外汇期货

外汇(FX)期货是允许交易员在未来某一特定日期（到期日）以特定价格买卖一定数量的外国货币的合约。比如，如果你以1.3645的汇率买了2011年12月的欧元/美元的期货合约，那么在2011年12月合约到期时，你有权以1.3645的汇率(不管那时的汇率是多少)买入125000欧元。对于这个定义，你可能会觉得外汇期货和外汇远期很像。如果是这样，那么你真的很敏锐。外汇期货的操作方式跟外汇远期是一模一样的。这两者之间的主要差异就在于期货是规范合约，而远期则不是，而这一规范使得期货交易员有了更多的灵活性。

期货合约更灵活，因为你只要进行一个对冲交易就可以很容易地关闭你正在进行的任何交易。比如说，如果你买了一份欧元/美元的期货合约，那么你只要卖出一份欧元/美元的期货合约就可以关闭你的交易了。这两个交易相互抵消，也取消了所有合约规定你的义务。

这一灵活性得以实现的原因是所有期货合约都是通过一个集中结算中心完成的。通过一个更替的过程，结算中心成为了一个中间人，对于所有期货合约的买方而言，它是卖方，而对于所有期货合约的卖方而言，它是买方。这也就是说，结算中心就是每一笔交易的交易对方，这就减少了你的结算风险。

外汇期货的特点

既然你对于外汇期货合约是什么有了一个基本的认识，那么就让我们来深入学习一下，谈谈这些合约的以下几个特点:

·到期;

·结算:

·定价。

到期

外汇期货合约有规定的有效期限，合约到期时间一般为以下这四个月中一个:

.3月（H)

.6月(M)

.9月（U)

.12月（Z)。

你可以通过合约的代码知道该合约将在哪年哪月到期。比如说，欧元/美元合约的代码是EC。所以，如果你看到一份外汇期货合约的代码是ECZ11的话，你就知道它是这样的一份合约:

.EC=欧元/美元货币对:

.Z=12月:

.11=2011。

合约具体在哪个月的哪一天到期取决于这是哪一个货币对的合约。对于大多数合约来说，交易在合约月份的第三个星期三之前的第二个营业日(通常是周一）的美国中部标准时间上午9:16结束。这个表达可能有些奇怪，却非常准确。

但对于这个时间框架，还是有些例外存在的。

·对于加元/美元、电子微型美元/加元和电子微型加元/美元合约而言，交易在合约月份的第三个星期三之前的那个营业日(通常是周二）的美国中部标准时间上午9:16结束。

·对于巴西雷亚尔/美元合约而言，交易在巴西中央银行合约月份之前的那个月的最后一个营业日的美国中部标准时间下午2:00结束。

·对于韩元/美元合约而言，交易在合约月份的第三个星期三之前的第二个营业日(通常是周一)的首尔时间下午3:30结束。也就是说，合约月份的第三个星期三之前的第二个营业日〈通常是美国中部时间的星期一早晨〉的美国中部时间(标准时间）下午12:30或美国中部时间(夏令时）下午1:30结束。

·对于俄罗斯卢布/美元合约而言，交易在合约月份第十五天的莫斯科时间上午11:00结束。如果那天不是营业日的话，那就在莫斯科银行间外汇市场的下一个营业日的上午11:00结束。

·对于人民币/美元、人民币/欧元和人民币/日元合约而言，交易在合约月份的第三个星期三之前的第一个北京营业目(在北京通常是星期二）的北京时间上午9:00结束。也就是说，合约月份的第三个星期三之前的第二个芝加哥交易日(通常是美国中部时间的星期一晚上）美国中部时间（标准时间）下午7:00或美国中部时间(夏令时）下午8:00结束。

·对于美元/土耳其新里拉和欧元/土耳其新里拉合约而言，交易在合约月份的第三个星期三之前的那个营业日(通常是中部时间的星期二早晨，或伊斯坦布尔/安卡拉时间星期二上午8:30)的美国中部标准时间下午12:30结束。

结算

关于外汇期货合约的结算，买方可以选择货币的实物交割或现金结算。大多数合约是通过实物交割的方式结算的。但巴西雷亚尔/美元、韩元/美元、人民币/美元、人民币/欧元、人民币/日元和俄罗斯卢布/美元合约是通过现金结算的。

定价

外汇期货的定价是基于货币对的当前即期价值以及货币对的两种货币的利率差制定的，也被称为"持仓成本"。举例来说，如果欧洲中央银行(ECB)设定的最低投标利率为4.50%，美联储的联邦公开市场委员会(FOMC)设定联邦基金利率为2.50%，那么货币对的现行利率差将会是2%（即4.50%-2.50%=2.00%)。

如果货币对中前一种货币的利率高于后一种货币的话，那么随着期限周期的推移，这些期货合约会变得越来越便宜。相反，如果货币对中前一种货币的利率低于后一种货币的话，那么随着期限周期的推移，这些期货合约会变得越来越贵。

让我们再来看看上面给出的欧元/美元的例子，欧洲的利率比美国的高，所以期货的价格应该是类似这样的:

·现货价格:1.3617;

.2011年3月合约:1.3611;

.2011年6月合约:1.3597;

.2011年9月合约:1.3573;

.2011年12月合约:1.3559。

在这种情况下，合约的买方乐于接受价值低一些的、期限更长的合约，因为他知道由于这两种货币间的利率差，他的账户里每天都有现金收入。而另一方面，合约的卖方要求期限更长的合约价值低一些，因为她知道由于两种货币间的利率差，她需要忍受她的账户每天的现金支出。

如果利率的情况正好相反，欧洲中央银行设定的最低技标率为2.50%，而美国联邦公开市场委员会设定的联邦基金利率为4.50%，那么期货的价格应该是这样的:

·现货价格:1.3617;

.2011年3月合约:1.3629;

.2011年6月合约:1.3642;

.2011年9月合约:1.3668;

.2011年12月合约:1.3691。

在这种情况下，合约的买方要求期限更长的合约价值高一些，因为她知道由于这两种货币间的利率差，她需要忍受她的账户每天的现金支出。而另一方面，合约的卖方愿意期限更长的合约价值高一些，因为他知道由于两种货币间的利率差，他的账户里每天都能收到现金。

当你谈到期货的定价时，你也不得不提现货贴水和现货升水。期货市场中的现货贴水是指合约远比其理应的价格高，如果其仅仅是基于两种货币之间的利率差的话，这其中就有其他力量的作用了。在通常情况下，市场出现现货贴水是因为市场里有一种普遍的基本信念，那就是现货价格将升高。基于这种信念，期货合约的卖方会索要更高的保险金，因为他们认为他们面临的风险更高，而期货合约的买方也愿意支付更高的保险金，因为他们认为之后会赚得更高的收益。

为了更好地解释现货贴水，让我们来看一下这种情况，欧洲中央银行设定的最低投标利率为4.50%，美国联邦公开市场委员会设定的联邦基金利率为2.50%。如果市场是现货贴水的情况的话，那么期货的价格应该是这样的:

·现货价格:1.3617;

.2011年3月合约:1.3616;

.2011年6月合约:1.3608;

.2011年9月合约:1.3595;

.2011年12月合约:1.3587。

而不是这样的:

·现货价格:1.3617;

.2011年3月合约:1.3611;

.2011年6月合约:1.3597;

.2011年9月合约:1.3573;

.2011年12月合约:1.3559。

你可以发现，价格仍受利率差的影响（期限更长的合约比期限较短的合约的价格低)，但整个价格曲线被抬高了。

现货贴水在货币对中的前一种货币的利率比后一种货币低时也会发生。让我们来看一下这种情况，欧洲中央银行设定的最低投标利率为2.50%，美国联邦公开市场委员会设定的联邦基金利率为4.50%。如果市场是现货贴水的情况的话，那么期货的价格应该是这样的:

·现货价格:1.3617;

.2011年3月合约:1.3639;

.2011年6月合约:1.3652;

.2011年9月合约:1.3678;

.2011年12月合约:1.3701。

而不是这样的:

·现货价格:1.3617;

.2011年3月合约:1.3629:

.2011年6月合约:1.3642:

.2011年9月合约:1.3668:

.2011年12月合约:1.3691。

你可以发现，价格仍受利率差的影响（期限更长的合约比期限较短的合约价格高)，但整个价格曲线被再一次抬高了。

期货市场中的现货升水是指合约远比其理应的价格低，如果其仅仅是基于两种货币之间的利率差的话。通常情况下，市场出现现货升水是因为市场里有一种普遍的基本信念，那就是现货价格将下降。基于这种信念，期货合约的卖方愿意少要些保险金，因为他们认为所赚得的收益会比较少，而期货合约的买方却要求更高的保险金，因为他们认为之后将面临更高的风险。

为了更好地解释现货升水，让我们再来看一下这种情况，欧洲中央银行设定的最低投标率为4.50%，美国联邦公开市场委员会设定的联邦基金利率为2.50%。如果市场是现货开水的情况的话，那么期货的价格应该是这样的:

·现货价格:1.3617:

.2011年3月合约:1.3601:

.2011年6月合约:1.3587:

.2011年9月合约:1.3563:

.2011年12月合约:1.3549。

而不是这样的:

·现货价格:1.3617:

.2011年3月合约:1.3611:

.2011年6月合约:1.3597:

.2011年9月合约:1.3573:

.2011年12月合约:1.3559。

你可以发现，价格仍受利率差的影响(期限更长的合约比期限较短的合约的价格低)，但整个价格曲线降低了。

现货升水在货币对中的前一种货币的利率比后一种货币低时也会发生。让我们最后一次看一下这种情况，欧洲中央银行设定的最低投标率为2.50%，美国联邦公开市场委员会设定的联邦基金利率为4.50%。如果市场是现货升水的情况的话，那么期货的价格应该是这样的:

·现货价格:1.3617:

.2011年3月合约:1.3623:

.2011年6月合约:1.3632:

.2011年9月合约:1.3658:

.2011年12月合约!1.3681。

而不是这样的:

·现货价格:1.3617:

.2011年3月合约:1.3629:

.2011年6月合约:1.3642:

.2011年9月合约:1.3668:

.2011年12月合约:1.3691。

你可以发现，价格仍受利率差的影响(期限更长的合约比期限较短的合约的价格高)，但整个价格曲线再一次降低了。

外汇期货交易

既然你已经了解了外汇期货合约的特点，现在让我们来说一说你该怎么实际交易这些合约。我们将谈以下儿个方面:

·可交易货币对:

·买卖期货合约:

·交易时间:

·保证金:

·流动性。

可交易货币对

对于外汇期货而言，作为一个交易员，你可以选择很多合约。下面是你可以在外汇期货市场上交易的一些货币对(见表12-2)。

买卖期货合约

在期货市场，你可以买入也可以卖出合约。如果你认为一个货币对将会升值，你就应该利用这个升值买入那份期货合约:如果你认为一个货币对将会贬值，你就应该趁着这次贬值卖出那份期货合约。

交易时间

全球的外汇期货交易在芝加哥商品交易所(CME)、新加坡交易所(SGX)和伦敦国际金融期货期权交易所(LIFFE)进行。也就是说，你几乎全天都可以进行外汇期货交易。下面是芝加哥商品交易所(CME)Globex电子交易平台的运营时间(所有时间均为美国中部标准时间):

·每周星期日下午五点开市:

·每个交易日下午四点到五点闭市:

·每周星期五下午四点闭市。

 保证金

当你交易外汇期货时，你需要缴纳保证金给你的交易商。保证金是一个信誉存款，表明如果需要的话，你有足够的资金来履行你的义务。

当投资者谈论保证金时，你经常可以昕到"缴纳保证金"。缴纳保证金就意味着告诉你的交易商你缴纳费用是没有负担的。换句话说，这表明你没有用你当作保证金的这笔钱来进行其他交易。有些交易商会允许你把你的资产当作你的保证金，这也就是说，如果你有价值10000美元的债券，你可以用这些来担保你的外汇期货交易。

你要注意，期货合约有两种不同的保证金要求:初始保证金和维持保证金。初始保证金是当你进行第一笔交易时你缴纳的保险金:维持保证金是在你进行交易后你需要缴纳给你的交易商并保证这笔钱是没有负担的，没有被用来进行其他交易的。比如说，在写这段时，如果你作为外汇投机者购买一份欧元/美元合约时，你必须缴纳的初始保证金是4320美元，而一旦开始交易，你必须保证持有的维持保证金是3200美元。

因为市场上的期货合约的价值每天都在变化，所以你需要缴纳的保证金数目也可能会浮动。你需要询问你的交易商，你需要缴纳的确切保证金钱数目。

流动性

一般来说，到期时间最短的外汇期货合约拥有最大流动性，它们属于"最近交割月"合约。你能持有合约的到期日越远，流动性就越低，而点差则越大。