序
正如读者阅读本书的前言就能明白的那样，外汇交易是一个复杂的问题。说它复杂，是因为影响货币价值评估的因素为数众多，又因为这些影响因素的相对权重各不相同，还因为它们产生作用的时间彼此有别。芭芭拉·洛克菲勒和维基·施麦尔泽尔完成了一项大师级的研究，清晰明了地解释了一个被某些精英人士认为即使并非完全无法理解至少也是高深莫测的市场。这方面的疑惑很多源自本书作者所说的市场违逆一一货币价格不按基本面分析做出回应的习性，更多是由明显缺乏解释货币价值评估的金融市场理论所致，还有一些则是由许多市场职业人士管理外汇风险的平庸业绩记录一一有些已经到了声名狼藉的地步一一造成的。相关的默认观点是外汇市场变化无常，我们应该规避任何基础货币的风险，并且专注于手头业务←一无论是全球股票投资或固定收益投资还是管理盈利颇丰的跨国公司。
货币对冲在全球市场上十分常见，但绝非无处不在。相关的经验法则是，全球债券投资者平均对冲80% 的外汇风险，而全球股票投资者则平均只对冲20%的外汇风险。其中的主要原因还在于股票市场绩效与本地货币升值之间的正相关性。普遍认可的解释是，股票市场在伴随着通货膨胀和利率上械的经济相对强势时期恢复了元气。这些因素的结合把外国投资吸引到了本币升值的国家。此外，货币对冲在发达市场要比在新兴市场更加常见，原因就在于，许多需要对冲交易的发展中国家缺乏有组织的期货市场。虽然有些市场玩家通过代理对冲来解决这个问题，但他们的业绩记录并不非常令人鼓舞。而且，代理对冲特别是长期业务，费用要比许多人认为的高。通货膨胀或者利率差异等经济和政策变量的下滑，导致没有一种货币能够作为另→种货币完美无缺的代理货币。在过去的30年里，外汇风险随着资产管理全球化而不断加剧，因此，越来越有必要理解外汇市场。虽然有些资产组合管理经理试图通过开创外汇风险主动管理业务来战胜基准，但是，越来越多的资产组合管理经理还是把外汇作为一种资产来交易。
缺乏被广泛接受的外汇价值评估经济学模型，并不会导致外汇比股票或固定收益证券更加变化无常。就像其他类别资产的价格一样，外汇价格是由供给和需求决定的。所以，我们应该回到决定贸易和投资净流出或净流入的国际收支差额。理想、地说， 净贸易投资流（或者经济学家所说的广义经常项目收支差额）应该可以用来解释实际有效汇率， 但无法解释即期汇率。这又是为什么呢？一种货币的价值不只是其对美元或者欧元的相对价值，而是一种给定国家货币对其贸易和投资伙伴国货币的贸易和投资加权平均值。此外，不可能有两个国家在不确定将来的每一年都出现完全相同的通货膨胀水平，我们应该与实际汇率而不是名义汇率打交道。原因在于，就像单一价格法则和购买力平价理论所证明的那样，通货膨胀会侵蚀货币价值。虽然这种观点相对而言无可争议，但不足以完全解释货币价格变动。货币并不完全浮动（由市场供求决定），常常受到干预甚或被积极管理， 而干预或积极管理的目的就是要限制货币随时间搜动。
有多少国家， 就有多少外汇制度，但真正实行完全浮动汇率制度的国家只是少数。虽然像日元和瑞士法郎那样的主要货币最近才受到干预和价格管理，但欧元和美元已经历了10 年的市场干预。原因有两个：一是中央银行贪求有序的市场条件；二是政府更喜欢稳定的货币，以避免经济增长受货币大幅技动的威胁。由于这两个原因，因此很难运用基本面分析来预测外汇价格。只有当由基本面驱动的坚挺货币走势继续走强时，货币当局才可能介入加以阻止。几年前，瑞士国民银行为了阻止瑞士出郎对欧元升值而实施的市场干预，就是一个很好的例子。与其说那次市场干预像瑞士国民银行官员所说的那样是由投机者驱动的，还不如说很大程度上是由瑞士在危机重重的欧洲的“安全港”地位造成的。即使你控制了所有这些变量，仍必须关注银行同业市场的规模以及投机交易所转移的巨额现金。外汇市场上旨在赚取短期利润的交易，导致基本面分析只对较长期的交易才有用。正如本书的作者所指出的那样， 技术分析是外汇交易者不可缺少的工具。
《外汇交易矩阵》能够满足今天市场上对于外汇价值评估和交易的重要需要。本书的作者洛克菲勒和施麦尔泽尔凭借两人50 多年的外汇交易经验， 大胆触碰了一些几乎没人敢问津的问题。虽然她们俩坦率地承认缺少一种简明的货币价值评估理论，但仍深入、全面地考察了影响外汇市场的各种因素。通过阅读本书，读者不但能够更好地理解导致汇价搜动的原因，而且还能更好地了解全球市场以及我们生活的这个世界的相五关联性。虽然本书的作者毫不费力甚至驾轻就熟地一一讲述了亚洲金融、危机、美国长期资本管理公司危机和雷曼兄弟公司危机， 但书中的一些历史旧闻值得我们为阅读本书做一点努力。虽然读者不会决定辞掉自己的日常工作，每天去外汇现货、期货和期权市场买卖外汇， 但能够更好地了解哪些因素会影响外汇价格， 井且能够比较熟练地管理外汇风险一一无论是违约风险还是产品设计风险。
迈克尔. J.伍尔福克（ Michael J. Woolfolk ） 博士
纽约梅隆银行常务董事、货币政策分析师
纽约州纽约市
20 1 2 年1 2 月