难逃资金的慢性损耗，长期下来虽然股票没有被套，但是资金却走入了死套。
根据行为金融学家对世界范围内主要资本市场股票交易者的统计，持股周转率高（周转率、胜算率、风险报酬率，如何最优化三者，如何平衡三者，是所有交易者职业生涯中时刻面临的问题。）的投资者普遍比持股周转率低的投资者绩效更低，这就从统计数据上支持了上述结论。同时，我们在自己的股票交易过程中发现，男性投资者比女性投资者更为自信，所以他们的交易更为频繁，而且整体交易绩效确实逊色于女性投资者，虽然女性投资者的盈利和亏损都不大，但是男性投资者的整体亏损却比较大。一个更为详细的自信度排列是这样的: 单身男性的自信度高于已婚男性，已婚男性的自信度高于已婚女性，已婚女性的自信度高于单身女性。所以，在股票投资中，单身男性的交易频率是最高的，交易频率最低的是单身女性。
过分自信的交易者还会低估自己承担的投资风险， 他们倾向于买入那些高风险的股票，比如ST 股票和小公司的股票，同时他们的持股要么过度分散，要么过度集中。由于不少交易者都习惯通过网络来获取信息和交易建议，并且通过网络来快速迸出，这些都让交易者们觉得自己对局势的把握很到位。所以，网络交易使得不少交易者更加自信，更加频繁地交易，往往是思考不多、不深、不全面就匆匆买入。（手持终端，比如手机和平板电脑的兴起彼得交易者寓市场越来越近，情绪波动越来越大，身体和眼睛越来越糟糕，交易绩放越来越差。）国外的行为金融学专家对一些老股民进行了长达数年的跟踪统计，他们发现这些老股民在采用电话交易的时候，年回报率为18%，而在采用了互联网交易后其年回报率只有12%，下降了1/3。当交易者接触互联网后，他们对自己的交易更自信了，交易流程也更便捷了，但是带来的交易绩效却大大下滑了，被套成为家常便饭，在A股市场上这样的例子遍地都是。
人类为了对抗各种灾难，必然发展出顽强的自我意识系统，以便在面临困难时仍然可以坚持下去，这就是进化到现在的"过度自信" 。进化使得人类追求自豪，同时回避遗憾。自豪就是自己取得了成功，而成功是对生存有利的，进化机制会促使人类产生正面的情绪来奖励这种行为的再次出现。而后悔则是因为自己没能获得本能够取得的成功，（人类现在的行为还是此前生存环境中进化而来的，根本不适应现在的生存环境）追求自豪，回避遗憾，这是人类经由几十万年进化得到的天性，但是却又造成了人类在股票市场上的失败。追求自豪，使得交易者倾向于卖出那些刚刚获利的股票，这样就可以让自豪感被留足，盈利被截短了;回避后悔，使得交易者倾向于保留那些陷入浮亏的股票，这样就可避免刚一卖出股票回升的后悔局面。同时，留足亏损的股票不卖出，也能够不伤及交易者的自豪感，因为在不少交易者看来，唱浮动亏损不是实际亏损，甚至算不上亏损；尽早卖出那些盈利的股票，也能够让投资者避免后悔，因为如果此后股价下跌，则交易者不会因为继续持有而扭盈为亏。追求自豪，回避遗憾(后悔)的人类天性，使得交易者们往往卖出盈利的股票，（面对现实和面对自己都不容易，谁做到这两点谁就能成长，谁就能最终成功。）持有亏损的股票，长期下来，每只赚钱的股票都是小赚，而每只亏钱的股票都是大亏，也就是"截短利润，让亏损奔腾"，其交易平均亏损大于平均盈利，风险报酬率非常差，这样的操作方式正是导致绝大多数交易者被套的关键。
根据行为金融学家的研究，那些上涨的股票通常具有更高的成交量，而那些下跌的股票则通常具有更低的成交量，这从另外一个方面证明了绝大多数交易者倾向于"截短利润，让亏损奔腾" !那些大涨的股票(不包括一些无量涨停的庄股)通常具有较高的换手率，（换手率高的股票，平均持仓成本也高，游资也喜欢操作这样的股票，因为迸出容易，抛压轻。）交易者对这类股票的持有期限普遍较短，而那些大跌的股票(不包括无量跌停的庄股)通常具有较低的换手率，交易者对这类股票的持有期限普遍较长。国外一位名叫欧第恩的行为金融学家还发现，平均而言交易者卖出赚钱股票的可能性要比卖出赔钱股票的可能性高50%。行为金融学家哥林布拉特和克罗哈吉则发现，如果前一周股市是大涨的，则本周的抛售就较大，不论是老交易者还是新交易者都具有这种倾向，而且机构技资者也不例外。另外，他们还发现，如果前一周股价是大跌的，则交易者继续持有股票的可能性更大。
其实，不仅在股票市场上有这种倾向，在房地产投机市场上也有这种现象，大陆房地产一路高歌的时候，像深圳这些地方的成交量是非常高的。但是某段时间内随着宏观调控和政府住房新政策的出台，深圳房价开始大跌，但是成交量却并不大，消息报道说很多人捂盘'惜售，不愿意低价卖出，硬撑，除了开发商，不少个人投机者都不愿意在降价后卖出。美国波士顿的一项房产市场统计显示，面临亏损的房产投机者倾向于将卖出价定在高于市场价的30%左右，而没有面临亏损的房产投机者则能够接受比较接近市场的现实价格。面临亏损的房产投机者通常都会设定一个较高的不现实价格，其结果就是进一步被套。股市上的情况也如此，大家可以从本书后面的实际操作章节看到，成交量随着股价的上涨是放大的，而股价下跌时成交量也是缩小的，当然有放量下跌的时候，但这是市场极度恐慌的暂时现象，或者是庄家和机构出逃的表象。总体而言，股价下跌时的成交量是小于股价上涨时的成交量的，当成交量不能再小时，就是股价的底部， 当成交量不能再大时，就是股价的顶部， " 天量天价， 地量低价"（股价高位的天堂往往是主力在出而，散户在进，当然也有其他情况）大概就是这个道理吧，从图1-1 中可以明显地看出这一特征。
从基本面来讲，好公司和好股票会继续保持向上的趋势，这是由基本面因素的稳定性决定的; 从技术面来讲，股价的运行具有惯性，上涨的股价会继续上涨。（如果股份处于上涨趋势，那么真正的卖点只有一个， 那就是上涨趋势末端，而买点则有很多。如呆股价处于下跌趋势，那么真正的买点只有一个，那就是下跌趋势末端，而卖点则有很多。）所以，交易者卖出的上涨股票通常还会上涨，而持有的下跌股票通常还会下跌，至少概率上讲是更大的，所以长期下来肯定是亏大钱赚小钱，如果死不认输的话就会陷入深套的境地。一个散户被套往往就是由于这个原因，散户倾向于将一种可能带来高回报的股票卖出，而继续持有那些容易带来较大亏损的股票，这表明人类的天性使得股民们往往与财富最大化策略相悖。股民们倾向于将市价与买入价对比来做出决策，如果市价高于买入价，则他们倾向于卖出来获得自豪，规避后悔; 如果市价低于买入价，则他们倾向于继续持有来维护自豪，规避后悔。同时通过将决策的责任推给他人，被套的股民可以减轻自责，比如将股票亏损的责任归咎于政府干扰、黑嘴股评、庄家操纵、朋友的推荐等。这样做的时候，他们可以维护自己的自尊，同时后悔的程度也会轻些。（欺骗自己相当于治标不治本。）
另外，一般的交易者还有另外一种特点，那就是倾向于将现价与买进价进行比较，以此来判断是否应该继续持有还是应该卖出了结。当现价高于买进价时，他们为了维护自尊和避免遗憾，都会急于卖出;而当现价低于买进价时，他们为了维护自尊和避免遗憾，都倾向于继续持有。他们以现价和买进价的关系来决定是否应该继续持仓，而不是以市场向上的概率来决定是否应该继续持仓。（行为全融学将这种行为定义为"锚定"，采用了错误的参照系，必然导量生错误的决策。）
一般股票交易者的心态总是与财富最大化策略相悖的，具体而言就是他们的买卖方向往往是与市场趋势相反，这主要是由于上述这些原因造成的，这就是根植于他们天性中的祸根。图1 -2 是网民对股票交易者，特别是散户心态的形象展示。
除了上述这些让股民被套和亏损的人性弱点之外，还存在其他一些人性的弱点会危及股票操作，这就是"赌资效应"、"蛇咬效应"、"翻本效应"和"群体效应"，以下就来看看这四个效应中隐含的人性弱点。
首先，来看"赌资效应" 。当一个赌棍赚了一笔或者是若干笔钱之后，他往往会由于这些钱是"赚的"，得来比较容易而大肆挥霍，或者是在赌局中任意下注，这都使得他很容易就将这些赚来的钱回吐出去。一个股票交易者也会有同样的心理状态，当他在某只股票上获利甚丰时，他就会对此后的操作扬扬自得，从而介入一些风险较高，潜在回报被高估的股票，最后的结果往往都是本金的巨大亏损。所以，赚来的钱不太容易守住就是这个道理，正因为赚钱后的投资者比较浮躁，自视甚高，所以此后的操作屡屡犯错被套，乃至深套割肉基本都在预料之中。（浮躁在这个词有点抽象，"专注"是对治浮躁的良药。）股市的钱很难赚，其中一个原因就是交易者倾向于将那些容易赚来的钱很快回吐给市场。
其次，来看"蛇咬效应" 。成语有"一朝被蛇咬，十年怕井绳"，不少最初操作就遭遇亏损的新手通常都受到这种效应的影响。由于惧怕持续亏损和再度被套，他们很长一段时间都处于犹豫不决和高度紧张的状态。正是这种紧张使得他们错过了不少赚钱机会，从而也就错过了弥补亏损的机会。当他们因为错失无数良机而懊悔不己的时候，也就是他们决定采取行动的时候，而此时又往往是不明智的时候，结果好不容易鼓起勇气买入，却在最糟糕的价格入场。（当市场氛围和媒体舆论极度乐观的时候，你往往可以获得勇气，但是这个时候却是最危险的。）
再次，介绍每个人都深刻体会过的"翻本效应" 。当一些股票交易者亏损之后，他们往往急切地想要翻本。根据资金管理的法则，由于本金已经下降了一些，所以介入的资本也要相应地降低，但是绝大部分散户却在本金下降后增大了持仓的比率。在本金下降、操作不顺、心情急躁的时候，这些散户抱着急于翻本的心理不断加大仓位，同时提高交易频率，其结果可想而知。（情绪让我们屡屡违反科学的仓位管理原则。交易中最不需姿的就是情绪，因为情绪是人类几百万年在丛林生存当中进化出来的防御机制，这种机制并不适合金融市场的生存。）
最后，向大家介绍"群体效应" 。人是社会性的动物，比其他动物更容易受到群体的影响。不少股民喜欢到交易大厅凑热闹、昕意见，而另外一些股民则喜欢上BBS ，到财经网站查看消息和股评，即时通信设备，比如电话和网络聊天软件使得股民之间的相互影响被放大了好几倍。当交易者互相影响时，往往是感性压倒了理性， 群体将歇斯底里放大到了极限。当交易者之间的特点和素质、文化背景，以及性格非常相似的时候，越是容易陷入误区。（口随大众，心随精英。大众可以作为情绪指标，但是却不能作为操作指南。）
要想成为一个成功的股票投资者或者交易者，就必须认识到人性中存在的这些弱点，这样才能为成功解套、避免被套打下坚实的基础。下面一节，我们就向大家介绍规避这些人性弱点的具体方法和策略，这是奠定正确交易基础的开始，信念和心态的合理化是一切股票交易的起点，也是任何具体交易策略，包括本书要介绍的"斐波那契四度操作法"能够得到正确运用，并且发挥最大效用的关键。