第7章 如何增加你的投资回报
与大众普遍接受的观念反其道而行，对一些人而言是一种巨大的财富。
一一弗朗西斯·斯科特·菲茨杰拉德·基
( Francis Scott Fitzgerald Key )
大部分投资者都搞错了: 他们认为投资只是找到一两只热门股，或是找到极好的不动产，买下来再卖出，得到可观的利润。其实这并不是投资世界中真正赚钱的方式。事实根本不是这样，其实投资是让你的资本获得回报的生意。这是一个让未来的资金比现在增值的生意。这并不是去寻找罢花一现的可能的价格暴涨股或热门股的生意。
和我前面所说过一样，这样很像玩俄罗斯轮盘赌。也有一点像棒球比赛一一本垒的击球员也经常会有很多精彩的击球。有趣的是，尽管马奎尔、沙索与邦德斯( Mark McGwire 、Sammy Sosa 和Barry Bonds )这些全垒打王非常成功，虽然他们能打出那些全垒打，但他们所属的球队却打不进或赢不了世界职业棒球大赛，甚至赢不了分区赛。这就是全垒打的结果!全垒打虽然很好看，有观赏性，就像股票在半年内暴涨3~4 倍一样让人惊叹，用这种方式投资却很像碰运气，并非百发百中，你可能会三击不中而出局。这种情况经常发生。这是投资中的经验之谈。在打棒球时，你可以再次上场，但是投资人可能很难再次进场。
在追逐利润时，投资者关注那些表现惊人的股票，却忘掉了为了取得长期目标需要采取一系列战略性的行动，包括明确投资的目标、理解获得投资回报的原理，以及实现这些目标的正确方法。
在本章里，我希望协助你规划在投资中生存下去的作战计划。
第一个规则
你现在大概已经认识到，想抓住暴涨股，或是想长期持有成长股是愚不可及的。连基金都抓不住暴涨股，并且几乎没有人能做到，那么我们要想持续地找到这种猛票更是不可能的。投资这种股票的方法，或者所谓的投资机会基本上完全是以题材与谣言为中心的，或是发现已经上涨一大段的股票，希望这只股票还会继续上涨。
寻找这种股票根本不能算是投资方法，倒是更像赌博。你不是买股票，而是买希望，过高的希望，这种希望经常建立在许多假设和投资泡沫的基础上，并没有实质上的支持。简单来说，这类投资是没有方法论的。我这样说是因为根据我所有的研究，我发现绝对没有什么方法，能持续不断找到狂飘的妖股。
更常见的是，就在我们买进那些飘涨的股票的时候，如果一个引擎失灵了，一个机翼脱落了，我们辛苦挣来的钱就在火焰中化为乌有。
这是十分短期的投资方法。不是持续一贯运用的、经过考验的、我们已知的能够赚钱的投资技巧和策略。
我刚开始交易和投资股票时所犯的重大错误就是被这些飘涨股票所影响。我认为自己能找到飘涨股，买进之后，持有一段很短的时间可以迅速致富。实际上，我做不到这一点，也找不到有什么人能够持续一贯地做到。热门股是很随机的东西，我已经学会排除生活中的随机性。随机性的成功经常伴随着同样多的随机的失败。请记住，如果华尔街那些伟大的头脑和电脑能够办到这一点，他们的业绩或许将比实际的业绩好很多。
成功的投资完全来自拥有获胜的优势，我喜欢使用的比喻是拉斯维加斯的赌场。也许你们都去过或是在照片上看过这个令人惊异的城市，那里有现在世界所有奇观的微缩复制品，只有中国的长城还没有。我想他们下一个要重建的大概是巴别塔。也许，现在已经建好了。
你以为那些建筑、那些美轮美失的旅馆、那些邪恶的赌场，都是借钱建设的吗?你会回答: "我知道了，这些钱来自那些想成为赌徒的人输掉的钱，那些想赢钱的人。"完全正确。赌徒很像打不到球就出局的投资人。他们想要在一场获胜概率对自己不利的游戏中成为赢家。他们有时候的确会成功，但从赌场越开越大来看，赌场才是靠这种持续性赚钱的一方。
他们用什么方法获胜? 其实很简单，赌博游戏中他们有1.5%~5% 的胜率从而拥有细微的获胜优势。在大部分赌博游戏中他们的平均优势大约是2.5% 。我要说的是，这就是赌博游戏，想抓住暴涨股就类似于去参与赌博游戏。
2.5% 的优势不会让大多数投资人动心。因为投资人从感情出发，认为获得高额技资报酬的方法是得到惊人的收益率。
实际上，这些人应该昕昕爱因斯坦说过的一句话，他认为世界上最惊人的东西是复利。下面我举一个例子。
有两个投资人，其中一个有很好的长期投资计划，每一年回报率为7.1% ，另外一位投资人计划表现得更好一点，每年回报率为10% 。乍看一下，你可能认为两个投资人的最终的投资结果没有多少差别，毕竟每年回报率的差别不到3% 。然而因为神奇的复利效应，经过60 年之后，每年获得7.1% 回报率的人从1 万美元变成600 万美元。他很高兴，直到他发现那个投资回报率略高一点的邻居同样投资的1 万美元，最终累积下来获得了3400 万美元的惊人财富，这样他就高兴不起来了。
小小的2.9% 的差距因为神奇复利的效果，比7.1% 的回报率多赚2800 万美元。为什么产生这样的结果?完全是因为复利效果十分惊人。请注意，两个人的报酬率都不算特别高，因此并不是投资策略让两个人富有起来，而是在长期的基础上采用持续稳定的投资方法，靠着复利效果增加财富。
这个例子告诉我们，如果我们希望在这种游戏中获得最大化的收益，我们并不需要拥有巨大的优势。我们不需要每年都获得百分之百的回报率才能彻底击败股市。我们也不需要冒着过高的风险才能成功。
大部分投资人的目标不切实际，永远无法达成。因此他们不但损失了应得的利息，也损失了本金。我认为要清醒地认识到抓住热门股或者依赖内部消息和流言来赚钱是多么困难。真正的投资是不需要自己暴露在这种风险中，或者在投资中获得这么高的收益率。
最好的投资目标
我们的目标不是要在单个的决策中大赚一票。而是找出能够持续赚钱的方法，然后持续地使用这种方法。如果我们可以打败指数，我们就打败了80% 的华尔街聪明的头脑，并随着时间积累财富。我很高兴这样做。
那么要怎样达成这个目标呢?这种投资其实只有两个方面。一是找到那些明显会跑赢大盘指数的股票，持有上涨，获得技资回报。
二是识别出最适合这种股票最可能上涨的时机。
你在投资书籍中可能会经常看到这样的论断，选择进场的时机几乎就是浪费时间，对此我完全不同意。1999 年、2000 年和2001年的三年中，有超过60% 的纳斯达克股票价格下跌。换句话说，你找到上涨股票的概率只有40% 。而在纽约证券交易所找到上涨股票的概率要大一些，但也好不了太多。在2000 年中，纽约证券交易所大约有58% 的股票上涨， 42% 的股票下跌。到了2001 年，只有55% 的股票上涨，这时你找到上涨的股票的概率又降低了。
事实总结下来有这样的规律:在市场主要的指数将要上涨的时候，买进股票比较好。就像一句俗语所说的，不要把决策的功劳跟牛市的运气混为一谈。牛市会把我们所犯的每一个投资错误都拯救出来。
当你遇到涨跌比率这个指标时，要记住这个数字只是百分比上的计算，说明有多少股票上涨多少股票下跌，跟涨跌的幅度关系不大。请考虑这个例子:你持有的股票有55 只上涨， 45 只下跌，这样看起来业绩还不错，但如果下跌股票的跌幅超过上涨股票的涨幅，你一定会亏损。
因此我们有双重投资目标: 除了寻找出最可能跑赢大盘的股票，也必须寻找股市可能整体上涨的最适当的时机，在前面分析投资周期时我已经给你介绍过相关的知识了。
我们很可能无法准确地预测出股市的低点，但是我们很大可能做到熊市期间在市场边线之外观望，那时其他投资人却暴露在下跌风险中。
你可以利用一些工具选择在市场低点时投资股市。季节性趋势极为有效，我相信这些方法应该是你最优先的选择。如果投资人在股市最可能下跌甚至出现大崩盘走势时，还在股市中满仓投资，这样做完全没有道理。大致上这段时间是从3 月到10 月，这段时间投资的风险很高，空仓在旁观望，可以躲过主要的市场波动。这很重要!设想一下，如果股市崩盘时你的持股市值减少50% ，这表示市场必须再上涨100% 你才能盈亏平衡。这种情况很痛苦一一你又何必陷入其中呢!
10 月是一个多么迷人的月份。对多头来说， 10 月是很不好的月份，却一向是开始做多很好的月份。对你股市赚钱能力影响最大的一个因素，是看你能否成功避开下跌。它们是毁坏世界的妖魔，藏身于华尔街高楼大厦阴影中的鬼怪，我们必须保护自己不受侵袭。如果我们能避开其中的一两次，即使不是其中大部分下跌，也会大幅领先其他的投资人。
我已经向你们展示过大部分市场单边下跌时的情况，那么我们为什么要让自己陷入最可能出现麻烦的境地呢?我想不通，为什么有些投资人会在麻烦最可能发生的时候满仓投资。这些人一定不愿意站在疾驰而来的列车前面，却毫不犹豫地在可能是最糟糕的时刻将所有的积蓄投资下去。
我经常惊讶地看到投资人选择股票时谨小慎微，却对入市的时机一无所知。但入场时机的不同可能产生投资收益的巨大差异。我投资策略中的第一部分就是和股市主要的周期性向上的趋势保持一致。我们必须集中精力注意这一点。在我们的投资策略中投资时机的选择，将会和选择所投资的股票同样重要。
因此，你的第一堂课是把投资决策的重点放在择时上，并且只有关注择时才不会在任何时候都百分之百地投入。我认为基金无法战胜指数，其中一个原因是它们的规模很大，以至于即使它们想要离场也无法撤出。
在这方面，我们明显比基金有优势。我们可以毫不留情地撤出，等待我们认为最适合的买进时机或区间出现。我们当然不指望能够预测市场所有波动，但是我们期望(而且是合理地期望)在未来12个月股市最可能上涨的时机买进。择时的确会产生很大的差别，长期研究表明，完美的时机可以使你的投资回报率提高3 倍。不过这里所说的是完美的择时，这点很难做到。
投资的最后一堂课是掌握长期的投资方法。一旦决定了基本作战计划后，一定要坚持下去。就像一个人要保持良好的身体状态需要经常运动一样，你的资本要增值也需要这样。你必须按照每周或者每月来设定计划，以便据此展开行动。如果你不按照计划行事，就没有必要制订计划。投资是严肃的事情;这涉及钱，并且是你自己的钱。你提高投资回报率的能力跟你持续应用自己的投资策略直接正相关。
对此你要相信我。从股市上赚钱总是不容易; 市场会考验你的内心，会持续不断地打击你的情绪。在这种时候，大多数投资人会彻底认输，或者半途而废。在压力之下，人们会自我好解，凭空产生一些想法，这些想法经常令人吃惊。你会找到理由推断这些投资策略不再管用。虽然这些策略在很长时间以来一直很有用，却会推断这种策略再也行不通。在有些情况下，人们开始动摇了。这种情况是可以预见的。
下面我们来谈谈这个问题。
我认为我们的目标是战胜大盘指数。如果能够持续不断地超过大盘，我们就会脱颖而出。如果股市下跌时，我们很幸运，或许持股会略微上涨， 也可能会略微亏损。这时我们的业绩可能逊于大盘。继续用拉斯维加斯的比喻来说明这个问题，请你在思考时首先要想到这个例子: 世界上每一家赌场随时都可能连续输钱，这时有些幸运者就会赢钱。
赌场会如何应付这种情况?他们会关闭赌场吗?他们会进场去制定新的规则吗?当然不会!为什么他们不那样做呢?他们知道在这种游戏中长期来看自己一定会胜出，这就是他们会继续转动轮盘摇锻子、发牌的原因。他们当然不喜欢有人赢得他们的钱，就像你不喜欢股价下跌，让你赔钱一样，但是这点不是改变游戏的原因，不是背离过去被实践证明的成功策略，重新发明一个完全不同策略的原因。
在我们投资策略的这一部分从两个方面纠正行动。伟大的战略家只有在时机适当时才会发动战争， 并且持续使用已被证明的战术，在投资游戏中我们也要采取这样的方式思考问题。投资游戏其实是认真努力辛苦地做重复的劳动。大家不喜欢重复的行动，投资人更是如此。他们喜欢采取令人振奋的方案、大举措、激动人心的行动，这些都一定会带来……失败。
我们成功的秘密是持续不断地做正确的事。这样做下去，只要时间够长，你一定会成功。你无法不成功，成功一定会到来。
第二个目标
现在静下心来，我向你展示投资者如何在选择个股方面取得优势。我们的策略是结合整体上的入市时机与绝佳的选股策略。我们的目标是在我们具备信息优势的股票中找到会上涨的。我们选择个股的过程需要深思熟虑，小心谨慎，不要试图去找那些把握不住的股票，也不要尝试那些令投资者损失惨重的不切实际的股票。
第8 章里我将向你介绍很多被大量研究证实有效的投资策略，以及实盘投资，可以让你在投资中获得一定的优势……并领先其他投资者。投资要成功，不必特别聪明。努力和与生俱来的智慧就可以让你取得成功。
在商业界，甚至在整个人生中，成功主要是靠精明。精明或比别人精明来自研究和学习。成功或者比别人成功，来自运用你所学。