第六章 投资者应如何交易

很多让投资者赚取了丰厚回报的行为，都是在股票的价格经历长时间持续上涨的过程中实现的，但是持股去苦等股价出现长时间上涨通常很不划算，投资者要学会判断当前市场处于牛熊周期中的哪个位置，以及市场是否已接近派发的阶段。假设投资者买入一只股价处于中低价位的个股，之后持股等待上涨趋势的出现，而这只股票在其持股期间内没有进行过分红，那该投资者就必须计算一下其投入的资金要支付多少利息(或这笔资金如果存入银行的话，同期可能产生多少利息)，除非到最后该投资者的盈利足以支付这些利息且略有盈余(或投资者的盈利高干同期银行利息)，否则选择持股苦等上涨趋势的操作就明显不划算。很多投资者买入低价股之后，就持续持有数年时间，最终卖出时有5 个点的盈利，还以为是赚钱了，但如果他们计算一下投入的资金在这几年中可以产生的复合利息收益，就会发现自己取得的收益率实际并不高，而在此期间， 他们实际上是在拿这笔资金冒险。

投资者应该何时兑现盈利

当我提到投资者时，我指的是那些想靠股价长时间上涨而获利的市场参与者，或者是那些买入股票后，坚持持股数年的市场参与者。技资者必须要有些可靠的分析与操作体系，能让他们在股价下跌至接近最终底部时买入，而当投资者准确地把握住买入时机之后，就应当将股票一直持有到牛市结束时再卖出。不必过于在意这一波牛市行情中的那些小幅波动，但是要坚持研究该股的行情走势图，判定它的走势何时趋弱，并留意牛市结束的迹象，以便在正确的时机将手中的股票卖出。

纽约中央铁路一一在我1923 年上半年完成的《江恩股市操盘术( 专业解读版)》一书中，我曾将纽约中央铁路选为最值得投资者买入的个股之一。在此，我列出该股价格从1921 年6 月的低点到1929 年9 月的顶部之间的价格变动情况，其中显示了比较关键的股价上涨和回调趋势，这些迹象都展现了股价整体向上的主要趋势。股价的顶部在稳步抬高，底部也是一路七移在这个过程中，投资者要留意的最重要一点，就是最佳的卖出价位在哪里按照我的操作法则，就是要留意股价发起的最后一波冲刺上涨走势和达到行情"沸点"的时刻，这样的最后冲刺行情可能会持续7- 10 周不等。

纽约中央铁路的股价从1921 年6 月的低点65 美元启动，在1922 年10月见顶于101 美元。11 月股价回调至89 美元，下跌幅度为12 个点。1923年6 月，该股股价为104 美元， 7 月又回调至96 美元，下跌幅度为8 个点1923 年12 月该股股价的高点是108 美元，随后回调至100 美元，下跌幅度又是8 个点。在1924 年2 月到4 月期间，该股价格在100 美元这一价位获得支撑，接下来股价上涨并突破至一个新高区域，预示着股价的上升空间已经打开。1925 年2 月，股价见顶于125 美元， 3 月和6 月都曾回调至114 美元，下跌幅度为11 个点，但这两次回调的幅度都小于1922 年10 月从第一个顶部开始的那波回调，股价仍然呈现出向上的趋势。1925 年12 月，该股股价达到136 美元;在1926 年3 月，当大多数股票都陷入恐慌性下跌之中时，其股价也跌至117 美元，跌幅为19 个点，但是并没有跌破1925 年的低点114 美元，底部的抬高就表明该股股价的上涨趋势依然强劲。所以，此时投资者应该继续持股，而不是将股票卖出。

1926 年9 月，该股创下147 美元的最新高价，随后出现回调，10 月股价跌至130 美元，下跌幅度只有17 个点，并没有比1926 年3 月那次股价回调的幅度更深，上升趋势保持不变。因此投资者不必在意这次回调，可以继续持股待涨。1927 年10 月，该股股价见顶于171 美元，1928 年2 月股价见低于156 美元，下跌幅度为15 个点，上升趋势仍然维持不变。1928 年5 月，股价再创新高，达到191 美元。1928 年7 月，股价又回调到160 美元，此次下跌幅度为31 个点，这是自1921 年以来跌幅最大的一次回调，是抛售压力趋于沉重的预警。不过，该股股价没有跌至1928 年2 月的低点156 美元，这说明其整体趋势还是向上的，因为股价从未跌破过这波上涨行情启动之初的前期底部，或是涨势启动时形成的支撑位。1929 年2 月，股价的高点为204美元，1929 年3 月和4 月均出现回调，股价的低点是179 美元，下跌幅度为25 个点，但本次的回调幅度还是小于1928 年7 月的那次回调。从这个价位起，该股的股价展开了最后一次的上涨走势，一直延续到1929 年9 月，股价在257 美元见顶才止步，四个月里股价累计上涨幅度为78 个点。

现在我们假设投资者不知道市场将在1929 年9 月和10 月发生恐慌性下跌，因此他们不会在这个顶部将手里的股票卖出。要知道如何判断正确的卖出时机或者如何最合理地设置止损单，投资者应眩回顾此前的成交记录，先找出此前股价从顶部向下回调幅度最深的一次，也就是从1928 年5 月的顶部191 美元调整到1928 年7 月的低点160 美元的那一次，这次回调幅度为31美元; 接下来较为重要的一次回调下跌幅度为25 个点，时间是从1929 年2月到1929 年3 月和4 月。这时要用到的操作法则为:当一只股票已经出现了最后一次的上涨走势，并达到行情"沸点"时，止损单就应该设在最后一个顶点价位减去相当于上次回调幅度的点位上，或者说是在最后一个顶点价位减去上次回调过程中跌幅点数后的价位上。所以，投资者应该在低于顶点价格25 个点的价位上设置止损单。那么， 当股价为257 美元时，止损单就应该设置在232 美元。后来的情旧是，当该股股价跌破232 美元这一价位后， 一直到1929 年11 月跌到160 美元之前，这个时间段内再没出现过比较大幅度的反弹，这次下跌的幅度为97 个点。而这次下跌后的又一个买点出现了，因为该股股价已经跌去了近100 个点，而且再次回到当初1928 年7 月这波上涨行情启动时的价位。1928 年2 月的低点是156 美元，所以如果投资者以160美元再次买进的话，就应该把止损单设在155 美元，这正好是前次低点价位的下方。纽约中央铁路的股价在1930 年2 月上涨至192 美元，1930 年3 月的低点是181 美元， 2 月的低点为178 美元。因此，投资者在目前， 1930 年3 月这个时间点应该把止损单设在177 美元。

如果有投资者按照我在《江恩股市操盘术(专业解读版）》一书中所制订的交易计划进行操作，最初在1921 年以65 美元和66 美元左右的价格买入100 股纽约中央铁路的股票，随后按照我们刚刚给出的法则一路跟进，那么这位投资者会在股价下跌至232 美元时，因止损单被触发成交而出局，这样每股就获利167 个点，即16700 美元的盈利，而且在持股的这段时间内，他还获得了该股的全部分红，他的投资取得了非常丰厚的回报。假设投资者最初购买100 股时花费6500 美元，那么当股价为130 美元时，他的浮动盈利就已经有6500 美元之多，假设股价再上涨100 美元，即以前文所述的232 美元价格售出，这时投资者所得金额几乎是他原始本金的4 倍.或者说他在八年多的时间里投资的收益率400% ，也就是说平均每年的收益率达50% ，这就证明了靠股价长时间持续上涨获取收益是值得的。当然，如果采用金字塔交易法，在股价每上涨10 个或15 个点时各追加买入一次的话，盈利还会更丰厚，不过一般投资者应该不会采取这种操作方法。当市场朝着有利于投资者的方向运行时，采用金字塔法进行加仓的次数也会越来越频繁，投资者随之承受的风险也会逐步增加。

|专业解读|

江息通过案例已经把他的兑现盈利方式，或者说卖出过程中的择时与操作技巧讲得比较清楚了，这里只简单总结归纳一下。

首先，江恩虽然在前文中讲过很多短线投资技巧，但是本质上江恩更鼓励投资者通过长线投资获利，而非频繁地短期快进快出。而江恩鼓励的这种长线投资又不同于巴菲特的价值投资这种超长线投资，江恩的长线投资主要指针对市场牛熊周期进行长期持股获利，或者根据个股的实际情况，在个股经历长期下跌并出现扎实底部之后，跟进股价长期持续上涨的行为，持股周期最少数月，多则数年。

其次，在对具体的卖出时机进行把握和操作的技巧方面，江息的主张与我们通常所听闻的"在一波持续上涨行情中、放弃鱼头(上涨启动阶段)、放弃鱼尾(最终冲刺上涨阶段)、只吃鱼中段(个股持续上涨过程中的主升浪阶段)"的思路不同。

在江恩于文中所述的操作方式中，鱼头是要一并吃进的，鱼中段毫无疑问也要拿到手，但是对于鱼尾，江恩的处理方法是先拿到再放弃，最终技资者按照、江恩的操作模式收获的是"鱼头+鱼中段"部分的盈利。出现这一区别的主要原因是，江恩认为在自己的能力范围内，判断股价是否跌到最低点相对比较容易，但是无法保证能准确判断出股价最终非理性上涨可能冲刺到的高度，因此采用了这样一种操作模式。

江恩在对卖出时机的把握上，分为以下两个主要步骤。

1. 观察和判断股价是否出现或进入到最终冲刺上涨行情中，如果股价已经出现或者进入最终冲刺上涨行情中，投资者应将之视为警示信号，不再加仓买入，随时观察情况并准备择机退出，与此同时记录各阶段的中短期顶部和底部，以及近期的历次回调幅度。

2. 当股价结束最终冲刺上涨行情并创下巅峰价格之后，股价回落的幅度大于此前的回调幅度或跌破股价在巅峰价格形成过程留下的颈线位时，投资者因将之视为触发卖出信号，坚决卖出股票兑现盈利。

如图6-1 所示，B 阶段的回落幅度明显大于A 阶段的回调幅度，且跌破上涨通道下沿，投资者应当考虑卖出股票兑现盈利。

如图6-2 所示，前期高点和近期回调低点组成的支撑线一一颈线位被跌破，投资者应当在跌破颈线之后的A 点下方考虑将股票卖出兑现盈利。

除上述两种情况外，如遇到股价上涨至前期历史高点附近但是没有突破的情况，江恩可能会选择暂时卖出，再根据后续情况决定是否要在低位买回，做一个中期价差。

另外，江恩比较喜欢通过止损单的成交未完成高位减仓变现，而非主观的人为去进行判断，并且企图恰好卖在最高点上，他认为在鱼尾位直上部分获利回吐是能在交易中持股跟进到最终阶段而必要付出的成本。

投资者应当关注的重点

真正的投资者，即那些想通过股价长时间持续上涨来获取收益的市场参与者，他们看盘时最应该关注的重点是: 股价的大幅单边运行、股价历次同调的幅度和历次回调持续的时长。

技资者首先要按照选股法则挑选出正确的股票进行买入，之后只要股价的趋势保持向上，就保持一路跟进。当趋势出现了改变，转而下行时， 投资者就应当将手中的股票卖出.到其他还没出现过大幅上涨的股票中寻找新的投资机会。

南方铁路( Southern Railway )一一我们可以从南方铁路历年的交易数据中看到，1902 年它的价格高点为41 美元，随后在1903 年跌至17 美元，1906 年股价见顶于42 美元，仅比1902 年的顶点价位高出1个点。1907 年与1908 年的低点都是10 美元， 1909 年的高点价位是34 美元，而随后的三年时间里股价多次在33 美元到32 美元附近受阻。1915 年，该股股价下跌至13 美元的底部，随后在1916 年又涨到了36 美元，仅高于1909 年的高点价位两个点。接下来，在1917 年、1918 年、1919 年和1920 年期间，该股股价都是在34 美元到33 美元附近见顶回落.并从这一高点价位出现了一波下跌，在1920 年、1921 年和]922 年期间，股价均在18 美元见底。该股价格在这样一个价位区间内横盘整理了近三年，而在这段时间内股价的底部比1915 年的底部略高，预示着股价将有上涨。1922 年，当该股价格突破了1921 年的高点24 美元时，表明股价还可以继续攀升。接下来在1923 年，当该股价格突破36 美元，越过1906 年以来的所有高点并在之上站稳时，再一次显示股价的上升空间已经打开，而且会成为牛市早期的领涨股。1924 年的上半年，南方铁路的股价一举突破1906 年的高点42 美元，这个价位曾是该股的历史最高点。它在18 年后突破了这个历史顶部，表明股价将有更大的涨幅，已经在较低价位买入该股的投资者此时应该进行加仓，并在股价上涨的过程中采用金字塔交易法一路跟进。1928 年，该股股价上涨到165 美元，随后在1929年11 月跌至109 美元。对于这种创下年度新高，随后底部不断抬高，并最终突破了历史极高价位，上涨至全新价格区域的股票要加以研究。它们都是可以让投资者获利丰厚的股票。

在我于1923 年初所写的《江恩股市操盘术(专业解读版)》一书中，大家可以看到我选中了美国制罐、岩岛炼油( Rock lsland )和南方铁路这几只股票，并预判它们的价格将出现大幅上涨行情。这些股票的表现都不错，如果投资者也采用同样的法则去鉴别处于类似形态的股票，他们也可以正确地选出未来具有大幅上涨可能性的股票。

|专业解读|

本段内容和上一段内容有联系，简单归纳一下，江恩比较看重的一些股价运行中的重点包括:

( 1 ) 前期高点/低点价位、近期高点/低点价位;

( 2 ) 股价单边上涨/下跌的幅度;

( 3 ) 股价历次上涨/回调的持续时间。

要计算股价的走势是否出现本段和前文所述的各种见顶和卖出信号时，这些情况和数据都是重要的依据，值得技资者在日常中留意，尤其是对于投资者正在持股交易的个股，这些数据都应当用纸笔进行记录，以方便及时发现问题。羊纯看软件自动生成的图形走势，容易忽略一些关键点。

买入上市多年或资历深厚的股票

投资者最应该回避的事情之一就是去买入新公司的股票，除非对这家公司的未来非常有把握，但是预期和现实总有日大的差异。即使是那些最优秀的风云人物也会犯错，在新公司上市之初，他们中的大多数会变得过于乐观，预计这些新股会发生一些前所未有的利好事件。因此，对于那些寄希望于在长线投资中获取盈利的投资者来说，最安全的交易法则就是买进上市多年或资历深厚的股票。如果一只股票已经在上市后存续了20 多年，而且有着良好的分红记录，投资者就应该回顾它过往的交易记录，在其行情走势罔显示出低点时买入，接下来就等到股价完成最后的上涨趋势之后进行卖出。这些上市多年或资历深厚的股票之所以在最后阶段股价急速冲刺，就是因为老股票在经过了这么多年的运行之后，几平所有筹码都掌握在投资者手中，市场上的浮动筹码数量稀少。因此，当买方需求量开始增加并持续扩大时，该股股价就会产生快速攀升的走势，当股价上涨至投资者愿意大量出售股票的价位，抛盘会抑制股价上涨的脚步。

艾奇逊铁路( Atchison )一一在《江恩股市操盘术(专业解读版）》 一书中，我们于1921 年将艾奇逊铁路作为铁路股中比较优秀的一只个股推荐给大家(该股历经多次重组与更名，当时全称为艾奇逊· 托皮卡· 圣塔菲铁路，以下简称艾奇逊)。

这家公司于1895 年进行了重组并更名，到1921 年，距离它上市已经26年了，期间有着良好的分红记录。1921 年6 月，艾奇逊股价的低点是76 美元，1922 年9 月，股价的高点为108 美元， 1922 年10 月股价的低点是98 美元，期间下跌幅度为10 个点。1923 年3 月的高点为105 美元， 1923 年10 月的低点是94 美元，从108 美元的高点算起，总计跌幅为14 个点。因为股价并没有跌破底部下方3 个点的价位，大趋势依然是向上的。1925 年3 月的高点为127 美元， 1925 年6 月的低点是117 美元跌幅为10 个点。1925 年12月，股价的高点为140 美元， 1926 年3 月的低点是122 美元，跌幅为18 个点。考虑到当时市场处于恐慌性下跌中，一些高价股的跌幅甚至达到100 个点，因此艾奇逊的这次回落可以说是个小幅回调。其股价走势仍然很强，投资者应该继续持有该股。1926 年9 月，艾奇逊股价的高点为161 美元， 1926年10 月的低点是142 美元，下跌幅度为19 个点。不过主趋势仍为上行，投资者压应继续持股。1927 年4 月，股价的高点达到201 美元。按照我的交易法则之一一一当股票的价格运行到100 美元、200 美元和300 美元或者其他整数点位附近时，通常会遭遇到沉重的抛压，股价会出现一些回调。掌握这一法则的投资者就会在高位抛掉该股，然后再以较低的价格买入。然而，大多数不了解这一法则的投资者并不知道趋势会在这里发生改变， 而它的行情图上没有提示这一变化的迹象。

1927 年6 月，艾奇逊股价跌至181 美元，下跌了20 个点，底部还在上移，仍然展现出上升的趋势。1927 年12 月，股价的高点为201 美元，与4月的高点持平。投资者可以再一次在这个点位将股票卖掉，但该股的整体趋势并未转为下行。1928 年3 月，股价的低点是183 美元，跌幅为18 个点，底部继续在抬高，股价的上涨趋势维持不变。投资者此时应该将止损单设置在178 美元，或者是近期低点183 美元这个价位下方3 个点的位置上。1928年4 月，该股股价的高点为197 美元，这次的顶部略微出现了下降。1928 年6 月的低点是184 美元下跌幅度为13 个点。如果此前投资者将止损单设置在1928 年3 月的价格低点183 美元下方3 个点的位置上，那么他的持股仍然是安全的。在这里，该股股价第三次出现了抬高的底部，说明它有再产生一个更高顶部的可能性，股价还有上涨空间。1929 年2 月，股价上涨至209 美元，创下了历史新高，显示股价上涨的空间已经打开。1929 年3 月的低点是196 美元，回调幅度为13 个点，这个回调的幅度刚好与上一次问调幅度相同。1929 年8 月，股价高达298 美元。因为没能突破300 美元这个整数关口，而且该股已经出现过最后一次冲刺上涨行情，这些迹象都表明股价已经见顶因为最后两次回调的幅度都是13 个点，所以投资者应该在持股跟进的同时，将止损单设置在距离前期高点下方13 个点的价位上。这样的话，如果止损单被触发而成交的话，投资者会在股价跌至285 美元时出局。1929 年11 月，艾奇逊的股价跌至200 美元，从顶部计算，这次下跌的累计跌幅为98 个点，这又形成了一个买进的机会，因为这一次的跌幅将近100 个点，而同时这个低点又比1929 年3 月的低点高出了两个点。

如果投资者在200 美元左右买入，他应该将止损单设置在距成交价5 个点的价位上。1930 年3 月，也就是眼下我正在撰写这本书的时候，股价上涨至242 美元，止损单应该设在227 美元，即1930 年2 月低点的下方。1929年11月，艾奇逊的股价在200 美元时值得买进的原因之一是，艾奇逊的股价从1929 年1 月到5 月盘整了五个月，底部一直在196 美元附近。当时投资者在196 美元持续买入该股，表明这里是一个很强的支撑价位，而当它股价再次停滞在200 美元，无法进一步下跌时，就说明有投资者仍然愿意以略高于上次的价位买入所有的筹码3 由此可见，这是一个正确的买入时机，后市至少可以期待出现一次中期反弹。

AT &T (Arnerican Telephone & Telegraph，即美国电话电报公司)一一寸主只股票在1920 年被证明是一个极佳的投资标的，它不仅让投资者获得了巨额的盈利，还让他们得到了大笔的分红。该股股价出现了大幅上涨，期间只有几次小幅度的问调，这些上市多年或资历深厚的股票之所以同调幅度这样小，主要原因之一是，它们主要被掌握在长线投资者手中，而这类投资者不会在反弹时卖出，也不会在股价下跌时由于恐慌而卖出，这一点与职业交易者不同，职业交易者会使用保证金交易，并且更愿意以做价差的形式在热门概念股上进行中短线交易。在交易这些优质老牌股的过程中，要在其股价处于低位蓄势期时买入，而非在其股价接近顶部的时候再买入。

AT&T 是一家上市已久的公司，对该股多年来的高低点价位进行回顾与复盘是一项很重要的工作。1902 年该股股价的高点为186 美元， 1907 年恐慌性下跌时的低点是88 美元。下一个高点出现在1911 年，股价见顶于153 美元，接下来的低点出现在1913 年，低点价格为110 美元，而高点为1916 年的134 美元， 1918 年的低点是91 美元。在这个位置上出现了一个有强力支撑的买入机会，因为在1907 年恐慌性下跌时，该股股价曾跌到了88 美元。因此，在接近这一低点水平的任何价位投资者都应该买入该股，并将止损单设置在85 美元，或者距离早期低点下方3 个点的价位上。

研究这些顶部和底部的价位非常重要。1918 年2 月该股股价的高点为108 美元，8 月的低点是91 美元，10 月的高点为108 美元，12 月的低点是98 美元。1919 年3 月的高点为108 美元，4 月的低点是101 美元， 6 月的高点为108 美元， 12 月的低点是95 美元。1920 年3 月的高点为100 美元， 7月的低点是92 美元，9 月的高点为100 美元， 12 月的低点是95 美元。注意到1919 年和1920 年的底部都略高于1918 年8 月的底部，这表明股价在这里得到了良好的支撑，这里应该是个买入机会。

该股曾4 次在108 美元左右见顶， 1921 年5 月该股股价再一次上涨到108 美元，但在1921 年7 月仅回调到102 美元，再一次出现了底部的抬高，显示出股价在这里有很强的支撑。这时候，如果投资者已经在接近底部时买入了该股，并且想采用金字塔交易法的话，邢么加仓的点位应该是在股价突破110 美元时，因此这个价位已经越过前期顶部108 美元。该股价格继续逐年走高，顶部和底部都在不断上移，显示整体趋势为上行。1928 年5 月，该股股价达到210 美元， 1928 年7 月回调到172 美元，但没有跌破1927 年11月的低点，但显示出整体趋势已经转为下行(这里可能是江恩笔误，按照实际情况应该是"显示出股价的整体趋势并非转为下行" )。

如果投资者一直在关注这只股票，或者投资者已经在1924 年12 月等到了买入该股的时机并买入的话，当股价到达132 美元时，就应该加仓了，因为这个价位已经在1922 年、1923 年和1924 年的顶部之上了。

该股的最后一次冲刺上涨行情从1929 年5 月一直恃续到1929 年9 月，股价从205 美元涨到310 美元，上涨幅度为105 个点。这是股价最后的一个冲刺上涨阶段，特别是最后的波幅高达105 个点时，投资者应该进行逢高减持，但是投资者或交易者并不知道股价究竟何时恰好见顶，所以投资者应该回顾一下上次回调的幅度，并将止损单设置在前期顶部减去上次回调点数的价位上。上一次的回调是从1929 年4 月的238 美元跌到1929 年5 月的205美元，回调幅度为33 个点。这样一来，当止损单被触发并成交时，投资者会在277 美元时出局。如果当初他是在100 美元左右买入该股的话，那么即使在最后的冲刺上涨行情中少赚33 个点，也没有什么值得担心的。1929 年11月，该股股价跌到了198 美元。这是一个可以买入的价位，因为股价从顶部算起已经跌了110 个点，而且在200 美元这样重要的整数关口附近，通常是有支撑力度的，无论股价是涨到这样的整数关口，还是跌到这样的整数关口附近，都会遇到向上或向下的阻力。如果投资者在这个价位附近再次买入，他应该关注股价回调的点位，并根据回调的幅度来设置止损单的价位。该股在1929 年12 月涨到了235 美元，随后在1930 年1 月回调到215 美元，幅度为20 个点。1930 年4 月股价上涨到274 美元。所以投资者在持股跟进过程中，止损单应该设在高点下方20 个点的价位上，或者直到他观察到更好的卖出信号为止。考虑到AT&T 的股票已经有过最后的冲刺上涨行情，投资者不要指望它的股价还会重返310 美元，至少多年之内它的股价都难以再次见到这个峰值。

大众燃气公司( People Gas )一一该股从1895 年到1930 年的年高低点价格记录值得投资者仔细研究。1899 年，股价的高点为130 美元， 1907 年的低点是70 美元，在1913 年，该股再次上涨到了1899 年的高点130 美元。注意到该股股价从1909 年到1917 年，低点一直徘徊在100 美元到106 美元，这就显示出在这些年里，股价于100 美元附近得到了很强的支撑。该股之前数年的趋势一直向上，投资者早已对这只股票产生了强烈的信心。当1918 年它跌破了100 美元时，就说明一定是什么地方出现了问题。投资者应该卖掉手中的股票，职业交易者应该开始做空该股。1920 年，股价跌到了27 美元，随后该股进行了非常充分的蓄势整理.价格重拾升势。1926 年，股价突破了1899 年和1913 年的高点130 美元，能够突破这个价位就预示着该股股价的上升空间已经打开，投资者和职业交易者都应该加仓买入。接下来股价出现了巨幅的上涨， 1929 年该股在404 美元见顶，随后公司宣布分红。

美国钢铁一一在很多时候，我都把美国钢铁当做经典案例，这并不是因为我的理论或法则无法在其他股票上得到验证，而是美国钢铁作为普通民众最熟知的股票之一，它的波动情况最为民众所了解。这里回顾一下美国钢铁从1902 年3 月28 日上市之日至1930 年4 月7 日之间历次大大小小的波动情况。

美国钢铁在1901 年3 月的开盘价为42.75 美元4 月上涨到了55 美元。作为一只有500 万流通股本的新股，自然会需要很长时间来进行派发。1901年5 月9 日市场出现恐慌时，该股出现了第一次大幅下跌，股价跌至24 美元。7 月股价又反弹到48 美元，随后回调到37 美元。1902 年l 月股价涨到46 美元，但因为它没能触及前期的高点价位48 美元，这显示这里是个卖出时机，投资者或职业交易者此时就应卖出手中的股票，并开始做空该股。

1902 年12 月，该股股价下跌至30 美元， 1903 年3 月股价上涨到39 美元，不过再次出现了顶部下移的现象。1904 年5 月，股价下探到8.375 美元，这是该股历史上的最低价位。在这个价位附近，该股经历了大约8~10 个月盘整蓄势。投资者应该在这个低位附近买入这只股票，或者也可以在1904 年9月股价突破13 美元时买进，因为13 美元这一价格已经越过了1903 年11 月到1904 年8 月形成的压力位。1905 年4 月股价见顶于38 美元。因为没有突破1903 年3 月的高点。这预示着股价会出现一次回调。1905 年5 月，股价下跌至25 美元，并在这里获得了很好的支撑，显示该价位是个买入时机。

1906 年2 月，该股价格上涨至50 美元，仅比1901 年7 月的顶部高出两个点， 1906 年7 月，股价回调到33 美元; 1907 年1 月，该股价格叉上涨至50 美元。因为股价没能突破1906 年的高点，特别是股价还被压制在1901 年4 月的高点下方，这一情况表明此时应该卖出股票，开始做空。

在1907 年3 月的恐慌性下跌中，美国钢铁的价格跌至22 美元，因为它刚好在1905 年5 月的低点下方，所以这里又形成一个买入机会。随后股价出现一波快速反弹，期间的回调幅度都很小。1908 年11 月，美国钢铁的股价涨至58.75 美元，这是当时该股股价的历史最高点，突破了1906 年和1907年的高点，以及1901 年4 月的顶部价位，表明该股已经准备充分，后市上涨的空间已经完全打开。所以，此后的每次回调都是买入的机会。1909 年2 月，美国钢铁的股价下跌至41.125 美元。通过观察它的周线图可以看出，这里是一个底部，应该在此买入。随后该股股价就迎来一波大幅上涨，一直到1909年10 月见顶于94.875 美元为止，这期间的每次回调幅度都没有超过5 个点，该股在顶部的成交量也创出历史峰值，它的周线图和月线图都显示出股价见顶的信号。

假设投资者或职业交易者在1909 年2 月股价接近底部时买入，或者在前期任何一个低点价位买入，那么在1909 年2 月的回调之后，如果他一直持股跟进并将止损单设置在前期顶点下方5-7 个点的价位上，那他的止损单在股价上行过程中， 一直不会有被触发的机会。对于等股价出现回调后再介入的职业交易者来说，如果他在观察到第一次的回调幅度为5 个点以后， 每次都在股价回调5 个点后买入，同时把止损单设置在底部下方3 个点的价位上，他的止损单也不会在股价一路上行的过程中被触发。有了这样的止损单设置方法，投资者采用金字塔交易法一路追涨加仓就能获取丰厚的盈利。

美国钢铁从1909 年10 月的顶部开始出现回调，1910 年2 月股价下跌至75 美元，3 月反弹到89 美元，7 月又跌至62 美元，11 月上涨到81 美元; 随后股价在1910 年12 月跌到70 美元，接下来在1911 年2 月，股价又涨因82美元。应该注意的是，在这段时间内，总体来说股价的顶部和底部是在逐级下移的。该股三次在81 美元到82 美元见顶，这就说明这里是个适合对该股做空的价位，做空时把止损单设在这个高点上方3 个点的价位上。1911 年4月，股价下跌到73 美元，而在1911 年5 月，该股又一次上涨到了81 美元，但还是没能突破1909 年11 月和1911 年2 月的高点。随后股价就出现了一次急剧的下跌，到了1911 年11 月，主与美国政府提起诉讼要求解散美国钢铁公司时，该股股价暴跌至50 美元。这是一个买入的机会，因为美国钢铁在1901 年、1906 年和1907 年都是在50 美元见顶。所以，当股价下跌到早期的顶部价位时，早期顶部受阻形成的压力位会转变为支撑位，并提供适合买入的机会。

从这个价位开始，美国钢铁的股价一路上涨， 1911 年12 月股价涨至70美元，这里有大量的卖盘.导致股价随后出现了一次回调。1912 年2 月股价下跌至59 美元，底部在抬高.表明这里是一个买点，后市将有值得预期的反弹。1912 年4 月，该股价格上涨至73 美元， 1912 年5 月股价回调到65 美元，底部继续抬高，股价又在更高的价位上获得了支撑，表明股价的反弹还会持续。1912 年10 月，股价上涨至80 美元，这次仍未能突破前期的高点价位。在这个点位上，投资者应该将手中的股票卖出，再次进行做空。1913 年6 月，该股价格下跌到50 美元，重新回到1911 年11 月的低位，这是一个买入机会，止损单可以设置在1909 年2 月的底部下方3 个点的价位上，这个底部是股价此前最后一波大幅上涨的起涨点位。1915 年该股的股价恢复速度很快，此时的买盘非常踊跃。当股价突破了63 - 66 美元这个价格区间后，走势已经相当强劲，后市值得看好，投资者和职业交易者应该加仓买进。1915 年12 月，股价冲破了80 - 82 美元这一带的压力带，一路上涨到89 美元，可以看出最终股价的上升空间会很大。

1916 年1 月，股价下跌到80 美元在前期顶部ff力位转变来的支撑位上获得了支撑。1916 年3 月，该股价格上涨至87 美元。因为没有突破89 美元，所以预期后市会有回调。1916 年4 月，股价再次跌回80 美元。毫无疑问，又一次形成买入机会，止损单可以设置在77 美元。随后是一波上涨，美国钢铁的股价先是突破了89 美元，接下来又突破了94.875 美元，这是该股当时的历史最高价，预示着后市上涨的空间已经打开。1916 年11 月，股价上涨至129美元; 而在1916 年12 月市场的恐慌性下跌中， 该股股价跌到了101 美元; 1917 年1 月，股价又反弹到115 美元; 1917 年2 月，股价再次下跌到99 芙元这是一个可以买入的价位，止损单可以设置在98 美元，或者是在1916 年的低点下方3 个点的价位上。只要美同钢铁的股价能够保持在前期的顶部95 美元之上，就算是仍然处于强势，后市可以继续看多。1917 年5 月，股价上涨至136 美元。这里出现了数笔历史上最大的成交，这时周线图和1月线图都显示它的股价已经见顶，另外三点波动法则也可以佐证这个判断，表明其后市会出现下跌。1917 年12 月，股价下跌至80 美元，这个价位此前就已形成支撑位，在这里可以买入股票，后市反弹可期，止损单可以设置在77 美元，以防趋势意外发生改变。

1918 年2 月，股价上涨至98 美元， 1918 年3 月又下跌到87 美元因为这个低点离以前的支撑位还很远，说明后市股价看涨。1918 年5 月，股价涨至113 美元，但却没能突破1917 年1 月的高点。1918 年6 月，该股价格跌至97 美元， 1918 年8 月股价上涨至116 美元，这个价位刚好比1918 年5月的顶部高出了3 个点，这里的抛售压力很沉重。周线图显示股价已经见顶，此时应该卖空。1919 年2 月，股价下跌到的美元，这个底部比1918 年3 月的底部高出了两个点，显示这里可以买入。1919 年7 月，股价又涨至]15美元，不过因为没能突破1918 年8月的高点，肉此是一个做空该股的时机1919 年8 月，股价急跌至99 美元，同年10 月，股价见顶于112 美元，但是这个顶部比7 月的顶部要低一些，这又是一个卖空的信号，预示着股价将走低。1919 年12 月，股价见底于101 美元，这次的底部比前期底部高出了两个点，说明后市将有反弹。

1920 年1月，股价反弹后在109 美元见顶.这次的顶部比1919 年10 月的顶部又低了一些。应该注意到的是，从1917 年5 月开始，该股的所有顶部都在不断下移，这与1911 年和]912 年出现的情况类似，都说明抛售店力较重。1920 年2 月，美国钢铁的股价下跌至93 美元，跌破了此前的支撑位，后市看空。1920 年4 月，股价上涨至107 美元见顶，再一次出现了顶部下移的情况，说明在这个点位上还可以再次做空。1920 年12 月，该股股价跌至77 美元，跌破了前期在1915 年和1917 年形成的支撑位80 美元，表明股价仍有下跌空间。1921 年5月，股价上涨到86 美元， 6 月又跌至70.5 美元。该股在这个价位上获得了良好的支撑，日线图和周线图都显示其股价正在筑底，此时可以买入并持股待涨。从该股此后启动上涨一直到1922 年10 月股价在111美元兑顶为止，美罔钢铁的顶部和底部都在不断抬高，每次回调过后，股价都会涨到比此前更高的位置。不过由于这次111 美元的顶部价位没能突破1919 年10 月的历史顶部，说明后市至少还会有一次回调，股价所面临的阻力区间是从1918 年5 片开始形成的，阻力区间的价位范围大约是在109- 116 美元，只有突破了这个阻力区间之后，才能看涨后市的股价。

1922 年11 月，股价跌至100 美元， 1923 年3 月，股价上涨到109 美元即见顶。这次仍未能到达上次1922 年10 月见顶时的价位，后市看跌。1923年7 月，股价下跌到86 美元， 8 月又反弹到94 美元，而到了1923 年10 月，股价又一次跌到了之前的底部86 美元。该股在此价位附近，持续筑底的时间长达数月，显示出股价在这里有很强的支撑，这个价位是个买入机会，止损单可以设置在83 美元。1924 年2 月，该股涨到了109 美元，这与1923 年3月的顶部在同一位置。同年5 月，股价下跌到95 美元见底，底部持续上移表明股价获得的支撑力度更强了。随后该股出现了一次上涨，股价一举突破了1918 年到1922 年的所有前期高点价位，这表明它的上升空间已经打开。当股价突破了112 美元时，职业交易者和投资者应该加仓买入该股。1925 年1月，股价上涨至129 美元见顶，这与1916 年11 月的顶部价位相同。1925 年3月，股价跌至113 美元，这又是一个买点，因为这个价位处于上一轮前期高点形成的阻力带附近。1925 年11 月，股价上涨后创下了139 美元的新高。因为这个顶部比早期1917 年的关键顶部高出3 个点，说明后市股价还会持续走高。1925 年12 月，股价回调到129 美元， 1926 年1 月股价又涨至138 美元。不过因为这次的高点没能突破1925 年11 月的顶部，职业交易者应该将手中的股票卖出，并进行做空操作，止损单可以设置142 美元。1926 年4 月，该股股价跌至117 美元见底，这比1925 年3 月的底部要高，股价在比前期低点更高的价位上获得支撑就说明后市可以看多。它的周线图一直都显示该股股价有良好的支撑。随后该股迎来了一波上涨，股价相继突破了前期所有的高点， 1926 年8 月该股价股攀升到159 美元见顶。1926 年10 月，股价下跌到134 美元，这个价位刚好在1925 年和1926 年初的高点下方，股价在此获得了支撑。

随后又是一轮大涨， 1927 年5 月，未除息的股票上涨到了176 美元，在这个时候，除息后的股票价格是未除，息的股价的40%. 不过该股的整体趋势依然向上。1926 年12 月，除息后的新股上市交易，开盘价为117 美元，1927 年1 月股价跌至111.25 美元。因为这个价位没有跌破1925 年3 月最后那个低点价格113 美元下方3 个点的位置，说明这里股价还有支撑，可以买入，并将止损单设置在110 美元。当股价在低位运行缓慢时，表明该股在进行充分的蓄势，同时也说明该股会进入另一波上涨的走势中。1927 年5 月该股股价涨到了126美元，1927 年6 月股价下跌至119 美元，这一情况显示股价获得了强力的支撑，随后就出现了一次反弹。当股价突破126 美元时，又是适合加仓买进的价位了，因为股价顶部和底部的不断抬高，表明后市仍然可以看多。1927 年9 月， 股价上涨至160 美元，1927 年10 月又回调到129 美元。因为股价并未跌到低于早期的顶部126 美元的价位，表明这里有良好的支撑，因此买点再次出现。这时该股的成交量非常大，股价出现了迅速的急跌，因此职业交易者应该进行空头回补，然后做多买入。1927 年12 月，股价反弹到155 美元。因为这次反弹的幅度较小，股价没能重回前期的顶部价位，后面很可能会出现二次问调。

1928 年2 月，该股股价下跌至138 美元. 1928 年4 月股价叉上涨至154美元。因为这次股价还是没能达到去年12 月的顶部价位，因此应该在这个价位进行做空。1928 年6 月，股价跌至132 美元见底，因为并没能跌破1927年10 月的底部价位，表明这里可以买入，并且将止损单的价位设置在早期底部的下方。此后该股价格又重回升势， 1928 年11 月股价在172 美元见顶。虽然这一价位对于除权后的新股来说是新高，它比1927 年9 月160 美元的顶部价位还要高一些，但仍然在1927 年5 月未除息除权的股票顶部176 美元下方。1928 年12 月， 该股股价跌至149.75 美元， 在这里股价再次获得了良好的支撑，趋势转而向上，并突破了176 美元的高点，后市应当看涨。

1929 年1 月，股价上涨至193 美元，2 月又跌至169 美元，3 月股价又回升到193 美元。但由于没能突破前期高点，所以应该卖掉持有的股票，开始做空。显而易见，对于该股来说，在194-200 美元这个价位区间的抛售压力非常大，因为卖单总是会集中在这些整数关口附近。但把卖出价设定在这个价格区间以内的投资者都无法最终成功出局。1929 年3 月，该股股价回调至172 美元，4 月股价又一次上涨至192 美元。这已经是该股股价第三次未能突破1929 年1 月的顶部价位了，应该被视为卖空的信号，止损单可以设置在196 美元。1929 牛5 月，股价下跌至162.5 美元，尽管这已经跌破了1929年2 月和3 月的低点，但距离1928 年12 月的起涨点仍有一段空间。该股股价在这个价位上获得了强力支撑，而且周线图也显示整体趋势已转为上行。从这个支撑位开始，股价展开了最后一波冲刺上涨行情。美国钢铁在上涨的过程中伴随着巨大的成交量，突破了192 美元和193 美元这一高点价位，预示它的上升空间已经打开。我们在上一章论述"如何对股票进行盈亏结算"时，已经i草细展开描述了这波上涨行情。从行情启动一直到股价在1929 年9 月3 日以261.75 美元见顶，该股从未有过连续三天盈亏统计为负，或者收盘价走低的情况，在最后的这波冲刺上涨行情过程中，股价的累计涨幅接近100 个点。注意这是美罔钢铁上市后的第29 年。

如前文所述，当股票进行了充分的派发，筹码都落到投资者手中后，股票会生产最后一波冲刺上涨行情，出现巨大的涨幅;当浮动筹码越来越少时，股价就会变得很容易被拉升，但是当这波最后的冲刺行情到来时，投资者也该逢高卖出兑现了。如果投资者在股价上涨过程中持股跟进，并总是随着行情将止损单调整到每一个前期顶点下方10 个点的价位上，那么他的止损单直到美国钢铁从261.75 美元回调到251.75 美元时才会成交，而这也正是投资者应该卖出股票，开始做空的时候。1929 年10 月，美国钢铁跌至到205美元，随后在当月内，股价又反弹到234 美元，1929 年11 月该股股价下跌至150 美元，这就又回到了与1928 年12 月底部相同的价位上，投资者可以进行买入，并把止损单设在147 美元。1929 年12 月，该股股价涨至189 美元，随后在这个月内，股价又回调到157 美元，出现了底部抬高的现象，这又是一次买入机会。1930 年2 月，股价再次上涨至189 美元，与1929 年12 月的顶部持平。这是一个卖出价位，投资者可以开始做空。2 月该股股价就跌到了177 美元，底部再次出现抬高，紧随其后是一波上涨。股价突破了1929 年12 月和1930 年2 月的顶部189 美元，后市还可以继续看涨。1930 年4 月，股价上涨至198.75 美元见顶，很快就再一次出现回调。毫无疑问，在200 美元左右抛售压力会很沉重，因为在此前的一段时间，报纸上曾说美国钢铁的股价会达到200 美元。投资者向然就会想将卖单设置在200 美元这一整数价位上，但是这样的卖单却无法成交。美同钢铁应该在回调到189 美元附近获得支撑，但如果股价跌破了1930 年2 月的低点177 美元，就要再一次看空该股。不过职业交易者和投资者还是应该等到周线图和月线图思示山该股在进行派发，发现股价遇到阻力位并有可能会继续走低的迹象后再进行相应的操作。

每位投资者都应该拥有他正在交易的股票的图表或行情走势图，图表要能够显示该股股价以前的运行情况，且可以追溯的时间越长越好。这样一来，就可以观察到这只股票的底部和顶部是在逐渐抬高的，还是在渐次下移的，知道它处于什么样的走势之中。请记住，当股票经过最后一波冲刺上涨行情之后，股价往往需要很长的时间才能回到这个高位，就像我们列举的美国精炼和其他一些股票的例子，它们的股价在1906 年创下的顶点价位，一直要等到1926-1929 年才被再次突破。所以，对于投资者来说那些已经走完了最后的冲刺上涨行情的股票，不应该一直持股苦等，因为它们的价格很口J能会在今后很长一段时间当中持续走低。

|专业解读|

在这段内容中江恩列举了大量的案例，来说明如何针对一些上市时间较久的公司进行交易，这些交易方式的思路值得A 股投资者学习和借鉴， 但是这段内容的叙述因为夹叙夹议.一边介绍当时的盘面情况，一边叙述江恩自己对行情的理解判断和对操作时机的把握，使得这段内容读起来不太轻松，甚至稍有枯燥感。

不过，大家可以不仅阅读内容，更可以拿出纸和笔按照江恩的叙述一边勾画当时这些案例个股的走势，一边去理解江恩的叙述，对长线追踪个股持续上涨这种交易方式的理解有很大的帮助。

另外文中提到了艾奇逊铁路，这里给大家讲一个关于艾奇逊铁路的小故事，一来通过故事我们可以了解到如何通过细节来判断一家公司的未来， 二来通过故事的趣味性来缓解一下大家阅读这段内容之后的枯燥惑。

这个故事的主角是拉舍尔·赛奇(被誉为现代期权交易之父，在柜台交易市场建立了一个买权和卖权的交易系统，并引入了买权、卖权平价概念)。

他是很一位高明的调研者，一个从不知疲倦的人。

他相信必须自己提出问题，用自己的眼睛而不是用别人的眼睛来观察问题。

当年拉舍尔持有一些艾奇逊铁路公司的股票。之后他开始耳闻这家公司和其管理方面的令人不安的消息。有人告诉他，这家公司的总裁莱因哈特先生名不副实，过度奢侈，很快将使公司陷入混乱。

拉舍尔迅速赶往波士顿约见了莱因哈特先生，并询问了一些问题。这些问题包括他反复听到的一些指控，他向这位艾奇逊铁路公司的总裁求证这些传闻的真实性。

菜因哈特先生不仅断然否认了这些说法，而且进一步宣称:他会用数字来证明这些传言都是恶意中伤。这位宾夕法尼亚荷兰后裔询问到有关的确切信息，总裁有问必答，向他表明公司运作及财务状况良好。

会面结束后拉舍尔谢过菜因哈特总裁，返回纽约，立即卖掉了所有的艾奇逊铁路公司股票。大约在一个星期之后，他用闲置的资金大笔买进特拉华- 拉克万纳-西部铁路(简称D.L.& W.) 公司的股票。

多年以后，他解释了当时那么快卖出艾奇逊-托皮卡-圣菲铁路公司股票的原因。"你看，"他说道，"我注意到菜因哈特总裁在写下那些数据的时候，是从桃花心红木制老板台上的文件夹里拿出一沓信茬，那是非常精致的重麻纸。公司抬头采用华丽的双色雕印，不仅价钱昂贵，更糟糕的是一一这种花费是完全没有必要的。他用这样的一张纸写出几个数字，仅仅是为了对我说明公司几个部门盈利的情况，或者证明公司如何有效地削减了成本，然后就把那张纸揉成一团扔进了废纸篓。不一会儿，他在向我展示他们打算引进的项目时，再次抽出一张用双色雕印公司抬头的信茬，只写了几个数字一一又扔进了废纸篓!就这样不加思索地浪费钱财，这让我感到震惊，如果总裁是这样一个人，他又怎么可能坚持采取节约成本的措施或奖励有经济成效的人?因而，我决定相信人们告诉我的关系这家公司的管理层奢侈浪费的传闻， 而不是接受总裁的自我标榜， 回到纽约后，我立即卖出了持有的艾奇逊铁路公司的股票。"

"几天以后，我碰巧有机会去特拉华· 拉克万纳. 西部铁路公司( D.L.&W. ) 的办公室。老萨姆· 斯隆任该公司的总裁。他的办公室距离入口处最近， 门敞开着。这间办公室的门总是开着。在那些日子里，只要有人走进的总裁办公室，都会看到总裁坐在他的办公桌后面。任何人都可以直接走进去， 和他商谈业务。全融报刊的记者常常告诉我说，和萨姆· 斯隆交谈从来都不需要拐弯抹角，直接提出疑问就可以， 而萨姆也是直未直去，回答‘ 是' 或‘不是' ，无论其他董事对股票市场的关切程度如何，都是如此。"

"当我走进办公室时，我看到老先生正在忙着。起初我以为他在拆读信件，我走近他的办公桌之后才知道他正在忙什么。我后来得知他有一个日常习惯，就是将信件分类，然后打开。J也不会将空信封随手扔掉，而是积攒起来带到他的办公室。空闲的时候，他把这些信封沿着四周裁开。这样一末，每个信封都有两张纸，每一张都有一面是空白的干净纸。他把这些纸叠在一起，随后分给大家，在随笔涂写数字的时候可以当信在用，就像菜因哈特对我说起一些数字时在双色雕印公司抬头的信爱上涂画一样。老先生的做法既不浪费空白信封，也不浪费自己的空闲时间，充分利用了每一种资源。"

"这让我想到，如果D .L.& W. 公司有这样一位总裁， 公司所有的部门都会实施有效的管理。总裁会关注这件事的! 当然，我还知道这家公司定期派发红利，有殷实的财产。所以，我就尽可能地买进D.L. & W. 公司的股票。从那以后，该公司的股本总额开始翻倍，后来竟翻到了4 倍。我每年的分红额和我最初的投资一样多。

我现在依旧持有D.L.& W. 公司的股票，而艾奇逊铁路公司已经落入他人之手一一就在我看到总裁将一张张带有双色雕印抬头的亚麻信笼扔进废纸篓的几个月之后，他用这样几张写有数字的信篓想向我证明，他并没有铺张浪费。"

对与大盘走势相反且上市多年的股票该如何操作

当上市多年或资历深厚的股票走势与市场整体趋势相反时，一定是这只股票出现什么问题，投资者和职业交易者应该及时离场，并对该股敬而远之。

例如美国毛纺公司(American woolen) 一一这家公司的股票已经上市多年，并且在很妖时间里都颇具投资价值，这家公司在第一次世界大战期间获得了巨额收入。1914 年，它的股价见底于12 美元， 1919 年12 月股价上涨至169 美元，显然这样的情况会导致该股被大量地派发给散户投资者，其后该股的价格趋势也转而向下。1920 年2 月，股价下跌至114 美元， 4 月又反弹至143 美元， 5 月股价跌破114 美元，这说明后市还将继续走低。1920 年12 月，股价下探至56 美元。1921 年， 股价在这个价位附近止跌企稳， 表明这个位置上有较强的支撑力量，股价即将出现一波可观的上涨，而随后的行情也证实了这样的预测。因为它的见底时间要早于其他股票，因此它也成为了一只牛市早期的领涨股，一路上涨到1923 年3 月的顶部110 美元。值得注意的是，这个价位没能达到1920 年5 月最后一个高点门6 美元的水平。因此这里应当被视为卖点，投资者和职业交易者都应该将手中的股票卖出。从那时开始，该股股价开始逐级走低，再未出现过强而有力的反弹，这就表明一定是公司内部出了什么问题。不过，该公司前些年的营收状态就已经出现下滑，投资者能很容易地感觉到公司的管理很混乱，而且那些战后大量积压的库存、也给公司造成了大额亏损，其股价自然会受到公司营收下降的影响。1924 年，股价跌破1920 年的低点56 美元，表明股价还会恃续下行。1924 年秋，当其他股票开始上涨时，它却无力反弹，继续逆市场整体焰势走低， 直到1927 年股价在17 美元见底为止。

接下来该股出现一波反弹，1927 年9 月的高点为28 美元， 1928 年6 月股价又跌至14 美元、1 928 年11 月，该股股价反惮到了32 美元，随后一直下跌到 1929 年10 月的底部6 美元。因为公司已经连续数年亏损，此时应该是最低谷的时刻、表明股价将来有上涨的机会。1930 年2 月，股价反弹到20美元，1930 年3 月股票再次下跌至13 美元。此时可以逢回调进行买入，但更好的选择还是等到股价突破20 美元再进行买入操作，该突破会预示着股价将出现更强的反弹。不过，美国毛纺此时这样的营收状况表明，该股的股价在近期不会马上迎来一波恃续上涨行情。

研究股票的价格在10 年中是如何运行的，再研究它们在20-30 年中是如何发展的， 以及40-50 年中又是如何表现的，这种方法非常重要

|专业解读|

在牛市中后期，很多分析师和股评人士喜欢向投资者推荐滞涨股， 即在牛市中前期涨幅不大的股票，理由是看好这些股票在后市中的补涨行情。

但是这些个股在牛市前期滞涨的原因有很多，需要仔细分别，如果是流通股数量较多，盘面较大，而业绩和经营状况没有问题的话，在牛市后半程可能会出现补涨，甚至成为领涨股但是如果滞涨的盘面并不大，经营情况和业绩一般甚至较差的话，就很有可能并非因为没有得到资金的关注而滞涨，滞涨的原因来自公司本身，这样的个股有可能在牛市后半程依旧表现平平，徒增投资者的时间成本和资金成本。

因此在牛市中选择个股，也要结合江恩所讲述的情况来仔细考量，因为所有个股并非总是齐涨共跌，通常是有先后，有轮动的，要在了解个股实际情况的基础上判断该股是否有补涨潜力，或者持续上涨动力。

注意投资安全

在股市中，很多投资者亏损的根源都是因为期望过高的盈利而承担过高的风险。

最安全的投资方式就是把资金作为存款放到储蓄银行中，每年可以拿得到4% - 4.5% 的利息。第二安全的投资方式就是买入优质债券或有抵押优先权的债券，这些债券的收益率通常在6% 左右。当你的投资超出了这两种之外，将资金用于购买股票或收益率高于6% 的债券时，你的投资行为就已经越过了安危分界线，并且背离了投资安全的法则。

在股票与债券的选择上，精选出一些分红比例不高的优质股票，并在正确的时机介入，这样的选择要比购买那些宣称收益率很高的高风险债券更安全。如果在发行债券时需要将收益率提高到6% 以上，很可能意味着该债券有隐含风险。投资者可以选一只目前股息4% 左右，而以后有可能达到8% 或10% 的股票进行购买，由于股价也有上涨的可能，这样投资者的投资收益就会比较丰厚。债券很少会出现较大的涨幅，债券的价格经常会走低，甚至会低于投资者买它时的价格，这就会造成投资者的本金缩水。在不利的情况下，即使最优质的债券价格也会下跌。美国同债( United States Bonds )和英国统一公债( British Consols )在第一次世界大战期间都出现过较大的跌幅。这一情况说明投资者有必要绘制并留存一份关于某只债券或某个债券组合的行情走势图，来观察其价格的趋势变化，这就与投资者观察那些交易活跃的股票何时会变盘类似。当投资者持有的债券价格开始下跌时，他必须将其卖出，然后买入另外一只更优质更安全的债券，或者投资者也可以等待下一次介入该债券的时机。

通过研究债券市场和债券价格的运行情况.我们能够分析股市今后的走势如何，也能判断出经济整体趋势的未来方向。1928 年的债券价格就曾提示投资者，股票的价格将要下跌，经济萧条期即将来临。

|专业解读|

如文中所述一一将资金用于购买股票或者收益率高于6% 的债券时，你的投资行为就已经越过了安危分界线，并且背离了投资安全的法则。这里江恩的用词存在一点问题，实际上他想表达的意思是，购买股票或利率高于6% 的债券，就已经脱离了无风险或者超低风险投资的范畴，投资者进入这类投资品种不是有危险，而是有风险，购入这类投资品种的投资者要为自身的行为和收益可能性承受相应的风险，而不能一心只关注收益丰而忽视风险。

江恩的这段叙述值得大多数A 股投资者思考借鉴。

目前，在我国与江恩的叙述对应的情况是:

银行定期储蓄利率(年)在2%-3.5%;

低风险债券的收益率(年化)在4%-6% (以及银行理财产品) ;

货币基金的收益率(年化)在3%-5% (个别极端情况下可能会达到8%左右，但是持续时间不会太长)。

这些都属于低风险投资品种，而在近年来兴起的各种投资品种中，如果投资品种的收益率(年化)在6.5%-8% ，投资者可以在充分理解风险，并且分散投资的情况下进行投资;但是对收益率超过8% 的投资品种，投资者则需要深思熟虑，反复了解情况，并充分分散投资; 超过12% ，甚至是15% 以上的，除特殊时期，极高门槛的信托产品之外，极大概率是金融骗局，投资者应当坚决回避，避免遭受损失。

另外江恩在文中提到债券交易，这个情况和我国现状有些出入，目前我国普通投资者购买债券基本都是持有到期获取本息收益，很少有在中途交易赚取差价的投资行为，这种交易和买卖债券的行为，目前主要是银行和基金公司等金融机构在做，而在当时的美国市场，普通投资者也可以对债券进行交易。