第七章 牛市中领涨股的启动顺序与时机选择（下）

1928 年2 月，该股又一次跌至191 美元，这是该股股价第三次回落到这个价位，投资者在这里应该进行空头回补，并开始买入做多，止损单应设置在188 美元。随后该股又有一波迅速上涨， 1928 年5 月股价突破了1925 年2月的高点250 美元，见顶于253 美元，显示其上涨空间已经打开，即使在股价处于这样的高位时，投资者还是应该加仓买入。1928 年4 月，该股在300美元创下最后一个顶部，接下来就出现了一波急跌， 1928 年6 月股价见底于230 美元。随后公司宣布分红， 1928 年12 月除权后的新股股价在38 美元见底，随后反弹至48 美元。

1929 年2 月股价又跌至38 美元，与上一个低点共同构成了双底形态。1929 年3 月，股价(新股)于55 美元创下了最后一个高点。这一顶部价位附近出现了沉重的抛盘，股价随之快速下跌。该股的整体趋势持续向下，直到1929 年11 月股价在12 美元见底后才有所转变，这个低点价位与1921 年8 月的低点持平，这里是买点机会。

1930 年4 月，该股反弹至38 美元。

美国钢铁( U. S. Steel )

这只股票一直以来都是很好的交易标的，因为该股股价在顶部或底部停留的时间都要长于其他股票，这样就给予投资者更充分的买入或卖出的机会，同时止损单要设置在距离顶部或底部价位稍近一些的位置上。因此投资者应该仔细研究该股在1901-1930 年期间的年线图。

在1921-1929 年的牛市行情中，美国钢铁既是一只早期的领涨股，同时也是一只后期的领涨股。

在1921 -1929 年的这八年时间里， 该股有过三次重要的股价向上运行的行情，或者说三次重要的牛市行情。

1921 年6 月，该股的低点为71 美元，同年股价的高点为86 美元。1921年7 月到8 月，该股股价的波动区间仅有4 个点，显示它在进行充分的蓄势。6 月过后的每个月，股价的底部和顶部都在不断抬高。

1922 年1 月，股价突破了1921 年的高点86 美元，表明后市有看涨潜质。1922 年10 月，美钢于111 美元创下第一个顶部，随即股价因调至100 美元。

1923 年3 月，股价反弹至109 美元。因为这个价位未能达到1922 年10月的顶部，所以这是卖空信号。该股的整体趋势调头向下， 1923 年7 月股价跌至86 美元，这个低点与前一低点处于同一价位，说明股价在这里获得了有效的支撑，随后股价在这个位置横盘了四个月，表明该股正在进行充分的蓄势整理。这里应该被视为买入机会，止损单应设置在83 美元。

1923 年11 月，该股的趋势转为上行， 1924 年2 月股价见顶于109 美元，这一价位与1923 年3 月的顶部刚好恃平。此时投资者应当进行卖出做空。止损单可以设置在112 美元。

1924 年5 月和6 月，该股见底位置均为95 美元。该股的周线图和日高线图都显示该股正在这个价位进行蓄势整理和阶段筑底。1924 年7 月，该股趋势再次上行，8 月股价见顶于111 美元，这个价位曾是1923 年3 月的高点。随后股价出现了一次小的回调，1924 年10 月该股股价下跌至105 美元， 11月股价突破112 美元。这是一个应当加仓买入的点位， 后市股价还会上涨。

1925 年1月，该股股价的高点为129 美元。在这个价位附近出现沉重的抛盘，3 月美钢股价跌至113 美元的低点。4 月，该股在同一价位见底。5 月和6 月，底部抬高了l 个点，显示出这一位置有较好的支撑。7 月，该股重回上行趋势， 1925 年11 月股价在139 美元见顶，这个价位是该股的历史最高价，比1917 年的高点还要高出了3 个点。这是预示后市继续看涨的信号，但是获利后需要兑现的卖盘抑制该股继续上攻的步伐， 该股在这个价位附近持续了3 个月的派发状态。

1926 年4 月，股价最终跌至115 美元。该股在这里进行了充分的蓄势，6 月整体趋势再次转为上行，接下来又是一波快速的上涨，该股股价突破140美元时就是投资者应当加仓买入的时机。1926 年8 月，该股股价见顶于159美元。这是一个尖锐的顶部，同时伴随着成交量的放大，该股随即出现迅速下跌。1926 年10 月，股价见底于134 美元。这里的买盘较为踊跃，该股的趋势再次上行。1926 年11 月，该股宣布了送股比例为40% 的分红方案，老股价格于1927 年5 月上涨至176 美元。1926 年12 月，新股的开盘价为117美元。

1927 年1 月，股价下跌到111.25 美元。这里显然有一个支撑位，因为该股1925 年3 月和4 月的低点均为113 美元。接下来，该股在这个价位附近进行了三个月的蓄势整理， 1927 年3 月，股价见顶于161 美元。但是这个高点没能达到早期顶部上方3 个点的价位，因此这是个卖空信号。随后该股股价有一次快速下跌，10 月股价于129 美元见底。这次回调只进行了一个月，在随后的下一个月，股价的底部开始有所抬高。1927 年12 月，股价在159 美元见顶，这又是一个卖空的价位。

接下来，股价回调至138 美元， 1928 年4 月又反弹至154 美元，但是并未能突破1927 年12 月的顶部，此处投资者应当再次做空。1928 年6 月，股价下跌至133 美元，这个底部比1927 年]0 月的低点高出了3 个点以上，是趋势处于强势的信号。随后该股出现迅速反弹， 8 月股价整体趋势也调头向上。1928 年11 月，股价突破154-155 美元一带的顶部，继续上涨至172 美元的高点。12 月，股价下跌至150 美元。

这是一次急速的下挫，接下来，股价又开始快速上涨。

1929 年1 月，股价见顶于192 美元。2 月，该股股价又回调至169 美元。3 月股价的高点为193 美元，仅比1 月和2 月的高点高出了1个点，这是遭遇到沉重抛压的迹象，投资者在此价位应该开始做空，止损单应当设置在高点上方3 个点的价位上。

随后股价出现下跌，1929 年5 月该股股价于162.5 美元见底，在市场下跌的最后一周里，交易量低迷，股价震荡幅度很窄， 一周的成交量仅有22 万股。

在截至1929 年6 月8 日的那一周，股价低点为165 美元，高点为171 美元。在随后的一周里，股价低点仍维持在165 美元，没有发生变化，显示该股在这个价位获得有效的支撑，这是出现第二次底部抬高的交易周。这一周的高点为177 美元，可以看出趋势向上的迹象，成交量也随之放大，代表买盘转强。

在截至7 月13 日的那一周，美钢股价突破了193 美元，创出新高。这是投资者应当加仓买进的价位，因为成交量在放大，而且市场的交易非常活跃。在接下来的每一周，美钢股价的底部和顶部都在不断抬高。

在截至8 月10 日的那一周和截至8 月17 日的那一周，成交量都超过了100 万股。8 月24 日，该股在260.5 美元创下第一个顶部，这一周的成交量是80 万股。随后股价迅速回调至251.5 美元，一周的成交量也缩减至39.1万股。

接下来该股有一次迅速反弹， 1929 年9 月3 日，股价在261.75 美元创下了最后的顶部。这一高点未能站上8 月24 日顶部上方3 个点的价位，表明该股后市看跌。就在这一周.该股股价快速下跌至246 美元，成交量为56.1 万股，比股价从260.5 美元跌至251.5 美元那一周的成交虽多出了17 万股。这就说明卖盘较为沉重。当股价跌破251 美元时，投资者就应当卖出更多的持股仓位，因为自该股从162.5 美元的低点开始上涨以来，这是股价第一次跌破周低点。

1929 年9 月3 日为美钢股价创下顶部的日子，成交量为12 .9 万股。这表明在这样高的价位上，该股的买盘非常弱，这是主力在卖出，而买盘的构成中有些是空头回补，有的是散户在做多买入。

1929 年10 月3 日， 美钢股价跌至206.5 美元。随后股价出现迅速反弹，1929 年10 月11 日，该股创下234 美元的高点。这仅仅是为期一周的反弹，在随后的一周，股价在沉重卖盘的压制下，跌至208 美元的低点。因为有部分空头回补导致的买盘，这里出现了一次小幅的反弹。

1929 年10 月29 口， 美钢股价下跌至162.5 美元，当日的成交量为30.7万股。随后股价急速反弹， 10 月31 日上涨至193.5 美元，成交量为10 万股，这一交易日股价的波动幅度为5.5 个点。

接下来，股价出现下跌， 11 月13 日美钢的股价下探至150 美元。当日成交量很小，只有9.7 万股.表明抛盘接近枯竭。随后该股出现迅速反弹，10 月21 日美钢股价上涨至171.5 美元。

12 月2 日，股价又跌至159.25 美元。接下来，股价上涨至172 美元，其后又突破了10 月21 日的高点价位。12 月9 日，股价见顶于189 美元，成交量为35.5 万股， 这是自1 0 月24 日以来的最大单日成交量，表明这里的卖盘沉重，股价会出现回洞，特别是在该股已经从底部反弹了39 个点以后，更会遭遇获利盘的压制。该股没能突破10 月31 日的顶部价位193.5 美元，就是后市将出现下跌的信号。

随后该股经历了快速的下跌， 12 月23 日美钢的股价跌至156.75 美元，当日成交量为11.1 万股。这样小的成交量再次表明抛盘枯竭，市场处在底部区域。因为这次的底部价位比11 月13 日的底部价位略高.说明这里股价获得了有效的支撑。股价开始上涨，在日线图中，该股的趋势转为上行。

1930 年1 月初，在周线图上，该股的趋势也转为上行。

2 月14 日，该股的高点为189 美元，成交量为15.4万股，这个高点价位与12 月9 日的顶部价位相同。随后该股出现回调，2 月17日股价跌至184.5美元，2 月18 日反弹至189.5 美元，成交量为12 万股。因为这个高点价位没能比前期的顶部高出1 个点，所以这是该股走弱的信号，接下来就有一波下跌。

2 月25 日，该股股价下跌至177 美元， 3 月1 日又反弹至184 美元。3月5 日和6 日，股价下跌至178.75 美元3 月7 日，该股反弹后又一次在1 84美元见顶。3 月14 日股价又跌至177.75 美元.仍保持在2 月25 日的低点177 美元的上方。

随后该股开始反弹，3 月19 日股价上涨至188.25 美元，成交量为1 7.9万股。3 月20 日股价的高点是188.5 美元，成交量为6.7 万股。3 月2 1 日股价的高点为191 美元，成交量为18 .6 万股。这是这段时间内该股的最大成交量，而且股价也突破了1929 年12 月9 日的高点189 美元和1930 年2 月18日的高点189 .5 美元，美钢股价已经出现了在小幅回调后股价即将上涨的迹象。3 月24 日，美钢的股价达到了192 .25 美元，成交量为12.69 万股。3 月25 日，该股在193.25 美元创下高点，成交量为8.36 万股。3 月27 日，股价又回调至189.5 美元。由于该股股价没有跌回1929 年12 月9 日的顶部189美元和1930 年2 月18 日的顶部189.5 美元下方，这显示该股在这里获得支撑，后市上涨预期。

4 月7 日，股价涨至198.75 美元，成交量为10.6 万股。4 月8 日，该股跌至193.25 美元，成交量为11.4 万股。4 月10 日股价又上涨至197.875 美元成交量为10.3 万股。因为股价没有突破4 月7 日的高点，而且又如此接近200美元这个通常会有很多卖盘的整数价位，这预示着调整即将出现。当股价上涨至200 美元时，后市可以看涨。4 月3 日，该股的低点为192.625 美元，而14月8 日股价的低点为193.25 美元，如果该股在突破200 美元之前就跌破以上这些低点价位的话，后市将有下跌可能。

美国钒钢( Vanadium Steel )

这只股票在1921-1929 年牛市行情的早期，状态如同一只爬行动物，运行非常迟缓。当一只股票的股价长期处于爬行状态，但在此期间股价的顶部和底部却在不断抬高时，这只股票最终将会出现如野马脱缰般的冲刺上涨行情。在空头回补和散户买盘的推动下，这些股价慢慢向上爬升的股票最终通常会以一个冲刺上涨阶段来作为收尾。这样的快速上涨实际上就像是在极力表现，吸引散户在接近顶部的价位买入股票。

请牢记，这些股票股价被拉高是主力为了出货，也不要忘记，当市场主力把手中的筹码卖出之后，股价就会下跌，所以一定要设置止损单，当股票的趋势发生转变时，投资者的立场也要从做多转换至做空。

钒钢是1919 年底脱颖而出的新股之一， 1920 年4 月股价见顶于97 美元。1924 年6 月股价在20 美元见底，接下来股价开始上扬，底部和顶部的价位都在不断上移。到1928 年1月股价突破60 美元。1929 年2 月，股价见顶于116 美元。1929 年11 月，股价创下37.5 美元的低点。如果投资者在关注钢铁板块，并期望从中选出最合适的个股进行介入，并且也在选股过程中使用了《江恩股市操盘术(专业解读版）》 一书中提及的法则，那么机钢就应该是被选中的那一只股票。

1929 年11 月，该股股价见底于37.5 美元，再次回落到了1926 年11 月和1927 年1 月的低点价位，当时1927 年1 月的低点37 美元是上次行情的最后一个低点价位，从这个价位开始，该股开启了一波大幅拉升行惰。

接下来，该股交易越来越活跃，股价一路攀升，直到1929 年2 月在116美元见顶为止。有三个支持投资者买入该股的理由如下。第一， 1929 年该股的底部价位比1926 年3 月26 日市场恐慌性下跌时创下的底部价位高出了8.5个点，再加上该股股价见顶的时间是1929 年2 月，比美国钢铁和其他一些股票都要早很多，那些股票股价直到1929 年8 月和9 月才见顶。因此，饥钢已经比其他股票提早下跌了八个月，自然也会更早出现反弹，并将在下一轮上涨行情中充当领涨股。

第二，该股的流通股本只有30 万股茬右。因为流通股的数量少，股价也就更容易上涨，特别是与美国钢铁这种的流通盘超过800 万股的大盘股相比，小盘股的优势就更为明显。

第三，公司实际上垄断了饥材料的生产。

1929 年5 月，饥钢股价见底于68 美元，其股价是从116 美元跌至这个低点价位的。

随后，该股股价从68 美元开始反弹，1929 年9 月股价上涨至100 美元，随后又是一波下跌，11 月股价见底于37.5 美元。正常情况下，该股应该可以反弹至68 美元左右，这里曾是1929 年5 月的低点价位，但是我们有必要去观察一下股价这次下跌前的最后一个高点价位。

10 月29 日市场恐慌性下跌的那个交易日，机钢的股价跌至48.5 美元。随后在10 月31 日.该股股价上涨至62 美元，股价从这个价位开始再次出现了下跌，11 月13 日跌至37.5 美元。

随后，于12 月9 日，该股股价反弹至61.5 美元，但是未能突破10 月31日的高点价位。后来当股价突破这个高点价位时，就表明该股还有相当大的上涨潜力。

随后，股价从12 月9 日的顶部再一次下跌， 12 月20 日饥钢股价跌至44.5 美元，底部价位略有抬高，这一情况表明该股已经可以买入，这是因为在这个次级下跌中，该股并没有回落到上一次的底部价位。从股价在12 月创下这个低点起，饥钢的日线图显示其顶部和底部都在不断上移，从这一情况中就可以看出整体趋势上行。

1930 年1 月25 日，股价上涨至51.5 美元，这个高点价位成为当日收盘价，当日成交量为1.6 万股。1月27 日，股价突破62 美元，这曾是1929年10 月31 日和12 月9 日的高点价位，就在1月27 日这一天，股价上涨至64.25 美元，这也是当日的收盘价，当日成交量为2.5 万股，显示该股在上涨过程中有大量买盘，量价同步上涨。1月30 日，该股见顶于69.5 美元。

2 月4 日，股价又跌至62.5 美元，比1 月30 日的顶部价位低了7 个点，这是该股从44.5 美元的低点启动上涨以来，第一次出现如此大幅度的回调。随后，股价重回上涨趋势，2 月14 日股价创下73.5 美元的高点，当日成交量为3.4万股，这是当月最大的单日成交量，说明该股在见顶后应当有一次回调。2 月25 日，股价下跌至65.5 美元。在这个底部价位，对应的日成交量只有7700 股，显示这里的卖盘枯竭，股价获得支撑，可以被视为买入机会。在这次回调中，股价从顶部价位下跌了8 个点，仅比1930 年1 月30 日至2 片4 日的那波回调幅度多出了1 个点。

股价再次开始上涨，顶部和底部的价位都在日渐提高，3 月6 日，股价突破74 美元，成交量为2.6 万股。该股奕破2 月14 日的顶部价位，说明后市上涨空间已经打开。这个时候，下一个值得投资者重点关注的价位就是上一次的高点86.5 美元，这是该股反弹后在1929 年10 月11 日创下的高点，随后股价就出现了大幅下跌。3 月10 日，饥钢的股价涨至88.5 美元，收盘价为86.5美元，日成交量为2.8 万股，因为股价突破1929 年10 月11 日的高点，所以后市看涨。在创下88.5 美元的高点后，该股出现了一波问调。1930 年3 月12日，早盘股价回调至82 美元，随后即出现拉升， 当日股价的高点为92.5 美元，成交量为2.8 万股。接下来需要重点关注的点位就是1929年3 月和4 月的高点，叫时该股在经历反弹后涨至100 美元，随后股价快速回落， 1929 年9 月13 日又涨至100 美元，当日成交量也放大到5.9 万股，接下来该股股价有一次迅速下跌。1930 年3 月21 日，股价突破100 美元，口成交量为4.68 万股。100美元整数关口被突破后，下一个关键的顶部就是116 美元这个历史极高价位，

这一价位是在1929 年2 月9 日创下的。1930 年3 月25 日，钒钢股价突破了1929 年的高点116 美元，在124.5 美元见顶，这也刷新了该股的历史最高价，日成交量为5.45 万股。当日该股的开盘价是118 美元，盘中上涨至124.5 美元，后来跌至114 美元，最后以低点价位收盘，当日的股价振幅为10.5 个点。这是趋势走弱的信号，不利于后市，而且当日的成交量较大，也表明该股已经遭遇到较为沉重的抛售压力。不过，有一个事实应当被注意到，那就是该股无论是在周线图和月线图，还是在日线图中，整体趋势都仍然保持着向上运行的状态，该股的回调幅度从未超过7.5 个点，但这次在一个交易日之内就回调了10.5 个点，显示卖盘非常沉重。

留意股票在极高价或极低价时的成交量非常关键，这样可以通过对比这些成交量的变动情况，来判断和确认成交量是否显示出见顶或见底的信号。1929 年，该股的最大单日成交量出现在2 月7 日， 当日成交量为6.88 万股。2 月8 日，股价在116 美元见顶，当日成交量为4.38 万股。这两个交易日的成交量超过了10.8 万股，表明这里的卖盘沉重，显示股价已经见顶。在截至2 月9 日的那一周，饥钢的总成交量为17.58 万股。考虑到其流通股总数仅有30 万股，因此可以判断，参与到交易中的股票比例非常之高，简单计算的话，有超过2/3 的流通股出现了换手。这当然说明抛压沉重。

下一个需要重点关注的是截至1929 年9 月14 日那一周的成交量，当时钒钢股价上涨至100 美元。这一周的成交量为13.84 万股，尤其是出现在该股的整体趋势已经调头向下的'情况下，就更说明抛压沉重，股价已经见顶。

在截至10 月26 日的那一周，成交量为5 .64 万股。而在截至11 月2 日的那一周，成交量为5.06 万股。在随后的一周里，成交量为1.72 万股。到了截至11 月16 日的那一周，成交量为2.9 万股。值得关注的是，最后这两周正是股价构筑最后一个底部的时间，成交量缩减就表明抛盘已经接近枯竭。在截至12 月7 日的那一周，成交量为3.1 万股，在截至12 月14 日的那一周，成交量为2.1万股。在截至12 月21 日的那一周，股价跌至44.5 美元，成交量仅有1.9 万股。由于该股的底部在抬高，表明抛盘并不沉重，股价在这里获得了有效的支撑。

在接下来的3 周里，该股显示出良好的蓄势状态，每周的成交量只有1.2万股到1.3 万股，说明有人在低位持续吸筹，但只是将卖盘全部接下，而不主动挂出竞价的买盘，同时如此低的成交量也说明卖盘并不多。当该股重新出现上涨趋势时，出现了成交量的放大。

在截至1930 年3 月8 日的那一周，股价的高点为78 美元， 成交量为8 .4万股。在截至3 月15 日的那一周，该股的高点为96 美元，成交量为14.5 万股。在接下来的一周股价高点为107 美元，成交量为16.5 万股。在截至3月29 日的那一周，股价的高点为124.5 美元，成交量为20.6 万股。这是自1929 年2 月9 日以来的数额最大单周成交量， 超出了1929 年2 月9 日那一周的历史最高成交量，表明卖盘沉重，获利盘在兑现出逃。这时要应当该股的趋势变化，股价至少会出现一次回调。

从1929 年11月13 日至1930 年3 月25 日，饥钢的股价累计上涨了87个点。此时， 应当重点关注该股在上涨过程中从任何高点价位开始的最大幅度的一次回调，或是在下跌过程中的最大幅度的一次反弹。该股第一次迅猛反弹后的第一次回调的跌幅是最惨烈的，具体的过程是，从1929 年12 月9日的顶部价位61.5 美元开始，跌至12 月20 日的底部价位44.5 美元，这次下跌的累计跌幅为17 个点。接下来的回调幅度分别为7 个和8 个点，这说明该股的股价获得了支撑，在股价的底部已经抬高的情况下，再出现那样深度回调的基础已经不存在了。这是后市看多的信号。考虑到在1930 年3 月25 日，该股在一个交易日之内就下跌了10.5 个点，投资者们需要关注的下一个重要点位一一107.5 美元这个价位是股价从顶部124.5 美元下行17 个点后的价位，这里应当是个底部价位，随后有出现反弹的可能。如果该股从这个顶部或其他任何一个顶部向下回调的幅度超过了17 个点，那之后投资者需要重点关注的点位就是这个顶部下方22 个到25 个点的价位。另外还应当注意的是股价回调过程的时间长度。当饥钢股价的回调幅度为7 个和8 个点时，该股需要7-10 交易日的时间来完成回调过程。换句话说，从股价创下第一个高点那天算起，经过回调后，股价至少需要7-10 个交易日之后，才能再一次出现回升并超越前期的高点价位。当饥钢的股价在3 月25 日到达124.5 美元之后， 在当日就回调了10.5 个点。这就是该股趋势走弱的信号，尤其是考虑到当时的成交量水平特别高，这就进一步增加了趋势转弱信号的准确性。随后，该股股价一路走低，直到4 月5 日在103.5 美元见底为止，股价相比之前的顶部已经出现了20 个点的跌幅。接下来的反弹使股价于4 月11 日重回117.5 美元。这个时候，下一个要重点关注的点位就是124.5 美元。如果股价突破了这个点位，股价后市的上涨空间就打开了，可能会上涨至150 美元，而一旦股价跌破103.5 美元这个最后的支撑位，即预示着后市还会有更深幅度的回调。但是不要忘记，饥钢的股价曾在1930 年创下了其历史最高价，该股的整体趋势仍然是向上的，所以要判断该股股价是否已经创出最后一个顶部之前，要重点关注是否有派发迹象出现。

零售与百货商店板块

宝石茶百货( Jewel Tea )

在1921-1929 年的牛市行情中，这只股票的启动时间非常晚，但在该股出现蓄势阶段以后，股价就出现了巨幅的上涨，其间仅有过几次小幅度的回调。从1925 年到1929 年，该股可以称得上是最适合投资者买入并采取金字塔交易法来操作的个股之一。1925 年11 月，该股于15 美元创下最后一个低点， 随后股价就开始上涨， 一直到1928 年11 月见顶于179 美元为止，累计涨幅为164 个点，这期间该股从未出现超过两个月的回调，或者说是从未出现过任何一个月的低点跌至上个月低点下方5 个点的情况。在这段时间里，股价的整体趋势从未出现过向下的趋势，因此投资者就没有理由将股票卖出。如果股价每上涨10 个点，投资者就采取金字塔交易法买入一次，可以试想投资者累计可以获取多少利润。如果投资者一路将止损单设置于在上个月的最低点下方5 个点的价位上，那止损单将在股价累计上涨164 个点后才会被触发成交，那时股价的整体趋势已经转为下行了。

宝石茶百货的股价在启动大幅上涨之前，曾经在低点价位附近进行了历时六年之久的蓄势走势。投资者可以仔细观察该股在. 1916-1930 年的年高线图和在1920- 1930 年的月线图。1916 年，股价见顶于96 美元，但并没有加入到1919 年的整个市场的牛市行情中，该股的整体趋势保持向下， 直到1920 年12 月于3 美元见底为止。关注股票每年的高点价位和低点价位是至关重要的。

1920 年，股价高点为22 美元，低点为3 美元。1921 年的高点为12 美元，低点为4 美元。1922 年的高点为22 美元，低点为10 美元。1923 年的高点为24 美元，低点为16 美元。1924 年的高点为23 美元，低点为17 美元。1925年的高点为26 美元，低点为17 美元。该股的底部每年都在上移，显示股价有良好的支撑，也表明股价最终可能有更广阔的上涨空间。另外应当注意到1920 年的高点价位与1922 年的高点价位是一致的，都是22 美元。按照我们的操作法则，股价必须上涨到越过牛年第一年的高点上方3 个点以上的价位，才表明该股后市还会持续上涨，所以只有当宝石茶百货的股价达到了25 美元时，这才能表明该股已经突破了阻力位，随后将出现更大的涨幅。从1922 年到1925 年底，该股大多数时间都处于16 美元到23 美元进行震荡整理，即使投资者在低点买入，高点卖出，也不会有特别丰厚的获利。如果投资者是在接近底部的价位买入，而想持股等待股价出现持续的大幅上涨，那么在苦等六年的时间里，他们的耐心也许早就消耗一空了;而如果投资者当初买了其他那些牛市早期的领涨股，就能大幅盈利，而这么多的获利良机就都因持有该股而被错失，最后投资者可能满怀怨气地将股票卖出。

当该股股价还徘徊在相距前期高点和前期低点形成的通道之间，而这个通道的最高点和最低点相差仅有10 个点时，同期很多其他股票已经上涨了50 个到300 个点。为了能在正确的时机抓住大级别的上涨行情，而不是凭空等待几年而空耗耐心，投资者应该运用哪条法则呢? 投资者应该采用的法则是，在股价突破了它在牛市第一年的高点上方3 个点以上的价位之后再买入，或是在该股创下极低点之后的第二年再去买入。因为该股在1920 年和1922年的股价高点都是22 美元，所以投资者就不得不等到股价上涨至超过该高点上方3 个点，也就是超过25 美元之后，才能确定其主升浪即将展开。从1922 年到1924 年，该股股价几次上涨至22-24 美元一带，但始终没能达到25 美元。在192 5 年7 月、8 月和9 月，该股的低点都在14.75 美元， 10 月股价反弹至21 美元， 11 月又回调至15 美元，这是该股大幅持续上涨前的最后一个低点。1925 年12 月，伴随着成交量的放大，该股的交投开始异常活跃，这向来是股价大幅持续上涨开始的迹象。该股股价上涨至25 美元，突破了1920 年以来的所有阻力位。这是一个买入机会，从这一时点以后，该股历次回调过程中的最低价位都要高于22 美元。该股的整体趋势仍保持向上，一直到1928 年11 月于179 美元见顶为止， 三年里股价累计涨幅为164 个点。这对于曾在低位进行过历时六年之久的蓄势整理的股票来说，并不能称得上稀奇。低位吸收筹码的过程越长，股票的涨幅越大。这条法则同样适用于那些股价多年保持在高位并持续处于派发状态的股票(同理但方向相反，前者是蓄势越久涨幅越大，后者是派发越久跌幅越大)，但是应当牢记，很多股票都可能形成尖锐顶部，在这种情况下，派发或抛售都是在股价下跌过程中进行的。宝石茶百货在1928 年11 月见顶时，就是形成了一个尖锐的顶部，随后股价迅速下跌，该股的整体趋势调头向下，此时公司宣布该股分红。该股的走势继续下行， 直到1929 年11 月，除权后的新股价格见底于39 美元。应当注意到的是，在1926 年11 月，该股的最后一个低点就是39 美元，股价在相同的底部价位获得支撑，这里是个买入机会，投资者可将止损单设置于36美元。1930 年3 月，股价反弹至59 美元。

蒙哥马利.沃德( Montgomery Ward )

这是一只牛市后期的领涨股。从1920 年到1922 年的三年里，该股股价总在12 美元左右见底，而在这三年中股价的高点总在25 美元至27 美元一带。这只股票运行的形态与宝石茶百货的相似度很高，但启动上涨的时间更早。1924 年5 月，该股一整月的波动幅度只有一个点，低点在22 美元，高点是23 美元。这表明多空双方的争夺已经进入僵持阶段，买盘和卖盘基本处于均势，股价的上涨空间或下跌空间都非常小。当出现了如此窄幅波动的行情之后，后续的火爆行情几乎就呼之欲出了。1924 年6 月，股价开始放量上涨，并见顶于29 美元，这个价位突破了过去三年的所有顶部。这就是买人的时机，随后股价出现大幅上涨。1925 年12 月，股价的高点为84 美元， 1926年5 月，股价的低点为56 美元。在经过几个月的蓄势整理后， 1927 年8 月该股股价重拾升势。股价升至73 美元时，应该是明确的买点， 1927 年11 月股价再度突破了84 美元，这曾是1925 年的高点，而且就在当月，股价上涨至112 美元。1928 年11 月，股价于439 .87 5 美元创下最后一个顶部。自从该股于1927 年2 月在60 美元创下最后一个低点开始，股价就连每月最低点相比上个月的最低点略低1 个点的情况都未曾出现过。这就清楚地表明该股的整体趋势一直是上行的，投资者应该在股价上涨的过程中一路采取金字塔交易法跟进。

在该股整体趋势再次转为下行之前，该股的累计上涨幅度为380 个点。从1928 年11 月的顶部开始，股价出现了急剧的下挫，使整体趋势发生了转向。随后该股宣布分红，除权后的新股价格在156 美元附近遭遇抛售压力，这也正是它在1929 年1月和2 月见顶时的价位a 该股趋势持续下行，直至1930 年1 月15 日在38.625 美元见底。1月31 日，股价反弹至48 美元。3 月24 日又跌至38.25 美元，仅比1 月15 日的底部略低0.375 个点。

研究该股从1929 年10 月24 日至1930 年5 月31 日出现顶部价格和底部价格时的运行情况，以及成交量是非常重要的。1929 年10 月24 日，是股市在10 月里第一次出现恐慌性下跌的日子。该股的股价跌至50 美元，成交量为33.8 万股，这是该股从138 美元开始下跌以来的最大单日成交量。10 月25 日，股价出现了快速的反弹，高点为77 美元.成交量为16.6 万股，这个成交量水平仅达到10 月24 日股价下跌当日成交量的一半，这表明反弹过程中的买盘与抛售过程中出现的沉重卖盘相比要少很多。随后该股股价又有一波下跌，在10 月29 日这个股市大恐慌之日，股价的低点为49 美元，成交量为28.5 万股，这个低点价位在10 月24 日的低点下方1 个点，显示这里有支撑，后市有上涨预期。接下来股价就有一次迅速反弹， 10 月31 日股价见顶于79 美元，成交量为13.8 万股。这个顶部未能达到10 月25 日高点上方3个点的价位，而且顶部对应的成交量稀少，说明买盘不足，投资者应该卖出持股仓位，并开始做空。

1929 年11 月13 日， 当大多数股票只是跌至阶段性的低点时，该股再一次跌至49 美元，这曾是该股在10 月29 日的低点，成交量为11.2 万股。这是股价第三次触及这个低点，而当时的成交量非常少，说明目前抛盘已经萎缩，或者说抛盘已经接近枯竭。

12 月9 日，股价涨至67 美元，当日成交量为14.1 万股。这个高点价位比上一次反弹的高点低了10 个点，股价在上涨过程中的成交量稀少，说明买入意愿不强，该股整体趋势仍维持下行状态。12 月20 日，股价于43 美元创出新低，成交量为32.3 万股，这是10 月24 日以来的最大单日成交量。股价创出新低表明该股走势疲弱，引发了投资者新一轮的抛售意愿。12 月31 日，股价反弹至50 美元，当日成交量为4.8 万股。这次反弹力度较小，成交量也很少，显示该股的卖盘并不太多。这次的顶部价位50 美元曾是该股在10 月24 日、10 月29 日和11 月13 日的底部，所以从前的支撑位就转变为现在的压力位，从而成为应当卖出的点位。

1930 年1月15 日，该股又创下了38.625 美元的新低，成交量为30.7 万股，这里的抛盘非常沉重，显然大量投资者的止损单被触发并成交。这时投资者要密切关注的是， 1925 年3 月，该股从41 美元的低点启动上涨，所以当股价跌至38.625 美元时，离股价启动前的底部下方3 个点的价位只差0.625 个点，表明这里存在一个支撑位，后市至少会有一次反弹。1 月31 日，股价上涨至48 美元，成交量为13.3 万股，这个高点未能达到1929 年12 月31 日的顶部价位。这表明该股的成交量尚不足以推动股价继续上行。

下一个投资者要密切关注的点位是50 美元的整数关口，它曾是该股的最后一个高点。如果股价能突破50 美元这个价位，并上涨至53 美元，就显示股价还有上涨空间。但是该股没能实现这一突破， 2 月14 日股价跌至43 美元，成交量为5.5 万股。由此可以看出抛盘确实已经接近枯竭，而股价的底部也在抬高，后市有反弹预期。

3 月3 日，股价上涨至48 美元，成交量为19 万股。这与1月3 1 日的顶部价位相同，由于未能突破这个价位，这显示该股趋势偏弱。该股曾于50 美元见顶一次，又有两次在见顶于48 美元，因此就可以推算出，如果股价能上涨至51 美元，也就是比前两次的高点高出3 个点的价位，后市还能继续看涨。3 月3 日之后，股价开始下跌. 3 月24 日股价跌至38.25 美元，成交量为11 万股。现在将这一交易日的情况与1月15 日的情况进行对比，当时该股股价的低点为38.625 美元，成交量为30.7 万股。事实上，这次的价位比上次的低点还低了0.375 个点，但从成交量仅有11 万股这个情况来看，抛售压力要小于1 月15 日那次，说明该股距离出现反弹的价位已经不远。3 月28 日，该股下跌至35 .25 美元，成交量为11.1 万股， 这样的成交量再次表明抛盘已经接近枯竭。回顾和了解股价每一次大幅上涨之前的启动价位非常关键。1924 年8 月和9 月，该股在34 美元创下最后的低点， 1924 年10 月的低点为35 美元。因此35 美元左右就是适合买入的价位，止损单可以设置在32美元。

4 月10 日，该股反弹至44. 5 美元，当股价能涨至51 美元，也就是比前期高点高出3 个点时，就表明后市还有上涨空间。蒙哥马利沃德是1929 年牛市后期中的领涨股，而且已经进行过分红，这就是该股见底时间晚于其他股票，并且反弹过程缺乏力度的原因。

希尔斯·罗巴克( Sears Roebuek )

在1921-1929 年的牛市行情中，该股是零售与百货板块中的早期领涨股。该股从1921 年的低点55 美元启动上涨，股价的顶部和底部不断抬高，直到1926 年上半年见顶于241 美元。在股价见顶后. 该股宣布进行分红。至此，投资者就观察出它是一只早期的龙头股， 在宝石茶百货股价出现大涨之前，该股的涨幅已经达到186 个点。尽管宝石茶百货从1921 年的低点到1928 年的高点，累计上涨幅度为176 个点，但希尔斯· 罗巴克除权后的新股在经过1926 年和1927 年的蓄势整理后，再7幻血来了第二波的持续上涨行情。

1926 年1月，新股在59 美元见顶， 3 月又跌至44 美元。1926 年9 月，股价见顶于58 美元，未能突破1926 年1 月的高点。1926 年10 月，股价跌至50 美元，随后进入窄幅震荡整理的蓄势行情，这样的走势一直持续到1927 年7 月才有所改变。因为股价并未跌回到1926 年3 月的低点，显示出这里存在有效的支撑，后市股价有上涨预期。1927 年7 月，股价突破60 美元，这个价位已经高于1926 年的高点，是个买入的机会。接下来，该股的单边运行开始加速，股价连续出现当月低点价格始终没有跌至上一个月低点下方3 个点的价位的情况，这种情况一直持续到1928 年11 月股价在197 美元创下最后一个顶部为止。这次是一个尖锐的顶部、随后股价出现了快速下跌。该股的整体趋势掉头向下， 1929 年3 月，股价见底于140 美元。1929 年7 月，股价反弹至174 美元。7 月、8 月和9 月，该股都在同一价位创下阶段高点，显示出这里的抛售压力沉重，派发的规模很大。9 月，该股的整体趋势再度下行。11 月，股价跌至80 美元。接下来有一次快速反弹， 1929 年12月该股上涨至108 美元，随后出现了第二次下跌，股价下跌至83 美元，这一次的底部比上一次有所抬高， 表明股价获得了有效的支撑。该股从这一点位开始反弹， 1930 年2 月，股价上涨至100 美元。1930 年4 月股价又回调至81 美元，但是没有跌破1929 年11 月的低点，这是个买入的机会。

伍尔沃斯( Woolworth )

在1921一1929 年的牛市行情中，该股既是早期最佳领涨股，也在行情后期的最佳领涨股。当很多其他股票直到1921 年才见底时，该股股价早在1920 年就已经见底。那些在熊市中见底较早的股票往往会在随后的牛市行情中成为早期的领涨股。

1921 年，该股见底时的价位105 美元比上一次的低点略高，这是明确的趋势处于强势的迹象。1924 年，股价见顶于在345 美元，这时公司宣布进行分红。1924 年，除权后的新股股价见底于73 美元。随后趋势转为上行，1925 年10 月股价上涨至220 美元， 1926 年1 月股价跌至189 美元，接下来又上涨至222 美元。因为这个价位未能超出前期顶部价位3 个点，于是趋势又一次转头向下。1926 年3 月，股价见底于135 美元，随后'该股重新进入上涨趋势。1926 年11 月，该股在196 美元见顶，并再一次进行分红。1927 年2 月，除权后的新股见底于118 美元，并在这一位置获得了有效的支撑，股价的顶部和底部开始不断抬高，整体趋势一直保持上行，直到1929 年7 月股价在334 美元见顶。在此之前， 1929 年4 月该股又进行了一次分红。1929年4 月和5 月，除权后的新股在85 美元见底，随即开始上涨，直到1929 年9 月股价于103.75 美元创下最后一个高点。在这个点位附近的抛售压力沉重，该股出现了大规模派发的迹象。10 月初，该股的趋势叉开始下行， 1929 年11 月股价见底于52.5 美元。从这个例子我们可以看出，号称零售百货饭块中最好的一只股票也会在不到两个月里蒸发掉接近一半的市值。所以，即使投资者持有的是好股票，当其整体趋势调头向下，或是市场出现恐慌性下跌时，也不要死抱股票。最优质的股票在市场出现恐慌时也会随之下跌，那些持股不放，苦苦期盼股价能涨回去的投资者，只会落得破产的下场。伍尔沃斯的股价在跌至52.25 美元的低点后，于1929 年12 月又反弹至80 美元。随后股价再次出现下跌， 1930 年2 月该股见底于60 美元。1929 年10 月，当股价跌破95 美元时，这就是个卖空的信号。当股价再次跌破84 美元时，投资者就应当再次卖出做空，因为这个价位已经处在该股最近三个月的最低点下方。

请牢记我的这条交易法则，没有什么好股票是不能去做空的，只要股价的趋势是上行的，即使股价再高，也可以买入做多; 而当股价的趋势持续下行时，即使价格再低，也可以卖出做空。投资者想要获取丰厚的盈利，唯有顺势进行操作，而受情感支配的操作是无法盈利的。

糖业板块

在1921-1929 年的牛市行情中，这个板块的个股涨幅都不是很大。1919年和1920 年春季，每磅粗糖的价格为26 美分。此后粗糖的价格虽然也时有反弹，但每年都在不断走低。实际上，粗糖价格的下跌已经导致大多数糖业公司的营收惨淡。除此以外，在"战时繁荣期"时，糖的价格久居高位，这些公司就曾花费高价买下了很多种植园，而在糖价下跌的过程中，这些种植园却成了公司盈利路上的严重阻碍。粗糖价格从1920 年的高点开始持续下行，直到1930 年跌至每磅1.75 美分。在1919 年到1920 年的牛市行情中，糖业极块的个股是较晚启动的股票，其中有些股票在1920 年春才创下最后一个高点。随后股价就出现了快速下跌。

美国甜菜制糖( American Beet Sugar )

1921 年6 月，该股股价的低点为26 美元， 1922 年8 月和1923 年2 月，股价的高点均为49 美元。这个价位附近有较强的抛售压力，1923 年8 月股价跌至25 美元，这个低点比1921 年的底部还要低，说明这里的支撑力度非常弱，该股的整体趋势向下。不过由于25 美元是整数关口，也有一定支撑效果，这里有反弹预期。1924 年2 月，股价上涨至49 美元，这与1922 年和1923 年的高点持平。但股价未能突破这个高点，这就是趋势转弱的信号，投资者应当进行卖空操作。此后股价逐年走低，直到1929 年12 月股价于6 美元兑底为止。

美国精制糖( American Sugar Refining )

1921 年该股股价的低点为48 美元，1922 年9 月股价的高点为85 美元。1924 年10 月，股价下跌至36 美元，1927 年9 月叉上涨至95 美元。1928 年2 月，股价跌至55 美元， 1929 年1 月股价再度上涨至95 美元，与1927 年的高点持平。但因为未能突破该价位，这是趋势走弱的迹象，投资者应当在此进行卖出做空。1929 年11 月，股价见底于56 美元，比1928 年的低点高出1个点，这里有支撑效力。1930 年3 月，股价反弹至69 美元。

古巴蕉糖( Cuba Cane Sugar )

当其他股票价格上涨的时候，该股价格却在逐年走低，最终该股于1929年被破产财产清算管理人接手。

蓬塔一阿雷格里糖业( Punta Alegre Sugar )

从1921 一1930 年，这只股票是糖业板块中走势疲弱的个股之一，该股走势与南波多黎各糖业刚好相反。1920 年4 月，该股股价见顶于120 美元，随后股价就开始下行。1921 年6 月和10 月，股价见底于25 美元， 1922 年1 月股价反弹至53 美元。随即股价出现回调，11 月股价见底于42 美元。1923 年4 月，股价上涨至69 美元， 7 月又一次下跌至42 美元。值得注意的是，这个低点与1922 年11 月的低点处于同一价位上，这里也就成为了股价的支撑位，后市有反弹预期。1924 年3 月，股价上涨至67 美元，但却未能突破1923年4 月的高点，后市预判偏空。1924 年12 月，股价下跌至38 美元， 1925 年1月又反弹至47 美元， 1925 年7 月和10 月，股价都在33 美元创出了新低，说明该股的下跌趋势仍会延续。1926 年2 月，股价反弹至47 美元，与1925 年1月的顶部价位相同，但由于股价还是未能突破这个价位，后市预期偏空。1926年4-7 月，该股又一次在33 美元见底，这与1925 年的底部在同一价位。股价的低点停留在这个价位而没有跌破，表明这里的支撑有效，随后该股就有一波反弹， 1926 年12 月股价见顶于49 美元。因为这个价位未能超出1925 年和1926 年的高点3 个点以上，说明该股的整体趋势仍然是下行的，投资者应该进行卖空操作。1927 年10 月，股价见底于27 美元， 1928 年1 月和5 月又反弹至35 美元，整体趋势仍表现为下行，反弹力度偏弱。1929 年6 月，股价跌至15 美元，随即于7 月反弹至22 美元。该股的整体趋势再度调头向下，股价逐级下跌，直到1930 年4 月创下历史最低点3 美元为止。

通过这个对比，投资者可以发现，应当在买入并持有南波多黎各糖业股票的同时，持续卖空蓬塔，这样就可以从同一板块中的两只走势刚好相反的股票上同时获利。投资者要遵循的法则是，不要因为板块申的某一只个股上涨就去买入该板块中的另一只股票，认为后者也会随之上涨;也不要因为板块中某一只股票下跌，就去做空同一板块中的另外一只股票，除非后者的趋势已明确进入下行通道。

南波多黎各糖业( South Porto Rico Sugar )

这只股票可以被视为糖业板块中的一个特例，当其他糖业板块的个股下跌时，它的股价却是一路上行。其年线图可以清楚地显示出该股每年都处于强势。

1921 年11 月，该股的低点为26 美元， 1922 年3 月股价的高点为57 美元，1922 年12 月股价的低点为33 美元， 1923 年3 月股价的高点为64 美元，底部和顶部都在不断抬高。1923 年8 月股价的低点为39 美元，底部再次上移，是后市股价有卡涨预期的信号。1924 年3 月，股价的高点为95 美元， 1924年10 月股价的低点为58 美元。1925 年，该股在这个点位附近进行充分的蓄势整理，1925 年12 月，股价突破1924 年的高点95 美元。随后该股出现了大幅持续上涨行情。1926 年2 月，股价见顶于147 美元，1926 年3 月回调至92 美元，这个价位处于1924 年和1925 年的顶部附近，股价在这一位置筑底，这里是非常有效的支撑位。随后，股价再次转为上行， 1927 年5 月股价在197 美元创下最后一个顶部。随后就开始进入派发状态，该股也宣布进行分红。1928 年2 月，除权后的新股股价见底于33 美元， 5 月和6 月股价反弹至49 美元，接下来， 1929 年12 月，股价下跌至2 5 美元。该股的顶部和底部在不断抬高，也就是说，当其他糖业类股的顶部和底部出现下移迹象时，该股的顶部和底部却在逐步上移。这也验证了我的一条法则，那就是应该买入并持有板块中走势最强的个股，而做空那些在同板块中走势最弱且趋势向下的个股。在192 1-1929 年的牛市行情中，那些买入糖业板块中其他个股的技资者，仅仅因为他们买入并持有的股票与南波多黎各糖业在同一板块， 他们就期待那些糖业类股能跟随南波多黎各糖业一起出现同步上涨，结果是他们不仅遭受了严重的亏损，同时也错过了投资其他板块强势股的获利机会。

烟草板块

在每个板块中，总会有一只强势股，同时也总有一只走势较弱的股票，所以投资者最好绘制出每个板块的行情图，其中要包含该板块中几只股票的股价变动情况。注意观察那些高价的股票和低价的股票。这里存在一个规律，那些股价最高的股票，通常即为最强势的股票，而那些股价最低的股票，在很多情况下都是走势最弱的股票，而且股价还将持续走低。

美洲苏门答腊( American Sumatra )

1918 年，该股股价见顶于135 美元。随后这只股票的趋势开始下行，股价逐年走低， 直到1925 年5 月于6 美元见底为止。该股由破产财产清算管理人接手，开始进行重组。1926 年4 月，新股从15 美元左右启动上涨. 1927年6 月股价见顶于69 美元，1928 年2 月跌至"美元， 1928 年8 月该股在73 美元创下最后一个高点。接下来，趋势转为下行. 1929 年11 月股价下跌至18 美元， 这与1926 年4 月的低点之间相差仅有3 个点。这里是一个支撑位，随后出现一波反弹， 1930 年2 月股价上涨至26 美元， 1930 年3 月股价又回调至16 美元。

雷诺烟草B ( Reynolds Tobacco "B" )

这只股票在1921 年是烟草板块中走势最强的个股之一。实际上，在1921一1929 年的整个牛市行情中，该股也是最强势的股票之一。该股行情走势图清楚地显示出，在1920 年和1921 年，该股处于蓄势整理阶段，是这个板块中最值得买入的个股之一。1920 年12 月，股价的低点为29.5 美元， 1921 年1 月，股价的低点为31 美元。而在1921 年，该股股价再未跌破过这个价位， 一直维持着窄幅振荡行情，蓄势整理过程非常充分，股价的顶部和底部也都略有抬高r 1922 年的上半年，该股开始了一波上涨行情，股价一直上涨到1927 年12 月才在162 美元止步见顶，过程巾仅有-些小幅回调。1928 年4 月，股价跌至128 美元， 在这里该股又开始进入蓄势整理状态。1928 年1 1 月，该股在165 美元创下最后一个高点，刚好比1927 年的高点高出了3 个点。随后，该股宣布分红。其整体趋势继续下行，直到1929 年11月股价见底于39 美元为止。这个最民的低点与1922 年1 月的低点在问一价位，当年这个价位就是一波大幅持续上涨行情的启动点，因此这里是一个支撑位，此时应该买入该股，并将止损单设置在36 美元。1930 年3 月， 该股股价反弹至58 美元。从这个案例就可以看出， 在股价上涨几年之后，即使投资者在很高的价位买进，仍然还有较大的获利机会，其原因就在于该股始终处于强势状态之中。