第一章证券与证券市场概述
[学习目的与要求]通过学习,学生 应掌握证券和证券市场的含义、基本特征、主要类型;熟悉证券市场的发行、.投资主体及中介、自律组织和监管机构;了解证券市场的产生与发展历程。
[重点] 有价证券的含义、分类
[难点]证券市场的地位、功能
第一节证券概述
一、证券的定义、特征与分类
(一)证券的定义
证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证,它用以证明持有人有权依其所持凭证记载的内容而取得应有的权益。从一般意义上来说,证券是指用以证明或设定权利的书面凭证,它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益,或证明其曾经发生过的行为。
证券的票面要素主要有四个:第一,持有人，即证券为谁所有;第二,证券的标的物,即证券票面上所载明的特定的具体内容,它表明持有人权利所指向的特定对象;第三,标的物的价值,即证券载明的标的物的价值大小;第四,权利,即持有人持有该证券所拥有的权利。
(二)证券的特征
证券具备两个最基本的特征:一是法律特征，即它反映的是某种法律行为的结果,本身必须具有合法性,同时,它所包含的特定内容具有法律效力;二是书面特征,即必须采取书面形式或与书面形式有同等效力的形式,并且必须按照特定的格式进行书写或制作,载明有关法规规定的全部必要事项。凡同时具备上述两个特征的书面凭证才可称之为证券。
需要说明的是,随着科技的发展、网络的普及,有很多实物证券已经被无纸化证券所代替,证券的书面特征越来越弱化。但无纸化证券所代表的权利一般都通过媒体公开披露出来,从而间接地反映了证券的书面特征。
(三)证券的分类
证券按其性质不同,可分为凭证证券和有价证券。凭证证券又称无价证券,是指本身不能使持有人或第三者取得一定收入的证券,如收据、发票、车票、船票等。
二、有价证券
(一)有价证券的定义
有价证券是指标有票面金额,证明其持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。这类证券本身没有价值,但由于它代表着一定量的财产权利,持有人可凭该证券直接取得一定量的商品、货币,或是取得利息、股息等收入,因而可以在证券市场上买卖和流通,客观上具有了交易价格。
有价证券是虚拟资本的一种形式。所谓虚拟资本是指以有价证券形式存在,并能给持有者带来一定收益的资本。虚拟资本是独立于实际资本之外的一种资本存在形式,本身不能在生产过程中发挥作用。虚拟资本不仅在质上有别于实际资本，而且在量上也是不同的。一般情况下，虚拟资本的价格总额总是大于实际资本额,其变化并不反映实际资本额的变化。
(二)有价证券的特征
有价证券具有以下基本特征。
1.收益性
持有有价证券本身可以获得- -定数额的收 益,这是投资者转让资本使用权的回报。有价证券的收益表现为利息收入、红利收入和买卖证券的差价。收益的多少通常取决于该资产增值数额的多少和证券市场的供求状况。
2.流动性
证券的流动性又称流通性、变现性,是指证券持有人可按自已的需要灵活地转让证券以换取现金。流通性是证券的生命力所在。流通性不但可以使证券持有人随时把证券转变为现金,而且还能使持有人根据自己的偏好选择持有证券的种类。证券的流通是通过承兑、贴现、交易实现的。证券流通性的强弱受证券期限、利率水平、计息方式，信用度、知名度.市场便利程度等多种因素的制约。
3.风险性
证券的风险性是指证券持有者面临预期投资收益不能实现，甚至使投资本金也受到损失的可能性,这种可能性是由未来经济状况的不确定性导致的。在现有的社会生产条件下,对于未来经济的发展变化，有些是投资者可以预测的,而有些则是无法预测的。因此，投资者难以确定他所持有的证券将来能否获得收益和能获得多少收益,从而就使持有证券具有了风险性。
4.期限性
债券一般有明确的还本付息期限,以满足不同筹资者和投资者对融资期限以及与此相关的收益率需求。债券的期限具有法律约束力,是对融资双方权益的保护。股票没有法律约束力,是对融资双方权益的保护。股票没有期限，可以视为无期证券。
(三)有价证券的分类
有价证券的分类方法有两种,一种是按概念分类,另外一种是按不同标准分类。
1.按概念划分有价证券
有价证券有广义与狭义两种概念。广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券。
(1)商品证券
商品证券是证明持有人拥有商品所有权或使用权的有价证券。取得这种证券就等于取得相关商品的所有权,持有人对这种证券所代表的商品所有权受法律保护。属于商品证券的有提货单.运货单、仓库栈单等。
(2)货币证券
货币证券是指本身能使持有人或第三人取得货币索取权的有价证券。货币证券主要有汇票、支票和本票等。
汇票是指由出票人签发的、委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。汇票在出票人开出时并不具有法律效力，经债务人或其委托银行签字或盖章后才能成为有效的有价证券。在金融市场开放的国家和地区,汇票经受票人背书后可以转让或向银行贴现。有些国家的银行和邮局办理接受汇款人的委托签发汇票业务,由银行,邮局或汇款人寄交给收款人，向指定付款行或邮局领取款项。
支票是指由出票人签发的、委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。开立支票存款账户和领用支票必须有可靠的资信度,并存入一定的资金。支票可分为现金支票和转账支票。支票一经背书即可流通转让,具有一定的通货作用,成为替代货币流通手段和支付手段的信用流通工具。运用支票进行货币结算可以减少现金的流通量,节约货币流通费用。
本票是指由出票人签发的,承诺自已在见票时无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。本票的出票人必须具有支付本票金额的可靠资金来源,并保证支付。本票可分为商业本票和银行本票,流通中的本票多为银行签发的银行本票。本票经背书后也可以流通转让,部分发挥货币职能。
(3)资本证券
资本证券是指使持有人享有一定收入请求权的有价证券。它包括股票债券、基金收益凭证及其衍生品种如金融期货可转换证券等。
资本证券是有价证券的主要形式,狭义的有价证券即指资本证券。在日常生活中,人们通常把狭义的有价证券即资本证券直接称为有价证券乃至证券。本书即在此种意义上使用这一概念。
为了深入理解证券的内涵,将广义的证券分类用下面的图示来表示。
2.按不同标准划分有价证券
有价证券的种类多种多样,可以从不同角度,按不同标准进行分类。
(1)按证券发行主体不同分类
按证券发行主体不同划分,有价证券可分为政府证券、金融证券、公司证券。政府证券是指政府财政部门或其代理机构为筹集资金,以政府名义发行的证券。政府证券通常是指政府债券。金融证券是指商业银行及非银行金融机构为筹集资金而发行的证券.主要包括金融机构股票、金融债券等。公司证券是指公司.企业等经济法人为筹集资金而发行的有价证券。公司证券的范围比较广泛,内容也比较复杂，主要有股票.公司债券及优先认股权证、商业票据等。
(2)按证券是否在证券交易所挂牌交易分类
按证券是否在证券交易所挂牌交易划分,有价证券可分为上市证券与非上市证券。上市证券又称挂牌证券，是指经证券主管部门核准,并在证券交易所注册登记,获得在交易所内公开买卖资格的证券。为了保护投资者利益.证券交易所对申请上市的证券都有一定的要求。公司发行的股票或债券要想在证券交易所上市,必须符合交易所规定的上市条件并遵守交易所的其他规章制度。当上市公司发行的股票或债券不能满足证券交易所关于证券上市的条件时,交易所有权取消该公司证券挂牌上市的资格。证券上市可以扩大发行公司的社会影响，提高公司的名望和声誉，使其能以较为有利的条件筹集资本,扩大经济实力。对投资者来说,购买证券是一种投资行为。证券交易所为证券上市提供了一个连续的市场，保持了证券的流动性,同时由于上市公司必须定期公布其经营业绩及财务状况,从而有利于投资者作出正确决策。
非上市证券也称非挂牌证券,指未申请上市或不符合证券交易所挂牌交易条件的证券。非上市证券不允许在证券交易所内交易,但可以在其他证券交易市场交易。一般来说,非上市证券的种类比上市证券的种类要多。
(3)按证券收益是否固定分类
按证券收益是否固定划分,有价证券可分为固定收益证券和变动收益证券。固定收益证券是指持券人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间的证券,如固定利率债券.优先股股票等;变动收益证券是指因客观条件的变化其收益也随之变化的证券,如浮动利率债券、普通股股票等。
(4)按证券发行的地域和国家分类
按证券发行的地域和国家划分,有价证券可分为国内证券和国际证券。
(5)按募集方式与发行对象分类
按募集方式与发行对象划分,有价证券可分为公募证券和私募证券。政府、金融机构、工商企业等在发行证券时,可以选择不同的投资者作为发行对象,由此,可按发行对象将证券发行分为公募和私募两种形式。
①公募
公募又称公开发行,是指发行人向社会公众广泛地发售证券,所有合法的社会投资者都有权参加认购的发行方式。为了保障广大投资者的利益,各国对公募发行都有严格的要求,如发行人要有较高的信用，并符合证券主管部门规定的各项发行条件,经批准后方可发行。
采用公募方式发行证券的优点有两方面：一是发行对象广泛,筹资潜巨大,可避免囤积证券或被少数人操纵;二是便于在交易所上市交易，增强证券的流动性，提高发行人的社会信誉。但这种发行方式也有缺点:发行过程比较复杂,登记核准所需时间较长,发行费用较高。因此,采用公募方式发行证券适合于证券发行数量较多、筹资额较大的发行人。
②私募
私募又称不公开发行或内部发行,是指面向少数特定投资者发行证券的方式。私募发行的对象大致有两类:一类是个人投资 者,例如公司老股东或公司内部的员工;另一类是机构投资者,如大的金融机构或与发行人有密切往来关系的企业等。私募方式发行面较小，而且有确定的投资人，因而各国对私募发行管制都较为宽松,确信投资者具备较强的风险意识和风险承受能力。
私募发行的优势是发行手续简单,发行时间短.发行费用低;不足之处是投资者数量有限，证券流动性较差,不利于提高发行人的社会信誉。
公募发行和私募发行各有优劣。一般来说，公募是证券发行中的基本方式,较为常用;近年来,在西方成熟的证券市场中,随着养老基金、共同基金和保险公司等机构投资者的数量迅速增长,私募发行呈现出逐渐增长的趋势。私募发行不是违法发行,必须履行相应的法律程序,《中华人民共和国公司法》(以下简称《公司法》)禁止未经批准发行证券。
第二节证券市场
一、证券市场的概念和特征
(一)证券市场的概念
证券市场是指各种有价证券发行和交易的场所。广义的金融市场包括货币市场.资本市场等。货币市场是融通短期资金的市场;资本市场是融通长期资金的市场，又可以进一步分为中长期信贷市场和证券市场。证券市场通过证券信用的方式融通资金,通过证券的买卖活动引导资金流动,有效合理地配置社会资源,支持和推动经济发展,因而是资本市场的核心和基础,是金融市场的重要组成部分。
(二)证券市场的特征
证券市场具有以下三个显著特征:
1.证券市场是价值直接交换的场所
有价证券都是价值的直接代表,它们本质上是价值的一种直接表现形式。虽然证券交易的对象是各种各样的有价证券,但由于它们是价值的直接表现形式,所以证券市场本质上是价值的直接交换场所。
2.证券市场是财产权利直接交换的场所
证券市场上的交易对象是作为经济权益凭证的股票、债券.投资基金等有价证券,它们本身是一定量财产权利的代表,所以,代表着对一定数额财产的所有权或债权以及相关的收益权。证券市场实际上是财产权利的直接交换场所。
3.证券市场是风险直接交换的场所
有价证券既是一定收益权利的代表,同时也是一定风险的代表。有价证券的交换在转让出一定收益权的同时,也把该有价证券所特有的风险转让出去。所以，从风险的角度分析,证券市场也是风险直接交换的场所。
二、证券市场的分类
证券市场是资本市场的一个重要组成部分,同时证券市场亦是由不同的子市场组成。证券市场的交易对象比较复杂,参与交易的市场主体多,交易目的各不相同。因此，证券市场是包含多种层次、多种交易方式的复杂市场体系。
为了全面、深入了解证券市场的概念内涵,有必要了解证券市场的各种分类方法。证券市场的分类依据和方法比较多,主要有以下三种:
1.按证券进入市场的顺序分类
按证券进入市场的顺序划分,证券市场可分为证券的发行市场和证券的交易市场。证券发行市场也称“初级市场”或“-级市场”,是证券发行人以筹集资金为目的,按照一定的法律规定和发行程序,向投资者出售有价证券的市场。证券的交易市场又称“二级市场”或“次级市场”,是已发行的有价证券进行买卖交易的市场。在二级市场中,证券交易所是最重要的主体。除证券交易所外,二级市场还包括其他的分市场。
2.按证券的品种分类
按证券的品种划分,证券市场可分为股票市场、债券市场基金市场等。股票市场是股票发行和买卖交易的场所,债券市场是债券发行和买卖交易的场所,基金市场是基金证券发行和流通的市场。
3.按市场的组织方式分类
按市场的组织方式划分证券市场可分为证券交易所市场和场外交易市场。证券交易所市场也叫场内交易市场,其交易活动是在证券交易大厅进行的;所谓场外交易市场,又称柜台交易市场、店头交易市场,是相对于证券交易所而言的,是指证券交易所以外的证券交易场所。
三、证券市场的基本功能
(一)筹资功能
证券市场的筹资功能是指证券市场为资金需求者筹集资金的功能。这一功能的另一个作用是为资金供给者提供投资对象。在证券市场上交易的任何证券，既是筹资的工具也是投资的工具。在经济运行过程中,既有资金盈余者,也有资金短缺者。资金盈余者为使自己的资金价值增值.就必须寻找投资对象,在证券市场上,资金盈余者可以通过买入证券实现投资;而资金短缺者为了发展自己的业务,就要向社会寻找资金,为了这一目的,资金短缺者便发行各种证券。证券市场以证券形式为需求者和供给者融通资金提供了良好的机制和场所,从而解决了资金供求矛盾,实现了筹资和融资功能。
(二)定价功能
证券价格的确定,实际上是证券所代表的资产价格的确定。在证券市场中进行公开的证券集中交易,不同的买方和卖方相互作用,在公平竞争的条件下,最终形成证券的市场价格。如果市场效率较高,这个价格就是在既定条件下某种证券的合理价格。
(三)配置功能
证券市场的配置功能是指通过证券价格的影响引导资金的流动从而实现资本的合理配置的功能。在证券市场上,证券价格的高低很大程度.上与该证券所能提供的预期报酬率的高低有关。一般来说，能提供高报酬率的证券都来自于那些经营好、发展潜力巨大,或者是新兴行业的企业。由于这些证券的预期报酬率高,因而其市场价格相应也高,从而其筹资能力就强。这样,证券市场就会引导资本流向能产生高报酬的企业或行业,从而使资本产生尽可能高的效率,实现资本的合理配置。
四、证券市场参与者
(一)证券发行人
证券发行人是指为筹措资金而发行债券、股票等证券的发行主体。
1.公司(企业)
企业的组织形式可分为独资制、合伙制和公司制。现代公司主要采取股份有限公司和有限责任公司两种形式,其中,只有股份有限公司才能发行股票。公司发行股票所筹集的资本属于自有资本,而通过发行债券所筹集的资本属于借入资本,发行股票和长期公司(企业)债券是公司(企业)筹措长期资本的主要途径,发行短期债券则是补充流动资金的重要手段。随着科学技术的进步和资本有机构成的不断提高,公司(企业)对长期资本的需求将越来越大,所以公司(企业)作为证券发行主体的地位有不断上升的趋势。
2.政府和政府机构
政府(中央政府和地方政府)以及中央政府直属机构已成为证券发行的重要主体之一，但政府发行证券的品种一般仅限于债券。政府发行债券所筹集的资金既可以用于协调财政资金短期周转、弥补财政赤字、兴建政府投资的大型基础性的建设项目,也可以用于实施某种特殊的政策,在战争期间还可以用于弥补战争费用的开支。
由于中央政府拥有税收、货币发行等特权,通常情况下,中央政府债券不存在违约风险,因此这一类证券被视为无风险证券,相对应的证券收益率被称为无风险利率，是金融市场上最重要的价格指标。
中央银行是代表一国政府发行货币.制定和执行货币政策、实施金融监管的重要机构。中央银行作为证券发行主体,主要涉及两类证券。第一类是中央银行股票。在一些国家(例如美国),中央银行采取了股份制组织结构,通过发行股票募集资金,但是,中央银行的股东并不享有决定中央银行政策的权利,只能按期收取固定的红利,其股票类似于优先股。第二类是中央银行出于调控货币供给量目的而发行的特殊债券。中国人民银行从2003年起开始发行中央银行票据,期限从3个月到3年不等,主要用于调节金融体系中的流动性。
(二)证券投资人
证券投资人是指通过买入证券而进行投资的各类机构法人和自然人。相应地,证券投资人可分为机构投资者和个人投资者两大类。
1.机构投资者
机构投资者主要有政府机构、金融机构、企业和事业法人及各类基金等。
(1)政府机构
政府机构参与证券投资的目的主要是为了调剂资金余缺和进行宏观调控。各级政府及政府机构出现资金剩余时,可通过购买政府债券、金融债券投资于证券市场。
在我国,政府主要以两种身份参与股权投资市场的投资,-类是政府机构,另一类是政府引导基金。
中央银行以公开市场操作作为政策手段,通过买卖政府债券或金融债券,影响货币供应量或利率水平,进行宏观调控。
(2)金融机构
参与证券投资的金融机构包括证券经营机构、银行业金融机构、保险经营机构以及其他金融机构等。
①证券经营机构
证券经营机构是证券市场上最为活跃的机构投资者,以其自由资本、营运资金和受托投资资金进行证券投资。我国证券经营机构主要为证券公司。证券公司从事自营业务,其投资的范围包括股票,.基金、认股权证、国债、公司或企业债券等上市证券以及证券监管机构认定的其他证券。
②银行业金融机构
银行业金融机构包括商业银行、邮政储蓄银行、城市信用合作社、农村信用合作社等吸收公众存款的金融机构以及政策性银行。银行业金融机构可用自有资金买卖政府债券和金融债券,除国家另有规定外,在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资。
③保险经营机构
保险公司是全球最重要的机构投资者之一 ,曾一度超过投资基金成为投资规模最大的机构投资者,除大量投资于各类政府债券、高等级公司债券外,还广泛涉足基金和股票投资。
④合格境外机构投资者(简称QFII)与合格境内机构投资者(简称QDII)
QFII制度是一国(地区)在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未完全开放的情况下,有限度地引进外资.开放资本市场的- .项过渡性的制度。这种制度要求外国投资者若要进入一国证券市场,必须符合一定的条件,经该国有关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资金,并转换为当地货币,通过严格监管的专门账户投资当地证券市场。
在我国，合格境外机构投资者是指符合《合格境外机构投资者境内i证券投资管理办法》规定,经中国证监会批准投资于中国证券市场,并取得国家外汇管理局额度批准的中国境外基金管理机构、保险公司、证券公司、商业银行以及其他资产管理机构。
合格境外机构投资者在经批准的投资额度内，可以投资于中国证监会批准的人民币金融工具,具体包括在证券交易所挂牌交易的股票、在证券交易所挂牌交易的债券、证券投资基金、在证券交易所挂牌交易的权证以及中国证监会允许的其他金融工具。合格境外机构投资者可以参与新股发行,可转换债券发行.股票增发和配股的申购。
⑤主权财富基金
随着国际经济、金融形势的变化,目前不少国家尤其是发展中国家拥有了大量的官方外汇储备,为管理好这部分资金,成立了代表国家进行投资的主权财富基金。
⑥其他金融机构
其他金融机构包括信托投资公司、企业集团财务公司、金融租赁公司等。这些机构通常也在自身章程和监管机构许可的范围内进行证券投资。
(3)企业和事业法人
企业可以用自已的积累资金或暂时不用的闲置资金进行证券投资。企业可以通过股票投资实现对其他企业的控股或参股,也可以将暂时闲置的资金通过自营或委托专业机构进行证券投资以获取收益。我国现行的规定是.各类企业可参与股票配售,也可投资于股票二级市场;事业法人可用自有资金和有权自行支配的预算外资金进行证券投资。
(4)各类基金
基金性质的机构投资者包括证券投资基金、社保基金、企业年金和社会公益基金。
①证券投资基金
证券投资基金是指通过公开发售基金份额筹集资金,由基金管理人管理，基金托管人托管,为基金份额持有人的利益,以资产组合方式进行证券投资活动的基金。
②社保基金
在大多数国家,社保基金分为两个层次:一是国家以社会保障税等形式征收的全国性社会保障基金;二是由企业定期向员工支付并委托基金公司管理的企业年金。由于资金来源不一样,且最终用途不一样,这两种形式的社保基金管理方式亦完全不同。全国性社会保障基金属于国家控制的财政收入，主要用于支付失业救济和退休金,是社会福利网的最后一道防线,对资金的安全性和流动性要求非常高。这部分资金的投资方向有严格限制，主要投向国债市场。而由企业控制的企业年金,资金运作周期长,对账户资产增值有较高要求,但对投资范围限制不多。
③企业年金
企业年金是指根据依法制订的企业年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的企业补充养老保险基金。
④社会公益基金
社会公益基金是指将收益用于指定的社会公益事业的基金,如福利基金、科技发展基金、教育发展基金、文学奖励基金等。
2.个人投资者
个人投资者是指从事证券投资的社会自然人,他们是证券市场最广泛的投资者。
个人进行证券投资应具备一些 基本条件,这些条件包括国家有关法律、法规关于个人投资者投资资格的规定和个人投资者必须具备一定的经济实力。 为保护个人投资者利益，对于部分高风险证券产品的投资(如衍生产品) ,监管法规还要求相关个人具有一定的产品知识并签署书面的知情同意书。
(三)证券市场中介机构
证券市场中介是连接证券投资者与筹资者的桥梁,是证券市场运行的核心。在证券市场起中介作用的机构是证券公司和其他证券服务机构,通常把两者合称为证券中介机构。
1.证券公司
证券公司又称券商,是指依照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》(以下简称(证券法》)的规定并经国务院证券监督管理机构批准经营证券业务的有限责任公司或股份有限公司。
在我国,设立证券公司必须经过国务院i证券监督管理机构审查批准。证券公司在不同国家有着不同的称谓和划分:美国的称谓是投资银行或者证券经纪商;英国则称商人银行;以德国为代表的一些国家实行银行业与证券业混业经营,通常由银行设立公司从事证券业务经营;日本等一些东亚国家和我国一样,将专营证券业务的金融机构称为证券公司。
证券公司是证券市场重要的中介机构,在证券市场的运作中发挥着重要作用。一方面,证券公司是证券市场投融资服务的提供者,为证券发行人和投资者提供专业化的中介服务,如证券发行和上市保荐、承销、代理证券买卖等;另-方面,证券公司也是证券市场重要的机构投资者。此外,证券公司还通过资产管理方式,为投资者提供证券及其他金融产品的投资管理服务等。
2.证券服务机构
证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构。证券服务包括:证券投资咨询,证券发行、策划、财务顾问及其他配套服务,证券资信评估服务,证券集中保管,证券清算交割服务,证券登记过户服务,以及经证券管理部门认定的其他业务。根据我国有关法规的规定,证券服务机构的设立除了按照工商管理法规的要求办理外,还必须得到证券管理部门的批准,非证券服务机构不得从事证券服务业务。证券服务机构主要包括证券投资咨询公司、证券登记结算公司、会计师事务所.资产评估机构和律师事务所等。
(1)证券投资咨询机构
它是为证券市场参与者投融资、证券交易和资本营运等活动提供专业性咨询服务的机构,其主要职能是根据客户要求,收集大量的基础信息资料,进行系统的研究分析,并据此向客户提供分析报告和操作建议,帮助客户建立投资策略,确定投资方向。证券投资咨询机构的出现,一方面基于证券市场专业化的要求.另- - 方面也符合证券市场的公开、公平公正原则。
(2)证券登记结算公司
它是专职从事上市证券登记存管与结算的中央登记结算机构,是不以营利为目的的企业法人。证券登记结算公同作为交易所及发行人认定的市场唯一的证券登记机构,它向发行人提供发行登记服务,为发行人提供有效的证券持有人名册;证券登记结算公司以电子化账面系统管理所有进人该系统的证券,包括统一管理投资者证 券账户,实行证券托管制度及进行与投资人所存入证券相关的权益分派等,消除因各种原因造成的实物证券流动;证券登记结算公司在净额清算基础上.作为成交交易的对手完成相关款项和证券的收付,并保证会员层面交收完成。证券登记结算公司的保证交收,降低了证券市场的信用风险,提高了运作效率,也在一定程度上降低了市场运作成本。
(3)会计师事务所
它是指依法独立承办注册会计师业务的中介服务机构。审计是会计师事务所最主要的职能。随着我国证券市场的发展,会计师事务所的职能进一步 加强,不仅要对某个公司的投资人和债权人负责,而且还要面向社会,发挥社会公证的作用。
(4)资产评估机构
它是指组织专业人员依照国家有关规定和数据资料,按照特定的目的,遵循适当的原则、方法和计价标准,对资产价格进行评定估算的专门机构。在资本市场上进行股票发行、上市公司收购兼并及财务报告的披露,一般都要进行资产评估。
(5)律师事务所
它是以法律咨询的形式参与证券市场,向证券市场的主体提供法律帮助的专业机构。在我国,律师事务所从事证券法律业务的内容主要有以下两个方面:一是为公开发行股票和股票上市的企业出具有关法律意见书,二是审查.修改.制定上述机构的各种相关法律文件。
证券服务机构是我国证券市场体系的重要组成部分,为证券市场参与主体提供全面的服务,促进证券市场健康、有序地发展。
(四)自律性组织
自律性组织有证券行业协会和证券交易所。
1.证券行业协会
证券行业协会是证券业的自律性组织,是社会团体法人。证券业协会的权力机构为由全体会员组成的会员大会。中国证券业协会是1991年8月28日成立的，第一批团体会员123个,个人会员35人。根据我国《证券法》规定,证券公司应当加入证券行业协会。
证券行业协会应当履行证券监督管理机构赋予的职责，包括协助证券监督管理机构组织会员执行有关法律,维护会员的合法权益,为会员提供信息服务,制定规则,组织培训和开展业务交流,调解纠纷,就证券业的发展开展研究,监督检查会员行为以及证券监督管理机构赋予的其他职责。
2.证券交易所
根据我国的《证券法》,证券交易所是提供证券集中竞价交易场所的不以营利为目的的法人。其主要职责有:提供交易场所与设施,制定交易规则,监管在该交易所上市的证券以及会员交易行为的合规性、合法性,确保证券市场公平,公布市场行情等。
(五)证券监管机构
我国的证券监管机构是中国证券监督管理委员会及其派出机构。
1.中国证券监督管理委员会
中国证券监督管理委员会(简称证监会),是国务院直属机构,是全国证券期货市场的主管部门。它按照国务院授权履行行政管理职能.依照法律、法规对全国证券期货业进行集中统一监管,维护证券市场秩序,保障其合法运行。
证监会成立于1992年10月,目前设有发行监管部、市场监管部、上市公司监管部.期货监管部、会计部.国际合作部、公司债券监管部、私募基金监管部等职能部门。中国证监会在省、自治区、直辖市和计划单列市设立36个证券监管局,以及上海、深圳证券监管专员办事处。
中国证监会在对证券市场实施监督管理中的主要职责包括:
(1)研究和拟订证券期货市场的方针政策、发展规划;起草证券期货市场的有关法律、法规，提出制定和修改的建议;制定有关证券期货市场监管的规章、规则和办法。
(2)垂直领导全国证券期货监管机构,对证券期货市场实行集中统一监管;管理有关证券公司的领导班子和领导成员。
(3)监管股票、可转换债券、证券公司债券和国务院确定由证监会负责的债券及其他证券的发行、上市、交易,托管和结算;监管证券投资基金活动;批准企业债券的上市;监管上市国债和企业债券的交易活动。
(4)监管上市公司及其按法律法规必须履行有关义务的股东的证券市场行为。
(5)监管境内期货合约的上市、交易和结算;按规定监管境内机构从事境外期货业务。
(6)管理证券期货交易所;按规定管理证券期货交易所的高级管理人员;归口管理证券业、期货业协会。
(7)监管证券期货经营机构.证券投资基金管理公司、证券登记结算公司、期货结算机构、证券期货投资咨询机构、证券资信评级机构;审批基金托管机构的资格并监管其基金托管业务;制定有关机构高级管理人员任职资格的管理办法并组织实施;指导中国证券业.期货业协会开展证券期货从业人员资格管理工作。
(8)监管境内企业直接或间接到境外发行股票.上市以及在境外上市的公司到境外发行可转换债券;监管境内证券.期货经营机构到境外设立证券、期货机构;监管境外机构到境内设立证券、期货机构,从事证券期货业务。
(9)监管证券期货信息传播活动,负责证券期货市场的统计与信息资源管理。
(10)会同有关部门审批会计师事务所、资产评估机构及其成员从事证券期货中介业务的资格,并监管律师事务所.律师及有资格的会计师事务所、资产评估机构及其成员从事证券期货相关业务的活动。
(11)依法对证券期货违法违规行为进行调查、处罚。
(12)归口管理证券期货行业的对外交往和国际合作事务。
(13)承办国务院交办的其他事项。
2.中国证券监督管理委员会派出机构
中国证监会同时还在各地设有派出机构，其主要职责是:认真贯彻执行国家有关法律、法规和方针、政策,依据证监会的授权对辖区内的上市公司.证券期货经营机构.证券期货投资咨询机构和从事证券业务的律师事务所,会计师事务所、资产评估机构等中介机构的证券业务活动进行监督管理;依法查处辖区内前述监管范围的违法、违规案件,调解证券期货业务纠纷和争议;履行证监会赋予的其他职责。
第三节证券市场的形成和发展
一、 证券市场的产生
证券市场是社会化大生产和商品经济发展到一定阶段的产物。在自给自足的小生产经济中,受生产水平的制约,生产所需的资本极其有限,单个生产者的积累就能满足再生产的需要,不需要也不可能存在证券和证券市场。在自然经济向商品经济发展的初期,由于社会分工不发达,生产力水平低下,社会生产所需的资本除了自身积累外,还可以通过借贷来筹集,但那时的信用制度仍是简单落后的,证券市场也无从形成。随着生产力的进一步发展，社会分工的日益复杂,商品经济日益社会化,社会化大生产需要巨额的资金,依靠单个生产者自身的积累难以满足,即使依靠银行借贷资本也不能解决企业自有资本扩张的需要,因此,客观上需要有一种新的筹集资金的手段以适应社会经济进一步发展的要求。在这种情况下,证券与证券市场就应运而生了。
证券市场的形成还与股份公司相联系。随着商品经济的发展,生产规模日渐扩大,传统的个人业主制企业和合伙企业已经不能胜任对巨额资本的需求,于是产生了股份公司。股份公司通过发行股票、债券向社会公众募集资金,实现资本的集中,用于扩大生产。股份公司的建立、公司股票和债券的发行,为证券市场的产生提供了现实的基础和客观的要求。
证券市场的形成离不开信用制度的发展。只有当货币资本与产业资本相分离,货币资本本身取得一种社会性 质时。公司股票和债券等信用工具才会被充分地运用。随着信用制度的发展,商业信用、国家信用、银行信用等融资方式不断出现,越来越多的信用工具随之涌现。信用工具一般都具有流通变现的要求,而证券市场为有价证券的流通转让创造了条件,因而随着信用制度的发展,证券市场的产生成为必然。
在资本主义发展初期的原始积累阶段,西欧就已经出现了证券交易。15世纪,意大利商业城市中的证券交易主要是商业票据的买卖。16 世纪，里昂、安特卫普已经有了证券交易场所,当时进行交易的是国家债券。16 世纪中叶,随着资本主义经济的发展,股份公司的涌现,股票、公司债券及不动产抵押债券依次进入有价证券交易的行列。1602 年,在荷兰的阿姆斯特丹成立了世界第-一个股票交易所。1698年,在英国已经出现大量的证券经纪人。伦敦柴思胡同的“乔纳森咖啡馆"就是因为有众多的证券经纪人在此交易而出名,1773年，英国的第一家证券交易所就在此咖啡馆成立,1802年获得英国政府的正式批准。这家证券交易所即为现在的伦敦证券交易所的前身,该交易所的交易品种最初是政府债券,后来变为公司债券和矿山.运河股票。到19世纪中叶,-些地方性证券市场也在英国兴起，铁路股票盛行。
美国证券市场的形成是从买卖政府债券开始的。在独立战争中,美国的战时国会、各州和军队都发行了各种各样的中期债券和临时债券。战争结束后,美国政府为了取信于民，就以发行联邦债券的形式承担了这笔8000万美元的债务。这项巨额债券的发行就是依靠大量的证券经纪人兜售的。1790 年,成立了美国第一.个证券交易所一 费 城证券交易所。1792年5月17日,24名经纪人在华尔街的一棵梧桐树下聚会，商定了一项名为《梧桐树协定》的协议,约定每日在梧桐树下聚会,从事证券交易,并定出了交易佣金的最低标准及其他交易条款。1793年,--家名叫“汤迪"的咖啡馆在华尔街落成，于是露天的证券市场就移进了咖啡馆。1817年,参与华尔街汤迪咖啡馆证券交易的经纪人通过了一项正式章程,并将此咖啡馆定名为“纽约证券交易会”,1863年改名为“纽约证券交易所”。当时纽约的证券交易品种主要是银行,保险公司等金融机构的金融类股票,后来由于工业革命的影响,运输公司股票,铁路股票、矿山股票等开始盛行。
二、证券市场的发展
20世纪初,资本主义由自由竞争阶段过渡到垄断阶段。在这一过程中,为适应资本主义经济发展的需要,证券市场以其独特的形式有效地促进了资本积聚和集中,同时其自身也获得了高速发展。首先,股份公司数量剧增,以英国为例，1901 -1910年建立的股份公司有50000家,1911-1920年建立了64 000家,1921-1930年建立了86 000家。与此同时，持股公司形成并获得了发展，而金融公司、投资银行、信托投资公司、证券公司等证券经营机构也获得了极大的发展。其次,在这一时期里,有价证券发行总额剧增。1921-1930 年,全世界的有价证券共计发行6000亿法国法郎,比1890- -1900 年增长近5倍。再次,有价证券的结构也发生了变化,在有价证券中占主要地位的已不是政府债券,而是公司股票和企业债券。据统计,1900- -1913年全世界发行的有价证券中,政府公债占发行总额的40%，而公司股票和企业债券则占发行总额的60%。
1929--1933年,资本主义国家爆发了严重的经济危机,危机的前兆是股市的暴跌,而随之而来的经济大萧条更使证券市场受到严重打击。到1932年7月8日,道.琼斯工业股票价格平均数只有41点,仅为1929年最高水平的11%。危机过后,证券市场仍一蹶不振。第二次世界大战爆发后,虽然各交战国由于战争需要发行了大量公债，但整个证券市场仍处于不景气之中。第二次世界大战结束后,欧美和日本经济的恢复和发展以及各国的经济增长大大地促进了证券市场的恢复和发展,企业证券发行增加，证券交易所开始复苏,证券市场规模不断扩大.买卖越来越活跃。
从20世纪70年代开始,证券市场出现了高度繁荣的局面,不仅证券市场的规模在扩大,证券交易日趋活跃,而且逐渐形成了金融证券化.证券投资者法人化、证券市场自由化、证券市场国际化.证券市场网络化和金融创新不断深化的全新特征。
1.金融证券化
在整个金融市场中,证券的比率越来越大。以日本为例,在20世纪60年代,日本企业的资金主要依靠银行贷款,靠发行证券筹集的资金占筹资总额的比重不足20%,但到1978年,发行证券筹集的资金占筹资总额的比重已上升至44%。同时,居民储蓄结构也出现了证券化倾向,储蓄存款转向证券投资。
2.证券投资者法人化
第二次世界大战以后,法人证券投资的比重日益上升。尤其是20世纪70年代后随着养老基金、保险基金、投资基金的大规模入市,证券投资者法人化、机构化速度进一步加快。据估计,法人投资在世界各国证券市场上占一半左右。
3.证券市场自由化
20世纪70年代以后,随着金融自由化的发展,各国陆续废除了银行和证券业分业经营制.委托买卖股票手续费最低限额制等限制条例,实行证券市场自由化。
4.证券市场国际化
科学技术的发展推动了社会生产的国际化,并引导资本投资国际化.世界各国主要的证券交易所相继成为国际性证券交易所。越来越多的股份公司到国外证券市场发行股票;越来越多的个人或法人投资者不仅在国内证券市场上认购外国证券,而且委托本国证券公司在国外证券市场买卖证券。各国证券交易所的联合、合并、上市成为证券市场国际化的重要表现。证券投资国际化已成为证券市场发展的一个主要趋势。尤其是20世纪80年代以来.发展中国家和地区的证券市场国际化速度显著加快，令人瞩目。
5.证券市场网络化
计算机系统从20世纪50年代下半期开始应用于证券市场。1970 年初,伦敦证券交易所采用市场价格显示装置。1971年2月,美国建成“全国证券商协会自动报价系统”。1978年,纽约证券交易所创设“市场间交易系统",利用电子通信网络,把波士顿、纽约、费城、辛辛那提等交易所连接沟通,使各交易所每种股票的价格和成交量在屏幕上显示,经纪人和投资者可在任何一个证券市场上直接进行证券买卖。至今,世界上各主要证券市场基本上已实现了电脑化,从而大大提高了证券市场的运行效率。在以计算机为基础的网络技术的推动下,证券市场的网络化迅速发展，主要体现在网上交易的突飞猛进上。与传统交易方式相比,网上交易的优势是:第一,突破了时空限制.投资者可以随时随地交易;第二,直观方便,网上不但可以浏览实时交易行情和查阅历史资料(公告、年报、经营信息等),而且还可以进行在线咨询;第三,成本低,无论是证券公司还是投资者,其成本都可以大大降低。毫无疑问,证券市场的网络化将是证券市场最基本的发展趋势之一。
6.金融创新不断深化
在第二次世界大战之前，证券品种一般仅有股票公司债券和政府公债,而在二战后,西方发达国家的证券融资技术日新月异,证券品种不断创新。浮动利率债券、可转换债券、认股权证、分期债券、复合证券等新的证券品种陆续涌现,特别是在20世纪的后20年,金融创新获得了极大的发展,金融期货与期权交易等衍生品种的迅速发展使i证券市场进入了一个全新的阶段。融资技术和证券种类的创新,增强了证券市场的活力和对投资者的吸引力,加速了证券市场的发展。证券品种和证券交易方式的创新是证券市场生命力的源泉。实际上,从20世纪70年代开始,金融创新就形成了加速发展的态势并成为金融企业在激烈的竞争中求得生存和发展的关键因素。可以预见，在世界经济一体化的推动下， 随着证券市场物质技术基础的更新和投资需求多元化的进一步发展,新的证券创新浪潮将会形成。
三、中国证券市场发展简述
中国的证券市场出现较晚。证券在我国属于“舶来品”,最早出现的股票是外商股票，鸦片战争以后,外商开始在中国开辟商埠,兴办企业。如英国的怡和商行、太古洋行、汇丰银行,美国的旗昌轮船公司等相继在中国设立,随之把募股集资做法带入中国,大量发行股票。1870年前后,中国出现了买卖外商股票的经纪人。与此同时,在清朝洋务运动的推动下也出现了中国人自已开办的股份公司和中国人自己发行的股票。1872年,李鸿章.盛宜怀在上海开办的轮船招商局开始发行股票轮船招商局是我国第一家股份制企业。 1882 年,上海初步形成了证券市场,华商组织了上海“平准股票公司”,外商组织了“股票掮客公会”,这是中国最早的专门从事股票交易的机构。1891 年,在上海经营外商股票的经纪人组织了“上海股份公所" ,这是旧中国出现的第一家外商经营的证券交易所。1905 年,上海股份公所在香港注册登记,定名为“.上海众业公所”。在这两个交易所经营的主要是外国公司股票公司债券。1910年发生了我国历史上股票交易的第一次严重的投机倒把事件一橡皮风潮。
1911年辛亥革命推翻了清王朝,为中国的民族资本主义发展创造了良好的环境,同时由于帝国主义忙于第一次世界大战,放松了对中国市场的控制,中国民族工商业迅速发展，股份公司日益增多,股票大量发行,成就了我国证券市场发展史上的一个新时期。1914 年,上海股票商业公会成立,同年12月北洋政府颁布了《证券交易所法》,证券交易有了初步的法规。1918 年,北平证券交易所正式成立，这是第一家中国人自办、 专营证券业务的交易所。交易所有资本金20万元,设号头(经纪人)60名,装有通北京各银号的直通电话。交易所上午10-12时、下午14-16时营业，主要交易对象有政府公债、股票和中外银行发行的钞票,交易方式有现货交易和期货交易两种。1920年,孙中山先生与虞洽卿联名向北洋政府申请成立了上海证券物品交易所,集资500万元，于同年7月1日开业,经营品种除证券之外还有金银、皮毛、花纱布、粮油等等。与此同时,上海股票商业公会也根据北洋政府颁布的《证券所交易法》改组为上海华商证券交易所,集资300万元,经纪人有55名,主要经营北洋政府发行的公债。这两个交易所业务兴隆，上海证券物品交易所开业半年就赚了100多万,引起了各方面投资者的注意,各种证券物品交易所如雨后春笋般地建立起来,仅在上海就有200多家。随后全国一些大城市陆续建立了证券交易所。
1921年秋,风云突变,当时上海先后兴起的150家交易所,有的发行股票成立了信托公司,但因股票价格大幅下跌而倒闭,引起了连锁反应,致使上海有近百家证券物品交易所倒闭，只剩下包括上海华商交易所在内的十几家交易所。天津的证券物品交易所也因受上海股价暴跌.交易所倒闭之风的影响，于1922年停止营业。后来人们把1921年的交易所和信托公司的倒闭风潮称为信交风潮，这是中国证券市场的第一次暴跌。
20世纪30年代至40年代，中国股市经历了抗日战争时期的第二次大起大落的投机风潮。当时,京、津、沪相继被日军占领,经济处于停滞状态,伪币大量出笼物价急剧上涨,工商业萎靡不振,各路资金都涌向股市,证券交易所活跃起来，上海的交易所由不到10家增加到80家,天津的证券贸易行最多时达到150家。同时,黑市风气盛行,津、沪两地无照经营的交易所达200多家。地方政府先是禁止股票交易,后来又改变策略,利用证券交易吸引社会游资。1943年9月,上海华商证券交易所复业,经纪人由原来的50名增加到150名,申请上市的股票150种,但开业后并不理想。1944 年年底,华北政务委员会指定天津银行业公会组织华北证券交易所,强行规定天津银行出资1 000万元，北京银行出资500万元，青岛、济南银行各出资250万元,于1945年1月成立华北证券交易所。但是当时伪币贬值,时局动荡,各方面都不积极,这个交易所直到日本投降也没有开业。
1945年,国民党政府对证券市场的开放犹豫不决,争论不休，各派人士意见不一,但是当时黑市的证券交易和转让仍在进行,社会游资没有正当出路。1946 年,上海又开始筹备交易所,由原来的华商证券交易所的老股东认购6/10的股份,其余4/10由中国、交通、农民、中央信托.邮政储蓄等单位承担,定名为上海证券交易所股份有限公司，于1946年9月开业.当时有经纪人250名之多。开业不久市场疲软，经纪人陆续申请退出.股票交易清淡,形成了中国股市的第三次暴跌。1946年3月,华北证券交易所改为天津有价证券交易所,增加资本10亿元,几经周折于1948年开始营业,但由于国民党政府发行金圆券,货币贬值，天津证券交易所被迫停业。
1949年6月,华东军事管制委员会为了稳定上海金融秩序封闭了上海证券交易所。1949年1月天津解放,天津军管会接收和清理了原国民党时期的证券交易所,并在此基础上成立了天津证券交易所。该所于1949年6月正式营业,成为新中国的第一个证券交易所。1950年2月1日北京证券交易所成立。这两家交易所在解放初期对融通社会资金、恢复生产起了积极作用。1950 年以后,金融和物价趋于稳定，证券交易减少。1952 年,天津证券交易所并入天津投资公司,北京交易所也停业。随着天津证券交易所在1952年关闭,旧中国的这些证券市场也相继消失。
20世纪50年代至70年代时期,中国大陆地区的有价证券是国家发行的公债,但只能还本付息.不能买卖和转让。20世纪80年代中国大陆又兴起国债企业债券和股票的交易。
1981年中国政府开始发行国库券, 1984年北京天桥股份有限公司和上海飞乐音响股份有限公司经中国人民银行批准向社会公开发行股票。这是1979年改革开放以来证券市场发展的初级阶段。
1986年9月，上海工商银行信托投资公司静安业务部开始了股票柜台交易,主要交易.飞乐音响和延中实业两家公司的股票;1988年,上海又有海通.万国.振兴三家证券公司成立,从而初步形成了场外证券交易市场。1990 年,上海市场上已有延中实业、真空电子、飞乐音响、爱使电子、申华电工、飞乐股份、豫园商场、凤凰化工等八支股票进行交易,这就是所谓的老八股。
1990年11月26日上海证券交易所(简称上交所)宣告成立,12月自动报价系统(STAQ)正式投入使用,1991年7月3日深圳证券交易所开始营业,这标志着中国证券市场的正式恢复。作为--个新兴的高速成长的证券市场，中国证券市场在短短十几年的时间里取得了举世瞩目的重大成就。沪.深证券交易所的交易和结算网络覆盖了全国各地,证券市场交易技术手段处于世界先进水平,股票、基金、债券全部采用无纸化发行和交易,法规体系逐步完善,全国统一的证券监管体制也已经建立。证券市场在促进国有企业改革.推动我国经济结构调整和技术进步方面发挥了突出的作用。
1992年10月,国务院证券委员会(简称国务院证券委)和中国证券监督管理委员会(简称中国证监会)宣告成立,标志着中国证券市场统一监管体制开始形成。国务院证券委是国家对证券市场进行统一宏观管理的主管机构。中国证监会是国务院证券委的监管执行机构,依照法律法规对证券市场进行监管。在国务院证券委和中国证监会成立以后,随着金融市场的发展,其职权范围也在逐步扩展。
1999年7月1日起《中华人民共和国证券法》正式实施。它由中华人民共和国第九届全国人民代表大会常务委员会第六次会议于1998年12月29日通过,次年7月1日正式实施，是新中国成立以来第一部按国际惯例、由国家最高立法机构组织而非由政府某个部门组织起草的经济法。《中华人民共和国证券法》确立了中国证券市场法律规范的总体框架，规范了市场秩序,同时保护了投资者的利益,从根本上来解决中国证券市场的问题。它是中国证券市场持续健康有效地运作和发展的根本保障,将对中国市场经济的建设和国有企业的改革产生重大和深远的影响,是一部" 功在当代，利在长远"的大法。
2004年1月31日,针对股市连续多年低迷及市场长期积累的股权分置的矛盾,国务院发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(以下简称《意见》),将发展资本市场提升到国家战略任务的高度,提出了九个方面的纲领性意见(简称“国九条"),为资本市场的改革与发展奠定了坚实的基础。内容概要有:①充分认识大力发展资本市场的重要意义;②推进资本市场改革开放和稳定发展的指导思想和任务;③进一步完善相关政策，促进资本市场稳定发展;④健全资本市场体系,丰富证券投资品种;⑤进一步提高上市公司质量,推进上市公司规范运作;⑥促进资本市场中介服务机构规范发展，提高执业水平;⑦加强法制和诚信建设,提高资本市场监管水平;⑧加强协调配合,防范和化解市场风险;⑨认真总结经验.积极稳安地推进对外开放。《意见》的发布是我国资本市场发展历程中一个重要的里程碑。
2014年11月17日,沪港通下的股票正式开始交易。沪港通是指上海证券交易所和香港联合交易所允许两地投资者通过当地证券公司(或经纪商)买卖规定范围内的对方交易所上市的股票,是沪港股票市场交易互联互通机制。沪港通由中国证监会在2014年4月10日正式批复开展互联互通机制试点，从试点开始以来,沪港通过一项全新的合作机制增强我国资本市场的综合实力，深化交流合作,扩大两地投资者的投资渠道，提升市场竞争力。沪港通有助于提高上海及香港两地市场对国际投资者的吸引力,改善上海市场的投资者结构,进一步推进上海国际金融中心建设,有利于巩固上海和香港两个金融中心的地位。同时也有利于香港发展成为内地投资者重要的境外投资市场,巩固和提升香港的国际金融中心地位。与此同时将推动人民币的国际化。
四、中国证券市场发展大事记
1981年,财政部在全国范围内恢复发行国债,从此,"内无国债,外无外债”成为历史。
1984年7月,北京天桥百货股份有限公司成立并发行股票,这支股票5年还本,分红付息,是我国第一支“ 准股票"。
1984年11月,上海飞乐音响股份有限公司公开向社会发行了不偿还股票。这是我国改革开放后第一支 真正意义上的股票。
1985年1月，上海延中实业有限公司成立,并全部以发行股票方式向社会筹资,成为第一家公开向社会发行股票的集体所有制企业。
1985年5月,沈阳市房地产开发公司首先面向社会发行5年期企业债券。这是我国恢复债券发行以来第一家企业债券。
1986年9月,新中国第一家代理和转让股票的证券公司一中国工商银行上海信托投资公司静安证券业务部宣告营业,从此恢复了我国中断了30多年的证券交易业务。
1986年11月14日,邓小平会见纽约证交所董事长约翰.范尔霖,并向其赠送了一张飞乐音响股票,引来世界瞩目。
1987年4月,深圳市发展银行首次向社会公开发行股票,成为“深圳第一股"。
1990年12月19日,上海证券交易所正式营业。
1991年4月,经国务院授权,中国人民银行批准，深圳证券交易所成立,7月3日正式.营业。
1991年7月11日,上海证券交易所推出股票账户,逐渐取代股东名卡。1991 年7月15日,上海证券交易所开始向社会公布上海股市8种股票的价格变动指数,以准确反映上海证券交易所开业以后上海股市的总体走势.为投资者入市及从事研究提供重要依据。
1991年8月28日,中国证券业协会在北京成立。
1992年1月19日,邓小平从当日起视察深圳四天,在了解了深圳股市情况后,指出:“有人说股票是资本主义的,我们在上海.深圳先试验了一下,结果证明是成功的,看来资本主义有些东西,社会主义制度也可以拿过来用,即使错了也不要紧嘛!错了关闭就是,以后再开,哪有百分之百正确的事情。
1992年2月21日,上海真空电子器件股份有限公司人民币特种股票上市。这是我国第一张上市交易的B股股票。
1992年8月10日,深圳发售1992年新股认购抽签表,出现百万人争购抽签表的场面，并发生震惊全国的“8.10风波"。
1992年10月,国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会成立。
1993年4月22日,经李鹏总理签署的国务院令第112号通过,《股票发行与交易管理暂行条例》正式颁布实行。
1993年5月3日,上海证券交易所分类股价指数首次公布。上证分类指数分为工业.商业、地产业、公用事业及综合共五大类。
1993年5月5日,我国首部期货市场法规一《期货经纪公司登记管理暂行办法》,由国家工商行政管理局正式公布。
1993年6月1日,上海.深圳证券交易所联合编制的“中华股价指数"正式向各会员公司和国内外信息媒介发布,这是证券市场发展进程中的又一“界标”。
1993年6月29日,青岛啤酒股份有限公司在香港正式招股上市,成为中国内地首家在香港上市的国有企业。
1995年1月1日,A股交易由“T +0"交收改为“T+1"交收。
1995年2月23日,上海国债市场出现异常的剧烈震荡,327品种的成交金额占期市成交额近80%。对此,上交所发布紧急通知称,当日16:20以后的国债期货327品种的交易存在严重蓄意违规行为,故该部分成交不纳入计算当日结算价.成交量和持仓量的范围。这次事件称“327风波"。
1996年4月25日,上海申银证券有限公司、上海万国证券公司以新设合并方式组建“申银万国证券股份有限公司”。
1996年5月29日,道.琼斯股票推出中国股票指数,分别为道.琼斯中国指数.上海指数和深圳指数。
1996年6月24日，上海证券交易所拟选择市场最具代表性的30家上市公司作为样本,编制“上证30指数”,并在7月1日正式推出。
1996年12月13日,沪.深两交易所发出通知,决定自16日起对在两交易所上市和交易的股票(含A.B股)和基金类证券的交易价格实行10%的涨跌幅限制。
1996年12月16日,人民日报刊登了题为《正确认识当前股票市场》的特约评论员文章,指出对于目前证券市场的过度投机和可能造成的风险,要予以高度警惕,要本着加强监管、增加供给正确引导、保持稳定的原则,做好八项工作。从而引发了证券市场暴跌。
1997年4月10日,发行可转换公司债券拉开序幕。现阶段选择若干非上市国有企业进行试发行,发行规模40亿元人民币。上市公司暂不列入试发行范围。
1997年6月6日,为了禁止银行资金通过各种方式违规流入股市,防范金融风险，经国务院批准.中国人民银行发出通知:禁止银行资金违规流入股票市场。
1998年3月23日,金泰.开元、兴华、裕阳、安信等五大证券投资基金和南化转债、丝绸转债两个可转换债券相继进入证券市场。新基金的出现意味着普通投资者可以通过专家理财的途径获得投资回报,这也是证券市场金融衍生工具扩大的一种标志。
1998年4月22日,深、沪两市的交易所开始针对财务状况异常的上市公司实行“特别处理”制度。
1998年7月24日,君安、国泰联合发布公告,宣布两公司合并。
1998年9月12日,代码为0518的苏三山因被列入到“ST"行列之后仍旧连续三年亏损而被管理层予以暂停交易的处罚。这个例子似乎在向人们昭示:上市公司如何树立和维护其形象、威信和经营业绩,应被视为管理层的当务之急。
1998年11月20日,成都红光实业股份有限公司因编造虛假利润,骗取上市资格并欺骗投资者,隐瞒重大事件和挪用募集资金买卖股票等一系列违法行为被中国证监会处以重罚。
1999年4月16日,因连续两年亏损,厦海发公告其股票将从4月19日起实行特别处理,成为1999年的首家ST公司。
1999年7月1日,我国第一部证券法开始实行。
1999年9月10日,沪深两市股票突破1 000支。
2000年10月12日,中国证监会发布《开放式证券投资基金试点办法》。
2001年2月20日,中国证监会决定B股市场向境内居民开放。
2001年2月26日,中国证监会发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》
2001年3月29日,中国证监会发布《上市公司新股发行管理办法》。
2001年6月14日,国有股减、持办法出台。
2001年6月26日,国有股减.持公司浮出水面。
2001年9月14日,首支开放式基金发行。
2001年9月11日,美国发生重大恐怖事件,引起全球金融市场动荡。
2001年11月12日,中国正式签署(加入世贸组织议定书》。
2001年11月16日,证券交易印花税税率下调,证监会将加强规范上市公司募集资金行为。
2001年2月5日,中国证监会出台新退市办法。
2002年2月25日,沪、深交易所修改退市程度,PT制度将终结。
2002年4月5日,证券交易佣金实行浮动制，上限不高于交易金额的3%,并将在同年5月1日起实行这一制度。
2002年6月4日,中国证监会颁布《外资参股证券公司设立规则》和《外资参股基金管理公司设立规则》。
2002年6月20日,上海证交所拟更改成分指数，上证180指数7月1日出炉。
2002年6月24日,上市公司增发“门槛"提高,证监会制定了《关于进一步规范上市公司增发新股的通知》。
2002年7月1日,上证180指数正式对外发布,基数为3 299.06点。
2002年7月26日,中国证监会发布《关于上市公司增发新股有关条件的通知》。
2002年11月8日,中国证监会、中国人民银行发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》
2002年12月2日,QFII正式启动,《交易及登记结算实施细则》出台。
2003年4月4日,沪、深证券交易所发布通知,警示退市风险将启用ST标记。
2003年5月27日,我国证券市场首批QFII诞生,瑞银.野村QFII资格获证监会批准。
2003年6月1日,全国社会保障基金正式进入证券市场运作。
2003年7月10日,瑞银投下QFI1第一单。
2003年10月29日,《证券投资基金法》获通过,2004年6月1日起施行。
2004年1月31日,国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,史称“国九条"。
2004年5月28日,深交所中小企业板块正式启动,第一股 为浙江新和成。
2004年7月8日,上证所获准推出交易型开放式指数基金(ETF)。
2004年8月18日,深交所推出上市开放式基金。
2005年4月29日,上市公司股权分置改革启动。
2005年9月4日,中国证监会制定了《上市公司股权分置改革管理办法》。
2006年1月1日,修订后的《公司法》和《证券法》正式实施。
2006年9月11日,中国证监会审议通过《证券发行与承销管理办法》,自2006年9月19日起施行。
2007年6月18日,中国证监会颁布《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》,自2007年7月5日起施行。
2007年5月30日,“5.30"大跌。财政部上调印花税税率,由千分之一调整 为千分之三。当天,两市大盘大幅跳水,900余只个股跌幅超过9%。
2008年9月23日,经国务院批准,财政部宣布印花税即日起由现行双边征收改为单边征收。
2009年10月30日,创业板正式揭开了帷幕,28只股票齐发的壮观场面,也刷新了中国股市多股齐发的历史纪录。
2010年1月22日,中国证监会发布了《关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见》。
2010年4月16日,沪深300股指期货在中国金融期货交易所成功上市。
2010年6月1日,创业板指数发布。
2010年6月24日,中国证监会审议通过《关于修改(证券发行与承销管理办法)的决定》,自2010年11月1日起施行。
2011年6月25日,沪深交易所分别发布《融资融券交易实施细则》,融资融券业务由试点转为常规。
2011年6月28日,深圳证券交易所公布《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》。
2011年7月20日,经国务院批准，上海市、浙江省广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。
2011年8月22日,中国证监会明确，上市公司进行并购重组,如果需要与中国证监会上市公司监管部当面沟通的,应先予以停牌。
2011年10月23日,海富通、华安、博时、南方、易方达、华夏,嘉实.大成、汇添富9家基金管理公司已获得证监会核准批复人民币合格境外机构投资者(RQFII)业务资格,成为首批RQFII试点机构。中国证监会有关部门负责人表示，国元证券(香港)有限公司等12家证券公司香港子公司已经获得人民币合格境外机构投资者( RQFI)试点资格。
2012年1月30日,香港恒生银行宣布将推出首只以人民币计价的黄金交易所买卖基金(ETF),该基金于2月14日在港交所挂牌上市。
2012年2月29日,港交所宣布于3月5日起实施第二阶段延长交易时间计划,港股下午开市时间将由13:30提早至13:00,与A股开市时间同步,全天交易时间延长半小时至5.5小时。
2012年10月23日,中华人民共和国保险监督管理委员会(简称中国保监会)发布《保险资金参与金融衍生产品交易暂行办法》和《保险资金参与股指期货交易规定》,允许保险资金参与包括股指期货在内的金融衍生品交易。
2012年12月13日,中国证监会基金监管部负责人表示,将取消基金产品审核通道,公司可以根据市场需求自行决定上报数量和类型。将缩短基金产品审核期限,常规产品按照简易程序在20个工作日内完成审核。将实行基金产品网上申报与审核。
2012年12月21日,中国证券业协会发布《证券公司柜台交易业务规范》,正式启动柜台交易业务试点。首批7家券商参与试点,包括海通证券、国泰君安、国信证券申银万国、中信建投.广发证券、兴业证券。
2013年6月13日,阿里巴巴与天弘基金合作的余额宝上线,用户在支付宝网站内就可直接购买基金等理财产品,获得相对较高的收益。
2013年9月4日,中国证监会公布的《公开募集证券投资基金投资参与国债期货交易指引》要求,基金参与国债期货交易,应当根据风险管理的原则,以套期保值为目的,并按照中国金融期货交易所套期保值管理的有关规定执行。
2013年12月13日,中国证监会就《优先股试点管理办法》公开征求意见，对优先股发行主体. 发行条件、投资者资格等内容予以详细规定。
2014年1月24日,266家公司集中在新三板挂牌。
2014年3月21日,中国证监会发布《优先股试点管理办法》。随后沪深交易所先后发布了《上海证券交易所优先股业务试点管理办法》和《深圳证券交易所优先股试点业务实施细则》。浦发银行、农业银行,中国银行、兴业银行、广汇能源、康美药业和中国建筑七家上市公司都发布了优先股发行预案。
2014年5月9日,国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》。该《意见》从九个方面明确资本市场健康发展总体要求和具体任务。
2014年9月19日,阿里巴巴登陆纽交所,证券代码为“BABA"。价格确定为每股68美元。这项交易成为全球范围内规模最大的IPO交易之一。
2014年11月17日,沪港通下的股票正式开始交易。
2015年2月3日,上海证券交易所发布《关于上证50ETF期权合约品种上市交易有关事项的通知》,通知明确2月9日上市交易.上证50ETF期权合约品种。
2015年2月16日,上交所发布《上海证券交易所债券质押式协议回购交易暂行办法》以及相关指引,标志着债券质押式协议回购推出。
2015年4月12日,中国证券登记结算有限公司(简称中国结算)发布的《关于取消自然人投资者A股等证券账户一人一户限制的通知》明确,自4月13日起,A股市场全面放开一人一户限制，允许自然人投资者根据实际需要开立多个沪.深A股账户及场内封闭式基金账户。
经中国证监会批准，上证50与中证500两只股指期货新品种于2015年4月16日在中国金融期货交易所挂牌上市。
2015年5月20日,深证成分指数扩容,样本数量由原来的40只扩容至500只。
2015年6月26日,A股遭遇重挫,沪综指跌破4200点,创业板指数创历史最大单日跌幅。行业概念板块全面下跌，两市超过2000只股票跌停。沪深300、中证500股指期货各合约全线跌停。
2015年7月4日,中国证券业协会发布消息称,21家证券公司4日召开会议,决定出资不低于1200亿元,用于投资蓝筹股ETF ,并承诺上证综指4 500点以下,在7月3日余额基础上，自营股票不减持,并择机增持。
2015年7月5日,中国证监会发布公告,为维护股票市场稳定,中国证监会决定,充分发挥中国证券金融股份有限公司的作用,多渠道筹集资金,扩大业务规模,增强维护市场稳定的能力。中国人民银行将协助通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司流动性支持。
2015年7月8日,中国证监会、公安部执法人员进场对涉嫌恶意做空大盘蓝筹的十余家机构和个人开展核查取证工作。
2015年7月25日,A股市场主要指数低开低走，跌幅均超过7%。其中，上证综指盘中下破3200点,收盘下跌8.49%报3209.91点,创下2007年3月以来最大单日跌幅。
2015年12月4日,经中国证监会同意，上交所，深交所、中金所发布指数熔断相关规定,并于2016年1月1日起实施。
2016年1月7日,上交所、深交所及中金所发布公告称,为维护市场平稳运行,经中国证监会同意,决定自1月8日起暂停实施指数熔断机制。
2016年3月21日,中国证监会主席刘士余称:“注册制是不可以单兵突进的，研究论证需要相当长的一个过程。”
思考题
一、名词解释
证券 有价证券 商品证券 货币证券 资本证券 公募 私募 上市证券
证券市场 一级市场 二级市场
二、简答题
1.简述有价证券的种类和特征。
2.证券市场的参与者与监管者包括哪些?
3.简述证券市场的基本功能。
4.为什么说股份公司的产生和信用制度的发展是证券市场形成的基础?